2022年境内信用债市场共有43只债券新发生违约，违约时债券余额合计295.09亿元，涉及的违约主体共25家，其中8家为首次违约主体，年内新增违约债券约80%发生在前两季度。与去年相比，2022年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少，新增违约债券余额大幅下降。房地产行业仍为2022年最主要的债券违约事件发生领域，但违约主体数量较去年已有所下降，同时，其他行业信用债违约事件与去年相比显著减少。
　　2022年境内新增首次违约主体共有8家，其中，有4家主体为房地产企业。从企业性质来看，新增首次违约主体大部分为民营企业，仅有一家为地方国企。年度新增主体违约率为0.17%，较去年有所下降；其中，民营企业新增主体违约率下降显著，国有企业新增主体违约率小幅下降；民营企业新增债券违约率显著下降。
　　2022年境内信用债共有103只债券发生展期，涉及45家发债主体。展期债券的数量和涉及金额均较去年大幅增长。拉长时间来看，2018年以来，年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长。大部分展期发行人为房地产企业，其后续的债务风险值得进一步关注。
　　境外债方面，2022年我国企业共有46家主体、99只境外债发生违约事件，与去年相比增幅超过100%，且违约主体集中于房地产行业。境外债的违约事件激增反映了我国房地产企业在2022年仍未摆脱的经营困境。
　　总的来说，尽管今年以来我国境内债券实质违约事件大幅减少，但是境内债券展期和境外债券违约事件均大幅增加，未来境内债仍有不小兑付风险。展望未来，随着境内地产融资“三支箭”相关政策的落地实施，境内房地产行业融资通道恢复，以及国内疫情形势的后续改善，房地产企业所面临的困局或将在2023年得到逐步改善。
　　

研究报告全文：远东研究违约专题2022年1月11日作者陈浩川境内债券实质违约大幅减少展期和境外债券违约激增邮箱researchfecrcomcn2022年度信用债违约分析摘要2022年境内信用债市场共有43只债券新发生违约违约时债券余额合计29509亿元涉及的违约主体共25家其中8家为首次违约主体年内新增违约债券约80发生在前两季度与去年相比2022年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少新增违约债券余额大幅下降房地产相关研究报告行业仍为2022年最主要的债券违约事件发生领域但违约主体数量较去年1新增债券违约率小幅上升已有所下降同时其他行业信用债违约事件与去年相比显著减少关注房企违约风险年20222022年境内新增首次违约主体共有8家其中有4家主体为房地产第一季度信用债违约分析企业从企业性质来看新增首次违约主体大部分为民营企业仅有一家20220408为地方国企年度新增主体违约率为017较去年有所下降其中民营企业新增主体违约率下降显著国有企业新增主体违约率小幅下降民营2新增债券违约率大幅下降企业新增债券违约率显著下降关注房企展期债券后续状态2022年境内信用债共有103只债券发生展期涉及45家发债主体2021年第四季度信用债违约展期债券的数量和涉及金额均较去年大幅增长拉长时间来看2018年以分析20220113来年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长大部分展期发行人为房地3新增债券违约率上升继续产企业其后续的债务风险值得进一步关注关注房企违约风险2021年境外债方面2022年我国企业共有46家主体99只境外债发生违约第三季度信用债违约分析事件与去年相比增幅超过100且违约主体集中于房地产行业境外债20211014的违约事件激增反映了我国房地产企业在2022年仍未摆脱的经营困境总的来说尽管今年以来我国境内债券实质违约事件大幅减少但是4逆势扩张致大量项目积压境内债券展期和境外债券违约事件均大幅增加未来境内债仍有不小兑付三道红线下再融资困难风险展望未来随着境内地产融资三支箭相关政策的落地实施境内蓝光发展债券违约案例分析房地产行业融资通道恢复以及国内疫情形势的后续改善房地产企业所20210817面临的困局或将在2023年得到逐步改善首次违约主体数量下降关5注民营企业违约风险加大2021年第二季度信用债违约分析20210714110请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日一境内信用债实质性违约较去年大幅减少本文中的违约是指未按时兑付本金和或利息未按时兑付回售款或未按时兑付回售款和利息提前到期未兑付触发交叉违约担保违约但不包括本息展期相关统计均参考Wind资讯本文的违约债券统计口径包括Wind二级债券分类中的一般公司债私募债一般企业债超短期融资债券一般短期融资券一般中期票据和可交换债Wind资讯统计显示2022年全国新增43只债券新发生违约违约时的债券余额合计29509亿元涉及的违约主体共有25家其中8家是首次违约主体第一次出现旗下所发行信用债违约的主体与去年情况