公司是国内唯一具备高温合金从材料到生产全流程能力的民营企业。作为公司高温合金的技术研发平台，万泽中南研究院持续推进高温合金产业化所必需的基础技术研发。2022上半年，万泽中南研究院的高温合金叶片项目高速发展，实现成品交付两千余件，较去年同期实现扭亏为盈；已承接的国家、省、市级科研项目均按计划稳步推进中，同时启动了多项科研项目；万泽中南研究院顺利通过ISO现场评审，取得ISO9001质量体系认证资质。上海万泽在整体经济形势不好的情况下，仍然逆势加大生产设备、生产线投入及研发投入，迅速扩大产能。深汕万泽完成厂房改造工作，已具备粉末盘100件/年、粉末100吨/年、母合金60吨/年的生产能力，2022年下半年可实现高温合金叶片年产万片的生产能力。
　　高温合金业务连获大单，有望实现快速增长。2022年7月，上海万泽、深汕万泽与有关客户就某型航空发动机叶片及相关配件签订《产品及服务买卖合同》，合同金额5989.28万元。2022年11月，上海万泽中标中国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机动叶、导叶等铸件制造项目，中标金额约4267.46万元；深汕万泽中标中国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机高压涡轮叶片及涡轮外环等铸件制造项目，中标金额约3893.22万元。上述金额合计占2021年公司高温合金业务营收的151.14%，公司高温合金业务快速扩张。
　　微生态活菌产品业务稳步发展。公司下属全资子公司内蒙双奇的主要产品为双歧杆菌乳杆菌三联活菌片和阴道用乳杆菌活菌胶囊，均是由人体原籍菌组成的微生态活菌药品，连续多年被纳入国家医保目录，在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率，为公司贡献稳定盈利。
　　投资建议与评级：预计2022-2024年公司营业收入为7.45/8.13/8.9亿元，归母净利润分别为1.21/1.36/1.6亿元，EPS分别为0.24/0.27/0.32元。考虑到公司微生态活菌产品业务拥有稳定的盈利能力和高温合金业务连获大单，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：微生态活菌产品业务盈利能力下降的风险；高温合金业务发展不及预期的风险；盈利预测与估值判断不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate万泽股份000534医药生物发布时间2023-01-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持万泽股份医药高温合金双轮驱动公司实现快速发展首次覆盖股票数据TableMarket20230118公司是国内唯一具备高温合金TableSummary从材料到生产全流程能力的民营企业作6个月目标价元为公司高温合金的技术研发平台万泽中南研究院持续推进高温合金产收盘价元148312个月股价区间元9081787业化所必需的基础技术研发2022上半年万泽中南研究院的高温合金总市值百万元742424叶片项目高速发展实现成品交付两千余件较去年同期实现扭亏为盈总股本百万股501已承接的国家省市级科研项目均按计划稳步推进中同时启动了多A股百万股501B股H股百万股00项科研项目万泽中南研究院顺利通过ISO现场评审取得ISO9001质日均成交量百万股3量体系认证资质上海万泽在整体经济形势不好的情况下仍然逆势加大生产设备生产线投入及研发投入迅速扩大产能深汕万泽完成厂TablePicQuote历史收益率曲线房改造工作已具备粉末盘100件年粉末100吨年母合金60吨年万泽股份沪深300的生产能力2022年下半年可实现高温合金叶片年产万片的生产能力高温合金业务连获大单有望实现快速增长2022年7月上海万泽2010深汕万泽与有关客户就某型航空发动机叶片及相关配件签订产品及服0务买卖合同合同金额598928万元2022年11月上海万泽中标中-10国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机动叶导-20叶等铸件制造项目中标金额约426746万元深汕万泽中标中国航发-30-40上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机高压涡轮叶片及-50202212022420227202210涡轮外环等铸件制造项目中标金额约389322万元上述金额合计占2021年公司高温合金业务营收的15114公司高温合金业务快速扩张微生态活菌产品业务稳步发展公司下属全资子公司内蒙双奇的主要产TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益51-12品为双歧杆菌乳杆菌三联活菌片和阴道用乳杆菌活菌胶囊均是由人体相对收益0-72原籍菌组成的微生态活菌药品连续多年被纳入国家医保目录在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率为公司贡献稳定盈利相关报告TableReport投资建议与评级预计2022-2024年公司营业收入为74581389亿元归母净利润分别为12113616亿元EPS分别为024027032元考安宁股份钒钛切入储能公司业绩可期虑到公司微生态活菌产品业务拥有稳定的盈利能力和高温合金业务连获--20230101大单首次覆盖给予公司增持评级有研粉材募投项目和增材子公司进入投风险提示微生态活菌产品业务盈利能力下降的风险高温合金业务发产期公司未来可期展不及预期的风险盈利预测与估值判断不及预期