贵金属：美CPI延续下行趋势，衰退担忧彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金上涨2.81%至1,923.00美元/盎司，COMEX银上涨1.81%至24.42美元/盎司。SHFE黄金上涨1.39%至415.22元/克，SHFE白银上涨1.34%至5,225元/千克。本周金银比走高至78.76。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8,869张，COMEX白银非商业净多持仓减少1,921张。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。
　　本周四公布的美国通胀数据显示，12月美国CPI同比上涨6.5%，低于前值的7.1%，符合市场预期，环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，通胀延续回落势头。从通胀构成来看，12月汽油价格跌幅明显，是带动CPI下行的主要原因，同时食品价格涨幅环比收窄。而剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比上涨5.7%，相较前值的6.0%亦是呈现下行趋势。但占CPI约三分之一的住房成本环比仍上涨0.8%，服务项通胀继续上行，仍有较强韧性，令未来通胀下降仍具有黏性。
　　此次符合预期的通胀数据发布之后，加息25个基点的预期继续上升至93.2%。上周公布的美联储12月会议纪要显示，对高通胀的担忧之下美联储的鹰派态度明确，其表示不会在2023年开启降息周期，同时重申降低通胀的决心和在一段时间内维持高利率的意愿。虽2023年未必开启降息，但距离利率终点的空间已经有限，整体加息步伐已经放缓，同时考虑到对经济的影响，以及美联储会议纪要显示的对经济衰退的担忧，更可能的结果是小幅加息之后维持在高利率，而非继续加息。目前加息压力已较前期激进时期显著放缓。
　　鲍威尔坚定重申将通胀降至2%之前不会进入降息，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大，且当下美国经济数据也有所降温，美国衰退风险或渐行渐近。在供应链问题、服务业通胀仍高企、就业紧张仍在推升工资等影响之下，通胀仍具有韧性。中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：国内铝供应受电力问题扰动，临近假期消费偏弱
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨7.32%、12.24%、9.25%、0.79%、12.94%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周上涨5.20%、3.73%、3.98%、7.46%，铅价格较上周下跌2.34%。
　　铜：疫情及检修影响产量，假期临近消费走弱
　　本周公布的美国12月通胀延续下行趋势，符合市场预期，市场对上周对美联储进一步加息的担忧有所缓解，宏观压力有所减弱。
　　基本面上，本周四秘鲁最大矿厂之一Antapaccay铜矿暴力抗议活动升级，铜矿扰动仍在。目前铜矿TC仍处于高位，未来在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。冶炼端，12月在疫情放开以及冶炼厂检修的影响下，产量录得环比下跌，但后续随着检检修的恢复，以及冶炼厂生产恢复、新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。目前更多关注的边际在于消费，但季节性淡季，叠加假期临近更多下游进入放假状态，消费表现继续下滑，年底消费仍是缺乏明显拉动；海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　整体上，美国通胀符合预期，宏观压力缓解，短期在疫情影响下供需双弱，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧，国内消费有待修复，铜价面临下行压力。
　　铝：电价回落法国铝厂开始复产，淡季加假期需求疲弱有所拖累
　　海外方面，液化天然气储备及进口量较多，加之欧洲目前异常温暖的气温，以及经济不佳之下工业用气量的减少，均导致了对天然气供需担忧情绪及气价的回落，此前因电力成本飙升而于去年9月宣布减产的法国敦刻尔克铝业，由于法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持，已于近日开始复产，其年产29万吨原铝。但在冬季结束之前，仍难言工业用电风险完全消退，后续电力价格波动或仍有扰动。
　　而与此同时，美铝位于西澳的Kwinana氧化铝厂由于天然气供应短缺而削减产量，预计的削减幅度为30%，但目前氧化铝呈现过剩格局，对电解铝生产影响不大。此外，由于遇到质量控制问题并希望稳定工厂生产，Maaden已将铝冶炼厂部分铝电解槽停运，该铝厂原铝产能共78万吨。
