深耕光学领域20余年，永新光学为国内领先光学精密仪器和元组件供应商。永新光学前身为宁波永新光学仪器有限公司，于1997年成立，主营产品包括显微镜和光学元件组件。公司是国内为数不多能生产中高端光学显微镜的厂商，高价值量共聚焦显微镜已中标高校订单。另外在光学元件组件领域前瞻布局激光雷达业务将受益于汽车智能化趋势，与下游客户和Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等企业建立合作，获得定点合作项目超过10余家。
　　国产替代政策持续发力，高端显微镜市场需求增加。随着显微镜在教学、生命科学、纳米技术以及半导体技术等领域发展，叠加显微仪器高端化、智能化带来的产品价值量的升级，全球显微镜市场规模将持续提升。预计2026年中国光学显微镜市场规模将达到46亿元，CAGR=10.7%，国产替代空间广阔。公司显微镜产品覆盖品类全，包括普教类、高教类、科研类和实验室类产品，其中科研及医疗用生物显微镜与工业显微镜为高端品类，国内仅有永新光学、舜宇光学、麦克奥迪等少数几家企业具备生产能力。另外共聚焦显微镜价格高达百万元，永新光学Nexcope共聚焦显微镜NCF950作为中国首台商业化四色激光共聚焦显微镜于2022年12月16日中标清华大学生物显微镜及摄像系统项目，彰显其高端品类已受下到游客户认可，未来将深度受益万亿贴息政策下高端显微镜国产替代需求。
　　卡位激光雷达赛道，从光学元器件拓展整机代工增厚公司业绩。2022年为激光雷达上车元年，随着蔚来ET5、ET7、小鹏G9、长城WEY、哪吒、高合等车型均搭载激光雷达陆续发布，预计车载激光雷达将呈现放量加速阶段。Yole预测2027年全球激光雷达交付量预计将达530万台，其中450万台将服务于汽车市场，CAGR=82%。目前车载激光雷达均价约为1000美元，假设光学模组在激光雷达中价值量占比约为15%，因此预计2027年激光雷达光学模组市场规模约为49.17亿元，2021年-2027年CAGR约为94%。永新光学可以提供激光雷达中大部分光学元器件，比如玻璃球面镜片、塑料镜片、滤光片、视窗等，并且公司研发生产的激光雷达光学元组件产品在机械旋转式、半固态式、固态式激光雷达方案中均有应用，目前获得定点超过10余家。另外未来公司将继续向轨交等领域拓展，产品从光学元器件横向拓展至激光雷达整机代工。我们预计公司车载镜头+激光雷达业务未来几年收入有望实现翻倍增长，业绩增量可观。
　　盈利预测与投资评级：永新光学制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划，展望未来公司显微镜及光学元组件业务将实现高速增长。截止到2023年1月10日，公司最新收盘价为90.62元，我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.66/3.37/4.50亿元，对应2022-2024年PE值为37.7/29.7/22.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：激光雷达业务进展不及预期、高端显微镜国产替代不及预期、汇兑损益风险、光学行业竞争加剧风险

研究报告全文：永新光学光学光电子公司深度研究报告60329720230111深耕光学二十余载显微镜激光雷达齐头并进证券研究报告投资评级增持首次核心观点深耕光学领域20余年永新光学为国内领先光学精密仪器和元组件供基本数据2023-01-10应商永新光学前身为宁波永新光学仪器有限公司于1997年成立主营产收盘价元9062流通股本亿股110品包括显微镜和光学元件组件公司是国内为数不多能生产中高端光学显微每股净资产元1436镜的厂商高价值量共聚焦显微镜已中标高校订单另外在光学元件组件领域总股本亿股110前瞻布局激光雷达业务将受益于汽车智能化趋势与下游客户和Quanergy最近12月市场表现禾赛Innoviz麦格纳Innovusion北醒光子等企业建立合作获得定点合作项目超过10余家永新光学沪深300上证指数24国产替代政策持续发力高端显微镜市场需求增加随着显微镜在教学11生命科学纳米技术以及半导体技术等领域发展叠加显微仪器高端化智能-2化带来的产品价值量的升级全球显微镜市场规模将持续提升预计2026年-15中国光学显微镜市场规模将达到46亿元CAGR107国产替代空间广阔-28公司显微镜产品覆盖品类全包括普教类高教类科研类和实