事件：
　　公司2023年1月13日发布公告称，公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项1月12日获中国证监会并购重组委审核有条件通过，公司需于10个工作日内补充说明披露合肥院与中亚钢构收入预测依据等材料。
　　点评：
　　拟发行股份收购合肥水泥研究设计院。2022年8月13日，公司公告正在筹划发行股份并以现金购买中国建筑材料科学研究总院有限公司持有的合肥水泥研究设计院有限公司100%股权；2022年8月27日，公司公告交易草案，后草案经多次调整；2023年1月7日，公司公告新一版修订后交易草案，取消了此前募集配套资金的安排，标的资产计价36.5亿元，发行价8.45元/股，中国建材总院附有业绩承诺。
　　收购将提升公司装备制造业务效率，增强公司竞争力。本次交易可以有效解决中国建材集团内部同业竞争问题，重组完成后，公司下属装备业务和标的资产将共同打造统一装备平台，整合水泥生产线相关装备业务的优质资源，提高协同效率，丰富公司装备产品矩阵，巩固公司在工程技术服务领域的领军企业地位。
　　公司业绩稳健。公司2022年前三季度实现营收266.3亿元，同比增长6.50%，实现归母净利润15.6亿元，同比增长9.85%，业绩稳健增长；截止2022年三季度末，公司未完合同额506.7亿元，约为2021年营业收入的1.39倍。
　　一带一路十周年高峰论坛在即，公司或受益。2022年11月，习总书记在亚太经合组织会议中提到，2023年考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，国际工程版块或显著受益。2016年至2021年，公司海外业务营收占比由85%逐渐下滑至37%，随着国际技术贸易的加速或有所回升。
　　维持“买入”评级。预计2022年~2024年EPS为0.98/1.14/1.35元，对应PE为9.50/8.19/6.90倍。
　　风险提示：并购重组成效不及预期，公司业绩不及预期，汇率风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate中材国际600970建筑装饰发布时间2023-01-13TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入合肥院收购顺利推进上次评级买入事件股票数据TableMarket20230111TableSummary公司2023年1月13日发布公告称公司发行股份及支付现金购买资产暨6个月目标价元--关联交易事项1月12日获中国证监会并购重组委审核有条件通过公司收盘价元93212个月股价区间元7421072需于10个工作日内补充说明披露合肥院与中亚钢构收入预测依据等材料总市值百万元2111569总股本百万股2266点评A股百万股2266B股H股百万股00拟发行股份收购合肥水泥研究设计院2022年8月13日公司公告正在日均成交量百万股29筹划发行股份并以现金购买中国建筑材料科学研究总院有限公司持有的合肥水泥研究设计院有限公司股权年月日公司公告1002022827TablePicQuote历史收益率曲线交易草案后草案经多次调整2023年1月7日公司公告新一版修订后交易草案取消了此前募集配套资金的安排标的资产计价365亿元中材国际沪深300发行价845元股中国建材总院附有业绩承诺10收购将提升公司装备制造业务效率增强公司竞争力本次交易可以有效0解决中国建材集团内部同业竞争问题重组完成后公司下属装备业务和-10标的资产将共同打造统一装备平台整合水泥生产线相关装备业务的优质-20资源提高协同效率丰富公司装备产品矩阵巩固公司在工程技术服务-30领域的领军企业地位-40202212022420227202210公司业绩稳健公司年前三季度实现营收亿元同比增长20222663650实现归母净利润156亿元同比增长985业绩稳健增长截TableTrend涨跌幅1M3M12M止2022年三季度末公司未完合同额5067亿元约为2021年营业收入绝对收益-114-12的139倍相对收益-274一带一路十周年高峰论坛在即公司或受益2022年11月习总书记在相关报告TableReport亚太经合组织会议中提到2023年考虑举办第三届一带一路国际合作中材国际600970水泥与矿山工程优势显高峰论坛国际工程版块或显著受益2016年至2021年公司海外业务著运维服务增长亮眼营收占比由85逐渐下滑至37随着国际技术贸易的加速或有所回升--20220824维持买入评级预计2022年2024年EPS为098114135元对应中材国际600970逐步加深属地化经营PE为950819690倍境外业务迅速发展--20220527风险提示并购重组成效不及预期公司业绩不及预期汇率风险TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入3053836242411994736054740证券分析师王小勇-25291868136814961558执业证书编号S0550519100002归属母公司净利润152118102223257930600755-33975865wangxiaoynesccn--4441899228016001868每股收益元065082098114135研究助理庄嘉骏市盈率10581394950819690执业证书编号S0550122010012市净率0755-33975865zhuangjjnesccn092195143126110净资产收益率10901413150815381593股息收益率247247247260294总股本百万股17382219226622662266请务必阅读正文后的声明及说明中材国际公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金848296741098610635净利润2033247028973419交易性金融资产427428428428资产减值准备205100100100应收款项5060585471767596折旧及摊销409303327357存货2541423544335088公允价值变动损失0000其他流动资产14729182202022223357财务费用430153153153流动资产合计31238384114324447105投资损失-166-41-142-164可供出售金融资产运营资本变动-656-823-1030-3073长期投资净额632662692722其他-42-23-19-22固定资产2899290329843134经营活动净现金流量221421382286770无形资产759759758758投资活动净现金流量-672-269-271-346商誉704704704704融资活动净现金流量-1448-676-704-774非流动资产合计10239102691037410550企业自由现金流88418651910283资产总计41478486815361957654短期借款983981980979应付款项10364112041290613931财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债608608608608每股收益元082098114135流动负债合计24860301143270433941每股净资产元587650740848长期借款1771177117711771每股经营性现金流量元100094101034其他长期负债1248124812481248成长性指标长期负债合计3019301930193019营业收入增长率187137150156负债合计27879331333572336960净利润增长率190228160187归属于母公司股东权益合计13035147371676619206盈利能力指标少数股东权益56481111301489毛利率172167167167负债和股东权益总计41478486815361957654净利润率50545456运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数4484470049004800营业收入36242411994736054740存货周转天数2963358040003800营业成本30014343143945445574偿债能力指标营业税金及附加176170216247资产负债率672681666641资产减值损失-90-50-50-50流动比率126128132139销售费用399494570639速动比率070068071072管理费用1752203923682737费用率指标财务费用391268-12销售费用率11121212公允价值变动净收益0000管理费用率48505050投资净收益16641142164财务费用率11010000营业利润2361290534574051分红指标营业外收支净额48111股息收益率25252629利润总额2409290634584052估值指标所得税376436561632PE倍1394950819690净利润2033247028973419PB倍195143126110归属于母公司净利润1810222325793060PS倍070051045039少数股东损益223247319359净资产收益率141151154159资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中材国际公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经TableIntroduction济特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科年加入东北证券现任建筑行业研究助理2022重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中材国际公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifa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