立足宁波，辐射全国，专注跨境化工物流供应链服务。公司发源于宁波，属于第三方物流服务企业，主要提供跨境综合化工供应链服务。后在上海、青岛、天津、嘉兴建立分支机构、搭建线下国际物流服务团队，服务范围辐射国内主要化工产业集群和化学品进出港口。公司在中国香港、美国也设有物流服务公司，计划布局全球化国际物流服务网络。基于20年的业务积累，公司搭建了“运化工”物流电商服务平台，实现了对各基础物流资源的垂直整合，提供信息化、集成式服务。目前公司的主营业务包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输三大板块，毛利率分别约为15%、60%、20%。
　　全国布局整合同产业链企业，扩大自有仓储物流资产规模。公司2018年至今完成了对永港物流、喜达储运、百世万邦、宁波凯密克、天津瀚诺威5次并购。目前拥有投入生产经营的危险品堆场10000余平米、化工品仓库近40000平米、危化品运输车181辆、岸线150米的宁波危化品散杂货内贸码头等仓储物流资产。通过并购扩充了危化品运输车队与仓储资源，完善了供应链物流一体化服务，实现全国布局。
　　募投项目立体化增强综合服务，盈利能力再提升。公司的募投方向包括升级改造现有的仓储堆场与码头、扩大运输车队规模、以及引进智能化设备，将提升公司宁波地区自有仓库、堆场容量、周转能力与码头装卸能力。进一步降本增收的同时，将扩大公司在宁波港乃至整个华东地区化工物流行业的影响力。
　　首次覆盖给予“增持”评级：预计公司2022-2024年净利润分别为3.21/3.7/4.4亿，对应当前市值PE分别17.5x/15.3x/12.8x，公司22-24年归母净利润复合增速38%，我们认为公司合理市值对应2023年19-21x，市值在70-77亿元之间，相对于公司目前股价有22-34%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：外延并购项目经营不确定性；客户拓展不及预期；海运运价超预期波动的风险；安全事故风险；收并购商誉风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月17日永泰运001228SZ增持始于宁波布局全国成长中的跨境化工物流服务企业核心观点公司研究深度报告立足宁波辐射全国专注跨境化工物流供应链服务公司发源于宁波属交通运输物流于第三方物流服务企业主要提供跨境综合化工供应链服务后在上海青证券分析师黄盈证券分析师姜明岛天津嘉兴建立分支机构搭建线下国际物流服务团队服务范围辐射021-60893313021-60933128huangying4guosencomcnjiangming2guosencomcn国内主要化工产业集群和化学品进出港口公司在中国香港美国也设有物S0980521010003S0980521010004流服务公司计划布局全球化国际物流服务网络基于20年的业务积累基础数据公司搭建了运化工物流电商服务平台实现了对各基础物流资源的垂直投资评级增持首次评级整合提供信息化集成式服务目前公司的主营业务包括跨境化工物流供合理估值6730-7400元收盘价5523元应链服务仓储堆存道路运输三大板块毛利率分别约为156020总市值流通市值57361434百万元52周最高价最低价73053655元全国布局整合同产业链企业扩大自有仓储物流资产规模公司2018年至近3个月日均成交额9562百万元今完成了对永港物流喜达储运百世万邦宁波凯密克天津瀚诺威5市场走势次并购目前拥有投入生产经营的危险品堆场10000余平米化工品仓库近40000平米危化品运输车181辆岸线150米的宁波危化品散杂货内贸码头等仓储物流资产通过并购扩充了危化品运输车队与仓储资源完善了供应链物流一体化服务实现全国布局募投项目立体化增强综合服务盈利能力再提升公司的募投方向包括升级改造现有的仓储堆场与码头扩大运输车队规模以及引进智能化设备将提升公司宁波地区自有仓库堆场容量周转能力与码头装卸能力进一步降本增收的同时将扩大公司在宁波港乃至整个华东地区化工物流行业的影响力资料来源Wind国信证券经济研究所整理首次覆盖给予增持评级预计公司2022-2024年净利润分别为相关研究报告3213744亿对应当前市值PE分别175x153x128x公司22-24年归母净利润复合增速38我们认为公司合理市值对应2023年19-21x市值在70-77亿元之间相对于公司目前股价有22-34溢价空间首次覆盖给予增持评级风险提示外延并购项目经营不确定性客户拓展不及预期海运运价超预期波动的风险安全事故风险收