　　国内方面，仍是复产与减产并存的局面。近期贵州由于气温降低导致取暖负荷激增，电解铝三轮停槽减负荷已执行，供应再度缩减。此外，河南铝厂减产已落地，云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复，还有南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，但由于电力及利润问

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2022年1月14日TableTitle美CPI延续回落宏观压力缓解临近假期金属需求走弱TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美延续下行趋势衰退担忧彰显黄金CPI行业走势图TablePic投资价值本周COMEX黄金上涨281至192300美元盎司COMEX银上涨181至2442美元盎司SHFE黄金上涨139至41522元克SHFE白银上涨134至5225元千克本周金银比走高至7876本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8869张COMEX白银非商业净多持仓减少1921张本周SPDR黄金ETF持仓减少SLV白银ETF持仓减少本周四公布的美国通胀数据显示12月美国CPI同比上涨65低于前值的71符合市场预期环比下降01为年月以来首次环比下降通胀延续回落势头从通胀构20205TableAu分析师晏溶thor成来看12月汽油价格跌幅明显是带动CPI下行的主要原邮箱yanronghx168comcn因同时食品价格涨幅环比收窄而剔除波动较大的食品和能SACNOS1120519100004源的核心CPI同比上涨57相较前值的60亦是呈现下行分析师周志璐趋势但占CPI约三分之一的住房成本环比仍上涨08服邮箱zhouzl1hx168comcn务项通胀继续上行仍有较强韧性令未来通胀下降仍具有黏SACNOS1120522080002性此次符合预期的通胀数据发布之后加息25个基点的预研究助理温佳贝期继续上升至932上周公布的美联储12月会议纪要显邮箱wenjbhx168comcn示对高通胀的担忧之下美联储的鹰派态度明确其表示不会研究助理黄舒婷在2023年开启降息周期同时重申降低通胀的决心和在一段邮箱huangsthx168comcn时间内维持高利率的意愿虽2023年未必开启降息但距离利率终点的空间已经有限整体加息步伐已经放缓同时考虑相关研究到对经济的影响以及美联储会议纪要显示的对经济衰退的担1基本金属周报美联储鹰派表态及就业超预期令宏观承压贵州限电继续发酵铝供应再收紧忧更可能的结果是小幅加息之后维持在高利率而非继续加202219息目前加息压力已较前期激进时期显著放缓2行业点评补贴加速下发运营商重获造血机鲍威尔坚定重申将通胀降至2之前不会进入降息更长能叠加组件降价预期2023年装机有望加速时间更高终点的加息将令衰退风险更大且当下美国经济数据202315行业动态月碳酸锂进口量环比增加也有所降温美国衰退风险或渐行渐近在供应链问题服务3114978碳酸锂价格还处于寻底阶段业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具20221221有韧性中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经4金圆股份拟现金收购阿里锂源15股权捌千济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依错盐湖首批精制碳酸锂成功交付旧较强而欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高20221220加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵138420金属仍有避险价值整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报基本金属国内铝供应受电力问题扰动临近假期消费偏弱本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周上涨73212249250791294SHFE市场铜铝锌锡价格较上周上涨520373398746铅价格较上周下跌234铜疫情及检修影响产量假期临近消费走弱本周公布的美国12月通胀延续下行趋势符合市场预期市场对上周对美联储进一步加息的担忧有所缓解宏观压力有所减弱基本面上本周四秘鲁最大矿厂之一Antapaccay铜矿暴力抗议活动升级铜矿扰动仍在目前铜矿TC仍处于高位未来在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识冶炼端12月在疫情放开以及冶炼厂检修的影响下产量录得环比下跌但后续随着检检修的恢复以及冶炼厂生产恢复新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松目前更多关注的边际