事件描述
　　2023年1月12日晚，川发龙蟒发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现归母净利润10.2亿元-12.2亿元，同比增长25.89%-50.58%；扣非归母净利润10.3亿元-11.5亿元，同比增长53.01%-70.84%；基本每股收益0.55元/股-0.66元/股。
　　磷化工景气周期维系，公司主要产品量价齐升
　　磷化工行业持续保持景气周期，磷酸一铵等主要产品量价齐升。2022年全年磷酸一铵价格仍处于历史高位，截至2022年年底，磷酸一铵市场均价为3489元/吨，同比增长约20%；2022上半年磷酸氢钙市场价格一直处于高位，最高点价格为3767元/吨；复合肥市场经6月高点价格4180元/吨后有所回落，2022年底价格为3330元/吨，同比增长3.64%。2022年磷化工行业整体景气周期维系，公司紧抓国内、国际两个市场有利时机，灵活应对市场，同时充分发挥生产装置配套齐全的优势，合理安排生产，严格控制成本费用，主要产品工业级磷酸一铵、部分肥料系列产品量价齐升，整体经济效益进一步提升，公司预计2022全年实现归母净利润10.2亿元-12.2亿元，同比增长25.89%-50.58%，扣非归母净利润10.3亿元-11.5亿元，同比增长53.01%-70.84%。
　　公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势
　　公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面，公司拥有磷矿资源1.3亿吨，同时公司已完成天瑞矿业100%收购，并取得年产能250万吨磷矿对应的采矿许可证，全面达产后公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力，有望加速布局矿化一体产业链；锂矿方面，公司成立合资公司甘眉新航，并以其为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，甘眉新航已于2022年6月24日完成了工商注册手续；钒钛磁铁方面，公司已完成重庆钢铁集团矿业有限公司（49%股权）的过户，太和磁铁矿目前开采规模达300万吨/年，选矿规模达800万吨/年，拥有钒钛磁铁矿储量1亿吨，同时正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证，公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益，极大提升公司上游资源优势。公司积极补齐上游资源短板，深入布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，将进一步增强公司一体化优势，提升公司产品竞争力。
　　新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量
　　增资子公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。10月26日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14亿元，助力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022年3月开工，建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，已取得全部审批手续，一期10万吨磷酸铁锂项目于8月15日完成厂房招标工作，目前加速推进中，预计一期项目2024年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入214亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁，预计2024年9月前投产。南漳年产5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸项目正在有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。
　　投资建议
　　根据公司业绩预告下调业绩预测，将2022-2024年归母净利润分别下调2亿元，由原先预计的2022-2024年归母净利润14.72、15.65、16.48亿元分别下调为12.07、13.01、14.40亿元，同比增速为18.8%、7.8%、10.6%。当前股价对应PE分别为17、16、14倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期。
　　

研究报告全文：川发龙蟒TableStockNameRptType002312公司研究公司点评全年业绩大幅增长新材料项目稳步推进TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-13TableSummary事件描述年月日晚川发龙蟒发布年度业绩预告预计年收盘价元TableBaseData1071202311220222022近12个月最高最低元1785941度实现归母净利润102亿元-122亿元同比增长2589-5058扣总股本百万股1894非归母净利润103亿元-115亿元同比增长5301-7084基本每流通股本百万股1346股收益055元股-066元股流通股比例7108总市值亿元203磷化工景气周期维系公司主要产品量价齐升流通市值亿元144磷化工行业持续保持景气周期磷酸一铵等主要产品量价齐升2022年全年磷酸一铵价格仍处于历史高位截至2022年年底磷酸一铵市场均公司价格与沪深TableChart300走势比较价为3489元吨同比增长约202022上半年磷酸氢钙市场价格一直54处于高位最高点价格为3767元吨复合肥市场经6月高点价格418031元吨后有所回落2022年底价格为3330元吨同比增长36420229年磷化工行业整体景气周期维系公司紧抓国内国际两个市场有利时-141224227221022机灵活应对市场同时充分发挥生产装置配套齐全的优势合理安排-36生产严格控制成本费用主要产品工业级磷酸一铵部分肥料系列产川发龙蟒沪深300品量价齐升整体经济效益进一步提升公司预计2022全年实现归母净利润102亿元-122亿元同比增长2589-5058扣非归母净利润分析师TableAuthor分析师尹沿技王强峰103亿元-115亿元同比增长5301-7084执业证书号S0010S0010520020001522110002电话13621792701021-60958389邮箱wangqfhazqcomyinyjhazqcom公司加速布局上游资源深化矿化一体优势联系人王强峰公司坚持打造硫-磷-钛-铁-锂-钙多资源绿色低碳产业链补齐上游资执业证书号S0010121060039源短板磷矿方面公司拥有磷矿资源13亿吨同时公司已完成天瑞电话13621792701矿业100收购并取得年产能250万吨磷矿对应的采矿许可证全面邮箱wangqfhazqcom达产后公司将具备年产350万吨磷矿的生产能力有望加速布局矿化一体产业链锂矿方面公司成立合资公司甘眉新航并以其为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