并购商誉风险盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元9522145332838024679-1521252552142231净利润百万元74168321293664144012-1681258918140201每股收益元095215309353424EBITMargin114118119129129净资产收益率ROE137236343307293市盈率PE568251175153128EVEBITDA347172149122102市净率PB776593600471374资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概览跨境化工物流的全链条一体化集成服务供应商5公司历史沿革5股权结构5主营业务与发展路径6主营业务化工供应链一体化跨境物流服务6以宁波为起点全国布局化工物流供应链服务资源11化工物流服务行业空间广阔竞争结构分散15化工物流发展阶段自营物流向第三方物流供应链管理发展15我国化工品物流服务市场规模约12万亿第三方物流渗透率逐年提高15竞争格局中小企业者为主头部企业区位优势明显16发展趋势监管趋严有利于资质健全企业发展减少恶性竞争18募投项目19宁波物流中心建设项目20运化工一站式可视化物流电商平台项目20物流运力升级项目20化工物流装备购置项目20盈利预测21假设前提21未来年盈利预测21盈利预测的敏感性分析22估值与投资建议23相对法估值70-77亿元23投资建议23风险提示24附表财务预测与估值25免责声明26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1永泰运历史沿革5图2公司股权结构6图3运化工平台功能模块与服务架构6图4永泰运一站式跨境化工物流供应链服务的具体内容7图5永泰运2018-2022前三季度营业收入归母净利润亿元左轴与增速右轴7图62018-1H22公司收入占比按业务划分8图72018-2021公司各主营业务操作箱量TEU9图82018-2021公司各主营业务平均单箱收入元9图92018-1H22公司毛利占比按业务划分9图102018-2021永泰运各项业务毛利率9图111Q2021-3Q2022公司营收百万及其同比10图121Q2021-4Q2022公司归母净利润百万及其同比10图131Q2018-4Q2022SCFI均值点10图142010-11M2022我国化学品轻纺及其制品机械设备出口金额同比10图152008-2021年全国城市建设用地面积物流仓储用地平方公里11图16被收购公司于永泰运净利率比较12图17被收购公司的收入贡献百万元12图18截至2021公司自建并购取得的仓库面积小计12图19永泰运化工品物流运输车数量按取得方式分类12图20永泰运并购整合的仓储资源概览13图21永泰运并购整合的化工品运输车队13图222015年收购前公司业务辐射范围13图232022年公司业务辐射范围13图24永泰运2017-2021前五名客户收入占比由上至下分别为第五大至第一大客户14图252017-2021公司主要客户收入占比14图26公司部分主要客户列示14图27物流总费用万亿元占GDP现价比重右轴15图28我国化工物流行业发展历程15图292017-2021化工各分支企业营收总和万亿元16图30综合服务企业前20企业营业额17图31道路运输前50企业年运量17图32我国八大炼化基地及代表项目分布18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1永泰运收购项目与业务概览11表2公司全部自有化工品仓库的相关信息12表3化工品第三方物流服务市场规模测算16表4中国化工物流百强企业之综合服务企业前20榜单17表5危险化学品经营许可证办理所需提交的材料18表62016年以来危化品物流相关监管政策与安全标准19表7具体募投计划万元20表8公司2022-2024E收入分拆预测百万元21表9公司2022-2024E盈利预测表百万元21表10情景分析乐观中性悲观22表11永泰运VS可比公司盈利预测与估值表23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告公司概览跨境化工物流的全链条一体化集成服务供应商永泰运是一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业公司致力于打造化工品行业最优化的产品流转协同平台为危化品相关企业和厂商提供海