投资要点
　　公司22年归母净利55.5-59.5亿元，同增151-169%，业绩符合市场预期。公司22年归母净利55.5-59.5亿元，同增151-169%；扣非净利53.8-57.8亿元，同增148%-166%，其中Q4归母净利11.9-15.9亿元，同比+82%~+123%，环比-19%~+9%；扣非净利11.2-15.2亿元，同+70%~+131%，环比-18%~+11%，符合市场预期。
　　Q4电解液出货环增20%，盈利水平大幅好于行业。我们预计Q4公司电解液出11万吨，环增20%左右，22年全年出货32-33万吨，同增120%+，考虑公司成本领先助力市占率进一步提升，我们预计23年出货60万吨左右，同增80%+。盈利方面，我们测算22Q4电解液单吨净利1.1万元/吨左右，环降约15%，主要系六氟价格下跌影响，但仍明显好于市场平均，充分体现公司成本竞争力，我们预计22年全年单吨盈利达1.4万元/吨，同比微增。
　　公司液体六氟成本优势明显，我们预计23年单吨净利仍可维持0.8万元/吨+。23年Q1电解液厂商重新议价，我们预计六氟价格下降至20-22万元/吨左右，对应二线六氟厂商单吨利润0.5-1万元/吨，小厂已亏损并逐步出清，公司液体六氟成本优势明显，我们预计维持3万元/吨左右的成本优势，对应电解液利润增厚0.3~0.4万元/吨，叠加23年LIFSI放量，对应贡献电解液利润0.3~0.4万元/吨，我们预计公司23年单吨净利仍可维持0.8万元/吨+，好于行业平均水平。
　　Q4磷酸铁出货1万吨，23年新增产能释放推动出货高增长。22年磷酸铁出货近4万吨，其中Q4出货约1万吨，环比微增，主要系公司新增产能受疫情影响年底投产，23年随着新增产能逐步释放，我们预计出货达20-25万吨。盈利方面，我们预计Q4磷酸铁单吨净利约0.5-0.6万元，环降约40%，我们预计共贡献约0.5-0.6亿元利润，23年磷酸铁价格我们预计逐步回归，单吨净利我们预计维持0.3万元/吨左右；此外公司日化业务贡献0.6亿元左右利润。
　　盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们预计下调公司22-24年归母净利预期至58.52/60.37/80.49亿元（原预期58.81/64.98/87.44亿元），同比+165%/3%/33%，对应PE为15x/15x/11x，考虑到公司为电解液龙头，给予23年22倍PE，对应目标价68.9元，“买入”评级。。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池天赐材料002709年业绩预告点评电解液单位盈利好于20222023年01月20日市场业绩符合市场预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024Ezengdhdwzqcomcn证券分析师阮巧燕营业总收入百万元11091234613308839291执业证书S0600517120002同比1691124119021-60199793归属母公司净利润百万元2208585260378049ruanqydwzqcomcn同比314165333证券分析师岳斯瑶每股收益-最新股本摊薄元股115304313418执业证书S0600522090009PE现价最新股本摊薄4073153714901117yuesydwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势TableSummary投资要点天赐材料沪深30040公司22年归母净利555-595亿元同增151-169业绩符合市场预3326期公司22年归母净利555-595亿元同增151-169扣非净利538-1912578亿元同增148-166其中Q4归母净利119-159亿元同比5-282123环比-199扣非净利112-152亿元同-9-16环比符合市场预期-2370131-1811-302022119202252020229182023117Q4电解液出货环增20盈利水平大幅好于行业我们预计Q4公司电解液出11万吨环增20左右22年全年出货32-33万吨同增市场数据120考虑公司成本领先助力市占率进一步提升我们预计23年出货60万吨左右同增80盈利方面我们测算22Q4电解液单吨净收盘价元4668利万元吨左右环降约主要系六氟价格下跌影响但仍明显1115一年最低最高价362610846好于市场平均充分体现公司成本竞争力我们预计22年全年单吨盈利达14万元吨同比微增市净率倍829流通A股市值百公司液体六氟成本优势明显我们预计年单吨净利仍可维持万64483922308万元元吨23年Q1电解液厂商重新议价我们预计六氟价格下降至20-总市值百万元22万元吨左右对应二线六氟厂商单吨利润05-1万元吨小厂已亏8993631损并逐步出清公司液体六氟成本优势明显我们预计维持3万元吨左右的成本优势对应电解液利润增厚万元吨叠加年基础数据030