验室类产品-41其中科研及医疗用生物显微镜与工业显微镜为高端品类国内仅有永新光学舜宇光学麦克奥迪等少数几家企业具备生产能力另外共聚焦显微镜价格高达百万元永新光学Nexcope共聚焦显微镜NCF950作为中国首台商业化四分析师张益敏色激光共聚焦显微镜于2022年12月16日中标清华大学生物显微镜及摄像系SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom统项目彰显其高端品类已受下到游客户认可未来将深度受益万亿贴息政策下高端显微镜国产替代需求相关报告卡位激光雷达赛道从光学元器件拓展整机代工增厚公司业绩2022年为激光雷达上车元年随着蔚来ET5ET7小鹏G9长城WEY哪吒高合等车型均搭载激光雷达陆续发布预计车载激光雷达将呈现放量加速阶段Yole预测2027年全球激光雷达交付量预计将达530万台其中450万台将服务于汽车市场CAGR82目前车载激光雷达均价约为1000美元假设光学模组在激光雷达中价值量占比约为15因此预计2027年激光雷达光学模组市场规模约为4917亿元2021年-2027年CAGR约为94永新光学可以提供激光雷达中大部分光学元器件比如玻璃球面镜片塑料镜片滤光片视窗等并且公司研发生产的激光雷达光学元组件产品在机械旋转式半固态式固态式激光雷达方案中均有应用目前获得定点超过10余家另外未来公司将继续向轨交等领域拓展产品从光学元器件横向拓展至激光雷达整机代工我们预计公司车载镜头激光雷达业务未来几年收入有望实现翻倍增长业绩增量可观盈利预测与投资评级永新光学制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划展望未来公司显微镜及光学元组件业务将实现高速增长截止到2023年1月10日公司最新收盘价为9062元我们预计2022-2024年公司归母净利润为266337450亿元对应2022-2024年PE值为377297222倍首次覆盖给予增持评级请阅读最后一页的重要声明永新光学603297光学光电子公司深度研究报告20230111公司深度研究报告证券研究报告风险提示激光雷达业务进展不及预期高端显微镜国产替代不及预期汇兑损益风险光学行业竞争加剧风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元57679588212431646收入增长率06379109409324归母净利润百万元162261266337450净利润增长率16361716270334EPS元股1524243141PE244507377297222ROE128177114126144PB3291433832数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告内容目录1永新光学国内光学精密仪器供应商611深耕光学精密仪器十余年企业综合竞争优势突出612公司股权结构稳定高管团队经验丰富813显微镜光学元组件业务双轮驱动产品优异获得客户青睐1014五年五倍计划彰显企业信心公司盈利能力较强122显微镜国产替代政策持续发力高端显微镜市场需求增加1521国产替代推动行业发展2026年全球显微镜市场规模将达61亿1522共聚焦显微镜市场空间广阔国产替代可能性大1923内窥镜市场广阔国产替代空间大203车载光学汽车智能化发展L3级自动驾驶需求推动行业发展2231汽车智能化发展趋势带动ADAS市场增长激光雷达行业持续受益2232激光雷达激光雷达技术线多点开花公司主营业务多线发展25321多条技术线路发展激光雷达量产加速2633车载镜头汽车感知要求提升车载镜头需求猛增334机器视觉下游应用领域扩展行业发展空间巨大液体镜头加速放量365条码扫描仪医疗设备采购助力行业发展企业优质产品持续发力396盈利预测417风险提示43图表目录图1永新光学历史沿革6图2永新光学股权结构8图3光学产业链10图4永新光学下游客户11图52015-2021年永新光学两大板块营收占比12图62015年-2022H1永新光学境内外营收占比12图720152022Q1-Q3永新光学营收及同比情况亿元13图820152022Q1-Q3永新光学扣非归母净利润及同比情况亿元13图920152022Q1-Q3公司毛利率净利率14谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图102015-2021年显微镜光学组