运订舱拖车仓库内装货运保险罐箱服务等一站式的在线国际物流综合服务帮助危化品相关企业有效降低物流成本提升物流管理效率简化物流运作环节公司历史沿革永泰运前身永泰有限于2002年成立于宁波2018年先后完成对永港物流喜达储运百世万邦的收购分别取得宁波临港上海的化工仓储资源整合了服务团队并拓展北方地区的化工物流供应链市场的能力2019年收购凯密克整合其危险货物的道路运输业务同年变更为股份有限公司即永泰运2022年拟在深交所主板上市公司深耕危化品物流领域近20年主营跨境化工物流供应链服务获得了2019年-2020年全国化工物流行业百强称号综合服务类第9名图1永泰运历史沿革资料来源永泰运招股书国信证券经济研究所整理股权结构发行后公司实控人陈永夫持股3081员工持股平台永泰秦唐是控股股东陈永夫的一致行动人其执事合伙人金萍女士通过永泰秦唐间接控制公司631股份陈永夫和金萍夫妇合计控制公司3712股份股权结构稳定王巧玲谈国樑彭勋华为公司骨干高层与陈永夫永泰秦唐的锁定期均为36个月其余股东锁定期12个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2公司股权结构资料来源永泰运招股书国信证券经济研究所整理主营业务与发展路径主营业务化工供应链一体化跨境物流服务公司深耕跨境化工物流供应链服务二十载系为客户提供定制化服务的第三方化工物流供应商公司早期侧重轻资产经营近年来拓展重资产的仓储运输体系全国布局打造物流底盘随着化工行业竞争加剧传统分散式多头对接不可视的物流过程已无法满足客户服务需求以及政府对危化品物流的监管要求于是公司在20年业务积累基础上利用互联网大数据等技术形成一站式可视化跨境化工物流供应链服务平台运化工通过智能运价系统国际货代系统FMS危化品仓储系统WMS危化品车辆管理系统TMS罐箱管理系统ICMS等模块将单一分散的物流环节进行一体化集成实现了物流服务全流程的信息化和线下资源的垂直整合使客户通过运化工平台能够一站式的对接公司全部的服务资源图3运化工平台功能模块与服务架构资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告客户根据自身产销计划提出物流需求由公司提供方案设计询价订舱国际海运理货装箱仓储堆存境内运输报关报检港务关务等基础物流服务并协调内外部资源执行公司采用成本加成的定价方式依靠提供跨境化工物流的全链条一体化集成服务进行盈利图4永泰运一站式跨境化工物流供应链服务的具体内容资料来源永泰运招股申请文件审核问询函的回复国信证券经济研究所整理2019-2022年前三季度公司分别实现营业收入82795221442411亿元同比增长为1521252714分别实现归母净利润064074168245亿元同比增长179125812122018-1H22年公司净利率稳定在7至8但3Q22公司净利率达到14一方面作为货代公司在人民币相对美元贬值的环境下公司享受了约2000万汇兑收益另一方面三季度内海运价格快速下跌公司对客户报价与客户货物实际装船缴费存在时间差期间海运费又有下跌使公司期内毛利率净利率均有提升图5永泰运2018-2022前三季度营业收入归母净利润亿元左轴与增速右轴资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告公司的三项主营业务收入在整体营收中占比稳定其中以跨境物流为主1跨境化工供应链物流服务不同于分散式碎片化的物流服务公司会根据化工企业与贸易商客户的委托综合考虑港口政策航线资源货物特征后量身定制物流服务方案提供包括海运拖车报关仓库内装货运保险跨境电商物流服务等综合服务业务围绕宁波港上海港青岛港天津港开展是公司的主要收入来源历年收入占比接近902019-2021年此业务操作箱量为727017895380586TEU每标准箱收入10106246万元17-20年公司的跨境业务收入从513亿成长至833亿21年由于单箱收入增长该收入增长至1981亿2仓储堆存服务在提供跨境物流服务时一般均需要仓库堆存中转危化品公司通过自有的临港危化品仓储资源用于堆存客户即将进出口的化工品客户需线上下单预约平台审核通过后安排货物按照预约时间进场进行理货拆装箱堆存暂放等增值服务17-21年公司仓储收入分别为020047057071090亿元2019-2021年该业务操作箱量为403864136245284TEU每标准箱收入013016019万元占主营收入的6975393道路运输服务公司2019年4月开始自营危化品运输车辆由公司全资子公司凯密克控股子公司嘉兴海泰开展业务主要为配套跨境化工