的风险--20221215TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入553656745813890证券分析师赵丽明-07018771352906954执业证书编号归属母公司净利润7795121136160S0550521100004010-63210892zhaolmnesccn-8562420266812921751每股收益元016019024027032研究助理赵宇天市盈率87699315615054474635执业证书编号S0550122020005市净率673830637583531010-63210892zhaoytnesccn净资产收益率788920103510711146股息收益率040034034040047总股本百万股492496501501501请务必阅读正文后的声明及说明万泽股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金321574386587净利润89102121142交易性金融资产0000资产减值准备-23000应收款项137215179245折旧及摊销68137103129存货1026711273公允价值变动损失0000其他流动资产103219202171财务费用1991010流动资产合计66310758791076投资损失-43-39-42-51可供出售金融资产0000运营资本变动34225-205177长期投资净额9101010其他-7000固定资产622685757801经营活动净现金流量137433-13407无形资产244291330376投资活动净现金流量-76-176-165-159商誉0000融资活动净现金流量-129-4-9-46非流动资产合计1454153216361718企业自由现金流-27231-196228资产总计2117260725152794短期借款152182212211应付款项202401205393财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债57575757每股收益元019024027032流动负债合计580993809981每股净资产元216233254279长期借款270270270270每股经营性现金流量元028087-003081其他长期负债168168168168成长性指标长期负债合计438438438438营业收入增长率1881359195负债合计1018143112471420净利润增长率242267129175归属于母公司股东权益合计1071116612731398盈利能力指标少数股东权益2810-5-23毛利率794785793803负债和股东权益总计2117260725152794净利润率145162168180运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数6895711071697058营业收入656745813890存货周转天数19326189751915119063营业成本135160168175偿债能力指标营业税金及附加5778资产负债率481549496508资产减值损失0000流动比率114108109110销售费用261268284312速动比率084094085094管理费用127139149167费用率指标财务费用1991010销售费用率398360350350公允价值变动净收益0000管理费用率193187183188投资净收益43394251财务费用率28121211营业利润119143169196分红指标营业外收支净额0000股息收益率03030405利润总额119143169196估值指标所得税31414854PE倍9315615054474635净利润89102121142PB倍830637583531归属于母公司净利润95121136160PS倍1355997914834少数股东损益-6-19-15-18净资产收益率92104107115资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24万泽股份公司点评TablePageTop研究团队简介赵丽明北京科技大学材料学博士现任东北证券钢铁行业首席分析师有多年钢铁生产市场和设备实业经验曾在新时TableIntroduction代证券宏源证券四川信托投资部中航基金和华夏久盈先后担任研究员和投资经理2008年以来具有13年证券研究从业经历赵宇天上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士2022年加入东北证券现任钢铁新材料组研究助理重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基减持未来个月内股价涨幅落后市场基准至之间说明6515准新三板市场以三板成指针对协卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准场以摩根士丹利中国指数为市场基投资准美国市场以纳斯达克综合指数或同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级标普500指数为市场基准说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34万泽股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywne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