防疫政策优化，出境游、国内游有望逐步复苏
　　疫情反复影响，旅游经营承压，出境游基本暂停，国内游2022Q1~Q3旅游人次仅恢复到2019年46%。随着防疫政策优化，出行限制减少，出入境逐步放开，出境游、国内游有望逐步恢复。参考美国数据，放开境内游后8个月，旅游人次已经恢复到2019年80%以上；2022.3以后各国陆续放开入境限制，经过6个月美国出境游人次恢复至2019年90%以上。
　　渗透率提升&消费升级，助推出境游、国内游长线增长
　　中长期出境游、国内游仍具备较大增长潜力。出境游：我国出境游2019年渗透率仅为12.0%，远低于全球26.5%渗透率水平。随着众多新航线开通以及城镇化率提升，非一线城市成为主要增长引擎，疫情前二线、三线及以下城市出境游人次复合年增长率分别达到124%、160%，有望带动渗透率进一步提升；国内游：疫情前消费升级趋势下，国内游人均支出逐步增长，疫情反复导致出行受限，人均支出略有下降，但也催化了国内游从观光游逐步向主题化、个性化休闲游过渡，疫情好转后，旅游消费升级进程有望延续。
　　疫情期间加速布局国内市场，疫后出境游复苏弹性可期
　　国内游：疫情期间，公司加速布局国内市场，自主研发国内热门旅游目的地产品，推出亲子学堂、暑假研学等特色产品，缓解经营压力，2022H1旅游批发、零售、整合营销业务分别实现营收0.09、0.27、0.77亿元。
　　出境游：疫情影响下，出境游受阻，旅行社经营承压，供给端逐步出清，2021年旅行社从业人数为22.88万人，仅为2019年67%。公司长期深耕出境游，在品牌影响力、旅游产品品质、线上线下渠道覆盖等方面优势显著。出入境管制放开后，出境游回补下，公司业绩有望释放弹性。
　　投资建议
　　随着防疫政策优化，出行管制减少，出入境有序恢复，出境游、国内游快速回补，公司有望释放业绩弹性。中长期来看，出境游渗透率仍有提升空间，国内游消费升级进程延续，叠加公司布局B2B分销、数字藏品业务，打造新的增长点，长期具有较大增长空间。我们预计公司2023~2024年EPS分别为0.01、0.05元/股，对应当前股价PE分别为641、173倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　出境游、国内游复苏不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：众信旅游TableStockNameRptType002707公司研究公司深度出境游龙头疫后业绩弹性可期TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2023-01-18TableSummary防疫政策优化出境游国内游有望逐步复苏收盘价元TableBaseData949疫情反复影响旅游经营承压出境游基本暂停国内游2022Q1Q3近12个月最高最低元1123492旅游人次仅恢复到2019年46随着防疫政策优化出行限制减少总股本百万股983出入境逐步放开出境游国内游有望逐步恢复参考美国数据放开流通股本百万股814境内游后8个月旅游人次已经恢复到2019年80以上20223以后流通股比例8286各国陆续放开入境限制经过6个月美国出境游人次恢复至2019年90总市值亿元93以上流通市值亿元77渗透率提升消费升级助推出境游国内游长线增长中长期出境游国内游仍具备较大增长潜力出境游我国出境游2019公司价格与沪深TableChart300走势比较年渗透率仅为120远低于全球265渗透率水平随着众多新航线94开通以及城镇化率提升非一线城市成为主要增长引擎疫情前二线61三线及以下城市出境游人次复合年增长率分别达到124160有望28带动渗透率进一步提升国内游疫情前消费升级趋势下国内游人均-4支出逐步增长疫情反复导致出行受限人均支出略有下降但也催化1-224-227-2210-22-37了国内游从观光游逐步向主题化个性化休闲游过渡疫情好转后旅众信旅游沪深300游消费升级进程有望延续疫情期间加速布局国内市场疫后出境游复苏弹性可期TableAuthor分析师王洪岩国内游疫情期间公司加速布局国内市场自主研发国内热门旅游目执业证书号S0010521010001的地产品推出亲子学堂暑假研学等特色产品缓解经营压力2022H1邮箱wanghyhazqcom旅游批发零售整合营销业务分别实现营收009027077亿元出境游疫情影响下出境游受阻旅行社经营承压供给端逐步出清2021年旅行社从业人数为2288万人仅为2019年67公司长期深耕出境游在品牌影响力旅游产品品质线上线下渠道覆盖等方面优势显著出入境管制放开后出境游回补下公司业绩有望释放弹性投资建议随着防疫政策优化出行管制减少出入境有序恢复出境游国内游快速回补公司有望释放业绩弹性中长期来看出境游渗透率仍有提升空间国内游消费升级进程延续叠加公司布局B2B分销数字藏品业务打造新的增长点长期具有较大增长空间我们预计公司20232024年EPS分别为001005元股对应当前股价PE分别为相关报告TableCompanyReport641173倍首次覆盖给予买入评级风险提示出境游国内游复苏不及预期行业竞争加剧TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入71541066939707收入同比-551-42615318450归属母公司净利润-464-1671453敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707净利润同比68664110862703毛利率60180104104ROE-1421-1661450每股收益元-051-017001005PE6413717322PB1565915902858EVEBITDA-1322-6283109287364资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明223证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707正文目录1领先旅游综合运营商打造国内国外双循环52国内游出境游复苏在即未来仍有较大空间83积极求变打造新的增长点1431加速拓展国内市场拥抱国内国外双循环1432携手阿里发力旅游产品B2B平台1733牵手天地在线布局文旅数字化产业链18盈利预测及投资建议20盈利预测20投资建议21风险提示21财务报表与盈利预测22敬请参阅末页重要声明及评级说明323证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表目录图表1公司发展历程5图表2董事会与高管层成员介绍截至2022H16图表320142022Q3公司营收及增速变化7图表420142022Q3公司归母净利润及增速变化7图表520142019各业务营收变化7图表620202022H1各业务营收变化7图表72020-2022H1各业务毛利率8图表82020-2022Q3费用率情况8图表9国内旅游人数及增速8图表10国内旅游收入及增速8图表11出境游人数及增速9图表12出境游支出及增速9图表13节假日国内游人次恢复情况9图表14节假日国内游收入恢复情况9图表15美国出行人数相对于2019年恢复程度10图表16美国国内休闲游商务游人次11图表17美国国内休闲游商务游支出11图表18美国国内游人次11图表19美国国内游支出11图表20美国出境游人次相对于2019年恢复程度12图表21美国出境游支出相对于2019年恢复程度12图表22全球入境管制情况截至2022123012图表23国内游人均支出13图表24全国居民人均消费支出13图表25暑假热门旅游主题分布13图表26我国出境游渗透率与全球出境游渗透率对比13图表27我国城镇化率14图表28城镇居民人均可支配收入及增速14图表29国际航线数量及民航里程增长14图表30疫情前出境游人次复合年增长率14图表31出境游业务15图表32国内游业务拓展情况16图表33旅游布局17图表34公司股权结构截至2022Q317图表35与阿里网络合作内容17图表36阿信分销平台整合产业链资源18图表37与天地在线合作内容19图表38数字藏品销售额及增速20图表39数字藏品市场完全打开后二级市场规模亿元20图表40运营逻辑20图表41U2NFTU2META全局逻辑20敬请参阅末页重要声明及评级说明423证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游0027071领先旅游综合运营商打造国内国外双循环众信旅游集团股份有限公司后简称众信旅游或公司前身为北京有朋国际旅行社成立于1992年公司在发展过程中敏锐洞察消费需求不断拓展业务范围现已成为国内领先的大型旅游产品和服务综合运营商公司主要发展历程如下120052014线上线下结合做强做大批发业务拓展零售商务会奖旅游业务公司抓住2004年以来长线出境游快速发展机遇整合上游资源研发出符合不同层次需求有特色的性价比高的出境游产品通过线上线下结合方式进行营销做强做大批发业务之后逐步拓展零售业务商务会奖旅游业务发展成为国内领先的出境游运营商在欧洲大洋洲非洲美洲等长线出境游市场上具有了较强的竞争优势2014年公司成功在深交所上市220152019出境游拓展至旅游出境服务商务会奖旅游升级为整合营销业务为了满足日益多样化个性化的消费需求公司打通出境游上中下游产业链实现业务升级1适时推出了与出境游相关的游学留学移民置业海外酒店公寓运营旅游金融健康医疗等旅游服务2搭建了以商务会奖旅游为基础以活动公关策划为核心为客户提供营销咨询策划运营参展观展路演发布奖励旅游等多元化一站式整合营销服务公司逐步从领先的出境旅游运营商向全方位的出境综合服务提供商转变320202022疫情加速国内游拓展打造国内国外双循环2020年疲情爆发海外旅游停滞全球旅游业格局发生重大变革公司积极转变业务方向对国内游投入更多精力积极布局旅游N和周边游模式助力旅游市场复苏打造国内国际双循环发展新格局图表1公司发展历程资料来源公司官网公司公告华安证券研究所公司管理层经验丰富应变能力突出公司管理层及核心团队组建超过20年核心团队成员均深耕行业多年且均为股东具有丰富的从业经验和管理经验在面对新冠疫情等外部变化公司管理层审时度势积极采取措施应对外部环境的变化敬请参阅末页重要声明及评级说明523证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707助力公司业务复苏同时吸收阿里巴巴集团旗下飞猪旅行副总裁赵磊成为董事任命财务总监吕菊蓉等为公司管理层注入新力量图表2董事会与高管层成员介绍截至2022H1姓名职务任职时间履历介绍高中学历曾任北京福康旅行社北辰旅游部门经理北京国际商旅公司部门经理中信旅游总公司部门副经理中商国际旅行社部门经理现任众冯滨董事长总经理20114信旅游集团股份有限公司战略委员会召集人战略委员会委员董事提名委员会委员总经理董事长本科学历曾任竹园国际旅行社有限公司出境部人事行政经理总经理众张一满董事副总经理20185信旅游总经理助理现任众信旅游集团股份有限公司审计委员会委员副总经理董事薪酬与考核委员会委员硕士研究生学历曾任任华泰联合证券有限公司投资银行总部董事众信旅董事董事会秘郭镭20186游集团股份有限公司战略投资部总监现任众信旅游集团股份有限公司董事书战略委员会委员董事会秘书副总经理本科学历中国注册会计师中国注册评估师曾任武汉高德红外股份有限公司审计经理新疆昊嘉股权投资合伙企业投资总监上海众信国际旅行社吕菊蓉财务总监20216有限公司财务总监优耐德北京国际旅行社有限公司财务总监现任众信旅游集团股份有限公司财务总监资料来源公司公告华安证券研究所疫情冲击经营承压公司2019年实现营收12677亿元其中出境游占比在90以上2020年新冠疫情爆发出境旅游业务严重受阻公司集中发力国内游经营得到一定程度改善2021年旅游批发零售整合营销业务分别实现营收117133425亿元整合营销业务成为公司营收贡献主体占比621受益于降本增效整合营销业务毛利率从2020年822提升至2021年892国内疫情反复防疫政策管控下客流量受到一定影响公司经营仍然承压2022Q13公司实现营收275亿元同比下降45归母净利润亏损132亿元同比下降36疫情防控优化有望释放业绩弹性2022127新十条发布防疫政策进一步优化国内出行管制放开各省相继出现感染高峰旅客人数恢复程度可能受到一定影响之后会逐步呈现复苏趋势公司在疫情期间开拓的国内游项目有望实现快速增长20221226卫健委发布通知优化中外人员往来管理有序恢复出境游旅游有望带动公司出境游业务复苏敬请参阅末页重要声明及评级说明623证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表320142022Q3公司营收及增速变化图表420142022Q3公司归母净利润及增速变化营收亿元YOY右轴归母净利润亿元YOY右轴1401504500212001000100-2-5008050-4-6-1000600-8-150040-10-12-50-200020-140-100-16-2500资料来源公司公告华安证券研究所资料来源公司公告华安证券研究所图表520142019各业务营收变化图表620202022H1各业务营收变化整合营销亿元出境游零售亿元旅游批发旅游零售整合营销其他出境游批发亿元其他业务亿元18140161201410012108086064042020020122013201420152016201720182019202020212022H1资料来源公司公告华安证券研究所资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明723证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表72020-2022H1各业务毛利率图表82020-2022Q3费用率情况旅游批发旅游零售整合营销销售费用率管理费用率财务费用率3050452040103530025-1020-201510-305-400202020212022H1202020212022Q3资料来源公司公告华安证券研究所资料来源公司公告华安证券研究所2国内游出境游复苏在即未来仍有较大空间疫情反复下旅游经营承压2020年疫情爆发疫情防控措施下出行受到一定限制1国内游方面2020年国内旅游人数2879亿人次国内旅游收入223万亿元分别恢复至2019年4793362021年相比2020年疫情整体可控国内旅游人数有所恢复为3246亿人次1280国内旅游收入292亿元3100分别恢复至2019年5404402022年前三季度受上海海南等主要旅游出发地目的地疫情影响2022Q1Q3旅游人数降至2019年同期4562出境游方面2020年我国出境游人数仅为02亿人次仅为2019年131出境游支出1311亿美元为2019年515图表9国内旅游人数及增速图表10国内旅游收入及增速国内旅游人数亿人次YOY右轴国内旅游收入万亿元YOY右轴7020740601062005050-10404-20-20303-30-40202-40-6010-5010-600-8020182019202020212022Q320182019202020212022Q3资料来源文旅部华安证券研究所资料来源文旅部华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明823证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表11出境游人数及增速图表12出境游支出及增速出境游人数亿人次YOY右轴出境游支出千亿美元YOY右轴184030100162080251406012204010-20152008-4000610-60-200405-80-400200-10000-60资料来源UNWTO华安证券研究所资料来源UNWTO华安证券研究所防疫政策优化国内游出境游复苏在即202212以来防疫政策不断优化2022127新十条发布放开出行管制2022129文旅部发布新指南不再要求旅游景区查验核酸证明和健康码20221226卫健委发布通知优化中外人员往来管理有序恢复出境游旅游参考节假日期间旅游消费情况以及美国取消旅行禁令后的恢复情况我们认为旅游消费会按照国内游出境游休闲游商务游次序逐步恢复1节假日出行人数增加旅游消费弹性复苏20202022主要节假日期间国内游人次基本恢复到2019年同期60以上其中2021年五一期间疫情较为平稳2022年端午节上海疫情好转国内游人次分别恢复到2019年同期的1032868国内游旅游收入分别恢复至2019年的7706560旅游消费具有较大弹性图表13节假日国内游人次恢复情况图表14节假日国内游收入恢复情况国内游人次万人次国内旅游收入亿元较2019年同期恢复程度右轴较2019年同期恢复程度右轴60000120450090400080500001003500704000080300060250050300006020004020000401500301000201000020500100000春节五一春节五一春节五一春节五一清明节端午节中秋节国庆节清明节端午节中秋节国庆节清明节端午节中秋节国庆节清明节端午节中秋节国庆节212122222121222221212122222222212121212222222221资料来源文旅部华安证券研究所资料来源文旅部华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明923证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游00270722022年美国出行人数恢复至2019年90以上国内游支出恢复至2019年90以上休闲游商务游分别为9873出境游支出恢复至2019年80以上出行人数美国202142CDC公告完全接种新冠疫苗人群在美国境内可恢复旅行202145出于谨慎心理美国出行人数仅恢复到2019年的5060水平略高于20213之后出行人数震荡中逐步恢复202112恢复到2019年80以上2022年出行人数基本保持平稳恢复到2019年90以上图表15美国出行人数相对于2019年恢复程度202220212020180160140120100806040200111825354249576472798693521115122129212219226312319326416423430514528611618625716723730813820827910917924101108115123111210221029111911261210121712241015资料来源TSA华安证券研究所国内游在出行人数增多带动下2021年国内游人次支出分别恢复至2019年的87852022年分别恢复至9791具体来看2021年休闲游商务游人次分别恢复至2019年的96542022年分别恢复至2019年的101802021年国内休闲游商务游支出分别恢复至2019年的101432022年分别恢复至2019年的9873敬请参阅末页重要声明及评级说明1023证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表16美国国内休闲游商务游人次图表17美国国内休闲游商务游支出国内休闲游人次十亿国内休闲游十亿美元国内商务游人次十亿国内商务游十亿美元国内休闲游相对于2019年恢复程度国内休闲游相对于2019年恢复程度国内商务游相对于2019年恢复程度国内商务游相对于2019年恢复程度212080012070010010015600808050016040060300404005200202010000002019202020212022E2019202020212022E资料来源USTA华安证券研究所资料来源USTA华安证券研究所图表18美国国内游人次图表19美国国内游支出国内游人次十亿国内游相对于2019年恢复程度国内游十亿美元国内游相对于2019年恢复程度2512012001201001000100280800801560600601404004005202002000002019202020212022E2019202020212022E资料来源USTA华安证券研究所资料来源USTA华安证券研究所出境游2021118美国放宽国际旅行限制2022年英法等国相继取消入境限制截至20221230全球约75国家取消入境限制美国出境游2022年逐步恢复2022前三季度出境游人次恢复至2019年同期的79出境游支出恢复至2019年同期的85敬请参阅末页重要声明及评级说明1123证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表20美国出境游人次相对于2019年恢复程度图表21美国出境游支出相对于2019年恢复程度202020212022202020212022120120100100808060604040202000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源ITA华安证券研究所资料来源ITA华安证券研究所图表22全球入境管制情况截至20221230完全限制部分限制没有限制未知非洲85美洲63亚太51欧洲93中东100全球750102030405060708090100资料来源UNWTO华安证券研究所长期来看国内游出境游仍具备较大潜力国内游疫情前居民人均消费支出持续增长20142019CAGR为83消费能力提升促进了旅游消费升级20142019国内旅游人均支出CAGR为56疫情反复导致出行受限人均支出略有下降20202021年人均支出分别为2019年的702815但也催化旅游结构化转型从观光游逐步向主题化个性化非标准化休闲游过度亲子游露营游兴起后续随着出行恢复旅游消费有望逐步复苏敬请参阅末页重要声明及评级说明1223证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表23国内游人均支出图表24全国居民人均消费支出国内旅游人均支出元YOY右轴全国居民人均消费支出元YOY右轴120030300001620141000250001210108002000008600150006-10440010000-20202005000-30-20-40-40资料来源文旅部华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所图表25暑假热门旅游主题分布图表26我国出境游渗透率与全球出境游渗透率对比我国出境游渗透率全球出境游渗透率自驾游亲子游周边游海岛游露营游305925920471510531020052010201520012002200320042006200720082009201120122013201420162017201820192000资料来源马蜂窝大数据华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所出境游疫情前我国出境游渗透率逐步提升2019年达到了120但是相比于全球265的出境游渗透率水平仍然有较大的差距随着众多新航线开通以及消费能力提升非一线城市成为主要增长引擎疫情前二线三线及以下城市出境游人次复合年增长率分别达到124160有望带动渗透率进一步提升1随着我国经济发展城镇化率不断提高城镇居民收入不断提升2021年城镇化率达到65城镇居民人均年可支配收入达到474万元下沉市场旅游活跃度提升2国际航线逐步增多2019年达到953条20142019CAGR为14覆盖范围逐步向二三线城市扩张为下沉市场出行提供了便利敬请参阅末页重要声明及评级说明1323证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表27我国城镇化率图表28城镇居民人均可支配收入及增速70城镇居民人均年可支配收入元YOY右轴6050000164500050144000012403500030000103025000820000620150004100001050002000资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所图表29国际航线数量及民航里程增长图表30疫情前出境游人次复合年增长率国际航线民航里程万公里国际航线数量18016045012000014040012010000035010030080000802506060000200401504000020100020000500000资料来源wind华安证券研究所资料来源携程旅游万事达卡华安证券研究所3积极求变打造新的增长点31加速拓展国内市场拥抱国内国外双循环打造出境游综合服务具有较强竞争力疫情前公司坚持批发零售一体线上线下结合的多渠道运营深化旅游全产业链的运作模式整合机票酒店签证游轮地接服务等产业链上各类要素资源并逐步向高端旅游商务会奖游学留学移民置业健康医疗目的地服务等一系列旅游及综合服务延伸成为国内出境游领军企业之一公司目的地覆盖欧洲大洋洲非洲中东美洲亚洲南北极等多地区及国家在长线及短线旅游上均具有较强的竞争力敬请参阅末页重要声明及评级说明1423证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表31出境游业务资料来源公司官网华安证券研究所疫情下加速拓展国内游聚焦大众旅游新需求2019年布局国内批发市场持续积极打造全国性的零售旅游品牌稳步实现全国网络布局计划受疫情影响公司以国内旅游市场为重心加速布局旅游批发零售整合营销等业务1旅游批发业务优耐德旅游与全景旅游加速扩容国内批发业务团队加大国内游省内游和周边游的产品开拓力度持续匠心打造精品中高端国内游周边游产品以出境游产品的标准和制式自主研发国内旅游产品迅速推出四川云南广西贵州甘肃青海西藏等主要旅游目的地产品同时利用全国众多的代理商渠道为国内游产品快速打开市场2旅游零售业务公司推进全国零售业务扩张步伐坚持开拓下沉市场进一步扩大零售板块全国布局结构同时公司加速零售行业线上线下整合通过科技手段促进旅游行业智能升级通过技术赋能将新零售模式在线营销AIVR等新模式新技术与传统零售门店网络相结合推进旅游产业链结构重塑步伐探索旅游零售新的发展路径截至报告期末2021年末公司在全国16个省市自治区拥有开业零售门店737家签约门店数量千余家3其他旅游业务公司旗下众信游学众信留学高端品牌奇迹旅行等业务品牌根据差异化的客户群体定位陆续推出一系列特色鲜明的国内游产品比如私家小团定制游半定制游房车游亲子学堂暑假研学等以更多差异化的产品设计与批发和零售板块业务形成优势互补全方位满足各类消费群体的国内旅行需求4整合营销服务公司旗下整合营销品牌众信博睿为广大政府机构及企业客户提供高水平整合营销解决方案圆满完成了世界旅游合作与发展大会亚布力中国企业家论坛武汉特别峰会等多场高规格大型会议或活动的策划执行工作同敬请参阅末页重要声明及评级说明1523证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707时公司在巩固现有的业务基础上努力突破创新寻找和尝试新的增长点比如助力参与打造乡村振兴全产业链建设等图表32国内游业务拓展情况业务品牌措施游推出悦享健康海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区高端定制体验之旅优耐德与海南航空联合独家运营了百人博鳌乐城5日健康行项目境内批发业务推出四川云南广西贵州甘肃青海西藏等热门目的地产品如与悦榕庄洲际等酒店合作推出产品甄享悦榕璀璨洲际九寨沟黄龙熊猫乐园双飞6全景旅游日与柏联酒店合作推出绽放柏联贵州度假6日等与全国文旅同行积极建立深度合作潜心国内游业务的组团发团推出周游记撒欢儿中国等八大保障主题产品积极开拓MCN机构运营渠道以网红孵化直播短视频平台级节目制作等方境内零售业务众信旅游式搭建场景式带货生态体系为公司各项业务提供线上流量新入口推动公司数字化改造提升成为北京环球度假区首批21家旅游渠道官方授权合作伙伴之一推出的亲子学堂周末活动开展了延庆百里画廊骑行皮划艇-浆板丛林探险水长城徒步露营等亲子活动众信游学推出暑假研学线路探秘高黎贡生物多样性冰火奇缘-长白山探险夏令营内蒙其他旅游业务古草原挑战赛嘉年华穿越千年敦煌发现历史的美-敦煌研学等在原有极地系列漫游系列户外系列野奢系列度假系列健康系列等六大高奇迹旅行端出境系列产品的基础上适时调整为国内五大中高端系列产品线野奢系列户外系列观光系列漫游系列康养系列共计30余条线路完成了服贸会主峰会世界旅游合作与发展大会服贸会大兴区政府分论坛以及亚布力中国企业家论坛武汉特别峰会第十六届夏季高峰会第二十届年会2020第十九届中国企业领袖年会等高规格大型会议或活动的策划执行工作与艺文力研究所联合发起的线上线下公共艺文实验无人之境在苏州落地整合营销业务众信博睿与贵州省黔东南地区榕江县文体广电旅游局就当地文化旅游开发营销推广达成战略合作推动乡村旅游旅游融合转型发展举办了大地之书不止于蓝贵州黔东南公共艺术行动发布会暨公共艺术与乡村振兴论坛资料来源公司公告华安证券研究所加快战略转型布局拓宽旅游N发展边界公司不断尝试与探索加速业务模式转型拓宽自身发展边界在健康购物体育艺术等细分领域深度发展1旅游医疗公司已深入海南旅游市场挖掘海南医疗康养资源并与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局达成战略合作引入乐城城市展厅项目2旅游购物20215公司与全球消费精品一龄医疗集团携手打造爱乐活跨境免税大药房全力推进了海南岛内免税消费趋势进一步夯实跨境电商O2O模式全国服务战略新平台目标3旅游体育公司持续以高尔夫旅游为突破口再度成功举办中国青少年高尔夫球精英赛将体育竞技表演与旅游休闲度假有机结合4旅游艺术公司首次以宇宙主题儿童画展形式亮相国际大型世界级博览展会迪拜世博会敬请参阅末页重要声明及评级说明1623证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表33旅游布局模式内容旅游医疗并与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局达成战略合作引入乐城城市展厅项目旅游购物众信旅游集团全球消费精品一龄医疗集团携手打造爱乐活跨境免税大药房旅游体育子公司众信博睿再度成功举办中国青少年高尔夫球精英赛携手中国关心下一代工作委员会健康体育发展中心ICAE国际儿童画展共同发起了宇宙主旅游艺术题儿童画展征集展示活动资料来源公司公告华安证券研究所32携手阿里发力旅游产品B2B平台引入阿里战略持股发挥协同效应2020929阿里网络通过协议转让方式受让公司实控人冯滨所持有的约5股权20201113公司与阿里旅行合资成立杭州阿信网络分别持股4555借助阿里旅行在科技互联网大数据技术品牌系统管理方面的优势及公司在产品运营采购分销等方面的经验开展合作实现业务协同2021128阿里网络进一步受让冯滨及郭洪斌分别持有的408196股权截至2022Q3阿里网络合计持有公司1106股权图表34公司股权结构截至2022Q3资料来源公司公告华安证券研究所图表35与阿里网络合作内容合作方向具体内容在产品方面展开合作互相给予支持公司同意在产品方面给予阿里旅行包括但不限于平台分销产品供给采购价格结算优先供应独家代理等各方面政策的支持探索和推进旅游线下新零售商业模式在渠道端探讨品牌联合及规划将在双方均同意的地区渠道和品牌尝试开设试点门店并依据门店的实施成型及综合收益优先的原则确定下一步的发展规划以及品牌联合坚守国家监管机构相关法律规定利用双方资源优势结合大数据技术为促进旅游行业稳步大数据支持发展不断提高旅游消费者体验持续提供更多更具价值的创新产品支付为提高公司线上支付水平及资金使用效率阿里旅行同意为公司在支付系统方面提供方案支持系统阿里旅行同意为公司在内控管理销售及采购支付资金结算等方面提供系统解决方案的支持资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1723证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707携手阿里共创旅游分销平台旅游业传统分销模式较为分散需要点对点对接效率低下公司与阿里旅游合资成立阿信平台填补旅游业B2B空白市场并逐步由传统旅游批发商向景区酒店签证中心及使馆等上游资源拓展进一步打通旅游行业上中下游全产业链打造多元立体化分销渠道矩阵加速实现全产业链条信息同步速度提高运营效率疫情期间部分门店处于闭店状态旅游零售市场由以往的客人自行前往门店进行旅游咨询逐步向以品牌建立口碑以销售顾问为最小销售单元进行私域流量运营的方式转变阿信分销平台迅速调整研发方向将原本向门店开放的使用界面转向提供给旅游顾问开放使用进而深入挖掘旅游顾问的私域流量以满足客户旅游出行的日常咨询需求截至目前该系统注册旅游顾问人数已超过三千日活数量千余人图表36阿信分销平台整合产业链资源资料来源华安证券研究所整理33牵手天地在线布局文旅数字化产业链设立子公司与天地在线战略合作切入文旅数字化赛道20221123公司发布公告拟设立全资子公司众信数字文化海南有限公司构建数字人数字资产数字藏品和数字空间的数字文旅元宇宙新生态202212公司与天地在线签署战略协议双方就虚拟空间的品牌塑造和衍生数字品牌资产商业化运营服务展开全面合作天地在线为公司提供虚拟空间虚拟产品虚拟服务等多元化营销玩法的制作创策执行全链路服务打造文旅数藏元宇宙多维空间融通的文旅产业生态闭环敬请参阅末页重要声明及评级说明1823证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表37与天地在线合作内容合作方向具体内容共同在天地在线旗下无限盒子虚拟数字化商业综合体打造众信旅游品牌专属空间充分运用多媒体技术构建多元化沉浸化的互动场景打造虚拟交虚拟数字空间打造互的沉浸式虚拟数字空间该空间将作为众信旅游集团旗下数藏元宇宙相关数字资产服务业务品牌的标杆基地基于众信旅游集团在数藏元宇宙相关业务的具体诉求天地在线负责品牌虚虚拟商业衍生品生产拟空间中双方约定的商业数字衍生品的创建生产工作形式包括但不仅限于数字藏品品牌衍生品品文旅项目产品等围绕众信旅游集团数藏元宇宙数字化战略天地在线负责制作适用于多维应用场景的虚拟数字资产配套内容根据实际需求内容协助建造众信旅游集数字内容服务团及其数藏元宇宙业务相关的品牌虚拟形象内容形式包含但不仅限于影视动画游戏虚拟拍摄虚拟图片虚拟VLOG虚拟短视频TVC虚拟直播等根据品牌需求甲方向众信旅游集团提供其数藏元宇宙业务相关的品牌数字联合推广合作资产及配套内容的相应全案式营销服务基于品牌虚拟数字资产及数字内容矩阵甲方提供全案式品牌数字资产及配虚拟数字化资产运营数字资产商业套内容的商业化运营服务在多元化虚拟场景开设品牌数字资产及内容商业商业化合作化运营服务化专区渠道构建多维度虚拟数字资产商业化运营场景共同探索推动文旅全产业链品牌升级商业化形态技术应用和业务模式创创新商业模式合作新双方整合自身渠道及商业化资源为品牌与消费者建立新的沟通桥梁在虚拟内容联合运营与协同等领域开展更多商业融合创新合作资料来源公司公告华安证券研究所数字藏品市场空间广阔有望迎爆发式增长2019年全球NFT实现爆发式增长应用场景不断扩张数字藏品蕴育而生2021年随着元宇宙营销以及阿里腾讯为代表的大厂陆续推出数字藏品数字藏品市场规模在国内的飞速发展根据艾瑞咨询数据2021年数字藏品销售额为28亿元预计2026年达到239亿元20212026CAGR为54但如果未来随着行业相关政策落地二级市场完全打开行业有望迎来爆发式增长预计2026年数字藏品销售额可达到280亿敬请参阅末页重要声明及评级说明1923证券研究报告TableCompanyRptType1众信旅游002707图表38数字藏品销售额及增速图表39数字藏品市场完全打开后二级市场规模亿元数字藏品销售额亿元增长率30030702502560200502040150153010010205051000020212022E2023E2024E2025E2026E2023E2024E2025E2026E资料来源艾瑞咨询华安证券研究所资料来源艾瑞咨询华安证券研究所U2NFTU2META开启数藏元宇宙新篇章虽然目前数字藏品的发展以及应用场景还不完善但这是一个极具发展潜力的赛道文旅数字化发展将是大势所趋公司计划先进行行业共识传播然后再延伸到文旅数藏运营的发展阶段随着资源整合规模和数字技术投入的不断扩大有序进入文旅数藏元宇宙的数字化沉浸世界公司将推出U2NFTU2META数藏元宇宙整合全球文旅资源用数字化手段带动既有用户和增量文旅生活参与者群体持续释放资源内容全流程激发用户的兴趣权益荣誉和身份认同最终实现基于共识的数字化文旅世界新圈层实现上游资源发起者和用户之间多方共建共创的U2NFTU2META文旅数藏元宇宙沉浸式新世界图表40运营逻辑图表41U2NFTU2META全局逻辑资料来源国家旅业华安证券研究所资料来源国家旅业华安证券研究所盈利预测及投资建议盈利预测随着防疫政策优化出行限制放开在经历第一波感染高峰后疫情有望逐步敬请参阅末页重要声明及评级说明2023证券研究报告