物流供应链的基础物流服务需要提供港区内的堆场与码头之间提箱送箱的短驳运输以及前往客户工厂提箱送箱的门点运输此外凯密克也承担宁波港的危险品集装箱疏港运输2019-2021年该业务操作箱量为82581646228025TEU每标准箱收入011015014万元营收占比112618图62018-1H22公司收入占比按业务划分资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图72018-2021公司各主营业务操作箱量TEU图82018-2021公司各主营业务平均单箱收入元资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理2018-2021公司整体毛利率分别为186176179163其中收入占比最大的跨境化工物流供应链服务毛利率分别为16147144141毛利额占比方面公司跨境业务占比随着公司仓储业务的崛起在17-20年有所下降但随着21年海运运价的提升21年占比重回80以上17-21年公司跨境业务毛利额分别为075098107120280亿元公司的仓储利润占比今年有所扩张从17年的107提升至20年的24621年由于跨境业务增长下滑至15817-21年公司仓储毛利额分别为009023030042055亿元图92018-1H22公司毛利占比按业务划分图102018-2021永泰运各项业务毛利率资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理公司季度业绩方面公司近期披露2022年年报业绩预告公司预计2022全年归属上市公司股东净利润30-34亿元同比增长7906-10293扣非净利润29-33亿元同比增长8224-10737根据公告阐述上海疫情导致出口的外溢效应周边口岸有所获益此外公司自身提升了服务的协同效应行业竞争力显著提升按照公司本次业绩预告计算公司4Q22单季度利润在5466万-9466万元之间按照预告下限公司单季度业绩增速为-3按照上限则为67若为中位数则4Q22业绩增速为32环比来看跌幅在12-49之间请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图111Q2021-3Q2022公司营收百万及其同比图121Q2021-4Q2022公司归母净利润百万及其同比资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理前文已述公司收入中94来自于进出口跨境业务该业务与国际海运的运价波动息息相关疫情之后海运市场的新船供给瓶颈海外港口周转受阻等因素大幅影响了全球海运有效供给表征我国出口海运运价水平的上海出口集装箱运价指数SCFI在3Q2020开始逐季走高并在1Q2022达到运价指数的顶点这一阶段SCFI运价指数从3Q20的1209升至1Q22的4851但随着后续海外库存行至高位叠加以东南亚国家为典型的其他出口国生产恢复海运运力紧张问题得到缓解国际集装箱运输市场的供需差逐渐熨平因此运价开始快速回落4Q2022的SCFI指数均值回到1399点接近本次繁荣的起点因此结合行业面看面对四季度运价公司业绩环比下滑属于情理之中且对比国际海运市场的波动公司的业绩相对更强已经展现出了头部公司在剧烈波动的市场中的能力我们判断随着国际供应链市场的温度回落公司在箱量上增长将会更为明显且销售费用也有望获得节约展望2023年在度过运费高基数季度之后公司有望凭借自身箱量的增长以及仓储环节的努力重回增长此外复盘过去13年我国化学品轻纺产品及其制品机械及运输设备的出口增速我们发现从2016年起的大部分年份19与20年除外化学品的出口增速都远高于其他产品因此在量上为公司成长提供了强大的背景支持图142010-11M2022我国化学品轻纺及其制品机械设备出图131Q2018-4Q2022SCFI均值点口金额同比资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告以宁波为起点全国布局化工物流供应链服务资源外延收并购是化工物流企业网络布局的有效手段一方面化工物流行业集中度低同时新增危化品仓储等设施较少从我国城市土地规划情况看物流仓储用地属于核心稀缺资源2015年至今基本无增长通过并购进行存量整合是最合适的扩张方式图152008-2021年全国城市建设用地面积物流仓储用地平方公里资料来源WIND国信证券经济研究所整理另一方面行业内中小企业受限于核心资产规模业务局限于自身所在地区的客户收购这些标的有利于公司吸收客户资源通过公