事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润2.19-2.48亿元，同比增长50.07%-70.01%；扣非净利润2.08-2.37亿元，同比增长55.85%-77.66%。
　　 CDMO、优势品种持续驱动增长，新产能、新产品增量可期。2022年公司业绩保持快速增长，我们预计主要受CDMO、痛风类和神经系统类产品快速增长带动。单季度看，22Q4归母净利润4192-7102万元，同比增长17.70%-99.41%。展望全年，公司新车间陆续投产爬坡，舒更葡糖钠等新产品增量可期，此外阿兹夫定原料药也于近期获得NMPA上市批准，有望贡献一定增量，新产能、新产品带动下公司业绩有望保持快速增长。
　　科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型API企业，CDMO快速转型发展，API及中间体品种不断接力，高举高打的制剂战略带来远期新增长点，看好公司长期成长性。1）公司突出特点：以“大研发实现超常规快速发展”为理念，大力投入科技创新，并形成丰富的产品梯度组合，带动快速发展。10余年间，公司已跻身国内医药制造领先梯队。2）相对的估值溢价：高研发投入、高业绩增长，以及业务快速拓展对天花板的不断提升。公司CDMO快速发展，API及中间体产能逐步释放，业绩有望保持快速增长，此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点，其中缺血性脑卒中治疗药物BZP更是具有重磅炸弹潜力，有望于2025年上市。3）成长源自：CDMO快速转型发展，API及中间体品种不断接力，高举高打的制剂战略带来远期新增长点。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑CDMO、优势品种持续驱动公司业绩高增，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年收入8.22、11.54和15.65亿元，同比增长44.3%、40.4%、35.6%；归母净利润2.34、3.28和4.59亿元（调整前2.27、3.18和4.48亿元），同比增长60.1%、40.4%、40.1%。当前股价对应2022-2024年PE为47/33/24倍。考虑公司CRO/CDMO快速发展，API中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量，仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

研究报告全文：CDMO优势品种持续驱动增长新产能新产品增量可期奥翔药业603229SH化证券研究报告公司点评2023年01月17日学制药TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2711指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师祝嘉琦409255697082195115391156514增长率yoy32913921442840393564执业证书编号S0740519040001净利润百万元868414593233593279545947电话021-20315150增长率yoy54006805600740394010每股收益元022036058082114Emailzhujqrqlzqcomcn每股现金流量034043-028073095分析师李建净资产收益率7711163160019772371执业证书编号S0740522090004PE125467466466433222371PEG232110078082059电话021-20315125PB967868746657562Emaillijian01rqlzqcomcn备注数据截至2023117投资要点事件公司发布2022年业绩预告预计2022年度实现归母净利润219-248亿元同比增长5007-7001扣非净利润208-237亿元同比增长5585-7766基本状况TableProfitCDMO优势品种持续驱动增长新产能新产品增量可期2022年公司业绩保持快总股本百万股40187流通股本百万股40187速增长我们预计主要受CDMO痛风类和神经系统类产品快速增长带动单季度看市价元271122Q4归母净利润4192-7102万元同比增长1770-9941展望全年公司新车市值百万元1089461间陆续投产爬坡舒更葡糖钠等新产品增量可期此外阿兹夫定原料药也于近期获得流通市值百万元1089461NMPA上市批准有望贡献一定增量新产能新产品带动下公司业绩有望保持快速TableQuotePic股价与行业-市场走势对比增长奥翔药业沪深3001400科技型企业家掌舵大研发体系支撑的快速成长型API企业CDMO快速转型发展12001000API及中间体品种不断接力高举高打的制剂战略带来远期新增长点看好公司长期800600成长性1公司突出特点以大研发实现超常规快速发展为理念大力投入科技创400200新并形成丰富的产品梯度组合带动快速发展10余年间公司已跻身国内医药制0造领先梯队2相对的估值溢价高研发投入高业绩增长以及业务快速拓展对天-200花板的不断提升公司CDMO快速发展API及中间体产能逐步释放业绩有望保持公司持有该股票比例快速增长此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点其中缺血性脑卒中治疗药物BZ相关报告P更是具有重磅炸弹潜力有望于2025年上市3成长源自CDMO快速转型发展1奥翔药业603229SH-深度研究报API及中间体品种不断接力高举高打的制剂战略带来远期新增长点告科技型企业家掌舵大研发体系支撑的快速成长型API企业盈利预测与投资建议根据业绩预告考虑CDMO优势品种持续驱动公司业绩高增-20220220我们调整盈利预测预计公司2022-2024年收入8221154和1565亿元同比增2奥翔药业603229SH-2022三季报长443404356归母净利润234328和459亿元调整前22731点评优势品种带动强劲增CDMO8和448亿元同比增长601404401当前股价对应2022-2024年PE长新产能新产品蓄势待发为473324倍考虑公司CROCDMO快速发展API中间体随品种产能释放的催-20221030化有望持续放量仿制药创新药业务布局打造远期新增长点维持买入评级风险提示产品研发和技术创新风险国际贸易环境变化风险环保与安全生产风险汇率波动风险公开资料信息滞后或更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1奥翔药业财务报表预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产1021121713411671营业收入57082211541565现金565652608670营业成本258404560759应收账款66118143200营业税金及附加57913其他应收款1446营业费用7111419预付账款55911管理费用74105129141存货243408548754财务费用6-31-1-6其他流动资产140303030资产减值损失-4-5-4-4非流动资产819833884919公允价值变动收益130130长期投资0000投资净收益-2-2-2-2固定资产222233236232营业利润160256359503无形资产156215291359营业外收入0000其他非流动资产440385356328营业外支出1111资产总计1839205022252590利润总额159255358502流动负债530536511597所得税13223042短期借款65214730净利润146234328459应付账款200273388543少数股东损益0000其他流动负债265485054归属母公司净利润146234328459非流动负债54555555EBITDA196254391534长期借款45454545EPS元051058082114其他非流动负债9101010负债合计585591566652主要财务比率少数股东权益0000会计年度20212022E2023E2024E股本287402402402成长能力资本公积510395395395营业收入392443404356留存收益4596648631142营业利润658598403400归属母公司股东权益1255146016591938归属于母公司净利润681601404401负债和股东权益1839205022252590获利能力毛利率548508514515现金流量表单位百万元净利率256284284294会计年度20212022E2023E2024EROE116160198237经营活动现金流174-111292381ROIC238200290358净利润146234328459偿债能力折旧摊销30293337资产负债率318288254252财务费用6-31-1-6净负债比率188043872082688投资损失2222流动比率192227262280营运资金变动-8-375-62-125速动比率144146149146其他经营现金流-230-814营运能力投资活动现金流-43248-67-71总资产周转率035042054065资本支出311000应收账款周转率10889长期投资10000应付账款周转率166171170163其他投资现金流-11148-67-71每股指标元筹资活动现金流37150-269-247每股收益最新摊薄036058082114短期借款24149-141-73每股经营现金流最新摊薄043-028073095长期借款45000每股净资产最新摊薄312363413482普通股增加4811500估值比率资本公积增加-48-11500PE7466466433222371其他筹资现金流-321-128-175PB868746657562现金净增加额-23287-4462EVEBITDA53412619来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分