22年业绩超预期，盈利能力改善带动归母净利同比增长699%~813%
　　据公司1月18日公告，公司22年预计实现归母净利2.8~3.2亿元/yoy+699%~813%，超过我们此前预期（yoy+600%），公司毛利率改善进展快于我们预期。同时公司22年加大成本控制力度，期间费用率较21年同比有所降低。公司在手订单充足，三季报披露22Q3末新能源业务在手订单超过25亿元，考虑到公司动力锂电设备业务从开拓期迈入快速发展期，对应收入占比及盈利能力提升，上调公司毛利率及收入预测，预计公司22～24年EPS为0.71/1.01/1.25元（前值0.60/0.98/1.22元），参考可比公司23年平均20倍PE，考虑公司在AR/VR、半导体设备领域的持续拓展，给予23年23倍PE，目标价23.23元（前值21.50元），维持增持评级。
　　动力锂电设备业务开拓渐入佳境，供应链管理与运营效率持续好转
　　公司22年营业收入预计为28~32亿元/yoy+30%~48%，参考9M22新能源业务实现销售收入8.86亿元/yoy+97.12%，占比超过40%，我们预计全年新能源收入贡献较大。公司新能源设备中动力锂电设备业务成长迅速，新产品业务开拓期间费用前置有所好转，同时公司持续优化供应链管理，提升运营效率，带动22年毛利率较21年同比改善。公司进入主流动力电池厂，并有望持续提升其在客户电池厂中的设备份额。据公司官网，公司分别荣获2022年度ATL、宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源的优秀供应商奖。
　　新能源业务在手订单充足，移动终端领域布局AR/VR未来发展
　　公司新能源业务领域22Q3末在手订单超过25亿元，公司官网披露其高速电芯装配线用于动力电池电芯装配段的高速生产，区别于传统12-16PPM生产线，采用电磁滑轨AGV物流线，生产效率提升至40PPM。叠加公司持续迭代的高速切叠一体机、一体式化成分容设备等产品，新能源业务有望成为公司23年收入增长的主要来源。据公司官网，公司持续布局移动终端领域，积累AR/VR相关设备，包括XR近眼显示测试、成品摄像头测试、3D模组的自动化VCSEL测试等，公司的摄像头检测和标定技术广泛应用于行业内领先品牌客户，我们看好公司移动终端领域的未来发展。
　　3+N战略持续推进，看好公司的长期发展前景
　　公司持续推进“3+N”业务战略，通过新技术与新产品开发开拓新客户。N类业务上，公司发力半导体行业，推出IGBT高精度贴装等多款自动化设备及零部件、夹治具、模具模组。贸易摩擦、国内半导体产线设备国产化率仍较低等因素下，半导体设备国产化势在必行。在其他领域，公司则继续布局IVD、光伏、AGV等领域及产品，我们看好公司的长期发展前景。
　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告科瑞技术002957CH业绩预告超预期动力锂电快速发展华泰研究公告点评投资评级维持增持2023年1月18日中国内地专用设备目标价人民币2323研究员倪正洋22年业绩超预期盈利能力改善带动归母净利同比增长699813SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccom862128972228据公司1月18日公告公司22年预计实现归母净利2832亿元yoy699813超过我们此前预期yoy600公司毛利率改善进展快研究员黄菁伦于我们预期同时公司22年加大成本控制力度期间费用率较21年同比SACNoS0570522100003huangjinglunhtsccom有所降低公司在手订单充足三季报披露22Q3末新能源业务在手订单超862128972228过25亿元考虑到公司动力锂电设备业务从开拓期迈入快速发展期对应研究员王帅收入占比及盈利能力提升上调公司毛利率及收入预测预计公司2224SACNoS0570520110001brucewanghtsccom年EPS为071101125元前值060098122元参考可比公司23SFCNoAOH868862128972099年平均20倍PE考虑公司在ARVR半导体设备领域的持续拓展给予23年23倍PE目标价2323元前值2150元维持增持评级基本数据目标价人民币2323动力锂电设备业务开拓渐入佳境供应链管理与运营效率持续好转收盘价人民币截至1月18日1859公司22年营业收入预计为2832亿元yoy3048参考9M22新能源市值人民币百万7636业务实现销售收入886亿元yoy9712占比超过40我们预计全年6个月平均日成交额人民币百万15160新能源收入贡献较大公司新能源设备中动力锂电设备业务成长迅速新产52周价格范围人民币1115-2276BVPS人民币652品业务开拓期间费用前置有所好转同时公司持续优化供应链管理提升运营效率带动22年毛利率较21年同比改善公司进入主流动力电池厂股价走势图并有望持续提升其在客户电池厂中的设备份额据公司官网公司分别荣获科瑞技术2022年度ATL宁德时代亿纬锂能蜂巢能源的优秀供应商奖人民币相对沪深3002312新能源业务在手订单充足移动终端领域布局ARVR未来发展207公司新能源业务领域22Q3末在手订单超过25亿元公司官网披露其高速171电芯装配线用于动力电池电芯装配段的高速生产区别于传统12-16PPM145生产线采用电磁滑轨AGV物流线生产效率提升至40PPM叠加公司持续迭代的高速切叠一体机一体式化成分容设备等产品新能源业务有望1110Jan-22May-22Sep-22Jan-23成为公司23年收入增长的主要来源据公司官网公司持续布局移动终端领域积累ARVR相关设备包括XR近眼显示测试成品摄像头测试资料来源Wind3D模组的自动化VCSEL测试等公司的摄像头检测和标定技术广泛应用于行业内领先品牌客户我们看好公司移动终端领域的未来发展3N战略持续推进看好公司的长期发展前景公司持续推进3N业务战略通过新技术与新产品开发开拓新客户N类业务上公司发力半导体行业推出IGBT高精度贴装等多款自动化设备及零部件夹治具模具模组贸易摩擦国内半导体产线设备国产化率仍较低等因素下半导体设备国产化势在必行在其他领域公司则继续布局IVD光伏AGV等领域及产品我们看好公司的长期发展前景风险提示下游行业集中客户集中的风险产品价格下降的风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万20142161289139014573-761729337934911722归属母公司净利润人民币百万293163504291524162751160-120288057319242802290EPS人民币最新摊薄071009071101125ROE1265349112014021495PE倍260521792261918341493PB倍301309276244214EVEBITDA倍1731513215631232822资