主要观点：
　　事件：
　　公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润2.1~2.4亿元（2021年亏损8740万元），扣非后归母净利润1.9~2.2亿元（2021年亏损9939万元）。
　　跨境电商行业触底反弹，业绩边际改善
　　2022年出口跨境电商行业触底反弹，运费出现大幅下降，人民币汇率贬值，库存逐步出清，行业竞争格局明显改善，销售恢复增长，预计易佰网络2022实现营收约43亿元，净利润2.7~2.9亿元。母公司及全资子公司上海华凯因支付管理费用及项目款项清欠费用，预计全年亏损约3000万元，员工持股计划支付费用摊销约997万元，获得的政府补助、理财收益等1970万元。
　　泛品为压舱石，精品+电商服务打造新增长点
　　泛品业务：较为成熟，客单价较低，SKU众多，对单一品类依赖性较小，能够提高抗风险能力，发挥“压舱石”作用，且公司采用双蓝海战略，错位竞争。精品业务：组建了全新精品团队，涉足客单价相对较高且竞争程度较低的品类，有望充分发挥在泛品类业务过程中所积累的供应链和运营管理经验，孵化自有品牌。电商服务：创立“亿迈”（EasySeller）一站式跨境电商综合服务平台，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案。
　　投资建议
　　泛品业务SKU众多，采用双蓝海战略错位竞争，且在海运费回落趋势下，价格端优势显著，契合国外消费需求，具有增长韧性。精品业务、电商服务平台逐步放量，开始贡献利润，有望打造新的增长点。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.76、0.95、1.12元/股，对应当前股价PE分别为21、17、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海运价格波动；亚马逊平台政策出现不利变化；国际贸易不确定性。
　　

研究报告全文：华凯易佰TableStockNameRptType300592公司研究公司点评聚焦出口跨境电商多重利好助力业绩超预期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-16TableSummary事件收盘价元TableBaseData1612公司发布2022年业绩预告预计实现归母净利润2124亿元2021年近12个月最高最低元18871293亏损8740万元扣非后归母净利润1922亿元2021年亏损9939总股本百万股289万元流通股本百万股157跨境电商行业触底反弹业绩边际改善流通股比例54452022年出口跨境电商行业触底反弹运费出现大幅下降人民币汇率贬值库存逐步出清行业竞争格局明显改善销售恢复增长预计易佰网总市值亿元47流通市值亿元25络2022实现营收约43亿元净利润2729亿元母公司及全资子公司上海华凯因支付管理费用及项目款项清欠费用预计全年亏损约3000公司价格与沪深TableChart300走势比较万元员工持股计划支付费用摊销约997万元获得的政府补助理财11收益等1970万元-21-224-227-2210-221-23泛品为压舱石精品电商服务打造新增长点-15泛品业务较为成熟客单价较低SKU众多对单一品类依赖性较小能够提高抗风险能力发挥压舱石作用且公司采用双蓝海战略-28错位竞争精品业务组建了全新精品团队涉足客单价相对较高且竞-41华凯易佰沪深300争程度较低的品类有望充分发挥在泛品类业务过程中所积累的供应链和运营管理经验孵化自有品牌电商服务创立亿迈EasySeller分析师王洪岩TableAuthor一站式跨境电商综合服务平台为卖家提供全方位的跨境业务解决方执业证书号S0010521010001案邮箱wanghyhazqcom投资建议泛品业务SKU众多采用双蓝海战略错位竞争且在海运费回落趋势下价格端优势显著契合国外消费需求具有增长韧性精品业务电商服务平台逐步放量开始贡献利润有望打造新的增长点我们预计公司20222024年EPS分别为076095112元股对应当前股价PE分别为211714倍维持买入评级风险提示海运价格波动亚马逊平台政策出现不利变化国际贸易不确定性TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入2075433852236157收入同比143511091204179归属母公司净利润-87220275324净利润同比-3993522248178毛利率372379389400ROE-4296107111每股收益元-043076095112PE211516941438资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1华凯易佰300592财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1701219527923272营业收入2075433852236157现金4856508041031营业成本1302269231903694应收账款267264404451营业税金及附加3467其他应收款30427445销售费用580111513531625预付账款30132116158管理费用150204261339存货5837339511101财务费用30011其他流动资产306375444485资产减值损失-10000非流动资产1268116011501123公允价值变动收益2000长期投资17152325投资净收益3000固定资产273206213219营业利润-58271339399无形资产1191057953营业外收入0100其他非流动资产859834836826营业外支出1000资产总计2969335539424395利润总额-59272339399流动负债58976910881222所得税23415160短期借款1666666净利润-82231288339应付账款455532744857少数股东损益5101315其他流动负债133171278299归属母公司净利润-87220275324非流动负债192167147127EBITDA5294378434长期借款5000EPS元-043076095112其他非流动负债187167147127负债合计78193612351349主要财务比率少数股东权益101112125140会计年度2021A2022E2023E2024E股本289289289289成长能力资本公积1745174517451745营业收入143511091204179留存收益53273548872营业利润855659250178归属母公司股东权2087230725832907归属母公司净利润-3993522248178益负债和股东权益2969335539424395获利能力毛利率372379389400现金流量表单位百万元净利率-42515353会计年度2021A2022E2023E2024EROE-4296107111经营活动现金流323157205258ROIC-1690102108净利润-82231288339偿债能力折旧摊销31233734资产负债率263279313307财务费用29233净负债比率357387456443投资损失-3000流动比率289285257268营运资金变动272-98-124-119速动比率160160143148其他经营现金流-279328412458营运能力投资活动现金流-257-29-27-7总资产周转率107137143148资本支出-4083-20-5应收账款周转率867163615651440长期投资-221-113-7-3应付账款周转率376545500462其他投资现金流4000每股指标元筹资活动现金流28738-23-23每股收益-043076095112短期借款-696500每股经营现金流112054071089长期借款-58-500薄每股净资产7227988931005普通股增加167000估值比率资本公积增加1576000PE211516941438其他筹资现金流-1328-22-23-23PB259202180160现金净增加额338165154227EVEBITDA10353414101052859资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1华凯易佰300592重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告