事件概述
　　2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。
　　分析判断:
　　营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑
　　根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.22亿元-3.06亿元，上年同期为盈利1.64亿元。
　　智舱收入大幅下滑，政企业务验收延后，股权激励影响利润。2022年受商用车市场环境影响（根据汽车工业协会的数据，2022全国商用车产/销量分别同比下滑31.9%和31.2%），公司智舱业务收入出现大幅下滑，2021年智舱业务占公司营收的比例为22.17%。受疫情和宏观经济的影响，公司政企业务合作及项目验收进度推迟，2021年政企大数据业务占公司营收的比例为14.93%。股权激励影响利润，前三季度股权激励摊销费用约0.97亿元计入损益。
　　智芯、智驾稳步推进，看好需求高景气
　　智驾：自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货，智驾业务收入实现明显增幅。智芯：车规级MCU芯片、Soc芯片持续放量，智芯业务国产化顺利推进。
　　高精地图业务拿下自主品牌一汽红旗。公司11月收到中国一汽发出的中选通知书，将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图、车道级导航应用服务、停车场高精度地图及自动泊车软件模块，自主品牌智驾客户又下一城。公司2021H2公布的订单还集中在外资品牌，但去年公告的项目中，公司已先后拿下头部自主品牌车厂A及头部新能源自主品牌车厂B的L2智驾订单，可以明显感受到公司客户结构在向自主品牌延伸；此订单是公司公告的首张自主品牌高精地图订单，代表公司高精度地图业务在自主品牌的突破。我们看好公司在保持外资品牌优势的同时，客户在自主品牌中的持续拓展。
　　看好订单后续兑现。根据公司2022年公告的多张订单，以及公司的现金流改善及存货增加情况，我们推断公司的在手订单较为充足，相关收入或将在2023年逐渐显现。
　　投资建议
　　根据公司公告，我们下调了公司车联网业务及政企业务的营收增速，将22-24年营收预测39.7/52.1/66.6亿元，下调至33.6/44.7/58.4亿元；将22-24年归母净利润预测4.65/8.65/12.04亿元，下调至-3.25/4.14/8.15亿元；每股收益（EPS）预测0.20/0.36/0.51元，下调至-0.14/0.17/0.34元，对应2023年1月18日11.81元/股的收盘价，23-24年PE分别为68/35倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月19日业绩短期承压TableTitle智驾业务高增四维图新TableTitle2002405评级TableDataInfo买入股票代码002405上次评级买入52周最高价最低价18491035目标价格总市值亿28111最新收盘价1181自由流通市值亿27138自由流通股数百万229790事件概述TableSummary2023年1月18日披露2022年度业绩预告预计2022年实现营业收入325亿元-345亿元同比增长621-1274预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损281亿元-365亿元上年同期为盈利122亿元预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损281亿元-365亿元上年同期为盈利602212万元分析判断138466营收利润低于预期智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告公司单四季度实现营业收入预计为117亿元-137亿元同比增长-208-1462但四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损222亿元-306亿元上年同期为盈利164亿元智舱收入大幅下滑政企业务验收延后股权激励影响利润2022年受商用车市场环境影响根据汽车工业协会的数据2022全国商用车产销量分别同比下滑319和312公司智舱业务收入出现大幅下滑2021年智舱业务占公司营收的比例为2217受疫情和宏观经济的影响公司政企业务合作及项目验收进度推迟2021年政企大数据业务占公司营收的比例为1493股权激励影响利润前三季度股权激励摊销费用约097亿元计入损益智芯智驾稳步推进看好需求高景气智驾自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货智驾业务收入实现明显增幅智芯车规级MCU芯片Soc芯片持续放量智芯业务国产化顺利推进高精地图业务拿下自主品牌一汽红旗公司11月收到中国一汽发出的中选通知书将为一汽红旗2024年至2029年量产上市的新一代车型提供高精度地图车道级导航应用服务停车场高精度地图及自动泊车软件模块自主品牌智驾客户又下一城公司2021H2公布的订单还集中在外资品牌但去年公告的项目中公司已先后拿下头部自主品牌车厂A及头部新能源自主品牌车厂B的L2智驾订单可以明显感受到公司客户结构在向自主品牌延伸此订单是公司公告的首张自主品牌高精地图订单代表公司高精度地图业务在自主品牌的突破我们看好公司在保持外资品牌优势的同时客户在自主品牌中的持续拓展看好订单后续兑现根据公司2022年公告的多张订单以及公司的现金流改善及存货增加情况我们推断公司的在手订单较为充足相关收入或将在2023年逐渐显现投资建议根据公司公告我们下调了公司车联网业务及政企业务的营收增速将22-24年营收预测397521666亿元下调至336447584亿元将22-24年归母净利润预测4658651204亿元下调至-325414815亿元每股收益EPS预测020036051元下调至-014017034元对应2023年1月18日1181元股的收盘价23-24年PE分别为6835倍维持买入评级风险提示1新产品业务推广不及预期的风险2全球汽车芯片供应紧张风险3宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元21483060336144655839YoY-7042598329308归母净利润百万元-309122-325414815YoY-19121394-36632275966毛利率655599628631634每股收益元-016006-014017034ROE-4010-202548市盈率-740921473-864667843450资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入3060336144655839净利润126-354438874YoY42598329308折旧和摊销318308264234营业成本1227124916482138营运资金变动-47645-170-152营业税金及附加37425572经营活动现金流91-3530954销售费用153302223263资本开支-627-341-374-391管理费用379571536642投资-440-195-184-194财务费用-116-103-148-151投资活动现金流-961-536-558-586研发费用1334188219652335股权募资4848400600资产减值损失-1344债务募资-91000投资收益-86000筹资活动现金流47574005-1-1营业利润123-363462909现金净流量38643467-30367营业外收支13000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额136-363462909成长能力所得税10-92435营业收入增长率42598329308净利润126-354438874净利润增长率1394-36632275966归属于母公司净利润122-325414815盈利能力YoY1394-36632275966毛利率599628631634每股收益006-014017034净利润率41-10598150资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA08-182239货币资金5380884688179184净资产收益率ROE10-202548预付款项877399132偿债能力存货368301422552流动比率502681557479其他流动资产1302148919692514速动比率469657531452流动资产合计7137107101130612382现金比率379563435355长期股权投资1949214423282523资产负债率143122140157固定资产641502406341经营效率无形资产1380154117311934总资产周转率021018023028非流动资产合计7369760078978252每股指标元资产合计14506183091920420635每股收益006-014017034短期借款0000每股净资产514669686720应付账款及票据420448596764每股经营现金流004000022040其他流动负债1001112414331821每股股利000000000000流动负债合计1421157220282585估值分析长期借款19191919PE21473-864667843450其他长期负债633633633633PB310177172164非流动负债合计653653653653负债合计2074222526813238股本2375238023802380少数股东权益197169193252股东权益合计12432160841652317396负债和股东权益合计14506183091920420635资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5