在于消费但季节性淡季叠加假期临近更多下游进入放假状态消费表现继续下滑年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上美国通胀符合预期宏观压力缓解短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力铝电价回落法国铝厂开始复产淡季加假期需求疲弱有所拖累海外方面液化天然气储备及进口量较多加之欧洲目前异常温暖的气温以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪及气价的回落此前因电力成本飙升而于去年9月宣布减产的法国敦刻尔克铝业由于法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持已于近日开始复产其年产29万吨原铝但在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退后续电力价格波动或仍有扰动而与此同时美铝位于西澳的Kwinana氧化铝厂由于天然气供应短缺而削减产量预计的削减幅度为30但目前氧化铝呈现过剩格局对电解铝生产影响不大此外由于遇到质量控制问题并希望稳定工厂生产Maaden已将铝冶炼厂部分铝电解槽停运该铝厂原铝产能共78万吨国内方面仍是复产与减产并存的局面近期贵州由于气温降低导致取暖负荷激增电解铝三轮停槽减负荷已执行供应再度缩减此外河南铝厂减产已落地云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复还有南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中但由于电力及利润问题产能抬升缓慢同时内蒙古和甘肃新投产能释放也较为缓慢整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在内蒙古等地新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报方面是临近春节假期下游及终端逐渐放假地产消费预期的好转尚未转化为现实需求海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度铅原再生铅供应下滑需求走弱更多铅价承压供应端12月原生铅产量呈现环比同比增长而再生铅产量环比小有下滑但整体维持同比增量本周原生铅炼厂开工率小幅下滑主因部分地区炼厂进入春节检修而再生铅的开工率则下滑较多主要受到春节休假检修以及原料废电瓶备料较少等因素的影响整体供应端产量下滑需求端亦是受假期因素影响下游蓄电池企业多数在本周结束生产目前需求相较走弱更多中期预计仍将呈现小幅过剩格局锌供应端呈现修复需求走弱开始累库海外方面近期欧洲温暖的冬季气候以及天然气库存进口较为充足缓和市场对于能源问题的担忧但在冬季结束之前都难言电力危机完全消退且目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张本周矿加工费继续持平上周去年锌矿在闭坑品位天气等因素影响之下仍是充满扰动但冶炼端也同样面临扰动进入四季度矿产量渐趋宽松在原料充足及TC回升带来的利润修复之下锌锭开工积极性提振产量增长未来锌产量有望提升展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期仍将有可能令产量不及预期目前的边际在于供应扰动短期消退需求存在拖累下游淡季叠加假期影响对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱锡抗议致秘鲁锡矿停产部分炼厂停产而下游陆续放假锡价承压供应方面本周位于秘鲁的全球最大锡矿之一圣拉斐尔锡矿由于爆发抗议活动而关闭运营此前该矿山也一直在减少运营令锡矿供应趋紧本周加工费小幅回落冶炼端春节期间云南广西地区冶炼厂维持继续生产江西地区冶炼厂有放假安排部分地区通常检修精锡供应量预计有所下滑近期进口窗口维持开启或有补充消费方面下游陆续放假库存大幅累积需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿价格较上周上涨228钼铁价格较上周下跌099钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨486至1295万元吨钒铁价格较上周上涨772至1465万元吨钒电池指数本周上涨038报收146767点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美CPI延续回落宏观压力缓解临近假期金属需求走弱611贵金属612基本金属1113小金属1714行情回顾212风险提示23图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克10图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司10图3SHFE白银价格及库存元千克公斤10图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司10图5金银比11图6COMEX非商业净多持仓张11图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司11图8SLV白银ETF持仓盎司11图9SHFE基本金属涨跌202114为基期16图10LME基本金属涨跌202114为基期16图11SHFE铜价及库存元吨吨16图12LME铜价及库存美元吨吨16图13SHFE铝价及库存元吨吨16图14LME铝价及库存美元吨吨16图15SHFE锌价及库存元吨吨17图16LME锌价及库存美元吨吨17图17SHFE铅价及库存元吨吨17图18LME铅价及库存美元吨吨17图19SHFE锡价及库存元吨吨17图20LME锡价及库存美元吨吨17图21钨精矿价格万元吨20图22钨产品价格万元吨20图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨20图24海绵钛价格万元吨20图25镁锭价格元吨20图26锗产品价格元千克20图27精铟价格元千克21图28铬产品价格元吨21图29精铋价格元吨21图30锑锭及锑精矿价格元吨21图31一周板块涨跌22图32有色细分行业周涨跌22图33个股涨幅前十23图34个股跌幅前十23请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美CPI延续回落宏观压力缓解临近假期金属需求走弱11贵金属111一周重点新闻1美国12月CPI同比增幅重回6时代符合预期美国劳工部周四报告称美国12月未季调CPI环比下跌01符合市场预期这也是自2020年4月以来最大环比降幅整体CPI仍同比上涨65符合预期重回6时代创2021年10月以来最小同比增幅剔除食品和能源价格后的核心CPI环比上涨03也符合预期核心CPI同比上涨57也符合预期创2021年12月以来最小增幅汽油价格的急剧下降是CPI环比下降的主要原因在2022年年中飙升至每加仑5美元以上之后12月汽油价格下跌94目前较去年同期下降1512月食品价格上涨03住房价格也大幅上涨08住房占CPI总指数的三分之一左右12月二手车价格下跌25市场对这一消息反应不大与道琼斯工业指数挂钩的期货小幅上涨多数期限的美国国债收益率下降市场正在密切关注美联储的行动因为官员们正在与通胀作斗争供应链瓶颈乌克兰危机以及数万亿美元的财政和货币刺激措施推动了经济大部分领域的价格飙升政策制定者们正在权衡为减缓经济增长和抑制通胀他们还需要加息多少美联储迄今已将基准利率上调425个百分点达到15年来的最高水平官员们表示利率可能会超过5然后他们才能回过头来观察政策收紧的影响智通财经2美企大裁员之际美国上周初请失业金人数意外降至205万美国截至1月7日当周初请失业金人数为205万预期215万前值204万美国截至12月31日当周续请失业金人数为1634万预期1705万前值1694万美国至1月7日当周初请失业金人数四周均值2125万人前值21375万人初请失业金人数意外下降在一定程度上反映了年初根据季节性波动调整数据的挑战然而尽管科技行业高调裁员以及金融和住房等利率敏感行业裁员申请失业金人数仍保持在较低水平请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报经济学家表示由于疫情期间难以找到劳动力企业目前不愿辞退工人不过他们预计今年下半年初请失业金人数将上升因借贷成本上升抑制需求并将经济推入衰退上周五美国政府公布的数据显示美国12月非农就业人口变动季调后增加了223万超出市场预期紧张的劳动力市场仍然将是关键美联储官员可能希望在暂停加息之前看到更多令人信服的价格压力减轻的证据智通财经3美联储2月加息25BP的概率高达932据CME美联储观察美联储2月加息25个基点至450-475区间的概率为932加息50个基点的概率为68到3月累计加息25个基点的概率为189累计加息50个基点的概率为757累计加息75个基点的概率为54金十数据4美前财长萨默斯经济衰退仍在逼近美联储加息周期接近结束当地时间周五1月13日知名财经评论员美国前财长萨默斯表示尽管最近几周出现了令人鼓舞的消息但美国经济今年仍面临衰退萨默斯在接受采访称人们必须小心虚假的黎明我会坚持我的观点即今年出现衰退的可能性很大周四公布的数据显示美国12月通胀率进一步放缓至65创下2021年10月以来的最低水平萨默斯指出去年12月之后出现的工资上涨缓慢迹象是最近好消息的一部分萨默斯一段时间以来都坚持一个观点经济衰退是将美国通胀率降至美联储2目标的必要条件萨默斯认为美联储加息以抑制通胀的工作已接近尾声他表示现在考虑暂停还为时过早但我们离那一天越来越近了不过萨默斯也强调他认为政策制定者不必在2月后就做出明确决定利率期货价格显示市场预计美联储将在下次利率会议上加息25个基点在连续四次加息75个基点后美联储上月加息50个基点若下次利率会议加息25个基点则将是该央行进一步放缓加息步伐萨默斯称和几个月前相比避免经济衰退的可能性有所增加但他也指出相较于新冠大流行前的通胀水平超过6的通胀率仍高得令人难以置信萨默斯表示2022