件系列毛利率14图1120152022Q1-Q3公司费用率14图1220152022Q1-Q3公司研发费用及增速亿元14图132021年公司员工构成15图142015-2026年全球光学显微镜市场规模及增速亿美元16图152015-2026年中国光学显微镜市场规模及增速亿元16图16显微镜技术分层示意图17图17国内光学显微镜市场份额17图18国家推出17万亿贴息贷款政策18图19中国人民银行宣布设立2000亿设备贴息贷款18图20国内共聚焦显微镜市场占有率19图21国内共聚焦显微镜价格区间分布元20图22永新光学激光共聚焦显微镜中标清华大学生物显微镜及摄像系统项目20图2320162030年全球医用内窥镜市场规模亿美元20图2420162030年中国医用内窥镜市场规模亿元21图252021年中国内窥镜市场占有率22图26国内不同级别自动驾驶车辆落地情况万辆24图27ADAS系统示意图25图282019-2023年全球ADAS市场规模亿美元25图29中国ADAS市场规模亿元25图30激光雷达组成部件示意图26图31激光雷达产业链地图27图32全球激光雷达应用领域市场份额占比29图3320212027年全球激光雷达下游市场规模增长情况按应用领域拆分29图3420192027年全球激光雷达下游交付量增长情况按应用领域拆分30图352022全球激光雷达供应商各国占比32图36全球自动驾驶领域激光雷市场份额占比32图3720152025年全球车载摄像头市场规模亿美元34图3820212025年全球车载镜头搭载量百万颗34图39中国车载摄像头市场规模亿元35图40车载镜头成本组成35图41车载镜头竞争格局36图42机器视觉产业链37谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告图432016-2026年全球机器视觉市场规模亿美元37图4420162026年中国机器视觉市场规模预测亿元38图45机器视觉下游应用领域市场占比38图462021年全球机器视觉行业竞争格局39图472021年中国机器视觉行业竞争格局39图48全球条码扫描器产值百万美元40图49国内条码扫描器产值百万美元40图502020年全球条码扫描设备市场份额41表1永新光学主要产品7表2永新光学管理团队简历9表3永新光学核心技术人员简历10表410月份高校仪器采购清单部分18表5驾驶自动化等级于划分要素的关系23表6激光雷达技术路径分类28表7激光雷达上车情况部分30表82021-2027年全球光学部件市场规模测算32表9永新光学车载光学专利33表10不同级别ADAS系统平均车载摄像头搭载数量个34表11永新光学2022E2024E营收预测42表12可比公司估值43谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告1永新光学国内光学精密仪器供应商11深耕光学精密仪器十余年企业综合竞争优势突出永新光学深耕光学领域20余年于2018年在主板上市永新光学前身为宁波永新光学仪器有限公司于1997年2月21日成立2002年12月27日公司变更为宁波永新光学股份有限公司2010年公司为嫦娥二号制造4款相机镜头2011年公司成立博士后科研工作站后续于2014年成立显微科学仪器研究院2018年永新光学在上交所成功挂牌上市图1永新光学历史沿革数据来源永新光学官网财通证券研究所永新光学为精密光学仪器供应商产品覆盖光学显微镜精密光学元组件和其他光学产品的研发生产和销售公司主营产品包括显微镜平面光学原件和专业光学成像镜头及镜片显微镜产品主要分为激光共聚焦显微镜生物显微镜金相显微镜宝石显微镜体式显微镜偏光显微镜数码显微镜以及测量显微镜八类光学元组件主要包括平面光学元件以及专业成像光学部件平面光学元件主要包括玻璃球面镜片塑料镜片滤光片窗口专业成像光学部件主要包括条码扫描镜头机器视觉镜头星载镜头车载镜头目镜和物镜谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告表1永新光学主要产品行业产品示意图主要用途光学激光共聚焦显是为实验室科学研究设计的重要的基础工具提供了强大而稳定的成像能力以仪器微镜及高度集成的电动化能力生物显微镜生物显微镜广泛应用于生物学组织学及病理学等领域可实现明场暗场相衬荧光等各种观察方式数码显微镜数码显微镜可将实物图像转化到显微镜屏幕上供教学科研和电子检验等多行业观察金相显微镜金相显