目甘眉新航已于2022年6月24日完成了工商注册手续钒钛磁铁方面公司已完成重庆钢铁集团矿业有限公司49股权的过户太和磁铁矿目前开采规模达300万吨年选矿规模达800万吨年拥有钒钛磁铁矿储量1亿吨同时正在办理1000万吨年生产规模的采矿许可证公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资相关报告TableCompanyReport源权益极大提升公司上游资源优势公司积极补齐上游资源短板深1三季度业绩略超预期新材料项目入布局硫-磷-钛-铁-锂-钙多资源绿色低碳产业链将进一步增强公司稳步推进2022-10-27一体化优势提升公司产品竞争力2新建节能环保改造项目提升综合经济效益2022-07-13新能源材料项目稳步推进未来有望持续放量3二季度业绩环比大幅增长加速拓增资子公司持续加码新能源材料领域有望开启第二增长曲线10月26展上游资源2022-07-12日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14亿元助力德阿锂电新能源项目顺利推进德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022年3敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1川发龙蟒002312月开工建设形成年产20万吨磷酸铁20万吨磷酸铁锂生产能力已取得全部审批手续一期10万吨磷酸铁锂项目于8月15日完成厂房招标工作目前加速推进中预计一期项目2024年底前投产项目整体达产后可实现年销售收入亿元有利于带动产业链上下游集聚发展214公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁预计2024年9月前投产南漳年产5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸项目正在有序推进中在我国碳中和长期战略目标背景下磷酸铁锂市场需求广阔公司积极下延布局磷酸铁锂项目未来有望实现业绩持续增长投资建议根据公司业绩预告下调业绩预测将2022-2024年归母净利润分别下调2亿元由原先预计的2022-2024年归母净利润147215651648亿元分别下调为120713011440亿元同比增速为18878106当前股价对应PE分别为171614倍维持买入评级风险提示1原材料及主要产品价格波动引起的各项风险2安全生产风险3环境保护风险4项目投产进度不及预期5股权激励不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入664587931004810423收入同比28332314337归属母公司净利润1016120713011440净利润同比51918878106毛利率205215207222ROE148134126123每股收益元063064069076PE2076165115591409PB336221197173EVEBITDA198211071159888资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1川发龙蟒002312财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产2857661639155859营业收入664587931004810423现金87915611765925营业成本5282690179648113应收账款225878383594营业税金及附加22394850其他应收款30650127346销售费用71158161156预付账款402638604661管理费用339259261255存货107424836382930财务费用231971143其他流动资产247405398403资产减值损失-7000非流动资产663787861342815742公允价值变动收益394000长期投资41414141投资净收益4000固定资产2978317033297680营业利润1206133314641624无形资产462442437420营业外收入153734747其他非流动资产3155513396217601营业外支出63181415资产总计9494154021734321601利润总额1297138714961656流动负债2344609647387556所得税281180195215短期借款105110521052605净利润1016120713021440应付账款68817355251906少数股东损益0000其他流动负债1552325621083045归属母公司净利润1016120713011440非流动负债28628622862286EBITDA1148180219932753长期借款0010001000EPS元063064069076其他非流动负债28628612861286负债合计2630638270239842主要财务比率少数股东权益5566会计年度2021A2022E2023E2024E股本1763189418941894成长能力资本公积4375520652065206营业收入28332314337留存收益720191432144652营业利润58910599109归属母公司股东权685890141031411753归属于母公司净利51918878106益负债和股东权益9494154021734321601润获利能力毛利率205215207222现金流量表单位百万元净利率153137130138会计年度2021A2022E2023E2024EROE148134126123经营活动现金流206131823832117ROIC881119091净利润1016120713021440偿债能力折旧摊销314451458986资产负债率277415405456财务费用2641109187净负债比率383708681837投资损失-4000流动比率122108083077营运资金变动-974-325546-465速动比率057056055029其他经营现金流181914777241873营运能力投资活动现金流-858-2545-5068-3268总资产周转率079071061054资本支出-401-2545-5068-3268应收账款周转率3366159415942134长期投资-752000应付账款周转率893570705667其他投资现金流295000每股指标元筹资活动现金流119819152891313每股收益063064069076短期借款-73010001000500每股经营现金流薄011070126112长期借款0010000每股净资产389476544620普通股增加38512500估值比率资本公积增加162583100PE2076165115591409其他筹资现金流-82-41891-187PB336221197173现金净增加额546687204-840EVEBITDA198211071159888资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1川发龙蟒002312重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告