司的管理赋能与资源调配发挥区域协同效应永泰运自2002年起深耕危化品物流领域近20载善于利用轻资产进行运营在行业集中化一体化发展背景下公司通过布局物流网络与信息化建设轻重资产结合完善供应链整体服务能力公司2015年底开启第一轮并购2017年两次引入外界资本加速了并购扩张脚步目前已拥有永港物流喜达储运百世万邦凯密克天津瀚诺威五家化工品物流企业的控股权通过外延并购公司整合了标的企业的资产扩充了运力仓储网络实现了宁波上海青岛天津等地的物流资源全覆盖表1永泰运收购项目与业务概览收购完成时间标的并表时间持股比例收购价值2018年1月永港物流2017年7月100整合其危化品仓库2018年11月喜达储运2018年12月100整合其危化品仓库2018年12月青岛百世万邦2018年12月75扩充物流供应链服务团队2019年4月宁波凯密克2019年4月100整合危化品运输车队2022年10月天津瀚诺威2022年10月100拓展环渤海地区业务与市场资料来源永泰运招股书国信证券经济研究所整理尽管并购完成后公司的ROA没有显著增长但分开看各收购标的的经营表现仍然亮眼2019-2021年永港物流百世万邦凯密克合计为公司贡献了8411280的收入净利率同样可观请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图16被收购公司于永泰运净利率比较图17被收购公司的收入贡献百万元资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资产端公司并购扩充自有仓库与运输车队启动化工品道路运输业务提升了综合物流服务能力截至3Q22公司在宁波上海和嘉兴等地区拥有近5万平方资质齐全地理位置优越的化工品仓库及集装箱堆场其中超80为并购取得并购天津瀚诺威又带来位于天津港的库容面积增量27万平方运输车队上公司在宁波嘉兴拥有专业危化品运输车181辆其中半数以上重型半挂牵引车均为并购取得此外公司还拥有宁波危化品散杂货内贸码头岸线长达150米可停靠5000吨级综合类运输船可通向全国各口岸及内陆码头表2公司全部自有化工品仓库的相关信息序号所属公司所属公司性质地区仓库类型建筑面积m备注1永港物流并购控股公司宁波甲丙类仓库537793为公司仓储堆场分部的主要收入贡献来源2永港物流并购控股公司宁波丙类仓库116368218-20年对仓储堆存分部的收入贡献分别为3永港物流并购控股公司宁波危险货物与集装箱堆场102260046681万元517233万元和638475万元上海的优质临港化工仓储资源整体提供给喜达物流使喜达储运并购控股公司上海甲乙戊类仓库41354664用并提供相应服务公司按年收取固定的仓库使用费5嘉兴海泰设立子公司嘉兴甲类仓库25040年底投运为化工园区专业配套的智慧化物流嘉兴海泰设立子公司嘉兴乙丙类仓库20206689632综合服务园区实现园区化工品物流仓储与生产相分离7瀚诺威并购控股公司天津甲乙丙类仓库约27000尚未投入运营总计约75000资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理图18截至2021公司自建并购取得的仓库面积小计图19永泰运化工品物流运输车数量按取得方式分类资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告2022年6月前除喜达储运的仓库用于整体提供给喜达物流并按年收取固定的使用费公司其他自有仓库均已用于开展危化品仓储与物流供应链服务经测算公司实际用于危化品仓储与堆存的仓库2021年坪效为2643元图20永泰运并购整合的仓储资源概览图21永泰运并购整合的化工品运输车队资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理并购同样带来了业务覆盖范围的显著提升公司主营跨境化工物流供应链服务其规模取决于腹地城市的经济发展和对外贸易水平以及所在港口的地理位置服务条件和便利程度公司的业务主要集中在宁波港上海港青岛港和天津港周边地区身处中国经济总量最大最具发展活力的长三角经济带和环渤海经济带为公司提供了庞大的客户群和充裕的货源基础拥有较大的发展潜力图222015年收购前公司业务辐射范围图232022年公司业务辐射范围资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理收购直接强化了永泰运在更多地区的服务能力便于发展新客户从结构上看公司2021年客户达3000多家前五大客户合计占比105密尔克卫同期前五大客户收入占