研究报告全文：立达信605365主业短期承压IOT业务第二成长曲线持续2023-01-16预告2022年盈利同比增长5777公司预告2022年业绩12022年归母净利润472532亿元同比增长5777扣非后归母净利润494554亿元同比增长13616524Q22归母净利润-003亿元057亿元同比-137522扣非后归母净利润-032亿元028亿元前一年同期-033亿元公司业绩预告低于我们预期主要由于4Q22照明行业出口额同比降幅扩大及人民币升值关注要点照明主业短期承压12022年欧美需求不景气中国照明行业出口承压根据海关总署1Q222Q223Q224Q22中国灯具照明装置及其零件出口额美元口径同比分别-35-10-154Q22下滑幅度扩大2外部压力下公司自3Q22起面临下游客户去库存压力1Q222Q223Q22公司收入同比374413我们判断4Q22收入同比下滑其中照明主业降幅更大3鉴于美国家具家用装饰电子和家用电器商店零售商存货额自2022年5月起已连续5个月实现环比下滑美国普查局数据我们预计2Q23海外去库存压力有望缓解带动公司主业回暖IoT业务成长势头良好1相比其他照明企业公司更加注重IoT业务1-3Q22研发费用率51明显更高2第二成长曲线增势亮眼1-3Q22公司IoT业务同比高增主要由控制与安防类硬件如安防套包监控摄像头等带动我们估计4Q22控制与安防业务收入延续同比增长3根据Statista数据2020年全球智能安防市场规模为121亿美元其预计2026年有望增长至313亿美元2020-2026年CAGR达17市场空间广阔利润端受汇率影响较大12022年受益原材料价格下降和汇率因素1-3Q22公司毛利率同比09ppt我们估计2022全年毛利率同比略有提升2由于公司外销产品以美元结算为主受汇率影响较大美元兑人民币中间价从9月底710降至12月底696导致4Q22产生汇兑损失拉低净利润从2022全年维度看人民币贬值为公司增厚较多利润3此外公司历年四季度计提费用较多导致单季度期间费用率较高净利率偏低盈利预测与估值考虑照明出口短期承压以及近期人民币升值我们下调202223年收入预测57至766亿元865亿元下调202223年归母净利润预测1412至50亿元56亿元同时引入2024年盈利预测65亿元当前股价对应145x126x202324年市盈率维持跑赢行业评级由于下调盈利预测我们下调目标价10至2057元对应183x160x202324年市盈率较当前股价有26的上行空间风险汇率波动海外经营风险原材料价格波动物联网业务发展不及预期