2022年12月，社会融资规模13100亿元，较去年同期少增10582亿元，低于市场预期；新增人民币贷款14000亿元，同比多增2700亿元。近期多项稳增长政策持续落地生效拉升企事业单位的中长期信贷规模，改善企事业单位的信贷结构，带动2022年12月信贷表现超季节性，但是居民户的信贷规模还未从疫情的影响中恢复，拖累整体信贷规模。
　　2022年12月末，狭义货币（M1）余额67.17万亿元，同比增长3.7%，较上期下降0.9个百分点；广义货币（M2）余额266.43万亿元，同比增长11.8%，较上期下降0.6个百分点。由于12月理财赎回压力缓解，理财转化成存款的规模在稳步减少，以及去年同期基数走高，使得推升M2同比增速大幅上涨的动力减弱。此外，疫情防控政策转变的短期冲击还在，预防性储蓄和融资需求低迷现象并未有效改善，所以在偏宽松的货币政策环境下，存款活期化和资金利用率改善仍需时间，后续随着防疫政策转变引致的短期冲击消退将会有所好转。

研究报告全文：北京大学国民经济研究中心信贷支持力度不减企业中长期贷款延续高增长邵宇佳点评报告A0205-20230111M2同比新增人民币北京大学国民经济研究中心2022年12月贷款亿元宏观经济研究课题组人民银行11814000北大国民经济研究中心预测128000wind市场预测均值12124444学术指导刘伟组长苏剑2021年同期值911300课题组成员陈丽娜黄昱程要点邵宇佳新增社融主要受企业债和政府债拖累人民币杨盈竹联系人杨盈竹贷款是主要贡献联系方式010-62767607信贷支持力度不减中长期贷款成主要支撑gmjjyjpkueducn存款活期化继续下降资金流动性仍显充裕展望未来防疫政策转变信贷规模稳步提升M2维持宽松不变扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告北京大学国民经济研究中心内容提要2022年12月社会融资规模13100亿元较去年同期少增10582亿元低于市场预期新增人民币贷款14000亿元同比多增2700亿元近期多项稳增长政策持续落地生效拉升企事业单位的中长期信贷规模改善企事业单位的信贷结构带动2022年12月信贷表现超季节性但是居民户的信贷规模还未从疫情的影响中恢复拖累整体信贷规模2022年12月末狭义货币M1余额6717万亿元同比增长37较上期下降09个百分点广义货币M2余额26643万亿元同比增长118较上期下降06个百分点由于12月理财赎回压力缓解理财转化成存款的规模在稳步减少以及去年同期基数走高使得推升M2同比增速大幅上涨的动力减弱此外疫情防控政策转变的短期冲击还在预防性储蓄和融资需求低迷现象并未有效改善所以在偏宽松的货币政策环境下存款活期化和资金利用率改善仍需时间后续随着防疫政策转变引致的短期冲击消退将会有所好转正文新增社融主要受企业债和政府债拖累人民币贷款是主要贡献2022年12月社会融资规模13100亿元较去年同期少增10582亿元低于市场预期其中人民币贷款14354亿元同比多增4004亿元信托贷款-764亿元同比少减3789亿元是本月社融新增的重要支撑企业债券融资-2709亿元同比少增4876亿元政府债券2781亿元同比少增8893亿元对本月社融规模大幅少增构成重要拖累可见在一系列稳增长政策的推动下对12月社融恢复起到积极作用但实际数据显示实体经济内生性融资需求依然不足由此构成了拖累关于12月人民币贷款同比多增主要是因为2022年下半年在一系列稳增长政策的驱使下对相关领域的信贷支撑力度较大例如定向支持基建制造业绿色等政策性贷款金额以及金融支持房地产16条落地见效同时继续加大对房地产企业的信贷支持力度例如提供保交楼专项基金等整体宽信用环境依然持续关于12月信托贷款大幅少减主要还是因为2021年是资管新规过渡期最后一年使得表外融资压降力度较大但2022年的压降规模显著弱于2021年例如第四季度推出政策性开发性金融工具从而对信托贷款等表外融资构成一定的支撑关于12月企业债券融资同比继续大幅少增主要是国内债券市场继续遭受银行理财大北京大学国民经济研究中心规模赎回的影响导致一级市场大面积取消发行信用债二级市场抛售压力较大以及债券发行利率上行等所致关于12月政府债券同比少增主要是因为今年财政前置和去年财政后置的错位所致而且今年大量的政府专项债以及结存的5000多亿元专项债限额在10月底已经发行完毕从全年发行规模来看2022年政府债券融资规模为712万亿元较2021年提高1100亿元2021年2022年同比变化3000023682250002000013100143541167415000103501000040043789500021672075278131486714850-649-1016-416-102-764-1419-590-5000-1665-552-2709-4553-4876-10000-8893-15000-10582图1新增社会融资规模分项亿元数据来源Wind北京大学国民经济研究中心信贷支持力度不减中长期贷款成主要支撑2022年12月新增人民币贷款14000亿元同比多增2700亿元其中短期贷款-529亿元同比少减368亿元票据融资1146亿元同比少增2941亿元中长期贷款13975亿元同比多增7024