比为24相较密尔克卫公司更多服务于中小型化工企业公司在收入持续增长的过程中前五大客户的收入占比有所降低从客户所处地理位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告置看金科化工位于浙江海王化工与滨化集团位于山东临港化工位于河北体现了公司资产扩张与客户发掘的区位协同发展图24永泰运2017-2021前五名客户收入占比由上至下分别为第五大至第一大客户资料来源WIND国信证券经济研究所整理图252017-2021公司主要客户收入占比图26公司部分主要客户列示资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股书各公司官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告化工物流服务行业空间广阔竞争结构分散化工物流发展阶段自营物流向第三方物流供应链管理发展20世纪90年代前化工企业处于粗放式发展阶段产品的采购生产加工仓储和运输营销等环节均集中在企业内部化工物流仅含货运仓储运输职能由化工企业或其客户完成第一二方物流随着我国石油化学工业的加速发展产业集群效应显现产品质量与增值成为企业核心竞争力仓储物流等投资规模大资产利用效率低的环节开始外包国际货运代理公司运输车队报关行等第三方物流服务商加速兴起第三方物流服务是指报关报检等一般性口岸代理服务以及保税仓储物流加工物流监管和过境转口等诸多物流增值服务具有标准化服务全面低成本安全性高的特征从宏观视角来看社会物流总费用占GDP比重逐年下降由2009年的175降至2021年的146企业物流成本的下降体现了物流行业效率的提高21世纪以来手续复杂安全要求高的化工产品跨境贸易量持续增长拉动化工企业对第三方专业物流企业的需求应运而生了一批集合物流设计运输仓储整理配送等全链条服务的供应链管理企业图27物流总费用万亿元占GDP现价比重右轴图28我国化工物流行业发展历程资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理我国化工品物流服务市场规模约12万亿第三方物流渗透率逐年提高GDP的三种核算方法中收入法与企业年收入口径接近因此我们参考社会物流总费用占GDP比重以及全国化工企业年收入对化工业物流市场规模进行测算根据国家统计局2021年我国化学原料及化学制品制造业营业收入为83万亿元按当年物流费用占GDP比重146计算2021年化工业物流市场规模约121亿元当下海外能源价格高企部分全球性化工企业在中国布局22年化工物流市场规模有望进一步提升随着物流市场的开放国外物流商进入中国更多化工企业意识到借助第三方物流可以降低成本促进了行业快速发展根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计2021年危化品物流行业第三方物流占比升至40市场规模4847亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图292017-2021化工各分支企业营收总和万亿元资料来源WIND国信证券经济研究所整理表3化工品第三方物流服务市场规模测算前提假设2018201920202021化学原料及化学制品制造业收入万亿元721658631830物流费用占GDP比重145148147146化工品物流市场规模亿元10449698014938012118第三方化工品物流渗透率25283040化工品第三方物流服务市场规模亿元2612427444281448472资料来源国家统计局WIND国信证券经济研究所估算竞争格局中小企业者为主头部企业区位优势明显中国化工品第三方物流服务市场参与者众多大部分为中小企业化工物流业主要参与者可大致分为三类中央背景企业中远海化工中外运化工等化工企业物流子公司浙江巨化物流新奥能源物流君正物流等民营第三方物流公司永泰运密尔克卫等业内多数小而散的物流企业只能提供简单基础的货运代理运输仓储服务作业方式和服务手段原始单一产品同质化程度高2019-2020年度百强企业道路运输市场规模运输量自有车辆总额仅占行业49113572021年前三季度自有运输车辆在50辆以下的危化品物流企业占比超过60拥有300辆以上的企业仅有35家占比026绝大部分企业年运量不足100万吨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图30综合服务企业前20企业营业额图31道路运输前50企业年运量资料来源中物联危化品物流分会国信证券经济研究所