研究报告全文：原油年报2022年12月19日地缘扰动供需博弈原油延续宽幅震荡瑞达期货研究院摘要投资咨询业务资格展望2023年全球经济增长放缓欧美紧缩货币周期推高衰退风险许可证号30170000流动性收紧加剧金融市场波动欧佩克联盟采取减产措施稳定市场欧美制裁俄罗斯能源导致供应面临风险全球原油库存及闲置产能处于低位制约供应弹性美国补充战略储备潜在需求对油价构成底部锚定而分析师欧美需求放缓程度则制约上行空间美国稳定油价举措与欧佩克主导供林静宜给政策继续博弈地缘局势因素也加剧震荡幅度预计2023年原油价格投资咨询证号将呈现前低后高的宽幅震荡走势预计国际原油期价将有望处于60-116Z0013465美元桶区间预计WTI原油期货价格处于60美元桶至110美元桶区间波动Brent原油期货价格处于65美元桶至116美元桶区间运行上海原油期货价格处于400元桶至760元桶区间运行咨询电话059586778969风险因素美联储超预期紧缩全球经济衰退风险乌克兰局势咨询微信号Rdqhyjy伊朗核协议欧佩克联盟超预期减产网址wwwrdqhcom扫码关注微信公众号了解更多资讯1市场研报目录一2022年原油市场行情回顾2二2023年原油市场分析7一宏观经济分析7二原油供应状况11三原油需求状况21四地缘政治局势25五基金持仓分析26三2023年原油市场行情展望29免责声明301请务必阅读原文之后的免责声明市场研报一2022年原油市场行情回顾2022年受俄乌地缘冲突导致俄罗斯能源遭受制裁及美欧加息推升经济衰退忧虑等因素主导原油市场整体呈现先扬后抑的倒V走势整体波动幅度加剧一二季度欧佩克联盟执行减产协议推动全球原油去库存俄乌冲突逐步升级欧美国家持续制裁俄罗斯能源领域能源供应风险推涨油市上海原油期价呈现震荡冲高刷新上市以来纪录高点三四季度美欧央行采取激进紧缩货币政策抑制通胀全球经济衰退及能源需求放缓忧虑情绪持续压制市场美国协同主要消费国释放战略储备俄罗斯供应削减幅度不及预期原油期价呈现回落调整回吐年内涨幅1月上旬北美严寒天气影响加拿大与美国石油输送利比亚哈萨克斯坦局势动荡导致油田调整产量供应端忧虑提振油市上海原油期价震荡上涨主力合约处于489元桶至520元桶区间运行中旬市场对奥密克戎疫情的担忧逐渐消退欧佩克产油国增产能力受限乌克兰及中东地缘局势紧张加剧供应忧虑国际原油涨至七年多高位上海原油期价连续拉高主力合约逐步上涨至550元桶区域下旬美联储货币政策紧缩前景使得市场避险情绪升温乌克兰局势动荡加剧市场波动国际原油冲高回落上海原油宽幅整理主力合约期价从550元桶区域回落至至520元桶区域2月上旬春节长假期间OPEC会议维持增产40万桶日产量政策欧佩克产油国增产能力受限俄罗斯与西方国家就乌克兰局势持续对峙美国东北部严寒天气引发供应中断忧虑国际原油刷新七年多高位上海原油期价高开震荡主力合约处于546元桶至574元桶区间运行中下旬乌克兰局势持续升级俄罗斯对乌克兰展开军事行动供应忧虑推动油价脉冲式上涨但欧美制裁未涉及能源领域美国考虑再度释放原油储备国际原油高位宽幅震荡上海原油期价冲高回落主力合约刷新合约高点637元桶3月上旬俄乌军事冲突持续升级欧美国家对俄制裁全面加码美国宣布将对俄罗斯实施能源禁运市场对俄罗斯供应中断的担忧进一步加剧地缘风险溢价大幅提升国际原油脉冲式上涨创出2008年以来新高上海原油期价大幅冲高主力合约创出8236元桶的记录新高中旬消息称俄罗斯与乌克兰谈判取得进展欧洲对制裁俄罗斯能源存在分歧阿联酋伊拉克等国释放增产意愿俄罗斯承诺履行能源供应合同令供应忧虑略有缓解国际原油出现一波深幅回调上海原油期价大幅回落主力合约回落至600元2请务必阅读原文之后的免责声明市场研报桶关口下旬乌克兰局势继续动荡美国宣布新一轮制裁措施里海石油管道关闭及胡赛武装袭击沙特石油设施加剧供应担忧而欧盟各国对于禁运俄罗斯原油存在分歧亚洲疫情形势严峻使得市场对燃料需求放缓的忧虑升温国际原油呈现宽幅震荡上海原油期价先扬后抑处于650-750元桶区间波动4月初欧佩克联盟部长级会议同意坚持现有产量协议而美国协同国际能源署计划释放24亿桶原油储备亚洲疫情严峻使得市场对燃料需求放缓的忧虑升温国际原油回落整理上海原油期价震荡整理主力合约回撤至600元桶关口中旬俄乌谈判陷入僵局俄乌克兰双方在乌东地区展开激战消息称欧盟可能分阶段禁止进口俄罗斯原油欧佩克警告称可能出现的俄罗斯供应缺失恐无法弥补供