股指期货：节前逢低加仓。昨日权益市场强势上攻，沪指站上3200点，计算机、家电、医药等成长方向领涨。当前市场情绪较为亢奋，同时市场对于节后行情普遍乐观，一是结合债基持续赎回，资金配置行为将由债转股，增量资金入市短期难以证伪，二是春节之后，股市多季节性上涨，且风格偏向成长属性，两会之前基于对于政策的期待，市场风向普遍偏暖。基于以上思路，短期资金看长做短，故整体基调建议上调，节前逢低低吸，沪指3200点以下是较为合适的区域。
　　股指期权：期权保护对冲的最佳时机。昨日权益市场走势强劲，沪指站上3200点，午后行情有所回落，全天收涨1.01%。期权方面，各品种持仓量PCR指标不升反降，对此有两种截然相反的解释：一、卖方力量主导，但保持克制的偏度指标并不能支撑这一观点；二、短期市场受到外资情绪影响，买方力量短暂主导市场，看涨期权持仓量聚集，我们可以从几乎翻倍的期权市场成交额以及明显上行的期权隐波验证这一观点。从交易角度，亢奋的市场情绪并不意味着立刻进场做多，等待市场回调后再行布局性价比更高；另外，目前有现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲防范市场潜在风险，让渡短期权利金费用，保留市场持续进攻带来的收益。
　　国债期货：降息预期有所落空，债市进一步走弱。昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌0.27%、0.21%和0.08%。昨日市场可能更关注的是MLF的操作情况，尤其是MLF利率是否会下调。此次央行在MLF操作上略有加量（1月MLF到期7000亿元），不过利率并没有下调，对于市场来说降息预期有所落空。或受此影响，债市呈现快速调整，另外昨日股市情绪较好，可能也对债市情绪有所压制。值得注意的是，当前10Y国债收益率已来到前期高点，债市对政策层面因素反应较快，收益率能否有效突破前期高点或仍需关注强预期兑现情况。建议交易性需求维持中性。操作层面看，临近2月可适当关注基差收敛机会。跨品种价差可以关注做陡机会。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-1-17投资咨询业务资格股市节前逢低加仓债市降息预期落空证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数118240报告要点220116200114180112股指期货节前逢低加仓股指期权期权保护对冲的最佳时机国债期货降息预期160110140有所落空债市进一步走弱1081202021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052021-07摘要金融衍生品团队研究员股指期货节前逢低加仓昨日权益市场强势上攻沪指站上3200点计算机家电张革医药等成长方向领涨当前市场情绪较为亢奋同时市场对于节后行情普遍乐观一是结021-60812988从业资格号F3004355合债基持续赎回资金配置行为将由债转股增量资金入市短期难以证伪二是春节之后投资咨询号Z0010982股市多季节性上涨且风格偏向成长属性两会之前基于对于政策的期待市场风向普遍姜沁偏暖基于以上思路短期资金看长做短故整体基调建议上调节前逢低低吸沪指3200021-60812986从业资格号F3005640点以下是较为合适的区域投资咨询号Z0012407股指期权期权保护对冲的最佳时机昨日权益市场走势强劲沪指站上3200点午张菁021-60812987后行情有所回落全天收涨101期权方面各品种持仓量PCR指标不升反降对此有两从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604种截然相反的解释一卖方力量主导但保持克制的偏度指标并不能支撑这一观点二短期市场受到外资情绪影响买方力量短暂主导市场看涨期权持仓量聚集我们可以从康遵禹010-58135952几乎翻倍的期权市场成交额以及明显上行的期权隐波验证这一观点从交易角度亢奋的从业资格号F03090802市场情绪并不意味着立刻进场做多等待市场回调后再行布局性价比更高另外目前有投资咨询号Z0016853现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲防范市场潜在风险让渡短期权利金费用保留市场持续进攻带来的收益国债期货降息预期有所落空债市进一步走弱昨日国债期货全线收跌截至收盘TTF和TS主力合约分别下跌027021和008昨日市场可能更关注的是MLF的操作情况尤其是MLF利率是否会下调此次央行在MLF操作上略有加量1月MLF到期7000亿元不过利率并没有下调对于市场来说降息预期有所落空或受此影响债市呈现快速调整另外昨日股市情绪较好可能也对债市情绪有所压制值得注意的是当前10Y国债收益率已来到前期高点债市对政策层面因素反应较快收益率能否有效突破前期高点或仍需关注强预期兑现情况建议交易性需求维持中性操作层面看临近2月可适当关注基差收敛机会跨品种价差可以关注做陡机会风险因子1通胀超预期2房地产信用事件3疫情反复4经济继续下滑重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望股指节前逢低加仓1IFIHICIM当月基差收于1164点931点582点559点较上一交易日变化-479点066点-1849点-1929点2IFIHICIM当月次月价差收于-166点-84点-80点40点环比变化-80点-28点-102点-44点3IFIHICIM持仓分别变化17332手6161手4799手4078手4沪股通净流入8355亿深股通净流入7488亿逻辑昨日权益市场强势上攻沪指站上3200点计算机家电医药等成长方向领涨当前市场情绪较为亢奋从几个指标可以印证一是IF持股指期货仓2日合计上行3万手数据显示杠杆资金加仓二是市场持续放量16震荡日超9000万亿暗示增量资金有入场意愿三是伴随人民币升值外资持续回流单日流入规模超百亿同时市场对于节后行情普遍乐观一是结合债基持续赎回资金配置行为将由债转股增量资金入市短期难以证伪二是春节之后股市多季节性上涨且风格偏向成长属性两会之前基于对于政策的期待市场风向普遍偏暖基于以上思路短期资金看长做短故整体基调建议上调节前逢低低吸沪指3200点以下是较为合适的区域操作建议节前逢低加仓IM风险因子1人民币回贬观点期权保护对冲的最佳时机逻辑昨日权益市场走势强劲沪指站上3200点午后行情有所回落全天收涨101期权方面各品种持仓量PCR指标不升反降对此有两种截然相反的解释一卖方力量主导指标前期位置偏高此时面临着情绪过热后信号反转的风险但保持克制的偏度指标并不能支撑这一观点二另一种可能性更高的解释是短期市场受到外资情绪影响买方力量短暂股指期权主导市场看涨期权持仓量聚集我们可以从几乎翻倍的期权市场成交额震荡以及明显上行的期权隐波验证这一观点但从交易角度亢奋的市场情绪并不意味着立刻进场做多等待市场回调后再行布局性价比更高另外目前有现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲防范市场潜在风险让渡短