423LIFSI放量对应贡献电解液利润0304万元吨我们预计公司23年单吨每股净资产元LF563净利仍可维持万元吨好于行业平均水平08资产负债率LF5211Q4磷酸铁出货1万吨23年新增产能释放推动出货高增长22年磷酸总股本百万股192666铁出货近4万吨其中Q4出货约1万吨环比微增主要系公司新增流通A股百万股138140产能受疫情影响年底投产23年随着新增产能逐步释放我们预计出货达20-25万吨盈利方面我们预计Q4磷酸铁单吨净利约05-06万相关研究元环降约40我们预计共贡献约05-06亿元利润23年磷酸铁价格我们预计逐步回归单吨净利我们预计维持03万元吨左右此外公天赐材料002709收购胶黏司日化业务贡献06亿元左右利润剂公司电解液海外布局加速盈利预测与投资评级考虑六氟竞争加剧我们预计下调公司22-24年2022-11-25归母净利预期至585260378049亿元原预期588164988744亿元天赐材料0027092022年三同比165333对应PE为15x15x11x考虑到公司为电解液龙季报点评业绩符合市场预期头给予23年22倍PE对应目标价689元买入评级出货环比高增长风险提示销量不及预期盈利水平不及预期2022-10-2813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告天赐材料三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产9252158172426930620营业总收入11091234613308839291货币资金及交易性金融资产2148313859136909营业成本含金融类7211141832301826338经营性应收款项562199071402818780税金及附加78166234278存货1252252640994690销售费用76160225267合同资产0000管理费用3557049261022其他流动资产231246229241研发费用37879810261179非流动资产4648589568547711财务费用38112250长期股权投资30202020加其他收益26282628固定资产及使用权资产2493338239694454投资净收益-2-2-3-4在建工程987118713871587公允价值变动0101010无形资产5317048771050减值损失-294-327-400-490商誉0000资产处置收益-12-2-3-4长期待摊费用6654营业利润2672714772669697其他非流动资产600595595595营业外净收支29354035资产总计13899217123112438331利润总额2702718273069732流动负债614696161444715555减所得税394114910961460短期借款及一年内到期的非流动负债56110016192193净利润2307603362108272经营性应付款项2366465475538643减少数股东损益99181174223合同负债2027283723021317归属母公司净利润2208585260378049其他流动负债1192202529733403非流动负债384384384384每股收益-最新股本摊薄元115304313418长期借款311311311311应付债券0000EBIT29667451765810207租赁负债0000EBITDA33877941834911041其他非流动负债73737373负债合计652999991483015939毛利率3498395530433297归属母公司股东权益7157113181572521601归母净利率1991249418242049少数股东权益213394568791所有者权益合计7370117131629322392收入增长率169261115441031875负债和股东权益13899217123112438331归母净利润增长率31442164993163333现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流2047494645924349每股净资产元74683911661601投资活动现金流-1758-1767-1667-1673最新发行在外股份百万股1927192719271927筹资活动现金流1553-2199-159-1691ROIC3976614742904024现金净增加额18369802766985ROE-摊薄3086517038393726折旧和摊销421490690833资产负债率4698460547654158资本开支-1609-1767-1663-1669PE现价最新股本摊薄4073153714901117营运资本变动-997-2710-3679-5719PB现价626556400292数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn