研究报告全文：中金看海外公司WESTERNALLIANCE深耕细分赛道的差异化对公银行2023-01-16观点聚焦借鉴意义WesternAllianceWALUS成立于1994年是一家位于美国西部的中型银行主营对公业务在次贷危机后调整业务模式聚焦按揭科创等细分赛道并提供专业服务成功提升净息差并压降经营成本和信用成本2012-2021年间WAL平均ROE与PB分别为168和22x显著高于同业的95和14x我们认为WAL成功的关键在于找准定位将自身擅长的对公细分赛道做到行业领先形成差异化竞争优势实现了较快的异地扩张和较高的盈利回报本文通过解析WesternAlliance的发展历程和其专业银行业务模式为中资区域性银行提供发展路径和商业模式上的借鉴对标A股常熟银行宁波银行发现从区域银行到全国触达走出独具一格的专业对公银行模式WAL前身为内华达州社区银行2003-2009年将业务逐步扩张至亚利桑那州与加州次贷危机中WAL因地产敞口过高产生较大损失此后调整经营策略聚焦细分赛道开展专业化差异化的对公银行业务包括业务协会服务按揭发起商融资服务科创金融服务等业务介绍详见正文自此WAL实现了较快的异地扩张上述业务被称为全国业务条线NBL从2019年数据看NBL贡献54的贷款32的存款39的营收41的净利润其中典型业务如业主协会服务ROA为172科技与创新ROA为48除了推动快速的规模扩张之外聚焦细分赛道的专业化差异化对公银行业务带来了高贷款定价低负债成本低经营费用高资产质量2021年WAL生息资产收益率357高于中型银行平均水平271主要由于其科创贷款中小企业工商贷款等定价较高WAL负债成本自2010年以来长期低于中型银行平均水平主要来自银行重视对公客户关系中存款的重要性2021年末WAL负债中存款占比90存款中无息活期付息活期与定期存款分别占比45514经营成本上WAL的专业对公业务不需要大面积的物理网点覆盖通过精简的贷款生产办公室与线上渠道即可展业经营效率高于传统网点2021年WAL成本收入比436低于中型银行平均的577信用成本上WAL通过均衡的客户结构设置深度的客户合作追踪资产质量表现较好举例而言科创贷款主要面向500万美元以上年收入有PEVC担保的成长型企业且必须有深度的业务合作与了解财务与估值2021年末WAL总资产560亿美元2012-2021年CAGR达到23同期净利润CAGR达到39当前公司交易于14xPBLTM总市值68亿美元风险长期存贷款增长或遭遇瓶颈地产下行周期致资产质量走弱