应忧虑仍支撑油市国际原油震荡回升上海原油期价出现五连阳主力合约升至700元桶关口下旬欧盟考虑禁止进口俄罗斯原油利比亚油田遭遇不可抗力EIA美国原油库存大幅下降供应忧虑支撑油市而IMF下调全球经济增长预期美联储加速升息预期及中国疫情防控令市场担忧需求放缓国际原油呈现宽幅震荡上海原油期价震荡整理处于600-700元桶区间波动5月上旬乌克兰局势继续动荡欧洲和俄罗斯的能源冲突升级欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油OPECIEA月报预测全球原油供应与需求增长双双减缓美联储紧缩预期及需求放缓忧虑国际原油先扬后抑上海原油期价宽幅震荡主力合约处于640-720元桶区间波动中下旬俄乌谈判陷入停滞欧盟计划分阶段禁运俄罗斯原油国内部分地区放松新冠疫情封控欧美成品油市场供应紧张供应忧虑支撑油市而全球经济放缓忧虑加剧震荡国际原油呈现高位震荡上海原油期价震荡上涨处于660-750元桶区间波动6月上旬乌克兰局势持续动荡欧盟对俄罗斯实施石油制裁方案欧美成品油供应紧张白宫考虑限制燃油出口利比亚局势动荡导致产量急剧下降美国对伊朗原油采取新制裁措施供应忧虑支撑油市国际原油震荡走高上海原油期价震荡上扬主力合约触及7872元桶的三个月高点中下旬欧美多国相继加息引发经济衰退忧虑美国考虑推动降低能源成本措施多头获利了结加剧调整国际原油呈现高位回调上海原油期价震荡回落从760元桶区域逐步下滑至670元桶区域7月上中旬美联储激进加息预期增强欧洲陷入衰退的风险上升市场避险情绪升温美元指数升至20年高位欧美央行加息前景导致经济衰退及需求放缓忧虑打压油市国际原油高位深幅调整上海原油期价回落整理主力合约从720元桶一线回落至600元桶关口中下旬欧盟对俄罗斯实施石油制裁方案伊朗核问题谈判进展缓慢俄罗斯削减通过北溪一号管道输送欧洲的天然气供应供应忧虑支撑油市国际原油震荡回升3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报上海原油期价反弹回升处于600-690元桶区间波动8月上旬全球制造业PMI表现疲弱使得经济衰退忧虑升温美国汽油需求放缓伊朗核协议谈判重启国际原油震荡下跌上海原油期价回落整理主力合约从690元桶回落至620元桶区域中下旬伊朗表示在确保能够满足关键诉求前提下可接受欧盟提案市场对伊朗原油解禁预期升温一度打压油价而欧洲能源供应仍存隐忧沙特暗示欧佩克联盟可能采取减产稳定市场价格供应忧虑再度推升油市国际原油先抑后扬受交易所仓单处于低位及人民币走弱影响上海原油期价表现强于外盘呈现连续上涨主力合约涨至750元桶区域9月上旬沙特阿美调低对亚洲和欧洲的原油官方售价欧洲央行上调通胀预期并加息75个基点市场对经济衰退和燃料需求放缓的忧虑加剧国际原油震荡下跌上海原油期价回落整理主力合约从680元桶下滑至620元桶区域中下旬俄罗斯关闭北溪1号管道供气并表示将对实施价格上限的国家停止出口原油和天然气欧洲能源危机面临升级供应忧虑一度支撑油市而美联储如期加息75个基点鹰派基调令市场担忧经济硬着陆市场避险情绪升温美元指数连续刷新逾20年高点国际原油短暂回升后再度走低上海原油期价先扬后抑主力合约短暂回升至680元桶区域月底大幅下挫至600元桶关口10月上中旬欧佩克联盟会议宣布从11月开始大幅减产200万桶日减产幅度高于市场预期供应忧虑支撑油市国际原油连续回升国庆长假归来上海原油期价跳空高开主力合约逼近700元桶关口中下旬IMF和世界银行警告称全球经济衰退风险正在上升OPECIEA下调全球需求增长预期美国再度释放战略石油储备全球经济衰退及需求放缓忧虑限制市场氛围而欧盟实施俄罗斯石油制裁方案及欧佩克联盟减产供应端风险支撑油市美联储可能放缓加息步伐预期升温推动美元指数冲高回落国际原油宽幅震荡上海原油期价先抑后扬主力合约触及月内低点6557元桶后震荡回升处于655元桶至695元桶区间波动11月上旬美联储加息75个基点但暗示12月可能放缓加息步伐欧佩克联盟减产及欧洲禁止海运俄罗斯原油窗口临近沙特警告伊朗将对沙特和伊拉克境内目标发动袭击供应忧虑支撑油市国际原油震荡上涨上海原油期价震荡冲高主力合约触及7088元桶的高点中下旬欧佩克下调全球原油需求增长预期亚洲地区新冠病例连续增加全球经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪打压市场国际原油回落调整人民币反弹加剧内盘原油调整幅度上海原油期价深幅回调主力合约跌破600元桶关口触及9个月低点6408元桶4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报12月欧盟正式禁止进口俄罗斯海运石油欧佩克联盟会议维持减产200万桶日的产量政策沙特下调1月销往亚洲地区的官方石油售价全球经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪压制市场国际原油连续回落刷新年内低点上海原油主力合约期价回落至500元桶关口图1美国原油主力连续周K线图数据来源博易图2布伦特原油主力连续周K线图数据来源博易5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图3上海原油主力连续周K线图数据来源博易图4上海原油期价与阿曼原油走势数据来源上海国际能源交易中心瑞达研究院6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报二2023年原油市场分析一宏观经济分析1全球经济因素11月22日经济合作与发展组织OECD发布世界经济展望报告预计2022年全球经济将增长312023年增长放缓至222024年增长小幅复苏至27未来两年全球经济异常不平衡和脆弱预计全球经济增长将远低于俄乌冲突前的预期预计2022年中国GDP增长率为332023年增长462024年增长41预计2022年美国GDP增长182023年和2024年分别为051预计2022年欧元区增长332023年为052024年小幅加速至14预计到2023年亚洲主要新兴市场经济体将占全球GDP增长的近34亚洲将成为全球经济增长的主要引擎而欧洲北美和南美洲的经济增长将非常低报告预计经合组织地区的通货膨胀率预计将保持高位2022年将超过9伴随紧缩货币政策生效需求和能源价格压力减轻运输成本和交货时间逐渐恢复常态通胀率将在2023年逐渐放缓至657在2024年逐渐放缓至514美国2022年通胀率预计达6192023年达3522024年达257经合组织指出经济前景存在很大的不确定性如果能源价格进一步上涨或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲的天然气和电力市场增长可能低于预期随着债务负担的增加全球利率的上升可能会使许多家庭企业和政府面临更大的压力低收入国家仍将特别容易受到食品和能源价格高企的影响而全球金融状况收紧可能会增加进一步债务危机的风险由于俄乌冲突引发的大规模和历史性的能源冲击继续刺激通胀压力削弱购买力并增加全球风险预计未来一年全球经济增长将进一步放缓图5OECD经济前景预期7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源OECD2全球流动性形势1美联储处于宽松周期12月14日美联储公开市场委员会FOMC在12月议息会议后发表声明宣布上调联邦基金利率目标区间50个基点到425至450之间2022年3月以来美联储连续七次加息累计加息幅度达425个基点联邦基金利率升至十五年的最高水平美联储预期2023年联邦基金利率预期中值为5120242025年联邦基金利率预期中值分别为4131长期联邦基金利率预期中值为2520232024年失业率预期中值分别为464620232024年GDP增速预期中值分别为051620232024年PCE通胀预期中值分别为312520232024年核心PCE通胀预期中值分别为3525根据点阵图显示19个委员有10位预计2023年末利率目标区间为500-525即存在75个基点加息空间7位预计将加息100个基点支持加息50个基点和125个基点的委员各有2位相比之下美联储内部对随后两年政策路径分歧较大支持2024年年末利率目标区间在400-425或以下的委员有12位剩余7人则预计利率区间将在450-475以上2025年点阵分布更为离散利率中值主要集中在350附近8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报美联储重申在确定未来加息步伐时将考虑货币政策的累积紧缩效应货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