事件：公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。
　　Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-95%至0.92-1.23亿元，中值为1.08亿元，同比增长70.27%。面对下游行业需求低迷、原材料价格大幅波动等挑战，公司2022年利润实现增长离不开合理采购原材料和持续技改减轻了成本压力，以及发挥渠道优势和开拓产品品类带来的营收增长。
　　可转债募集资金助力公司铬产品全产业链发展，新能源市场持续开拓。本次可转债拟募资约6.4亿元，募投项目为液流储能电池关键材料研发及示范工程项目（含1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置）、铬化学品副产物资源综合利用价值延伸及补充流动资金等。项目的落地有助于公司实现铬化学品全产业链一体化经营，并进一步开拓了流电池新兴市场。2022年为公司切入新能源市场的元年：公司6000吨/年三氯化铬生产线下线并具备量产能力，并已与多家电池装置集成商开展深度合作。据不完全统计，2022年国内新招标储能项目中明确使用液流电池技术的项目装机功率为444MW。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年可实现营收33.56/36.94/43.40亿元，归母净利润4.15/5.27/6.39亿元，EPS 0.82/1.04/1.26元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速、原材料价格大幅波动、新兴市场开拓不及预期。

研究报告全文：公司点评振华股份四季度盈利能力显著提升新能源市场持续开拓证券研究报告2023年01月18日振华股份603067SH2022年业绩预增及2023年可转债预案点评核心结论公司评级买入股票代码603067SH事件公司发布2022年业绩预增公告2022年归母净利润预计同比增长前次评级买入32-42至410-441亿元扣非归母净利润预计同比增长29-39至评级变动维持410-441亿元同期公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案拟当前价格138募资总额约64亿元近一年股价走势Q4盈利能力显著提升降本增效成绩突出2022年公司归母净利润预计同比增长32-42至410-441亿元中值为426亿元同比增长37符振华股份无机盐沪深300合我们预期415亿元同比增长337据此推测2022Q4公司归母净9373利润同比增长46-95至092-123亿元中值为108亿元同比增长537027面对下游行业需求低迷原材料价格大幅波动等挑战公司20223313年利润实现增长离不开合理采购原材料和持续技改减轻了成本压力以及发-7挥渠道优势和开拓产品品类带来的营收增长-272022-012022-052022-09可转债募集资金助力公司铬产品全产业链发展新能源市场持续开拓本次可转债拟募资约64亿元募投项目为液流储能电池关键材料研发及示范工分析师程项目含1MW6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m铁铬液流李华丰S0800521070003储能材料生产装置铬化学品副产物资源综合利用价值延伸及补充流动资18516181967金等项目的落地有助于公司实现铬化学品全产业链一体化经营并进一步lihuafengresearchxbmailcomcn开拓了流电池新兴市场2022年为公司切入新能源市场的元年公司6000相关研究吨年三氯化铬生产线下线并具备量产能力并已与多家电池装置集成商开展振华股份逆周期苦练内功铁铬液流电深度合作据不完全统计2022年国内新招标储能项目中明确使用液流电池电解液产线落地振华股份603067SH2022三季报点评2022-11-01池技术的项目装机功率为444MW振华股份定价权逐步兑现铁铬液流电池产业化加速振华股份603067SH2022年投资建议我们预计公司2022-2024年可实现营收335636944340亿元中报点评2022-08-20振华股份三氯化铬生产线投产铁铬液流电归母净利润415527639亿元EPS082104126元维持买入评池产业化加速振华股份603067SH公告级点评2022-08-09风险提示宏观经济失速原材料价格大幅波动新兴市场开拓不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元12782993335636944340增长率-841341121101175归母净利润百万元150311415527639增长率941073336270212每股收益EPS029061082104126市盈率PE469226169133110市净率PB4132282320数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评振华股份2023年01月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物212194344532792营业收入12782993335636944340应收款项309574591706743营业成本8922246244526393083存货净额227463503586651营业税金及附加731232630其他流动资产526259246267257销售费用1825303339流动资产合计12751489168320902444管理费用192313368379438固定资产及在建工程5721595180520932494财务费用637192530长期股权投资03434550其他费用-收入89455无形资产29156192243311营业利润172349474598725其他非流动资产130290215231240营业外净收支115223非流动资产合计7312044225426123095利润总额171334472596722资产总计20063533393847025539所得税费用2022526679短期借款0298300300300净利润151312420530643应付款项181459315370427少数股东损益21533其他流动负债210456归属于母公司净利润150311415527639流动负债合计182767619675734长期借款及应付债券3535477299731179财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债1950303337盈利能力长期负债合计37259775910061217ROE108172176190195负债合计5551364137816811950毛利率302250271286290股本431508509509509营业利润率134117141162167股东权益14512169256030213589销售净利率118104125143148负债和股东权益总计20063533393847025539成长能力营业收入增长率-841341121101175现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率1041032356262212净利润151312420530643归母净利润增长率941073336270212折旧摊销86159117140169偿债能力利息费用637192530资产负债率277386350357352其他23610019616435流动比699272272310333经营活动现金流7408360531807速动比574134191223244资本支出106330358476637其他81247131811每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流18783346494648每股指标债务融资347455165219177EPS029061082104126权益融资40359296875BVPS284424500590701其它381188000估值筹资活动现金流269374136151102PE469226169133110汇率变动PB4132282320现金净增加额8949150188261PS5523211916数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评振华股份2023年01月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明