整理资料来源中物联危化品物流分会国信证券经济研究所整理根据中物联危化品物流分会统计2019-2020年评选的化工物流百强企业总营收55435亿元在第三方物流服务市场占有率仅20从榜单前五名中君正物流原中化物流密尔克卫中外运化工京博物流公布的经营数据来看2019年几家公司的市场份额分别约190805504估算第三方物流服务行业CR5仅约5正本物流未公布业绩假设市占率为13永泰运2019年相关领域收入为823亿元市占率约0321年市占率已达044表4中国化工物流百强企业之综合服务企业前20榜单排名2017-2018年度排名2019-2020年度1中化国际物流有限公司1上海君正物流原中化国际物流2正本物流有限公司2正本物流集团有限公司3中外运化工国际物流有限公司3密尔克卫化工供应链服务股份有限公司4密尔克卫化工供应链服务股份有限公司4中外运化工国际物流有限公司5中远海运化工物流有限公司5山东京博物流股份有限公司6山东京博物流股份有限公司6镇海石化物流有限责任公司7中化辽宁有限公司7中远海运化工物流有限公司8上海环世物流集团有限公司8希杰荣庆物流供应链有限公司9镇海石化物流有限责任公司9永泰运化工物流股份有限公司10希杰荣庆物流供应链有限公司10浙江荣通物流有限公司11宝供物流企业集团有限公司11山东中汇物流实业有限公司12浙江永泰物流有限公司12中化辽宁有限公司13吉林石化物流有限责任公司13吉林石化物流有限责任公司14南京扬子物流有限责任公司14山东齐鲁物流有限公司15河南心连心深冷能源股份有限公司15南京扬子物流有限责任公司16东莞市百安石化仓储有限公司16宝供物流企业集团有限公司17山东齐鲁物流有限公司17中仓国际物流有限公司18成都欣华欣物流有限公司18恒百锐物流管理有限公司19重庆川维物流有限公司19上海中硕国际物流有限公司20中仓国际物流有限公司20四川省巴蜀危险品运输有限公司资料来源中物联危化品物流分会国信证券经济研究所整理头部企业集中于化工大省区位优势明显企业投资区位的选择要受到生产要素和市场的地理分布运输成本和投资环境等诸因素的影响山东江苏浙江广东为中国化工大省我国八大炼化基地大多分布于这些省份与此同时化工物流百强企业名单中67位于华东地区11位于华南地区江苏上海山东分别占211613家大量的物流需求与便利的海运陆运是促进当地物流企业发展请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告主要因素形成独有的区位优势图32我国八大炼化基地及代表项目分布资料来源中物联危化品物流分会化危为机稳中求进君正物流国信证券经济研究所整理发展趋势监管趋严有利于资质健全企业发展减少恶性竞争我国石油和化学工业品种达四万多个80以上是危化品因此在物流的各个环节都有许多细节要求例如不得产生静电要求避光减少碰撞等资质审批上我国要求从事化工贸易或者其他经营危险化学品的企业经营前需向安监局提出公司所需要的品种或者类别提交相应资料拿到危险化学品经营许可证带有仓储设施的企业需提交更多证明文件表5危险化学品经营许可证办理所需提交的材料法律依据需提交材料申请经营许可证的文件及申请书危化品生产和使用危化品从事生产的企业利用自有储存设施从危险化学品安全管理条例事危化品经营活动的应提交危化品储存设施定置管理手册危险化学品经营许可证管理办法安全生产规章制度和岗位操作规程的目录清单企业主要负责人安全生产管理人员特种作业人员的相关资格证书复制件和其他从业人员安全生产法培训合格的证明材料生产经营单位安全培训规定经营场所产权证明文件或者租赁证明文件复制件工商行政管理部门颁发的企业性质营业执照或者企业名称预先核准文件复制件危险化学品事故应急预案备案登记表复制件带有储存设施经营危险化学品的申请人还应当提交1储存设施相关证明文件复制件租赁储存设施的需要提交租赁证明文件复制件储存设施新建改建扩建的需要提交危险化学品建设项目安全设施竣工验收意见书复制件2重大危险源备案证明材料专职安全生产管理人员的学历证书技术职称证书或者危险物品安全类注册安全工程师资格证书复制件3安全评价报告资料来源国家政务服务平台网站国信证券经济研究所整理然而为了不影响业务扩展并节约成本很多企业资质技术不过关行业犹存的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告小散乱问题导致危化品运输事故多发据国家应急管理部我国危化品物流业2017年发生重大事故2起死亡20人2018年发生重大事故2起死亡43人2019年1-8月份发生重特大事故3起死亡103人613温岭槽罐车爆炸事故造成19