融市场发展同时美联储还将继续减持国债机构债务和机构抵押贷款支持证券坚决致力于将通胀率降至2的长期目标美联储预期利率上行至475左右加息节奏放缓预计2023年一季度利率达到此轮加息峰值二季度加息进程停滞下半年趋于转向宽松预期预计2023年联邦基金利率将处于450-525区间图6美联储利率预期点阵图数据来源美联储2美元指数与人民币汇率2022年美元兑人民币汇率呈现前低后高全年最高点为11月上旬的72555较2021年高点65713高了104中美经济和通胀周期错位的推动货币环境松紧程度迥异二三季度人民币持续贬值截至12月14日美元兑人民币中间价报于695352022年人民币兑美元汇率贬值91CFETS人民币汇率指数为9901较上年底下降了34展望2023年在中国出口边际走弱的预期下进口仍将维持低增速货物贸易顺差将收窄中国疫情防控边际优化跨境人员流动有望逐渐恢复因疫情而压低的服务贸易9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报逆差将走阔两者共同影响下贸易顺差收窄将导致人民币对美元的升值动力减弱2022年美债利率延续上行趋势美国与中国10年期国债利差持续倒挂为2010年以来首次2023年美联储加息周期结束但不代表降息会在年内开始在经济下行的压力下中国央行仍将保持流动性合理充裕因此中美利差将保持倒挂人民币对美元面临较大的下行压力在国际收支端升值动力减弱和利率端下行压力加大的共同影响下人民币对美元汇率保持适度低位下半年趋于升值2023年美元兑人民币汇率的中枢水平预计为68波动区间为64-72区间预计美元指数处于96-112区间波动图7国际油价与美元指数走势图数据来源WIND图8上海原油期价与人民币汇率10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源WIND二原油供应状况1世界供应状况国际能源署IEA报告数据显示预计2022年全球原油供应量增加470万桶日至10003万桶日预计2023年全球原油供应量将增加77万桶日至10080万桶日美国能源信息署EIA报告显示预计2022年全球原油供应量增加430万桶日至9998万桶日预计2023年全球原油供应量将增加108万桶日至10106万桶日欧佩克OPEC报告显示预计2022年非欧佩克原油供应量为6558万桶日较2021年增加190万桶日预计2023年非欧佩克国家的供应量为6711万桶日增加154万桶日图9非欧佩克国家原油供应增幅预估11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源IEAEIA2欧佩克供应状况欧佩克月度报告显示2022年11月OPEC原油产量为28826万桶日较上年底增加943万桶日增幅为34其中沙特原油产量为10474万桶日较上年底增加525万桶日伊拉克原油产量为4465万桶日较上年底增加192万桶日阿联酋原油产量为3037万桶日较上年增加158万桶日科威特原油产量为2685万桶日较上年底增加134万桶日伊朗原油产量为2559万桶日较上年底增加77万桶日尼日利亚原油产量为1158万桶日较上年底下降121万桶日安哥拉原油产量为1102万桶日较上年底下降62万桶日利比亚原油产量为1133万桶较上年底增加8万桶日阿尔及利亚原油产量为1022万桶日较上年底增加58万桶日委内瑞拉原油产量为656万桶日较上年底下降62万桶日整体上沙特伊拉克阿联酋科威特等国产量增加带动欧佩克第34次欧佩克组织和非欧佩克组织部长级会议于12月4日通过视频会议举行会议重申参与国在合作宣言DoC中继续致力于确保稳定和平衡的石油市场会议重申2020年4月12日第10次部长级会议的决定以及随后的会议上进一步修订的包括2021年7月18日第19次部长级会议以及2022年10月5日第33次部长级会议决定包括将每月会议的频率调整为每两个月一次以便联合部长级监测委员会JMMC和JMMC举行额外会议或在必要时随时要求举行欧佩克和非欧佩克部长级会议以应对市场发展会议维持从2022年11月份起到2023年12月份将原油产量在2022年8月份的基础上减少200万桶12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报日欧佩克表示为了石油市场的平衡欧佩克联盟各产油国可能会采取额外措施以适应市场发展图10OPEC原油产量数据来源OPEC图11沙特原油产量数据来源OPEC图12伊朗原油产量13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源OPEC图13委内瑞拉原油产量数据来源OPEC图14伊拉克原油产量14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源OPEC3美国供应状况美国油服公司贝克休斯BakerHughes公布的数据显示截至12月中旬美国活跃钻井数量为625座较上年底增加145座增幅为302天然气活跃钻井数为153座较上年增长47座增幅为443美国石油和天然气活跃钻井总数共计780座较上年增加194座增幅为331美国能源情报署EIA的数据显示截至12月9日当周美国原油产量为1210万桶日较2021年底的1180万桶日增加了30万桶日增幅约为25年初北美严寒天气影响美国原油产量小幅回落1月底触及1150万桶日的年内低点二季度以来国际原油价格冲高回落美国钻井平台数量持续增加原油产量逐步增加预计2022年美国产量均值为1190万桶日较上年产量均值增长73连续第五年位列世界第一大原油生产国2022年美国原油出口量周度均值为3503万桶日较2021年的周度均值2921万桶日增加了582万桶日增幅为199欧美国家制裁俄罗斯原油美国原油产量延续小幅增长预计原油出口量有望增长EIA公布的能源展望报告显示预计2022年美国原油产量将增加62万桶日至1187万桶日2023年美国原油产量将增加47万桶日至1234万桶日整体上美国原油供应呈现稳步增长图15美国活跃钻井数量15请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源贝克休斯图16美国EIA原油产量数据来源EIA图17美国EIA原油出口数据16请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源EIA4俄罗斯供应状况俄罗斯能源部公布的数据显示1-11月俄罗斯原油和凝析油产量为488亿吨较上年同期增长22约合1091万桶日预计2022年俄罗斯原油产量约为53亿吨同比增长1欧盟从2022年12月5日起正式禁止进口俄罗斯海运原油并将从2023年2月5日起禁止进口俄罗斯的石油产品该禁令同时规定欧盟和七国集团对俄罗斯海运原油实行60美元桶的价格上限高于该上限时将禁止进口俄罗斯原油或提供航运及保险等服务据国际能源署数据显示2021年欧盟平均每天从俄罗斯进口220万桶原油以及120万桶成品油这意味着欧盟将削减300万桶的俄罗斯原油及成品油进口量转向其他国家进口据悉欧盟禁令生效后近90俄罗斯海运原油流向亚洲地区世界原油贸易流向发生转变国际能源署预计随着西方国家的制裁措施挤压俄罗斯的石油供应俄罗斯的原油产量预计将从1120万桶日下降至960万桶日图18俄罗斯原油产量17请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源俄罗斯能源部5中国供应状况国家统计局数据显示2022年1-11月中国原油产量累计188亿吨较上年同期增加21582万吨累计同比增幅为3较上年同期扩大05个百分点海关总署数据显示1-11月中国原油累计进口量为46亿吨累计同比下降14累计进口金额总计3299亿美元累计同比增长454累计进口均价为7197美元吨较上年均价上涨2242美元吨涨幅为4532022年中国原油产量同比小幅增长原油进口量同比小幅下降截至11月中国原油产量及进口量总计约648亿吨较上年同期略有下降预计2023年中国原油产量将小幅增长进口量将有望恢复增长图19中国原油产量18请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源中国统计局图20中国原油进口量数据来源中国统计局6原油库存状况1OECD原油库存状况OPEC公布的数据显示10月经合组织OECD商业石油库存为2748亿桶较上年同期下降015亿桶左右比最近五年均值水平低了167亿桶其中原油库存为1335亿桶较上年同期增加008亿桶低于五年均值08亿桶石油产品库存为1413亿桶较上年同期下降023亿桶低于五年平均值087亿桶19请务必阅读原文之后的免责声明