微镜可供观察和检测各种PCB线路板LCD液晶显示板金属金相组织宝石显微镜宝石显微镜可观察到高清晰和高分辨率的立体图像是鉴定宝石等的专用显微镜体式显微镜体式显微镜适用于合工业组装和检验以及教学和基础研究偏光显微镜偏光显微镜可应用于建筑材料分析半导体生产和检测等工业领域也适用于医学检验生物研究等自然科学领域测量显微镜为电子工业半导体的检测以及教学研究而专业设计偏心仪采用反射式定中原理高精度测定各类球面透镜光轴的偏心量适用于产线上磨边胶合和装配光学机器视觉镜头广泛应用于安防设备自动化智能检测等领域元组车载镜头提供镜头设计和制造服务为汽车ADAS系统辅助安全系统和自动驾驶提供镜头解决方案件包括激光雷达镜头车载前视镜头车载后视镜头车载环视镜头车载内视镜头星载镜头为嫦娥二号制造的四款星载监视相机镜头对卫星的关键动作起监视作用并对地月成像目镜应用于显微镜望远镜观鸟镜及各类仪器物镜应用于显微镜及各类检测仪器塑料镜片通过注塑成型的塑料镜片一般用于各类光学系统中应用车载镜头条码扫描镜头工业传感器等玻璃球面镜片镜片铣磨精磨抛光磨边镀膜到胶合涂黑技术经众多高精度的镀膜机器和检测设备保障了高品质的镜片的生产供应应用运动光学高端单反相机高端放映机车载镜头等滤光片通过平面研磨切割镀膜等程序制造具有一定光学性能的滤光片用于各类光学系统中应用车载镜头扫描仪激光投影仪放映机摄影机医疗仪器等窗口通过平面研磨切割镀膜等程序制造具有一定光学性能的平面玻璃一般用于保护窗口应用台式扫描仪高端单反相机摄影机医疗仪器等扫描镜头提供条码扫描仪和台式扫描镜头的设计和制造解决方案包括线性图像镜头激光镜头远近场图像镜头图像镜头自动调焦镜头数据来源永新光学官网财通证券研究所公司在技术研发产品品质和客户资源等方面形成了综合竞争优势1在技术研发上公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累具备中高端显微镜制造能力另外公司拥有博士后科研工作站与国内一流高校建立稳定的合作关系通过产学合作研发掌握了多项核心部件制备技术多次参与国家重谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告大工程和项目技术研发实力强劲2在产品品质管理上公司拥有国际一流的质量检测设备能确保产品品质另外公司拥有IATF16949汽车行业质量管理体系认证等多项认证为全球汽车客户提供优质的光学产品3在客户资源上公司凭借自身综合竞争实力和优质产品品质与国内外企业建立了良好的合作关系为公司提供了可靠的订单保障12公司股权结构稳定高管团队经验丰富永新光学为家族企业股权结构稳定曹其东先生是永新光学董事长与其妻曹袁丽萍及其子曹志欣通过永新光电实业有限公司间接持股永新光学2916的股份毛磊为永新光学总经理兼技术总监持股294股权其妻吴世惠及其子毛浩阳通过波通投资间接持股永新光学1097股权厦门新颢投资为员工持股平台南京永新香港永新永新诺维等均为宁波永新光学股份有限的全资子公司图2永新光学股权结构数据来源Wind财通证券研究所数据截止到2022Q3创始团队具有丰富的管理及行业经验为公司长期发展保驾护航公司董事长曹其东曾任香港港龙航空有限公司董事深圳永新印染厂有限公司董事长总经理任职时间长达15年管理经验丰富毛磊作为永新光学总经理兼技术总监为高级工程师获多项国家发明专利且作为全国显微镜标准会副主任委员主持或参与制修定了多项国际国家标准专业知识丰富谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告表2永新光学管理团队简历姓名职位简历曹其东董事中国香港居民硕士学历第十三届全国政协委员曾任香港港龙航空有限公司董事深圳永新印染厂有限公司董事长总经理现任永新投资控股有限公司董事总经理溢倡上海管理有限公司董事长永新光电实业有限公司董事群兴有限公司董事等2007年3月至今任公司董事长毛磊总经理中国国籍无永久境外居留权硕士学历教授级高级工程师享受国务院政府特殊津贴专家曾任南京江南光电集团股份有限公司产品主办设计员公司办公室副主任总工程师1997年进入公司现任宁波永新光学股份有限公司副董事长总经理兼技术总监研究院院长主持研发的多项成果获省市科学技术奖获多项国家发明专利作为全国显微镜标准会副主任委员主持或参与制修定了多项国际国家标准林广靠副总经理历任南京江南光电集团新兴公司总经理南京江南永新光学有限公司总经理助理副总经理现任南京江南永新光学有限公司总经理南