相比2022年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少新增违约债券余额大幅下降前值为112796亿元图1从债券违约在2022年各季度的分布情况来看2022年新增违约债券主要分布在前两季度占到全年新增违约债券的近80第三季度开始新增债券违约只数开始大幅减少第四季度仅有3只新增违约债券且没有新增首次违约主体图2160新增违约债券只数违约主体个数首次违约主体个数新增违约债券余额右轴14001401200120100010080080600604040020200002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年图1年度债券违约情况2016年-2022年单位个亿元注违约债券余额统计时间截至20221231资料来源Wind资讯远东资信整理2022Q12022Q22022Q32022Q4100032226345128066018105598440201223816930新增债券违约只数当季违约主体个数当季首次违约主体个数新增债券违约余额亿元图22022年季度债券违约情况2022Q1-2022Q4注违约债券余额统计时间截至20221231资料来源Wind资讯远东资信整理210请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日从2022年违约主体所属行业来看共有8家违约主体为房地产行业企业其他行业均只有1家违约主体见图2与去年相比房地产行业仍为最主要的债券违约事件发生领域但违约主体数量较去年已有所下降同时2022年其他行业信用债违约事件与去年相比显著减少2022年违约主体发行时评级为AAA和AA级的违约主体合计占比为50111181111房地产纺织服饰非银金融基础化工建筑装饰交通运输轻工制造社会服务有色金属图32022年违约主体申万行业分布单位个资料来源Wind资讯远东资信整理二境内新增首次违约主体仍以房地产企业为主2022年新增首次违约主体共8家涉及违约债券共12只当年度应兑付而未兑付金额为10571亿元从企业性质来看首次违约主体大部分为民营企业仅有一家为地方国企从所属行业来看8家主体中有4家均属于房地产行业此外几家主体分别属于非银金融医药生物有色金属和传媒行业受政策调控及前期房地产企业激进扩张策略的影响2022年新增违约企业仍集中于房地产行业表12022年首次违约主体基本情况当年度应违约前发行当年度所属申万首次违约兑付而未3个月时主所属公司是否发行人违约债行业一违约情况概述时间兑付金额主体评体级地区属性上市券只数级-二级亿元级别房地产福建阳光集福建民营未按时兑付本息220222242962AAAA房地产开否团有限公司省企业只发新疆维吾渤海租赁股公众未按时兑付本息12022321475A-AAA非银金融尔族是份有限公司企业只自治区310请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日当年度应违约前发行当年度所属申万首次违约兑付而未3个月时主所属公司是否发行人违约债行业一违约情况概述时间兑付金额主体评体级地区属性上市券只数级-二级亿元级别阳光城集团AAA房地产未按时兑付本息5福建民营股份有限公202231516384AA房地产开否只触发交叉违约省企业司AA发1只武汉当代科未按时兑付本息1技产业集团医药生物-湖北民营2022432537AAAA否只触发交叉违约股份有限公化学制药省企业1只司武汉当代明诚文化体育传媒-文化湖北地方未按时兑付回售款20224221123AAAA-是集团股份有传媒省国企和利息1只限公司中外阳谷祥光铜山东未按时兑付本息12022561533AAAA有色金属合资否业有限公司省只企业广西广西万通房2022092房地产-房壮族民营未按时兑付本息1地产有限公1632AAAA否2地产开发自治企业只司区北京鸿坤伟房地产-房北京民营提前到期未兑付3业房地产开20226203925AA-AA否地产开发市企业只发有限公司资料来源Wind资讯远东资信整理从新增主体违约率户数法来看2022年新增主体违约率为017较去年有所下降民营企新增主体违约率181较去年大幅下降国有企业新增主体违约率仅为002见图46新增主体违约率国企新增主体违约率民企新增主体违约率55084944386325921811095086053034001501701301700201720182019202020212022图4年度国企民企新增主体违约率2018年-2022年注新增主体违约率户数法某期限内首次违约主体数期初期末存量债券主体数量的简单平均资料来源Wind资讯远东资信整理410请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日从新增债券违约率余额法来看2022年新增债券违约率为011较上个年度下降033个百分点其中民营企业新增债券违约率为275较上个年度大幅下降199个百分点图5国有企业新增债券违约率为0002与上年度相比也有明显降低见图57新增债券