事件：
　　美国2022年12月CPI同比上涨6.5%（市场预期上涨6.5%，前值上涨7.1%），环比减少0.1%（市场预期上涨0.0%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨5.7%（市场预期上涨5.7%，前值上涨6.0%），环比上涨0.3%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.0%）。
　　点评：
　　1、12月美国CPI和核心CPI同比增速均出现明显回落，且符合市场预期。
　　其中CPI同比增速连续6个月下滑，增速创2021年11月以来最低；核心CPI同比增速连续4个月下滑，增速创2022年1月以来最低。同时，12月CPI环比增速出现自2020年6月以来首次负增长。
　　2、从CPI各主要分项的变化来看：
　　首先，能源价格和二手车价格的大幅回落是12月美国CPI同比增速大幅放缓以及环比增速转负的主要原因。其中，能源项同比仅上涨7.3%，较上月大幅降低5.8个百分点，连续7个月出现下滑，本月对CPI的贡献仅为0.57%，相比上月降低0.46个百分点；食品项同比上涨10.4%，较上月继续降低0.2个百分点，连续5个月出现下滑，本月对CPI的贡献为1.43%，相比上月降低0.03个百分点；供应链的持续改善导致二手车价格同比大幅减少8.8%，较上月降幅继续扩大5.5个百分点，成为本月核心商品环比负增长的重要影响因素。由于美国能源价格是在2022年3月俄乌战争爆发后才开始大幅拉升，而在6月触顶之后则出现持续回落，目前已经跌至2022年初水平。我们预计在高基数效应的作用下，若无突发事件冲击，2023年上半年能源项对美国CPI的同比贡献将转为负值，并带动上半年美国CPI出现大幅回落。
　　其次，美国核心服务项仍保持较高增速，目前依然紧张的劳动力市场，以及继续增长的劳动力薪资将延缓美国通胀回落的速度。12月服务项同比上涨7%，较上月增加0.2个百分点，该涨幅再创年内新高。其中，家计项上涨7.5%，较上月继续增加0.4个百分点，对CPI的拉动为2.47%，相比上月增加0.14个百分点，是本月通胀最大的推动因素；医疗服务项同比上涨4.1%，较上月继续减少0.3个百分点，对CPI的拉动为0.28%，相比上月降低0.02个百分点；交通运输服务项同比上涨14.6%，较上月增加0.4个百分点，对CPI的拉动为0.88%，相比上月增加0.03个百分点。由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性，而实际租金从去年二季度开始下降，预计该项贡献将在2023年转为负增长。
　　3、我们维持此前判断，美国通胀已经触顶，2023年初将快速回落，下半年可能出现缓慢回升；过热的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度。美联储大幅度加息进程已经结束，2月加息25个基点是大概率事件，3月有可能再度加息25个基点，而上半年加息周期将基本结束，最终的利率终点可能在4.9%-5%。十年期美债收益率短期可能维持3.4-3.8%区间震荡。美元指数跌破105，短期将在102-105之间重新构筑震荡平台，中长期仍有下行空间。美股目前仍在反弹时间窗口中，长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下，仍有回调风险。
　　
　　

研究报告全文：美国通胀触顶美联储加息空间有限2023年1月海外宏观经济研究员余琦010-66555862yuqichief-investmentcom事件美国2022年12月CPI同比上涨65市场预期上涨65前值上涨71环比减少01市场预期上涨00前值上涨01核心CPI同比上涨57市场预期上涨57前值上涨60环比上涨03市场预期上涨03前值上涨00点评112月美国CPI和核心CPI同比增速均出现明显回落且符合市场预期其中CPI同比增速连续6个月下滑增速创2021年11月以来最低核心CPI同比增速连续4个月下滑增速创2022年1月以来最低同时12月CPI环比增速出现自2020年6月以来首次负增长2从CPI各主要分项的变化来看首先能源价格和二手车价格的大幅回落是12月美国CPI同比增速大幅放缓以及环比增速转负的主要原因其中能源项同比仅上涨73较上月大幅降低58个百分点连续7个月出现下滑本月对CPI的贡献仅为057相比上月降低046个百分点食品项同比上涨104较上月继续降低02个百分点连续5个月出现下滑本月对CPI的贡献为143相比上月降低003个百分点供应链的持续改善导致二手车价格同比大幅减少88较上月降幅继续扩大55个百分点成为本月核心商品环比负增长的重要影响因素由于美国能源价格是在2022年3月俄乌战争爆发后才开始大幅拉升而在6月触顶之后则出现持续回落目前已经跌至2022年初水平我们预计在高基数效应的作用下若无突发事件冲击2023年上半年能源项对美国CPI的同比贡献将转为负值并带动上半年美国CPI出现大幅回落其次美国核心服务项仍保持较高增速目前依然紧张的劳动力市场以及继续增长的劳动力薪资将延缓美国通胀回落的速度12月服务项同1比上涨7较上月增加02个百分点该涨幅再创年内新高其中家计项上涨75较上月继续增加04个百分点对CPI的拉动为247相比上月增加014个百分点是本月通胀最大的推动因素医疗服务项同比上涨41较上月继续减少03个百分点对CPI的拉动为028相比上月降低002个百分点交通运输服务项同比上涨146较上月增加04个百分点对CPI的拉动为088相比上月增加003个百分点由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性而实际租金从去年二季度开始下降预计该项贡献将在2023年转为负增长3我们维持此前判断美国通胀已经触顶2023年初将快速回落下半年可能出现缓慢回升过热的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度美联储大幅度加息进程已经结束2月加息25个基点是大概率事件3月有可能再度加息25个基点而上半年加息周期将基本结束最终的利率终点可能在49-5十年期美债收益率短期可能维持34-38区间震荡美元指数跌破105短期将在102-105之间重新构筑震荡平台中长期仍有下行空间美股目前仍在反弹时间窗口中长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下仍有回调风险2研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明1该研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点2该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般声明本报告由香港致富证券有限公司以下简称致富证券制作报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下做出更改本报告的作用纯粹为提供信息并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处北京市朝阳区建国门外大街1号上海市陆家嘴东路161号深圳福田区福华路399号香港德辅道中308号国贸大厦1期608室招商局大厦1309室中海大厦6楼富衞金融中心11樓电话85225009228电话861066555862电话862138870772电话8675533339666传真85225216893传真861066555102传真862158799185传真8675533339665网址wwwchiefgroupcomhk3