铜
　　上周五伦铜继续上涨，在美联储加息放缓预期下，美元指数走弱，提振金属价格。现货角度来看，上周全球库存增加2.5万吨，中国市场延续季节性垒库。本周是春节前最后一周，加上铜价连续上涨，现货成交将越来越弱。上周进口亏损高达1500元/吨，不少冶炼厂布局出口，部分冶炼厂已经暂停在上海地区销售，全部转为出口。废铜行业成交不佳，下游反应拆解企业已经放假，废铜市场有价无市。目前唯一好的是光伏企业，最近多晶硅价格崩塌，刺激光伏组件生产积极性，光伏产业链企业陆续取消春节放假安排。综上来看，铜价上涨的核心逻辑来自于宏观预期改善，虽然国内处于季节性垒库，但是淡季垒库属于季节性现象，市场对春节后消费复苏预期很强，铜价依然易涨难跌。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属晨报2023年1月16日星期一有色金属衍生品晨报铜研究员王颖颖期货从业证号F3039600上周五伦铜继续上涨在美联储加息放缓预期下美元指数走弱提振金属价格现投资咨询从业证号货角度来看上周全球库存增加25万吨中国市场延续季节性垒库本周是春节前最Z0014913后一周加上铜价连续上涨现货成交将越来越弱上周进口亏损高达1500元吨021-65789219不少冶炼厂布局出口部分冶炼厂已经暂停在上海地区销售全部转为出口废铜行wangyingyingqh1chinas业成交不佳下游反应拆解企业已经放假废铜市场有价无市目前唯一好的是光伏tockcomcn企业最近多晶硅价格崩塌刺激光伏组件生产积极性光伏产业链企业陆续取消春节放假安排综上来看铜价上涨的核心逻辑来自于宏观预期改善虽然国内处于季研究员陈婧节性垒库但是淡季垒库属于季节性现象市场对春节后消费复苏预期很强铜价依期货从业证号F03107034然易涨难跌以上观点仅供参考不作为入市依据投资咨询从业证号铝Z0018401周五夜盘铝价低开高走沪铝主力合约涨250元至18635元吨相比昨日收盘涨120010-68569793元吨最近的走势仍然是受外盘主导国内跟随性的上行力度较外盘明显偏弱目chenjingqh1chinastock前海外交易美元下跌提前交易美联储加息周期结束欧美衰退不及预期中国经济comcn复苏的逻辑仍然在持续主导了最近的市场价格走势偏强的逻辑基本面方面最近供应端基本企稳贵州地区目前减产约80万吨左右而库存还在季节性增加需求方面维持弱势此前强势的板带行业也表现孱弱但是由于棒材减产较多剩余的企业订单反而较好部分押注节后消费的资金依旧在下投机订单成本方面最近略有反弹虽然预焙阳极在1月份初比12月跌400元吨但是近期煤炭价格企稳回升氧化铝受益于海外澳洲的减产价格反弹目前山东地区的冶炼利润在一千元左右完全成本在172万元左右交易策略方面希望的春天的交易仍然未能结束但是寒冷的冬天还在延续最近的逻辑依然是外盘主导反弹至当前的位置后并不建议继续追多保值空单可等外盘情绪缓和后入场以上观点仅供参考不作为入市依据14银河有色有色研发报告锌周五夜盘锌价维持强势上行沪锌ZN2302合约涨335元至24315元吨最近的走势仍然是受海外宏观情绪主导目前海外交易美元下跌提前交易美联储加息周期结束欧美衰退不及预期中国经济复苏的逻辑仍然在持续主导了最近的市场价格走势偏强的逻辑产业层面12月精炼锌冶炼受多种因素影响产量不及预期低于预期约5近期精矿的进口再度亏损对锌价也起到一定的支撑作用锌锭社会库存虽然在增加但是同比来看仍然低于往年同期尤其是海外的库存维持绝对低位对价格也起到抑制作用但是展望来看河南金利新增的15万吨精炼锌冶炼厂如期投产是年内产量增加的重要支撑力量一月份春节假期的影响产量同比偏低二月份会如期修复现货成交方面大部分地区已经是假期状态并无参考意义交易策略方面最近主导价格走势的依然是海外宏观的主导乐观的预期交易目前尚未结束弱现实的沽空操作或仍需等待以上观点仅供参考不作为入市依据铅周五夜盘沪铅价格低开高走受外盘主导大幅反弹沪铅2302合约涨120元至15405元吨经过连续的下跌后尤其是在当前社会库存维持低位的支撑下铅价企稳反弹国内现货市场进入假期模式连续下跌后产业惜售情绪起来价格下行压力缓解进入消费季节性淡季后消费很弱库存开始累积销售困难后铅锭不断地运到交割仓库再生市场成交乏力局面未有改善有价无市废电瓶价格略有回落回收商目前陆续放假交易策略方面铅价止跌企稳冶炼厂惜售情绪渐起全球低库存对价格也起到支撑作用预计铅价或将震荡整理为主以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢周五夜盘伦镍带动沪镍继续下跌伦镍收于27000美元吨NI2302收于203220元吨宏观方面美元破位下行仍是资金做空标的人民币大幅升值资金流入国内风险资产包括股市和商品市场产业方面多头供需逻辑弱化需求端不锈钢和前驱体产量连续环比减少已经月余1月份叠加春节因素减产有望加剧前驱体产量预计环比下降12不锈钢粗钢产量预计环比下降20镍下游消费整体疲软供应端虽然金川惯例检修导致1月纯镍产量下滑但是青山电积镍超预期提前出产重燃市场对远月过剩的担忧随着海内外新增电镍产能逐渐投产纯镍可能会加速累库并将最终实现24银河有色有色研发报告原生镍从一级到二级的全面过剩削弱多头挤仓的基础然而一季度较难看到青山纯镍产量释放库存积累速度仍然缓慢叠加现货高升水2302合约还有向上修复基差的可能近强远弱的格局将延续到进口持续盈利刺激清关之时国内节前商业活动收尾下周陆续放假现货市场趋于停滞期货市场预计18-22万之间宽幅震荡不锈钢夜盘小幅拉升SS2302收于17025元吨宏观政策整体利好年后预期但当下各方面经济指标疲软强预期和弱现实的博弈依然在延续需求端政策目前还仅停留在金融层面财政方面的刺激还需要再等待短期下游需求早已停滞贸易商节前囤货也接近尾声下周提前进入假期模式供应端原料报价坚挺不锈钢利润为负1月钢厂集中年度大修减产对不锈钢价格有支撑短期下有成本和需求乐观预期支撑上有连增数周的库存和仓单压制预计价格维持宽幅震荡走势以上观点仅供参考不做为入市依据锡上周宏观预期改善有色金属共振式上行沪锡价格不断创新高基本面来看秘鲁矿业公司Minsur上周四在一份声明中说暂停圣拉斐尔锡矿的运营该锡矿2021年产量为27万吨占全球9供应端干扰增加而目前供应端本身就不景气一季度锡矿产量收紧上周锡矿加工费继续下滑至15500元吨临近春节冶炼厂生产积极性下降预计本周产量继续走弱消费端电子半导体等消费走弱但是光伏消费很强1月份光伏组件排产量超过12月份光伏组件企业陆续取消春节假期维持正常生产价格方面来看目前锡虽然处于季节性垒库状态但是市场对节后消费复苏预期很强加上供应端缩减锡价破位上行预计还有上行空间操作方面建议顺势以上观点仅供参考不作为入市依据34银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-779944