川恒股份发布2022年业绩预告。根据公告，2022年公司归母净利润7.0-8.5亿元，同比增长90.34%-131.13%；扣非后归母净利润7.1-8.6亿元，同比增加106.72%-150.39%；Q4单季度归母净利润1.11-2.61亿元。
　　 2022年公司主要化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入增加，且化工产品及磷矿石毛利率同比上升，业绩同比增加。公司磷矿石等主要产品价格于二季度走高，根据百川，当前贵州地区30%品位磷矿石主流车板价980-1100元/吨，较年初约600元/吨的价格仍然处于景气周期。
　　磷矿石、磷酸铁产能扩张提供成长性。公司已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，公司磷矿石主要保障公司正常生产使用，部分外销。公司在现有250万吨磷矿石产能基础上，新增鸡公岭磷矿规划产能250万吨，老虎洞磷矿规划产能500万吨。根据公司2022半年报披露，10万吨磷酸铁项目建设进度达65%，2000吨磷酸铁项目建设进度100%，公司电池级磷酸铁远期规划产能丰富。磷酸铁市场规模有望在全球动力电池、储能电池等需求拉动下持续增长。此外，公司2022年与国轩集团新设合资公司，经营范围包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等研发、生产、销售和技术服务，丰富新能源材料布局。
　　盈利预测及投资建议。预计川恒股份2022-2024年EPS分别为1.63、1.99、2.50元/股，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司2023年18倍PE估值，对应公司合理价值为35.90元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动；新项目投产推迟；下游需求不及预期；汇率大幅波动；磷矿资源资产减值等

研究报告全文：TablePage公告点评基础化工证券研究报告TableTitle公司评级TableInvest买入川恒股份002895SZ当前价格2788元业绩预告同比大增磷矿石仍处景气周期合理价值3590元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-01-19川恒股份发布2022年业绩预告根据公告2022年公司归母净利润相对市场TablePicQuote表现70-85亿元同比增长9034-13113扣非后归母净利润71-86亿元同比增加10672-15039Q4单季度归母净利润111-26151亿元352022年公司主要化工产品及磷矿石销售价格上升营业收入增加且20化工产品及磷矿石毛利率同比上升业绩同比增加公司磷矿石等主要40122032205220722092211220123产品价格于二季度走高根据百川当前贵州地区30品位磷矿石主流-12车板价980-1100元吨较年初约600元吨的价格仍然处于景气周期-27磷矿石磷酸铁产能扩张提供成长性公司已持有小坝磷矿采矿权新川恒股份沪深300桥磷矿山采矿权鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权公司磷矿石主要保障公司正常生产使用部分外销公司在现有250万吨磷矿石产能基础分析师TableAuthor邓先河上新增鸡公岭磷矿规划产能250万吨老虎洞磷矿规划产能500万SAC执证号S0260521040006吨根据公司2022半年报披露10万吨磷酸铁项目建设进度达65021-380036722000吨磷酸铁项目建设进度100公司电池级磷酸铁远期规划产能丰dengxianhegfcomcn富磷酸铁市场规模有望在全球动力电池储能电池等需求拉动下持续分析师吴鑫然增长此外公司2022年与国轩集团新设合资公司经营范围包括六SAC执证号S0260519070004氟磷酸锂双氟磺酰亚胺锂等研发生产销售和技术服务丰富新能SFCCENoBPW070源材料布局0755-23942150盈利预测及投资建议预计川恒股份2022-2024年EPS分别为163wuxrgfcomcn199250元股参考可比公司估值我们认为适合给予公司2023年请注意邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注18倍PE估值对应公司合理价值为3590元股维持公司买入册持牌人不可在香港从事受监管活动评级TableDocReport风险提示原材料价格波动新项目投产推迟下游需求不及预期汇相关研究率大幅波动磷矿资源资产减值等川恒股份002895SZQ22022-07-31业绩同比大增期待新能源盈利预测材料放量TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E川恒股份002895SZ深2022-06-27营业收入百万元17772530363150256928化矿化一体战略加码增长率16424435384379锂电材料EBITDA百万元260621122915001836川恒股份002895SZ筑2022-05-13归母净利润百万元14336882010011254磷矿-化工-新材料循环产增长率-20915791228221253业壁垒EPS元股029075163199250市盈率PE37783279170713981116ROE48103172161157联系人TableContacts丁续EVEBITDA199021081206977774dingxugfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText川恒股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产16052479306934914142经营活动现金流256809119251196货币资金5141220156512261086净利润14338585710471311应收及预付2204694347161033折旧摊销85157173265314存货25835161810841543营运资金变动16-494-200-453-467其他流动资产613439451464479其它1133816738非流动资产21634444528361607068投资活动现金流-697-1633-638-682-679长期股权投资11061173117311731173资本支出-163-1917-655-704-710固定资产668994154822422966投资变动-550275000在建工程2861091011101310其他169172230无形资产1771158114511301116筹资活动现金流639224972-583-657其他长期资产184510508506504银行借款5251498200-100-200资产总计376869238352965111209股权融资9001451300流动负债6071321146619742498其他-786606-141-483-457短期借款238329429629829现金净增加额189693346-339-140应付及预收143333344550741期初现金余额320509122015651226其他流动负债226659693795927期末现金余额5091203156512261086非流动负债201186419141214414长期借款55717817517117应付债券0954904504104其他非流动负债146193193193193负债合计8083185338031882911股本488488502502502资本公积15751583158315831583主要财务比率留存收益9081275245939045681至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益29443559475662017979成长能力少数股东权益16179216262319营业收入增长16424435384379负债和股东权益376869238352965111209营业利润增长-21014511314192270归母净利润增长-20915791228221253获利能力利润表单位百万元毛利率246284379344322至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率81152236208189营业收入17772530363150256928ROE48103172161157营业成本13401812225532984694ROIC4368121128135营业税金及附加135273101139偿债能力销售费用1093958101139资产负债率215460405330260管理费用108124136191263净负债比率273852680493351研发费用333953100172流动比率264188209177166财务费用1446746746速动比率215156162116098资产减值损失-10000营运能力公允价值变动收益17000总资产周转率047037043052062投资净收益810152028应收账款周转率24411613214520061893营业利润179438101412091535存货周转率689722588463449营业外收支-2-2030每股指标元利润总额177436101412121535每股收益029075163199250所得税3451157165224每股经营现金流052016182184238净利润14338585710471311每股净资产60372994812361590少数股东损益117374657估值比率归属母公司净利润14336882010011254PE37783279170713981116EBITDA260621122915001836PB183339294226175EPS元029075163199250EVEBITDA199021081206977774识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText川恒股份公告点评广发基础化工行业研究小组TableResearchTeam邓先河联席首席分析师北京大学学士UF硕士2021年进入广发证券发展研究中心吴鑫然资深分析师中山大学金融硕士2017年进入广发证券发展研究中心郭齐坤高级分析师山东大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心丁续高级研究员同济大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李凌芳研究员华东理工大学硕士2015年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText川恒股份公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波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