亿元可见中长期贷款依然是本月信贷规模同比多增的主要支撑进一步分部门看12月居民户贷款1753亿元同比少增1963亿元企事业单位贷款12637亿元同比多增6017亿元显示企事业单位信贷规模继续改善对本月信贷规模形成重要支撑而居民户信贷规模继续大幅少增对本月信贷规模构成拖累我们预测12月新增人民币贷款8000亿元大幅低于实际信贷规模主要高估了12月疫情政策变动对信贷规模可能造成的影响北京大学国民经济研究中心2021年2022年同比变化160001400013975140001263712110120001130010000871770246620800069516017600040873716355833934000270017531865114663820003681570-529-270-416-2000-897-113-1054-1693-4000-2941-1963图2金融机构新增人民币贷款分项亿元数据来源Wind北京大学国民经济研究中心居民户贷款方面12月居民户短期贷款-113亿元同比少增270亿元居民户中长期贷款1865亿元同比少增1693亿元表明居民户短期贷款和中长期贷款依旧双偏弱尤其是中长期贷款继续延续低迷态势进一步从2022年全年来看居民户中长期贷款较2021年少增近32万亿元关于居民户贷款需求的偏弱主要原因还是在于疫情的影响一方面12月疫情防控政策的转变短期内对居民消费和信贷产生了较大负面冲击信贷需求减少另一方面疫情的长期影响导致居民户消费意愿下降尤其是诸如汽车和住房等购买意愿推迟以及不确定性增强引致储蓄意愿上升金融机构新增人民币贷款居民户当月值金融机构新增人民币贷款居民户当月值同比增加金融机构新增人民币贷款居民户短期当月值金融机构新增人民币贷款居民户短期当月值同比增加金融机构新增人民币贷款居民户中长期当月值14000金融机构新增人民币贷款居民户中长期当月值同比增120008000加1000060008000400060002000-2704000186502000-20000-4000-1693-2000-113-6000-4000-8000-6000-100002019-072020-102020-012019-042019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01图3金融机构新增人民币贷款居民户当月值图4金融机构新增人民币贷款居民户同比增加亿元亿元数据来源Wind北京大学国民经济研究中心数据来源Wind北京大学国民经济研究中心企事业单位贷款方面12月企事业单位短期贷款-416亿元同比少减638亿元企事业单位中长期贷款12110亿元同比多增8717亿元创历史同期新高表明在近期稳增长政策的主导下企事业单位的中长期贷款得到较大支撑信贷结构持续改善这主要得益于一北京大学国民经济研究中心揽子稳经济政策陆续落地生效制造业和基建发挥了重要的作用包括6000亿元的政策性开发性金融工具5000多亿元专项债结存限额2000亿元设备更新改造专项贷款3000亿元农业农村基建投资保交楼专项资金金融支持房地产等各类政策金融机构新增人民币贷款企事业单位当月值金融机构新增人民币贷款企事业单位当月值同比增金融机构新增人民币贷款企事业单位短期当月值金融机构加新增人民币贷款企事业单位短期当月值同金融机构新增人民币贷款企事业单位中长期当月值比增加40000金融机构新增人民币贷款企事业单位中长期当月值同比增加35000120008717300001000025000800060172000060001211040001500020001000005000-20006380-4000-5000-416-6000-10000-80002019-072020-102020-012019-042019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01图5金融机构新增人民币贷款企事业单位当月图6金融机构新增人民币贷款企事业单位同比值亿元增加亿元数据来源Wind北京大学国民经济研究中心数据来源Wind北京大学国民经济研究中心存款活期化继续下降资金流动性仍显充裕2022年12月末狭义货币M1余额6717万亿元同比增长37较上期下降09个百分点广义货币M2余额26643万亿元同比增长118较上期下降06个百分点12月末M2同比增速继续高位运行可见今年以来国内货币政策环境长期保持适度宽松面对疫情的持续扰动金融政策助企纾困维持经济增长持续发挥着重要的作用具体而言主要是12月理财赎回压力缓解理财转化成存款的规模在稳步减少以及去年同期基数走高使得推升M2同比增速大幅上涨的动力减弱我们预测12月末M2同比增长12高于实际值02个百分点和市场预期均值一致主要是低估了理财赎回缓解的力度从M2-M1增速来看12月末M2-M1的同比增速为81增速剪刀差较上期提高03个百分点表明12月末货币存款活期化较上期继续下降这种现象的背后显示出疫情导致的预防性储蓄在持续增加不仅包括居民的储蓄也包括企业的定期存款此外今年以来房地产销售的持续低迷以及疫情防控引致的微观个体参与经济活动的频率下降也一定程度造成M1同比增速与M2同比增速的背离从社融-M2增速来看12月末社融-M2的同比增