违约率国企新增债券违约率民企新增债券违约率595654047453854275320750650671041044019007009000201102018年2019年2020年2021年2022年图5年度国企民企新增债券违约率2018年-2022年注新增债券违约率余额法某期限内新增违约债券余额期初期末存量债券余额的简单平均资料来源Wind资讯远东资信整理三境内债券展期大幅增加对于未纳入上述2022年境内新增违约债券统计但发生了首次本息展期的债券即在本年度内该债券第一次发生本息展期情况2022年发生展期的债券共有103只涉及主体45家涉及债券余额合计共152275亿元相比去年的64只572亿元的展期债券今年展期债券的数量和涉及金额均大幅增长拉长时间来看2018年以来年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长120债券只数展期主体数量债券余额右轴160014001001200801000608006004040020200002018年2019年2020年2021年2022年图6年度新增债券展期情况2018年-2022年单位个亿元资料来源Wind资讯远东资信整理510请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日从2022年发生展期的发行人所属行业来看45家展期发行人中有28家为房地产企业图7如果后续企业的经营及外部融资情况无法得到改善其面临的偿债风险将无法获得根本性解决展期债券的兑付风险仍然较大不确定性较高现将2022年所有发生展期的企业汇总梳理见下表2其后续的债务风险值得进一步关注发行人数量302520151050房地产非银金融建筑装饰煤炭医药生物传媒基础化工交通运输农林牧渔商贸零售社会服务图72022年展期发行人所属行业单位个资料来源Wind资讯远东资信整理表22022年首次展期主体基本情况序号发行人首次本息展期时间所属申万行业公司属性是否上市1红星美凯龙控股集团有限公司20221226房地产民营企业否武汉当代明诚文化体育集团股220221219社会服务地方国有企业是份有限公司3中天金融集团股份有限公司20221213房地产民营企业是4荣盛房地产发展股份有限公司20221210房地产民营企业是5恒大地产集团有限公司2022125房地产民营企业否6永城煤电控股集团有限公司20221128煤炭地方国有企业否7花样年集团中国有限公司20221125房地产其他否8融侨集团股份有限公司20221118房地产中外合资企业否9金科地产集团股份有限公司20221115房地产民营企业是610请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日序号发行人首次本息展期时间所属申万行业公司属性是否上市10武汉当代科技投资有限公司20221114医药生物民营企业否11鑫苑中国置业有限公司20221114房地产其他否12上海世茂建设有限公司20221111房地产其他否13武汉天盈投资集团有限公司2022119非银金融民营企业否14北京信中利投资股份有限公司2022117传媒民营企业否15俊发集团有限公司20221024房地产民营企业否16深圳市龙光控股有限公司20221019房地产其他否17鸿达兴业集团有限公司20221017基础化工民营企业否18上海世茂股份有限公司2022926房地产外资企业是19重庆市中科控股有限公司2022926建筑装饰民营企业否厦门禹洲鸿图地产开发有限公202022915房地产中外合资企业否司21正荣地产控股股份有限公司2022914房地产民营企业否22融创房地产集团有限公司2022913房地产民营企业否武汉当代科技产业集团股份有23202299医药生物民营企业否限公司24广州市时代控股集团有限公司202298房地产民营企业否25奥园集团有限公司202295房地产中外合资企业否26融信福建投资集团有限公司2022826房地产民营企业否27中静新华资产管理有限公司2022824非银金融其他否28佳源创盛控股集团有限公司2022819房地产民营企业否上海宝龙实业发展集团有限公292022817房地产其他否司710请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日序号发行人首次本息展期时间所属申万行业公司属性是否上市30当代节能置业股份有限公司202281房地产民营企业否31河南能源集团有限公司2022729煤炭地方国有企业否32冠城大通股份有限公司2022714房地产外资企业是33福建福晟集团有限公司202274建筑装饰民营企业否深圳深业物流集团股份有限公342022623交通运输民营企业否司35泛海控股股份有限公司2022620房地产民营企业是36广州富力地产股份有限公司2022516房地产外资企业是37深圳市钜盛华股份有限公司2022511非银金融民营企业否38新力地产集团有限公司2022328房地产民营企业否江苏南通三建集团股份有限公392022322建筑装饰民营企业否司40