京斯高谱仪器有限公司执行董事南京尼康江南光学仪器有限公司副董事长等2020年4月起任宁波永新光学股份有限公司副总经理沈文光副总经理男1957年出生中国国籍无永久境外居留权中专学历高级经济师自公司成立之日起进入公司工作任总经理助理1998年2月起至今任公司副总经理毛凤莉财务负责人女1963年出生中国国籍无永久境外居留权中专学历助理会计师自公司成立之日起进入公司工作历任公司主办会计财务部副经理现任公司财务负责人数据来源永新光学招股说明书财通证券研究所核心团队成员技术背景深厚拥有多年光学研发及设计经验公司技术总监毛磊作为全国显微镜标准会副主任委员主持或参与制修定了多项国际国家标准研究院副院长张克奇曾任美国真空技术有限公司技术总监美国Barr光学精密薄膜公司工艺技术部经理曾在国际顶级期刊上发表过多篇学术文章研究院副院长崔志英曾先后参与了高端体视显微镜NMM-800D全自动金相显微镜和NE900实验室显微镜三项国家火炬计划项目并获得发明专利2项实用新型专利12项谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告表3永新光学核心技术人员简历姓名职位简历毛磊技术总监见表2张克奇研究院副院长男1961年出生美国国籍博士学历国家千人计划创新人才享受国务院特殊津贴专家在光学领域具有30多年的工业和学术经验曾任美国真空技术有限公司技术总监美国Barr光学精密薄膜公司工艺技术部经理美国Zygo有限公司高级技术专家美国康宁公司薄膜技术研发部总监2014年进入公司现任公司技术副总监研究院副院长曾成功主持研发多种具有世界水平的光学产品在国际顶级刊物发表多篇文章目前正在承担国家重点研发计划重大科学仪器专项高分辨荧光显微成像仪2016YFF0101400为该项目的首席技术负责人和子课题高端显微镜物镜等关键部件研究及软件开发负责人崔志英研究院副院长男1979年出生中国国籍无永久境外居留权本科学历高级工程师2003年进入公司历任公司技术员技术开发部副经理经理现任公司研究院副院长曾先后参与了高端体视显微镜NMM-800D全自动金相显微镜和NE900实验室显微镜三项国家火炬计划项目其中N型高端体视显微镜的关键技术研究和产业化和NMM系列检测显微镜关键技术研究以及产业化项目分获宁波市科学技术进步二等奖获得多项专利成果其中发明专利2项实用新型专利12项数据来源永新光学招股说明书财通证券研究所13显微镜光学元组件业务双轮驱动产品优异获得客户青睐公司产品位于产业链中下游光学元组件显微镜双轮驱动业绩增长公司处在光学产业链中下游产业链上游主要为光学材料行业包括光学玻璃和光学塑料等原材料中游主要为光学元件和光学组件供应商产业链下游为光学整机行业包括显微镜投影仪机器视觉照相机安防监控条码扫描仪等图3光学产业链数据来源永新光学招股说明书财通证券研究所绑定下游优质客户产品性能优异获得客户青睐公司业务主要分为两大板块显微镜系列和光学元组件系列公司显微镜业务分为OEM与自主品牌OEM方面主要是为徕卡显微系统等国际知名企业定制产品自主品牌方面公司将显微镜直接销售给企谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告业医疗科研机构和学校包括清华大学北京大学中国科学院苏州医工所中国人民解放军总医院天马微电子日本尼康徕卡显微系统OPTIKAAccuscope等国内外知名院校及企业光学元组件客户主要为新美亚霍尼韦尔NCR康耐视美国捷普BlackmagicDesign索尼得利捷徕卡相机德国蔡司科视等图4永新光学下游客户数据来源永新光学年报财通证券研究所新兴业务不断放量光学元组件营收占比提升近年来公司积极扩展条码扫描激光雷达等新兴领域的业务使得光学元组件销售量逐年增加条码扫描方面公司加速切入条码扫描复杂部组件业务不断提高公司在条码扫描产品核心光学元组件领域的竞争优势和市场占有率激光雷达方面公司已将客户群体从乘用车商用车领域扩展至轨道交通工业自动化智能安防车联网机器人等领域将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工2015-2021年永新光学光学元组件营收占比由4775提升至6073谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告图52015-2021年永新光学两大板块营收占比光学元件系列显微镜系列其他1009080706050403020