研究报告全文：中金前沿科技系列金美新材-复合集流体领先制造商2023-01-12观点聚焦投资建议金美新材是国内领先的复合集流体制造商本文通过复盘公司发展历程挖掘金美新材在复合集流体领域推动行业发展的关键动作以及公司核心竞争优势为我们研究复合集流体行业及其他厂商提供启示与经验理由复合箔材性能优势明显应用前景广阔我们认为相较传统箔材复合箔材有如下性能优势1安全性能优势明显能避免温度大幅升高阻止电池起火燃烧等现象发生2重量能量密度高若中间聚合物层厚度进一步减薄则有希望进一步的提升锂电池体积能量密度3有助于提升电池循环寿命4有助于提升电池制造良率并有潜力降低锂电池制造成本复合箔材行业壁垒较高当前仍存在系列产业化难题目前复合箔材壁垒较高行业阶段性仍存在如下痛点1金属层与聚合物层结合力不足2复合箔材生产工艺效率较低生产良率较低3中间聚合物层厚度制约其装电池后的经济性4聚合物PET膜需提升其耐酸碱腐蚀性聚合物PP膜需提升其耐高温性5极片焊接工艺需要改进对于复合铝箔而言由于生产工艺与薄膜电容器金属化蒸镀工艺相似工艺相比复合铜箔更简单因此更成熟易行公司已正式启动量产我们认为复合铝箔产业化进程将领先复合铜箔但考虑传统铝箔价格低复合铝箔经济性劣势使得其面临一定瓶颈我们认为未来两种路线或将长期并存公司技术先发优势明显产业化进度领先我们认为公司竞争优势体现在1公司是全球首家量产复合铝箔的企业技术先发优势明显2公司在工艺全流程已布局多项专利掌握知识产权先发优势3公司拥有自主开发的材料与工艺体系坚持设备自研稳步推进设备国产化进程供应链自主可控4公司与宁德时代合作开发复合集流体多年掌握核心工艺know-how风险复合集流体技术进步不达预期下游客户验证导入进度不达预期锂电池需求量不达预期等