苏宁电器集团有限公司2022321商贸零售民营企业否天津市房地产信托集团有限公41202238房地产地方国有企业否司42中国泛海控股集团有限公司2022221非银金融民营企业否43阳光城集团股份有限公司202229房地产民营企业是44雏鹰农牧集团股份有限公司202226农林牧渔民营企业否45福建阳光集团有限公司2022117房地产民营企业否资料来源Wind资讯远东资信整理四境外债违约数量激增近年来我国企业境外债违约事件逐年增加2022年我国共有46家主体99只境外债发生违约涉及金额合计35688亿美元与去年的40只债券15640亿美元相比增幅超过100从违约主体所属行业来看46家违约主体中共有38家主体属于房地产行业这与境内信用债情况类似风险均集中于房地产行业810请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日可以看到尽管2022年境内信用债实质性违约大幅减少但境外债违约事件爆发式增长且境内和境外风险均集中于房地产行业早前受到政策影响我国房地产企业在境内的各种融资活动受到限制因此大批房企选择在境外发债融资来补充流动性同时受疫情等因素影响需求端的长期低迷也对房地产企业形成了较大负面影响境外债的违约事件激增反映了房地产企业在2022年仍未摆脱的经营困境120债券只数违约主体数量涉及债券余额右轴4003501003008025060200150401002050002018年2019年2020年2021年2022年图7年度境外债违约情况单位个亿美元资料来源Wind资讯远东资信整理五总结与展望2022年境内信用债市场共有43只债券8家主体新发生违约与去年相比2022年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少新增违约债券余额大幅下降房地产行业仍为2022年最主要的债券违约事件发生领域但违约主体数量较去年已有所下降同时其他行业信用债违约事件与去年相比显著减少2022年境内新增首次违约主体共有8家其中有4家主体为房地产企业从企业性质来看新增首次违约主体大部分为民营企业仅有一家为地方国企新增主体违约率有所下降其中民营企业新增主体违约率下降显著国有企业新增主体违约率小幅下降民营企业新增债券违约率显著下降2022年境内展期债券的数量和涉及金额均较去年大幅增长拉长时间来看2018年以来年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长大部分展期发行人为房地产企业其后续的债务风险值得进一步关注境外债方面2022年我国企业境外债违约事件爆发式增长与去年相比增幅超过100且违约主体集中于房地产行业境外债的违约事件激增反映了房地产企业在2022年仍未摆脱的经营困境总的来说尽管今年以来我国境内债券实质违约事件大幅减少但是境内债券展期和境外债券违约事件均大幅增加未来境内债券仍有不小兑付风险展望未来随着境内地产融资三支箭相关政策的落地实施境内房地产行业融资通道恢复以及国内疫情形势的后续改善房地产企业所面临的困局或将在2023年得到逐步改善910请务必阅读正文后的免责声明远东研究违约专题2022年1月11日作者简介陈浩川北京化工大学材料科学与工程硕士麦考瑞大学银行金融硕士研究与发展部研究员关于远东远东资信评估有限公司简称远东资信成立于1988年2月15日是中国第一家社会化专业资信评估公司作为中国评级行业的开创者和拓荒人曾多次参与中国人民银行证监会和发改委等部门的监管文件起草工作开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务站在新的历史起点上远东资信充分发挥深耕行业30余年的丰富经验以准确揭示信用风险发挥评级对金融市场的预警功能为己任秉承独立客观公正的评级原则和创新专业责任的核心价值观着力打造国内一流国际知名的信用服务平台远东资信评估有限公司网址wwwsfecrcom北京总部上海总部地址北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座地址上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层11层电话010-57277666电话021-65100651免责声明本报告由远东资信提供报告引用的相关资料均为已公开信息远东资信进行了合理审慎的核查但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证远东资信对报告内容保持客观中立态度报告中的任何表述均应严格从经济学意义上去理解并不含有任何道德偏见政治偏见或其他偏见远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任报告内容仅供读者参考但并不构成投资建议本报告版权归远东资信所有未经许可任何机构或个人不得以任何形式进行修改复制销售和发表如需转载或引用需注明出处且不得篡改或歪曲我司对于本声明条款具有修改和最终解释权1010请务必阅读正文后的免责声明