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科瑞技术002957CH附录图表1可比公司估值表代码公司市值亿元股价元EPS2021EPS2022EEPS2023EEPS2024EPE2021PE2022EPE2023EPE2024E300450CH先导智能684436612817224932634251813688499CH利元亨15016956274539968139562311812688097CH博众精工131293905009112518158322416平均51302014注可比公司的盈利预测来自Wind一致预期数据截止20230118资料来源彭博Wind华泰研究图表2科瑞技术PE-Bands图表3科瑞技术PB-Bands人民币科瑞技术35x55x人民币科瑞技术18x28x70x90x105x39x49x60x1005075385025251300Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科瑞技术002957CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产28073532250645053615营业收入20142161289139014573现金103193534206616882726营业成本12061429187325753053应收账款890161006000101317452营业税金及附加12451674216928873384其他应收账款13012827269647553979营业费用938112207144571677318748预付账款105271283815109486358管理费用1017811791130111443315547存货359201049000126723522财务费用18901137150013961939其他流动资产5031244113374933793937570资产减值损失46645025147519892332非流动资产733041248137715751713公允价值变动收益1083381361451451长期投资014637124718542461投资净收益26711601266426612661固定投资4533645615584697749590968营业利润3654310886369835280264907无形资产783881128647932910143营业外收入155010155155155其他非流动资产2011670406693526877367693营业外支出102495101101101资产总计35404780388360795327利润总额3659510401370375285664961流动负债7647219917474324981212所得税1874935278138434723短期借款1002822531100283518510028净利润347219466342564901460238应付账款3818065675171969599438212少数股东损益54055962510473869078其他流动负债28263110947520118672933归属母公司净利润293163504291524162751160非流动负债30267209772885658746EBITDA3891613861376715359265746长期借款00000051913561538EPS人民币基本072009071101125其他非流动负债30267209720972097209负债合计7949720638247125841299主要财务比率少数股东权益2096624366294703685745935会计年度202020212022E2023E2024E股本4107641076410764107641076成长能力资本公积7855178851788517885178851营业收入761729337934911722留存公积13661307158119492402营业利润72170212397342772292归属母公司股东权益25352473276431273569归属母公司净利润120288057319242802290负债和股东权益35404780388360795327获利能力毛利率40123389352333993323现金流量表净利率1724438118512571317会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE1265349112014021495经营活动现金2005242971399388811500ROIC2387442489827747077净利润347219466342564901460238偿债能力折旧摊销41135935372445895605资产负债率22464317212442502439财务费用18901137150013961939净负债比率32982440634337186419投资损失26711601266426612661流动比率367177335180298营运资金变动186881683210868498292679速动比率298116316121265其他经营现金6868467258034453962营运能力投资活动现金295010302136522122416316总资产周转率060052067078080资本支出709318293149322234317129应收账款周转率239228575770770长期投资847214454610607607应付账款周转率433275452455455其他投资现金15716463189017271419每股指标人民币筹资活动现金2824116821313828664724每股收益最新摊薄071009071101125短期借款451712503125032515725157每股经营现金流最新摊薄049010341095365长期借款8728000519837182每股净资产最新摊薄617602673761869普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加2454300000000000PE倍260521792261918341493其他筹资现金264841448511552886020252PB倍301309276244214现金净增加额708084771131629701289EVEBITDA倍1731513215631232822资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科瑞技术002957CH免责声明分析师声明本人倪正洋黄菁伦王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信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