速为-22较上期提高02个百分点增速差小幅减少自今年4月以来社融扩张速度持续弱于货币扩张速度且增速差在持续扩大预示着资金流动性持续充裕在疫情等不确定性增强的背景下只存不贷融资需求低迷北京大学国民经济研究中心现象较为显著在偏宽松的货币政策基调下信贷需求和货币宽松的错配现象较为严重金融市场的资金在持续空转社会融资规模存量同比-M2同比M2同比-M1同比M1同比M2同比社会融资规模存量同比M2同比2016141180151180121010837096056402-50-2-10-42021-072019-072019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102019-012019-042019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01图7M1M2和M2-M1同比增速图8社融M2和社融-M1同比增速数据来源Wind北京大学国民经济研究中心数据来源Wind北京大学国民经济研究中心未来展望防疫政策转变信贷规模稳步提升M2维持宽松不变信贷规模预计未来信贷规模将稳步提升信贷结构逐渐完善2023年随着新一轮稳增长政策再次落实大规模地方债也将积极启动而且2022年年底出台了一系列稳地产政策房地产融资环境预计也将大幅改善整体宏观环境有利于信贷规模扩张此外疫情防控政策在2022年12月发生转变市场预期趋稳信贷规模将得到有力提升M2预计未来M2同比增速逐步回落随着疫情防控政策的转变宏观经济恢复环境逐渐好转偏宽松的货币政策仍将助力宏观经济稳定恢复加之今年上半年基数较低未来M2同比增速仍将保持高位运行但会出现逐月缓慢回落的趋势北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心简介北京大学国民经济研究中心成立于2004年挂靠在北京大学经济学院依托北京大学重点研究领域包括中国经济波动和经济增长宏观调控理论与实践经济学理论中国经济改革实践转轨经济理论和实践前沿课题政治经济学西方经济学教学研究等同时本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架以独特的观察视角去解读把握宏观趋势剖析数据变化理解政策初衷预判政策效果中心的研究取得了显著的成果对中国的宏观经济政策产生了较大影响其中最具有代表性的成果有1推动了中国人口政策的调整中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策并转而鼓励生育2关于宏观调控体系的研究中心提出了包括市场化改革供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系3关于宏观调控力度的研究2017年7月本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛这一建议得到了国务院主要领导的批示也与三个月后十九大报告中提出的宏观调控有度的观点完全一致4关于中国经济目标增速的成果2013年刘伟苏剑经过缜密分析和测算认为中国每年只要有65的经济增速就可以确保就业此后不久这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性5供给侧研究刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者他们在2007年就开始在经济研究等杂志上发表关于供给管理的学术论文6新常态研究刘伟和苏剑合作的论文新常态下的中国宏观调控经济科学2014年第4期是研究中国经济新常态的第一篇学术论文苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态7刘伟和苏剑主编的寻求突破的中国经济被译成英文韩文俄文日文印地文5种文字出版8北京地铁补贴机制研究2008年本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制该机制从2009年1月1日开始被使用直到现在中心出版物有1原富杂志原富是一个月度电子刊物由北京大学国民经济研究中心主办目的是以最及时最专业最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读2中国经济增长报告年度报告该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题从2003年开始已经连续出版14期是相关年度报告中连续出版年限最长的一本被教育部列入其年度报告资助计划3系列宏观经济运行分析和预测报告本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位免责声明北京大学国民经济研究中心属学术机构本报告仅供学术交流使用在任何情况下本报告中的信息或所表述的观点仅供参考亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本研究中心所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用