100201520162017201820192020年2021年数据来源永新光学年报财通证券研究所公司产品覆盖全球市场境外营收境内营收为64公司积极向海外客户拓展产品主要出口到欧盟墨西哥美国日本俄罗斯新加坡等国家和地区其中永新光学显微镜业务OEM模式面向国际市场以NE900系列高端显微镜产品为主发展境外代理商与尼康徕卡等国际显微镜巨头建立了十年以上的业务往来客户稳定性高销售渠道完善在机器视觉领域海外品牌如康耐视和基恩士凭借技术领先优势主导全球市场永新光学为其主要供应商2015年2022H1公司的境外营收始终大于境内营收额截止2022H1境外营收占比约为55图62015年-2022H1永新光学境内外营收占比境内境外100908070605040302010020152016201720182019202020212022H1数据来源永新光学年报财通证券研究所14五年五倍计划彰显企业信心公司盈利能力较强谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告立足长远彰显信心力争实现五年五倍发展目标2020年底公司设立为期5年发展规划以2021年为起点争取未来5年实现5倍产值规模和5倍人均效率公司明确以赋能型精准突破式发展战略为总体发展战略以显微镜及光学元组件为两大核心业务板块实现快速增长打造科学仪器和核心光学部件国际细分行业领军企业2021年公司营收扣非净利润大幅增长主要系新厂区全面投入运营2022Q3公司营收放缓主要系条码扫描业务缺芯以及去库存所致2018年-2020年公司业绩整体平稳2021年公司实现营业收入795亿元较上年同期增长3802扣非归母净利润为161亿元同比增长6952021年公司营收及扣非净利润大幅增长主要系2021年是公司五年战略规划的开局之年公司新厂区全面投入运营四个IPO首发募投项目全面完成公司产能得到大幅提升截止到2022Q3公司实现营业收入608亿元同比上涨461扣非归母净利润为161亿元同比增加30642022年公司营收增长缓慢主要系上半年条码扫描业务系缺芯以及库存问题导致增长缓慢展望明年若缺芯问题得到缓解以及公司条码扫描业务向模组拓展叠加激光雷达显微镜等业务放量明年公司业绩有望重回高增长图720152022Q1-Q3永新光学营收及同比情况亿元图820152022Q1-Q3永新光学扣非归母净利润及同比情况亿元9004018807080035166070014305060012254050013020400082015103000610020004-10510002-2000000-30YOY营业收入YOY归母扣非净利润数据来源永新光学年报财通证券研究所数据来源永新光学年报财通证券研究所20182022Q3公司毛利率维持在42左右受政府补助投资收益以及资产处置等因素影响公司净利率持续提升拆分具体业务结构公司光学元件系列毛利率高于显微镜系列2019年2020年2021年光学元件系列毛利率为458463和448整体相对平稳2019年2020年2021年显微镜系列毛利率为350360和375该业务毛利率逐步提升主要受益于高端显微镜放量2018年-谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告2022Q3公司净利率从217提升至3268主要系公司在该期间内受政府补助投资收益以及资产处置影响图920152022Q1-Q3公司毛利率净利率图102015-2021年显微镜光学组件系列毛利率60050004500500400035004003000250030020001500200100010050000020152016201720182019202020212022Q3002015201620172018201920202021毛利率净利率显微镜光学元件数据来源永新光学年报财通证券研究所数据来源永新光学年报财通证券研究所2015年-2022Q3研发费用率逐步提升管理费用率销售费用率财务费用率逐步下降具体来看2022Q3公司研发费用为06亿同比增长2916研发费用率逐年升高的趋势主要系公司持续加大产品和技术的研发投入2020年由于新厂房预估折旧导致的管理费用上升后续管理费用逐步下降2022Q3财务费用显著下降主要系汇兑损益增加所致图1120152022Q1-Q3公司费用率图1220152022Q1-Q3公司研发费用及增速亿元1500研发费用增速100007050000604