年四季度的就业成本指数ECI是一个需要留意的关键指标他认为ECI是此类指标的黄金标准能比收入指标更广泛的衡量劳动力成本这份报告将于当地时间1月31日发布也就是美联储宣布下一次利率决定的前一天去年一季度ECI的涨幅达到了1997年以来的最高水平财联社请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报5调查逾九成欧盟居民担忧生活成本危机欧洲联盟一项最新调查显示欧盟地区居民中超过九成为生活成本上涨担忧近半数称生活已因此受到影响德新社12日援引调查结果报道受调查者中多达93对生活成本上涨感到担忧46表示生活水平已经下降39预计在未来会受到影响另外45的受访者表示在家庭收入方面遇到困难令欧盟居民担忧的其他主要事项包括贫困和社会排斥气候变化俄乌局势和核事故风险分别有超过70的受调查者对这些问题感到担忧央视新闻112贵金属美CPI延续下行趋势衰退担忧彰显黄金投资价值本周四公布的美国通胀数据显示12月美国CPI同比上涨65低于前值的71符合市场预期环比下降01为2020年5月以来首次环比下降通胀延续回落势头从通胀构成来看12月汽油价格跌幅明显是带动CPI下行的主要原因同时食品价格涨幅环比收窄而剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比上涨57相较前值的60亦是呈现下行趋势但占CPI约三分之一的住房成本环比仍上涨08服务项通胀继续上行仍有较强韧性令未来通胀下降仍具有黏性此次符合预期的通胀数据发布之后加息25个基点的预期继续上升至932上周公布的美联储12月会议纪要显示对高通胀的担忧之下美联储的鹰派态度明确其表示不会在2023年开启降息周期同时重申降低通胀的决心和在一段时间内维持高利率的意愿虽2023年未必开启降息但距离利率终点的空间已经有限整体加息步伐已经放缓同时考虑到对经济的影响以及美联储会议纪要显示的对经济衰退的担忧更可能的结果是小幅加息之后维持在高利率而非继续加息目前加息压力已较前期激进时期显著放缓鲍威尔坚定重申将通胀降至2之前不会进入降息更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大且当下美国经济数据也有所降温美国衰退风险或渐行渐近在供应链问题服务业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有韧性中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较强而欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存本周COMEX黄金上涨281至192300美元盎司COMEX银上涨181至2442美元盎司COMEX黄金库存减少208816金衡盎司COMEX白银库存减少5058899金衡盎司SHFE黄金上涨139至41522元克SHFE白银上涨134至5225元千克SHFE黄金库存增加3327千克SHFE白银库存增加2116613千克本周金银比走高至7876本周COMEX黄金非商业净多持仓增加8869张COMEX白银非商业净多持仓减少1921张本周SPDR黄金ETF持仓减少10252596金衡盎司SLV白银ETF持仓减少317384290盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1法国敦刻尔克铝业近期已开始复产因法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持法国敦刻尔克铝业AluminumDunkerque近期已开始复产该铝厂年产能29万吨因电力成本飙升于2022年四季度减产约20公司计划2023年5月底恢复至满产运行我的钢铁网2美国恢复使用天然气为西澳大利亚州的氧化铝精炼厂提供燃料请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报据外媒报道美国铝业周四表示其拥有部分股份的西澳Kwinana和Pinjarra氧化铝精炼厂的锅炉已恢复使用天然气一周前该公司曾因天然气短缺而改用柴油西澳大利亚州的天然气供应短缺迫使美国铝业宣布将其Kwinana氧化铝厂的产量削减30该氧化铝厂是该公司与AluminaLtd共同拥有的美铝表示Kwinana氧化铝厂继续在一个生产装置停运的情况下运营并减少工艺流程不过美铝并未就何时恢复全面生产设定时间表雪佛龙公司周三重新开始从惠斯通国内天然气厂向西澳大利亚市场供应天然气此前该能源公司在1月5日的一次设备故障导致该能源公司每天215太焦耳的惠斯通工厂停产惠斯通停电之前桑托斯有限公司瓦拉努斯岛业务的供应损失最严重该业务自11月底以来一直处于关闭状态原因是海上平台的天然气管道发生泄漏美国铝业表示尽管西澳大利亚州国内天然气市场的天然气供应增加但桑托斯的两个天然气设施继续面临生产限制天下铝讯3巴西于12月恢复向中国出口铝土矿巴西外贸统计系统ComexStat数据显示巴西12月铝土矿出口总量为489406吨环比涨5108同比涨40值得注意的是当月巴西出口