事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年公司扣非归母净利润为4.75亿元至5.25亿元，同比增长200%至232%；预计2022年公司归母净利润为3.3亿元至4亿元，同比下降80%至84%。
　　点评：
　　1、业绩预告区间符合预期，2022年业绩达成期权激励目标
　　2022年公司预计扣非归母净利润为4.75亿元至5.25亿元，同比增长200%至232%；2022年公司归母净利润为3.3亿元至4亿元，同比下降80%至84%，业绩预告区间符合预期。公司归母净利润同比下滑明显主要受两方面因素影响：①2021年公司处置珍视明42%股权，从而确认23.08亿元投资收益，致使2021年归母净利润表现为高基数，而2022年无相关的投资收益；②公司持有的嘉和生物（6998.HK）市值持续走低，2022年嘉和生物股权对公司归母净利润的影响为-1.98亿元。此外，公司的期权激励目标对应2022-2024年扣非净利润目标分别为不低于4.74亿、不低于5.37亿、不低于6亿元，2022年公司业绩已超期权激励目标。
　　2、肠炎宁收入突破十亿级，“大品牌大品种”工程取得新成就
　　2022年公司“大品牌大品种”工程取得新成就，内生增长动力强劲。2022年公司核心大品种肠炎宁收入已突破10亿级（yoy+20%）。此外，肠炎宁颗粒剂型已作为医学线重点产品进入浙江省等级医院及基层社区市场，肠炎宁片出口有望在2023年取得突破。2022年公司止咳化痰类呼吸道药物稳定增长，其中“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片保持近40%的增长，从2021年的1-2亿级产品跃升为2022年2-5亿级产品。2022年11月乙酰半胱氨酸颗粒剂型获批，有助于推动金康速力系列产品持续放量增长。2022年公司以“金笛”复方鱼腥草合剂、牛黄上清胶囊为代表的清热解毒类中成药也增长显著，推动整体非处方药板块保持较快增长。此外，公司健康消费品业务表现耀眼，2022年康恩贝保健食品实现销售收入近5亿元（yoy+30%），其中维生素C系列产品销售规模超亿元，且其位居淘宝、天猫等互联网平台相关类目第一。我们认为，假如不考虑疫情放开，公司本身通过“量增价升”逻辑就能实现较为强劲内生增长。如今疫情放开带来肠炎宁、“金笛”、维生素C等诸多品种订单激增，甚至出现产能“供不应求”。2023年公司各个业务板块均有相关产品销售有望创历史新高，公司业绩增长仍值得期待。
　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年收入分别达到60.33亿元、70.34亿元、80.81亿元，对应同比增长-2%、17%、15%；归母净利润分别为3.56亿元、7.16亿元、8.6亿元，同比增长分别为-82%、101%、20%。对应当前股价的2022-2024年PE估值分别为36倍、18倍、15倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：中药材价格上涨超预期、产品终端市场竞争加剧、集采降价超预期、金融资产公允价值损失持续发生。
　　

研究报告全文：TableSummary业绩预告符合预期2022年期权激励目标超额完成康恩贝600572公司研究方正证券研究所证券研究报告医药生物行业公司事件点评报告20230117强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO唐爱金事件公司发布2022年业绩预告预计2022年公司扣非归母登记编号S1220521010002净利润为475亿元至525亿元同比增长200至232预计2022年公司归母净利润为33亿元至4亿元同比下降80至联系人TableAuthor章钟涛84历史表现点评TABLEQUOTEINFO1业绩预告区间符合预期2022年业绩达成期权激励目标2022年公司预计扣非归母净利润为475亿元至525亿元同比增长200至2322022年公司归母净利润为33亿元至4亿元同比下降80至84业绩预告区间符合预期公司归母净利润同比下滑明显主要受两方面因素影响2021年公司处置珍视明42股权从而确认2308亿元投资收益致使2021年归母净利润表现为高基数而2022年无相关的投资收益数据来源wind方正证券研究所公司持有的嘉和生物6998HK市值持续走低2022年嘉和生物股权对公司归母净利润的影响为-198亿元此外公司的相关研究期权激励目标对应2022-2024年扣非净利润目标分别为不低于TABL康恩贝EREPORTINF历史包袱已清理混改落地带来新O机遇20221121474亿不低于537亿不低于6亿元2022年公司业绩已超期权激励目标2肠炎宁收入突破十亿级大品牌大品种工程取得新成就2022年公司大品牌大品种工程取得新成就内生增长动力强劲2022年公司核心大品种肠炎宁收入已突破10亿级yoy20此外肠炎宁颗粒剂型已作为医学线重点产品进入浙江省等级医院及基层社区市场肠炎宁片出口有望在2023年取得突破2022年公司止咳化痰类呼吸道药物稳定增长其中金康速力牌乙酰半胱氨酸泡腾片保持近40的增长从2021年的1-2亿级产品跃升为2022年2-5亿级产品2022年11月乙酰半胱氨酸颗粒剂型获批有助于推动金康速力系列产品持续放量增长2022年公司以金笛复方鱼腥草合剂牛黄上清胶囊为代表的清热解毒类中成药也增长显著推动整体非处方药板块保持较快增长此外公司健康消费品业务表现耀眼2022年康恩贝保健食品实现销售收入近5亿元yoy30其中维生素C