000500050300004000020000301000-500020010000-1000000-1000销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源永新光学年报财通证券研究所数据来源永新光学年报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告公司注重技术研发技术人员占比明显上升在人员构成上公司2021年员工总数1337人其中技术人员283名占比21排名第二近年来公司大量引进技术人才研究人员由189人上涨至283人同比增长69图132021年公司员工构成行政管理人退休人员其他人员34员6技术人员21生产人员59财务人员1销售人员9数据来源永新光学年报财通证券研究所2显微镜国产替代政策持续发力高端显微镜市场需求增加21国产替代推动行业发展2026年全球显微镜市场规模将达61亿美元预计2026年全球光学显微镜市场规模将达到61亿美金CAGR88随着显微镜在教学生命科学纳米技术以及半导体技术等领域发展显微镜的市场需求将持续增加叠加显微仪器高端化智能化带来的产品价值量的升级全球显微镜市场规模将持续提升光学显微镜是显微镜市场的重要组成部分根据麦克奥迪2020年募集资金计划书显示目前光学显微镜占据全球显微镜市场规模的40左右GrandViewResearch预测全球显微镜市场规模将从2015年24亿美金增长到2026年61亿美金CAGR88谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告图142015-2026年全球光学显微镜市场规模及增速亿美元702018601650141240103082064102002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026EYOY全球光学显微镜市场规模亿美金数据来源GrandViewResearch前瞻产业研究院财通证券研究所预计2026年中国光学显微镜市场规模将达到46亿元CAGR107增速快于全球受益于全球显微镜市场的稳健发展叠加国内高端产品的升级替代我国中高端显微镜领域发展前景广阔根据Reportlinker数据显示2020年中国光学显微镜市场约占全球光学显微镜市场规模的991因此推算出2020年中国光学显微镜市场规模为24亿元GrandViewResearch预测中国光学显微镜市场规模将2015年15亿元增长到2026年46亿元CAGR107图152015-2026年中国光学显微镜市场规模及增速亿元503045254020351530251020515010-550-102015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E中国光学显微镜市场规模亿元YOY数据来源GrandViewResearch前瞻产业研究院财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告目前国内显微镜品牌主要集中在低端领域永新光学是国内为数不多能生产中高端光学显微镜的厂商低端显微镜技术门槛相对较低显微镜制造厂商数量较多主要包括六六视觉目乐医疗凤凰光学等企业中高端显微镜制造厂商较少国内仅有舜宇光学永新光学麦克奥迪等少数几家企业具备生产能力2020年国内显微镜市场份额为麦克奥迪17舜宇光学14永新光学10以及凤凰光学1部分高精尖光学显微镜国内目前缺乏生产制造能力如超分辨共聚焦双光子等高端光学显微镜主要依赖进口全球市场以德国徕卡蔡司和日本尼康奥林巴斯为代表占据50以上的市场份额图16显微镜技术分层示意图图17国内光学显微镜市场份额麦克奥迪17舜宇光学14其他永新58光学10凤凰光学1数据来源前瞻产业研究院财通证券研究所数据来源前瞻产业研究院财通证券研究所国家政策助力国产高端显微镜市场发展2021年5月国家财政部及工信部联合发布政府采购进口产品审核指导标准其中明确规定了政府机构事业单位采购国产医疗器械及仪器的比例要求137种医疗器械全部要求100采购国产12种医疗器械要求75采购国产24种医疗器械要求50采购国产5种医疗器械要求25采购国产手术显微镜生物显微镜内窥镜摄影系统要求全部采购国产荧光生物显微镜50要求采购国产这一政策出台将会有效推动我国国产高端显微镜国产替代需求万亿贴息贷款政策驱动高校仪器采购量增加利好公司长期发展2022