至中国174831吨铝土矿这是该国自2019年10月以来首次出口铝土矿至中国此外12月巴西出口至加拿大21万吨铝土矿出口至希腊10万吨2022年巴西铝土矿出口总量同比下滑2030至421万吨其中对乌克兰和爱尔兰的出口量降幅最为明显Mysteel4Maaden铝冶炼厂因运营问题减产据外媒报道近日沙特阿拉伯矿业公司首席执行官称该公司在遇到运营问题后减少了其与美国铝业公司共同拥有的铝冶炼厂的产量但现在正在恢复产量Maaden是海湾地区最大的矿业公司该公司首席执行官RobertWilt周三在利雅得接受采访时表示由于遇到质量控制问题并希望稳定工厂生产该公司已将铝冶炼厂部分铝电解槽停运Maaden铝冶炼厂由2条电解铝生产线共计720台电解槽原铝产能78万吨使用AP技术天下铝讯5秘鲁矿商Minsur关闭锡矿运营外电1月12日消息秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说暂停圣拉斐尔锡矿的运营该矿为全球最大的锡矿之一位于普诺南部地区那里爆发反请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报政府抗议活动声明称我们一直在减少运营我们最大的生产线该矿已暂时停产界面新闻122铜疫情及检修影响产量假期临近消费走弱本周公布的美国12月通胀延续下行趋势符合市场预期市场对上周对美联储进一步加息的担忧有所缓解宏观压力有所减弱基本面上本周四秘鲁最大矿厂之一Antapaccay铜矿暴力抗议活动升级铜矿扰动仍在目前铜矿TC仍处于高位未来在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识冶炼端12月在疫情放开以及冶炼厂检修的影响下产量录得环比下跌但后续随着检检修的恢复以及冶炼厂生产恢复新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松目前更多关注的边际在于消费但季节性淡季叠加假期临近更多下游进入放假状态消费表现继续下滑年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上美国通胀符合预期宏观压力缓解短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力123铝电价回落法国铝厂开始复产淡季加假期需求疲弱有所拖累海外方面液化天然气储备及进口量较多加之欧洲目前异常温暖的气温以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪及气价的回落此前因电力成本飙升而于去年9月宣布减产的法国敦刻尔克铝业由于法国电价下降和政府对能源密集型产业的支持已于近日开始复产其年产29万吨原铝但在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退后续电力价格波动或仍有扰动而与此同时美铝位于西澳的Kwinana氧化铝厂由于天然气供应短缺而削减产量预计的削减幅度为30但目前氧化铝呈现过剩格局对电解铝生产影响不大此外由于遇到质量控制问题并希望稳定工厂生产Maaden已将铝冶炼厂部分铝电解槽停运该铝厂原铝产能共78万吨请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报国内方面仍是复产与减产并存的局面近期贵州由于气温降低导致取暖负荷激增电解铝三轮停槽减负荷已执行供应再度缩减此外河南铝厂减产已落地云南减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复还有南山铝业转让的电解铝产能指标后续逐步停产的问题复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中但由于电力及利润问题产能抬升缓慢同时内蒙古和甘肃新投产能释放也较为缓慢整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在内蒙古等地新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一方面是临近春节假期下游及终端逐渐放假地产消费预期的好转尚未转化为现实需求海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度124铅原再生铅供应下滑需求走弱更多铅价承压供应端12月原生铅产量呈现环比同比增长而再生铅产量环比小有下滑但整体维持同比增量本周原生铅炼厂开工率小幅下滑主因部分地区炼厂进入春节检修而再生铅的开工率则下滑较多主要受到春节休假检修以及原料废电瓶备料较少等因素的影响整体供应端产量下滑需求端亦是受假期因素影响下游蓄电池企业多数在本周结束生产目前需求相较走弱更多中期预计仍将呈现小幅过剩格局125锌供应端呈现修复需求走弱开始累库海外方面近期欧洲温暖的冬季气候以及天然气库存进口较为充足缓和市场对于能源问题的担忧但在冬季结束之前都难言电力危机完全消退且目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