公司发布2022年业绩预告：公司预计2022年实现归母净利润3.92至4.42亿元，同比增长55%至75%，扣非后归母净利润3.79-4.31亿元，同比增长61%至83%。其中4Q22年单季度实现归母净利润0.71-1.21亿元，同比增长1%至74%，环比变化-37%至8%，业绩基本符合预期。2022年业绩同比增长的主要原因为顺酐酸酐衍生物原材料顺酐价格持续下滑，产品盈利能力显著提升。
　　顺酐酸酐衍生物维持较高盈利水平，看好风电及电气绝缘领域需求持续放量。公司是国内顺酐酸酐衍生物国内龙头企业，目前具备产能7.1万吨，福建古雷基地5万吨项目有序推进中，预计2023年Q3建成投产，为公司业务增长奠定了产能基础。根据百川资讯数据，顺酐酸酐衍生物主要原材料顺酐随着新增产能释放，其价格自年初以来持续下滑，从2月份1.35万元/吨的高点下跌至目前0.7万元/吨左右。受益原材料价格下跌，公司顺酐酸酐衍生物产品盈利能力维持在较高水平。顺酐酸酐衍生物下游主要用于电气绝缘材料、复合材料、涂料等领域，随着风电行业的迅速增长，以及拉挤大梁工艺渗透率的提升，作为固化剂的甲基四氢苯酐需求持续旺盛，2022年公司用于风电复合材料领域的顺酐酸酐衍生物超过6000吨，占总体销量的10%以上。受疫情影响2022年国内风电装机量不及预期，但从招标数量看超过100GW，预计未来几年装机量有望维持60-70GW，带动顺酐酸酐衍生物需求快速增长。
　　消费电子悲观预期逐步触底，行业复苏将带动公司功能中间材料加速增长。受新冠疫情反复、俄乌战争、海外通胀和欧洲能源危机交错影响，全球消费需求低迷，电子终端产品作为可选消费品类需求疲软，面板行业稼动率持续处于低位，导致上游材料需求较弱，公司OLED中间体等材料业务增速不急预期。进入2023年，随着下游库存逐渐出清，消费电子需求逐步回暖，面板行业有望复苏，产业链相关材料企业否极泰来，公司功能中间体材料业务有望加速成长。同时公司古雷基地3200吨功能材料中间体项目有序建设中，产品品类进一步向高端化延伸，使得公司能够把握OLED光电材料等高端产业发展机会，打开长期成长空间。
　　投资分析意见：除风电及绝缘领域外，顺酐酸酐衍生物下游需求较弱，同时受下游消费电子行业低迷影响OLED中间体材料增速不及预期，下调公司2022-2024年归母净利润预测为4.17、5.28、6.63亿元（原值为4.50、5.67、6.85亿元），对应PE分别为21X、16X、13X,维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）新项目进度不及预期；3）原材料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年01月19日公司濮阳惠成300481研究风电领域带动顺酐酸酐衍生物需求功能中间体材料公司业务有望加速点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点维持增持公司发布2022年业绩预告公司预计2022年实现归母净利润392至442亿元同比证增长55至75扣非后归母净利润379-431亿元同比增长61至83其中4Q22券研市场数据2023年01月19日年单季度实现归母净利润071-121亿元同比增长1至74环比变化-37至8究收盘价元2931业绩基本符合预期2022年业绩同比增长的主要原因为顺酐酸酐衍生物原材料顺酐价格报一年内最高最低元49491832告市净率39持续下滑产品盈利能力显著提升息率分红股价-流通A股市值百万元8591顺酐酸酐衍生物维持较高盈利水平看好风电及电气绝缘领域需求持续放量公司是国内上证指数深证成指3240281191326顺酐酸酐衍生物国内龙头企业目前具备产能71万吨福建古雷基地5万吨项目有序推注息率以最近一年已公布分红计算进中预计2023年Q3建成投产为公司业务增长奠定了产能基础根据百川资讯数据顺酐酸酐衍生物主要原材料顺酐随着新增产能释放其价格自年初以来持续下滑从2月基础数据2022年09月30日每股净资产元746份135万元吨的高点下跌至目前07万元吨左右受益原材料价格下跌公司顺酐酸酐资产负债率1712衍生物产品盈利能力维持在较高水平顺酐酸酐衍生物下游主要用于电气绝缘材料复合总股本流通A股百万296293流通B股H股百万--材料涂料等领域随着风电行业的迅速增长以及拉挤大梁工艺渗透率的提升作为固化剂的甲基四氢苯酐需求持续旺盛2022年公司用于风电复合材料领域的顺酐酸酐衍生一年内股价与大盘对比走势物超过6000吨占总体销量的10以上受疫情影响2022年国内风电装机量不及预期濮阳惠成沪深300指数收益率150但从招标数量看超过100GW预计未来几年装机量有望维持60-70GW带动顺酐酸酐衍100生物需求快速增长50消费电子悲观预期逐步触底行业复苏将带动公司功能中间材料加速增长受新冠疫情反0复俄乌战争海外通胀和欧洲能源危机交错影响全球消费需求低迷电子终端产品作-50为可选消费品类需求疲软面板行业稼动率持续处于低位导致上游材料需求较弱公司02-2001-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20OLED中间体等材料业务增速不急预期进入2023年随着下游库存逐渐出清消费电相关研究子需求逐步回暖面板行业有望复苏产业链相关材料企业否极泰来公司功能中间体材濮阳惠成300481点评Q3业绩符合料业务有望加速成长同时公司古雷基地3200吨功能材料中间体项目有序建设中产品预期新增产能有序释放盈利能力持续增强20221023品类进一步向高端化延伸使得公司能够把握OLED光电材料等高端产业发展机会打开濮阳惠成300481点评业绩高速增长期成长空间长风电打开酸酐衍生物新成长空间投资分析意见除风电及绝缘领域外顺酐酸酐衍生物下游需求较弱同时受下游消费电20220829子行业低迷影响OLED中间体材料增速不及预期下调公司2022-2024年归母净利润预证券分析师测为417528663亿元原值为450567685亿元对应PE分别为21X宋涛A023051607000116X13X维持增持评级songtaoswsresearchcom风险提示1下游需求不及预期2新项目进度不及预期3原材料价格大幅波动联系人财务数据及盈利预测马昕晔862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Emaxyswsresearchcom营业总收入百万元13931200159920432535同比增长率526238148277241归母净利润百万元253321417528663同比增长率407819652265256每股收益元股085108141178224毛利率294363368370372ROE127145173180184市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入9131393159920432535其中营业收入9131393159920432535减营业成本592984101112871592减税金及附加99111417主营业务利润313400577742926减销售费用777810减管理费用2836384551减研发费用708088102122减财务费用92-3-4-4经营性利润200276447591747加信用减值损失损失以-填列-2-5000加资产减值损失损失以-填列0-1000加投资收益及其他1121351920营业利润209291482610767加营业外净收入0-1000利润总额209290482610767减所得税31386582103净利润179252417528663少数股东损益-10000归属于母公司所有者的净利润180253417528663全面摊薄总股本257296296296296每股收益元070091141178224资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想