人遇难172人住院治疗重特大事故的发生给人民生命财产安全带来巨大损失危化品运输储存安全问题愈发受社会关注安全为第一要义危化品物流行业监管趋严2020年5月交通运输部发布关于全面加强危险化学品运输安全生产工作的意见对高危货物运输装卸储存等管理做了严格要求随后相继出台的全国危险化学品道路运输安全集中整治方案道路运输安全专项整治三年行动实施方案等对增量资质获取进行严格限制对于存量企业不断加严监管规范行业标准随着监管政策的持续出台与实施我国化工物流体系的标准化建设亦将提速相关资质审批更加严格有利于资质健全企业的快速发展通过减少安全管理领域投资打价格战的小型不达标缺资质的危化企业受监管及经营压力将被逐步淘汰行业集中度有望提高表62016年以来危化品物流相关监管政策与安全标准发布时间监管政策部门201601化工危险化学品企业安全检查重点指导目录国家安全监管总局201703道路危险货物运输管理规定交通运输部201706港口危险货物集中区域安全风险评估指南交通运输部201911危险货物道路运输安全管理办法交通运输部20205关于全面加强危险化学品运输安全生产工作的意见交通运输部202012危险化学品道路运输挂靠运营整治工作要点交通运输部20202021危险化学品中间储存设施安全管理规范深圳无锡等市应急管理局资料来源各政府部门网站国信证券经济研究所整理化工物流将继续呈现园区化集中化的发展趋势安全环保监管要求的不断提升促使下游化工企业退城入园对化工物流企业的需求也有所变化根据物流业发展中长期规划2014-2020年强调推进专业类物流园区的建设政策引导和市场需求的双重推动下化工物流园区的数量和规模将进一步扩大园区化的发展趋势下中小企业将加速退场资金雄厚规模大运营经验丰富的大型企业竞争优势有望进一步凸显2022年10月中国化工新材料嘉兴园区再度入围全国化工园区十强永泰运下设子公司嘉兴海泰为其配套的智慧化物流综合服务园区实现物流仓储与生产分离入园化工品信息化采集全透明危化物流仓储土地集约化管理等目标受当地政府认可在未来专业化工园区物流服务中具有较高推广价值募投项目公司IPO时以每股3046元公开发行2597万股人民币普通股合计募集791亿元扣除发行费用后全部围绕跨境化工供应链服务投资用于加大信息化建设增强线下自有仓储道路运输资源的服务能力境内水上短驳运输服务能力化工品罐箱设备提供以及补充流动资金具体项目及投资金额如下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告表7具体募投计划万元序号项目名称项目投资总额建设期年1宁波物流中心升级建设项目15070832运化工一站式可视化物流电2商平台项目87832633物流运力提升项目62812614化工物流装备购置项目280348325补充流动性资金9000-合计6717018-资料来源永泰运招股说明书国信证券经济研究所整理宁波物流中心建设项目公司计划升级宁波部分地块与堆场建设成符合智慧物流概念的自动化丙类仓库加工及分装车间综合车间停车场多用途码头预计全部达产后可实现年营业收入795395万元年净利润268504万元相较公司2020年7143万的仓储收入增加111项目建设期2年预计第2年仓库与堆场实现50使用率第3年仓库与堆场实现100使用率码头实现50使用率第4年码头实现100运化工一站式可视化物流电商平台项目公司计划升级运化工平台现有的国际货代FMS危化品仓储WMS危化品车辆管理TMS和罐箱ISOTMS等系统并增加化工品交易系统和内部管理模块虽然系统升级不直接带来收入增长但将大幅度提高公司决策能力和运营管理效率提升信息数据收集和分析能力物流运力升级项目公司计划扩大升级现有的运输服务增加线下自有道路运输资源的服务能力在第一年Q1完成第一批60辆运输车配套设备购置与人员招聘培训Q4完成第二批60辆运输车及配套设备购置人员招聘培训预计第一年Q1可顺利实现第一批60辆运输车辆的正常经营运输当年达产375第二年开始实现全部120辆运输车的正常经营运输达产后预计可实现年营业收入9600万元化工物流装备购置项目公司拟围绕跨境化工供应链的主业通过购置化工品集装箱运输船舶化工品罐式集装箱以及正面吊等化工物流装备进一步完善跨境化工供应链服务的服务链条并扩大市占率计划一年内购置600个自有罐式集装箱代替原本短租获取罐箱资源的模式两年内完成驳船与正面吊的购置在第二年下半年完成设备调试并投产达产后预计可实现年营业收入896935万元净利润368931万元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20