张本周矿加工费继续持平上周去年锌矿在闭坑品位天气等因素影响之下仍是充满扰动但冶炼端也同样面临扰动进入四季度矿产量渐趋宽松在原料充足及TC回升带来的利润修复之下锌锭开工积极性提振产量增长未来锌产量有望提升展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期仍将有可能令产量不及预期目前的边际在于供应扰动短期消退需求存在拖累下游淡季叠加假期影响对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱126锡抗议致秘鲁锡矿停产部分炼厂停产而下游陆续放假锡价承压供应方面本周位于秘鲁的全球最大锡矿之一圣拉斐尔锡矿由于爆发抗议活动而关闭运营此前该矿山也一直在减少运营令锡矿供应趋紧本周加工费小幅回落冶炼端春节期间云南广西地区冶炼厂维持继续生产江西地区冶炼厂有放假安排部分地区通常检修精锡供应量预计有所下滑近期进口窗口维持开启或有补充消费方面下游陆续放假库存大幅累积需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势127价格及库存本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周上涨73212249250791294SHFE市场铜铝锌锡价格较上周上涨520373398746铅价格较上周下跌234库存方面LME市场铜铝锌铅库存较上周减少29559016471368锡库存较上周增加066SHFE市场铜铝铅锌锡库存较上周分别增加27484077424446101659请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报131一周重点新闻1南非国家电力公司宣布重启六级限电当地时间1月10日南非国家电力公司宣布从当天21时开始重启六级限电意味着每天停电10小时央视新闻2AMG公司将在德国建钒电解液工厂先进冶金集团AMG的子公司AMG钛公司将建设一个钒电解液工厂预计今年年底投产总部位于阿姆斯特丹的AMG表示该工厂将位于德国纽伦堡其铭牌产能为6000立方米钒电解液用于该公司的混合储能系统电池HESS钒电解液是钒氧化还原液流电池的关键原料AMG的HESS是一个组合式电源管理系统由大规模混合锂钒氧化还原液流电池组成而更低成本的钒氧化还原液流电池为锂离子电池充电ArgusMetals3大黑山钼业加速构建四位一体大型钼产业集群2022年我们生产优质钼精矿8000余吨产量连续3年创新高上缴税金27亿元钼尾砂综合利用项目一期一阶段实现试生产砌块产品优于国家标准销售取得开门红一举并购吉林天池钼业有限公司实现企业资产翻一番回望刚刚过去的2022年市人大代表吉林大黑山钼业股份有限公司董事长孙国平成就感十足地说过去一年企业超额完成年度生产经营目标全年安全环保零事故获得省市两级专精特新企业认定被行业协会授予中国钨钼行业最具影响力企业称号从2020年开始孙国平带领企业围绕钼采选钼化工钼制品钼尾矿综合利用四位一体战略构想布局谋划打造绿色矿山全力实现钼尾矿砂的减量化无害化资源化努力让尾矿砂变废为宝实现资源综合利用如今以大黑山钼业为依托的永吉县钼尾矿综合利用产业园项目一期工程一阶段启动区已建成投入试运行成功中标长春水务集团有限责任公司蒸压加气混凝土砌块招标进入供应商行列作为有色金属行业的市人大代表整合吉林地区的钼矿资源更好促进地方经济发展孙国平的肩上扛着责任舒兰天池钼业的发展也具备一定基础矿石资源储量品相好为有效激活资源盘活资产在吉林市委市政府的大力支持下我们开始了援建并购之路孙国平说去年11月1日大黑山钼业通过法院拍卖的形式获得了天池钼业公司52的股权目前天池钼业采选项目已完成设备调试试生产顺利请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报对天池钼业的并购让大黑山钼业一举跻身国内四强之列展望未来孙国平心中又有了一幅更宏伟蓝图我们将深度整合吉林周边区域乃至东北地区钼矿资源加速构建四位一体的大型钼产业集群争取早日实现整体上市江城日报132小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿价格较上周上涨228钼铁价格较上周下跌099钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨486至1295万元吨钒铁价格较上周上涨772至1465万元吨钒电池指数本周上涨038报收146767点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发白钨精矿黑钨精矿价格较上周持平APT钨铁价格较上周上涨114057锑精矿锑锭价格较上周上涨385260高碳铬铁价格较上周上涨110金属铬价格较上周持平二氧化锗锗锭价格较上周持平海绵钛价格较上周持平镁锭价格较上周上涨130精铟价格较上周下跌070精铋价格较上周持平133价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20