期权利金费用保留市场持续进攻带来的收益操作建议承担期权费保留上行收益风险因子1风格分化反复2市场波动再起观点降息预期有所落空债市进一步走弱国债期货1成交持仓TTFTS当季成交量分别为78993手67221手37598震荡手1日变动19356手16866手4702手持仓量分别为154694手215中信期货金融衍生品日报99345手42841手1日变动2357手569手443手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0775元0505元0285元1日变动-0010元0015元0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101610元100845元303300元1日变动-0165元0055元-0055元4基差TTFTS当季基差分别为0589元0232元0139元1日变动0071元0001元-0004元5央行昨日开展820亿元7天期和740亿元14天期逆回购当日有20亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线收跌截至收盘TTF和TS主力合约分别下跌027021和008昨日债市表现偏弱国债期货T主力合约开盘后快速下行10Y国债收益率也进一步上行至292的前期高点昨日央行开展820亿元7天期和740亿元14天期逆回购操作以及7790亿元1年期MLF操作且操作利率维持不变虽然央行在逆回购方面基本延续上周操作但是昨日市场可能更关注的是MLF的操作情况尤其是MLF利率是否会下调此次央行在MLF操作上略有加量1月MLF到期7000亿元不过利率并没有下调对于市场来说降息预期有所落空或受此影响债市呈现快速调整另外昨日股市情绪较好可能也对债市情绪有所压制值得注意的是当前10Y国债收益率已来到前期高点债市对政策层面因素反应较快收益率能否有效突破前期高点或仍需关注强预期兑现情况建议交易性需求维持中性操作层面看临近2月可适当关注基差收敛机会跨品种价差可以关注做陡机会操作建议交易性需求维持中性适当关注基差收敛机会跨品种关注做陡机会风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值中国12月规上工业增加值同比增速22052023-1-17中国中国12月固定资产投资累计增速5350中国12月社会消费品零售总额同比增速-59-78英国英国12月CPI年率1071062023-1-18美国12月PPI年率7468美国美国12月零售销售年率8072023-1-19美国美国12月新屋开工年化月率-05-542022-1-20日本日本12月CPI年率384资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1国家统计局2022年12月份70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降一线城市同比上涨二三线城市同比下降12月份70个大中城市中新建商品住宅销售价格环比下降城市有55个比上月增加4个二手住宅销售价格环比下降城市有63个比上月增加1个12月份一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降02转为持平二手住宅销售价格环比下降05降幅比上月扩大01个百分点二线城市新建商品住宅销售价格环比下降03降幅比上月扩大01个百分点二手住宅销售价格环比下降04降幅与上月相同三线城市新建商品住宅销售价格环比下降03降幅与上月相同二手住宅销售价格环比下降04降幅比上月收窄01个百分点2上证报人民银行上海总部1月16日召开2023年货币信贷工作会议传达贯彻2023年人民银行货币信贷工作会议精神部署2023年上海货币信贷工作人民银行上海总部孙辉副主任出席会议并讲话全市170余家银行业金融机构主要负责人参加会议5家机构作交流发言会议对2023年上海货币信贷工作作具体部署要求保持货币信贷总量平稳增长要确保年初开好局起好步保持贷款平稳增长同时要把握好贷款投放节奏实现全年信贷均衡投放着力做好房地产金融工作推动落实房地产金融十六条等政策措施支持房地产企业合理融资需求落实好差别化住房信贷政策保障刚性和改善性个人住房贷款需求加大住房租赁金融支持力度3商务部中美经贸团队保持良好沟通为落实两国元首巴厘岛会晤达成的重要共识加强宏观经济和金融政策协调刘鹤副总理与美国财长耶伦将于1月18日在瑞士苏黎世会面415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测Shibor利率公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022032820220528202207282022092820221128020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月1164-4791316ICIC当月582-18491224基差IHIH当月931066811IMIM当月559-19292314IF01-IF001660800840IFIF02-IF011080440460IF03-IF02-380520560IC01-IC008001020360ICIC02-IC01-480-480160IC03-IC02-6700300440跨期价差IH01-IH00840280360IHIH02-IH011240600700IH03-IH02260-380-280IM01-IM00-4004402120IMIM02-IM01-2040260980IM03-IM02-10540420620资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报国内现货市场指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右8070206060155040402010300205-2010-40002021123120220430202208312022123120220519202207192022091920221119资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所融资融券IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202109302022013120220531202209302022113020221212202212222023010420230116资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所IF基差走势跨期价差-IFIF当月-沪深300IF次月-沪深300IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月50I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