系列产品销售规模超亿元且其位居淘宝天猫等互联网平台相关类目第一我们认为假如不考虑疫情放开公司本身通过量增价升逻辑就能实现较为强劲内生增长如今疫情放开带来肠炎宁金笛维生素C等诸多品种订单激增甚至出现产能供不应求2023年公司各个业务板块均有相关产品销售有望创历史新高公司业绩增长仍值得期待1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage康恩贝600572-公司事件点评报告盈利预测我们预测公司2022-2024年收入分别达到6033亿元7034亿元8081亿元对应同比增长-21715归母净利润分别为356亿元716亿元86亿元同比增长分别为-8210120对应当前股价的2022-2024年PE估值分别为36倍18倍15倍维持公司强烈推荐投资评级风险提示中药材价格上涨超预期产品终端市场竞争加剧集采降价超预期金融资产公允价值损失持续发生盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入6151603370348081-409-19216591489归母净利润2009356716860-34324-8229101292012EPS元078014028033ROE2846486891967PE606359617871487PB172175159144数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage康恩贝600572-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产5111421754576953营业总收入6151603370348081货币资金2487136423833520营业成本2190229925382895应收票据0000税金及附加788193107应收账款81389410141176销售费用2407241428133233其它应收款837794108管理费用517507591679预付账款44434855研发费用197187221254存货923109611911380财务费用59-29-56-89其他760743728713资产减值损失-251171514非流动资产5682552052194868公允价值变动收益-637-24200长期投资1879188418891894投资收益25953511固定资产3192301327282391营业利润25184469151085无形资产557570548530营业外收入2333其他53535353营业外支出9101010资产总计1079397371067611822利润总额25114399081078流动负债2940161117832019所得税39168141168短期借款1344000净利润2120370767910应付账款328351381437少数股东损益110145050其他1267126014021582归属母公司净利润2009356716860非流动负债461461461461EBITDA105279910461183长期借款10101010EPS元078014028033其他452452452452负债合计3401207222442480主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益331346396446成长能力股本2570257025702570营业总收入409-19216591489资本公积215117117117营业利润22119-8230105441854留存收益4276463253486209归属母公司净利润34324-8229101292012归属母公司股东权益7061731980368896获利能力负债和股东权益1079397371067611822毛利率6440618963926417净利率326759010181065现金流量表20212022E2023E2024EROE2846486891967经营活动现金流8876549931063ROIC133594414231761净利润2120370767910偿债能力折旧摊销290255269270资产负债率3151212821022098财务费用732900净负债比率2103193176159投资损失-2595-35-1-1流动比率174262306344营运资金变动-121-232-64-137速动比率142195241278其他11202662221营运能力投资活动现金流1100-3072674总资产周转率061059069072资本支出-547-953078应收账款周转率735707737738长期投资1515-5-5-5应付账款周转率1936177619221976其他133-20711每股指标元筹资活动现金流-1015-147000每股收益078014028033短期借款0-134400每股经营现金035025039041长期借款0000每股净资产275285313346普通股增加0-9700估值比率资本公积增加-462-9700PE606359617871487其他-5536800PB172175159144现金净增加额972-112410191138EVEBITDA106014481009796数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage康恩贝600572-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4