年9月7日国家推出17万亿元贴息贷款政策决定对高校职业院校和实训基地医院地下综合管廊新型基础设施产业数字化转型和中小微企业个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款中央财政贴息25个百分点期限2年9月28日政府再次推出2000亿元贴息贷款政策永新光学高端显微镜产品位列补贴范围中将利好公司中长期发展谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告图18国家推出17万亿贴息贷款政策图19中国人民银行宣布设立2000亿设备贴息贷款数据来源CCTV财通证券研究所数据来源中国人民银行财通证券研究所各高校发布仪器采购清单主要集中在高端光学显微镜领域截止到2022年10月仪器信息网对目前已出台清单的30所高校共255项显微镜采购信息分类整理目前采购清单中采购主要集中在技术难度高的高端光学显微镜如共聚焦显微镜双光子扫描显微镜超分辨显微镜等这部分显微镜主要依赖外国进口目前仅有较少企业能够生产相关高端产品表410月份高校仪器采购清单部分预算金额万采购单位项目名称元北京大学双光子扫描光遗传学显微镜500北京大学多功能共聚焦显微拉曼成像系统300北京大学多功能共聚焦显微拉曼成像系统298北京理工大学压电力显微镜180北京理工大学激光共聚焦荧光显微镜200北京理工大学分析测试中心原位微区气氛系统采购项目290分析测试中心冷冻传输系统和冷冻传输样品杆采北京理工大学320购项目北京理工大学多功能超高分辨荧光分析与激光共聚焦系统970北京师范大学珠海校区高分辨共聚焦拉曼成像系统采购项目47693谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告北京师范大学正置荧光显微镜采购项目105北京师范大学光片荧光显微镜采购项目580复旦大学转盘式激光共聚焦显微镜675复旦大学原位催化型XPS互联高空间分辨表征系统540数据来源仪器信息网财通证券研究所22共聚焦显微镜市场空间广阔国产替代可能性大目前国内科研市场共聚焦显微镜还是以进口品牌为主徕卡蔡司奥林巴斯尼康占据87市场份额2021年全年共聚焦显微镜市占率前四大品牌分别为徕卡2674蔡司2625奥林巴斯2208尼康1212前四家企业的市场占有率为87市场集中度高共聚焦显微镜目前主要依赖进口国产替代市场广阔图20国内共聚焦显微镜市场占有率安道尔3其他10徕卡27尼康12奥林巴斯22蔡司26数据来源仪器信息网财通证券研究所共聚焦显微镜单价高达数百万元永新光学NCF950共聚焦显微镜价格低于进口产品下游客户采购意愿强共聚焦显微镜价格主要集中在150-350万之间价格在150万元以上的超过85200万元以上占比为666其平均值约为260万元市场上主要进口厂商品牌如徕卡蔡司奥林巴斯等产品价格基本高于200万而永新光学Nexcope共聚焦显微镜NCF950作为中国首台商业化四色激光共聚焦显微镜价格区间在100-150万元明显低于市场同类进口产品价格优势显著2022年12月16日永新光学激光共聚焦显微镜中标清华大学生物显微镜谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告及摄像系统项目清华大学表示永新光学Nexcope品牌是国内目前唯一能完全满足教学与应用需求相结合的产品图21国内共聚焦显微镜价格区间分布元图22永新光学激光共聚焦显微镜中标清华大学生物显微镜及摄像系统项目2500200015001000500000万万万万万万万万350150200250300400450500万以下万以上--------300100150200250350400450500100数据来源仪器信息网财通证券研究所数据来源永新光学公众号财通证券研究所23内窥镜市场广阔国产替代空间大全球医用内窥镜市场是全球医疗器械市场增长最快的板块之一内窥镜是一种常见的医疗器械依赖光源辅助经人体的自然孔道或经手术做的小切口进入人体内在临床中被广泛应用于消化科呼吸科普外科和泌尿科等科室是内外科精细检查和微创治疗的必备工具弗若斯特沙利文预测全球医用内窥镜市场规模将从2020年203亿美元增长至2030年396亿美元图2320162030年全球医用内窥镜市场规模亿美元数据来源弗若斯特沙利文财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20