电力IT龙头立足大安全发力信创，业绩稳步提升。公司2004年成立，经过近20年的发展，在嵌入式设计、密码技术、零信任安全，可信计算方面行业地位领先，为能源电力、交通物流等行业提供产品及服务。业绩稳步提升，2014-2021年收入复合增速达到近25%。
　　安全+国产化大趋势下，电力信创具有重要发展潜力。1）“十四五”电网投资保持高景气，电力信创有望成为行业信创主力军。2022年国网年度电网投资计划首次突破5000亿元，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加33%。2）两大电网集团聚焦信创发展，战略层面提出相关政策规划，具体布局层面国家电网D5000主调系统、南方电网OS2系统成为电网国产替代的标杆和先锋。3）电力信创空间测算：到2027年核心环节空间超百亿。
　　立足大安全发力国产替代，云涌科技有望成为电力信创“先锋”。1）电力网安领军企业，聚焦大安全发力网关、态势感知等重点领域。网关业务方面，在电网的电力二次系统的安全防护的调度领域，16-19年份额约50%。2017-2021年公司工业安全通信网关业务收入复合增速达到37%。态势感知业务方面，18-19年公司内网监测产品在国网市场份额达到约85%。同时，公司立足传统发力创新，移动运维网关、一键停控、可信计算相关创新产品均已经在2022年完成小批量供货，2023年有望成为新的成长动力。
　　2）电力信创多点发力，硬件、整机等领域具备重要潜力。第一，受益于信创大趋势，硬件设计、整机等领域与飞腾、龙芯、全志科技、兆易创新、紫光同创行业龙头建立紧密合作，完成基于龙芯、飞腾等国产处理器的自主可控平台搭建，部分产品已进入小批量供货试点阶段。公司目前已完成所有电力专用设备及重要安全技术的国产化平台迁移工作，配合客户完成了全线产品的设计和检测，并进入批量供货阶段，同时继电保护等全面信创要求也给公司带来新机遇。第二，多角度发力信创，国密算法领域，公司推出了支持国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009，并与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司；业务软件及安全技术领域，公司智慧库房数字一体化等平台已经实现国产主流信创环境适配，同时投入大量研发资源布局零信任以及全国产化商用密码卡等安全产品。
　　投资建议：公司是电力IT领域领军企业，在电力IT、电力安全等领域具有较深积累。公司大力拓展信创等业务，并与行业龙头形成良好合作生态，未来有望成为新的重要成长动力。预计2022-2024年归母净利润为0.60/1.23/1.75亿元，对应PE为62X、31X、21X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：国产化政策落地不及预期；电力IT推进进度不及预期；原材料价格波动风险；在研项目推进进度不及预期

研究报告全文：云涌科技688060SH公司深度报告电力信创安全至上2023年01月10日电力IT龙头立足大安全发力信创业绩稳步提升公司2004年成立经推荐首次评级过近20年的发展在嵌入式设计密码技术零信任安全可信计算方面行业当前价格6240元地位领先为能源电力交通物流等行业提供产品及服务业绩稳步提升2014-2021年收入复合增速达到近25安全国产化大趋势下电力信创具有重要发展潜力1十四五电网投TableAuthor资保持高景气电力信创有望成为行业信创主力军2022年国网年度电网投资计划首次突破5000亿元南网十四五期间投资预计较十三五期间增加332两大电网集团聚焦信创发展战略层面提出相关政策规划具体布局层面国家电网D5000主调系统南方电网OS2系统成为电网国产替代的标杆和先锋3电力信创空间测算到2027年核心环节空间超百亿立足大安全发力国产替代云涌科技有望成为电力信创先锋1电力网分析师吕伟安领军企业聚焦大安全发力网关态势感知等重点领域网关业务方面在电执业证书S0100521110003网的电力二次系统的安全防护的调度领域16-19年份额约502017-2021电话021-80508288年公司工业安全通信网关业务收入复合增速达到37态势感知业务方面18-邮箱lvweiyjmszqcom分析师郭新宇19年公司内网监测产品在国网市场份额达到约85同时公司立足传统发力执业证书S0100518120001创新移动运维网关一键停控可信计算相关创新产品均已经在2022年完成电话010-85127654小批量供货2023年有望成为新的成长动力邮箱guoxinyumszqcom2电力信创多点发力硬件整机等领域具备重要潜力第一受益于信创大趋势硬件设计整机等领域与飞腾龙芯全志科技兆易创新紫光同创行业龙头建立紧密合作完成基于龙芯飞腾等国产处理器的自主可控平台搭建部分产品已进入小批量供货试点阶段公司目前已完成所有电力专用设备及重要安全技术的国产化平台迁移工作配合客户完成了全线产品的设计和检测并进入批量供货阶段同时继电保护等全面信创要求也给公司带来新机遇第二多角度发力信创国密算法领域公司推出了支持国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009并与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司业务软件及安全技术领域公司智慧库房数字一体化等平台已经实现国产主流信创环境适配同时投入大量研发资源布局零信任以及全国产化商用密码卡等安全产品投资建议公司是电力IT领域领军企业在电力IT电力安全等领域具有较深积累公司大力拓展信创等业务并与行业龙头形成良好合作生态未来有望成为新的重要成长动力预计2022-2024年归母净利润为060123175亿元对应PE为62X31X21X首次覆盖给予推荐评级风险提示国产化政策落地不及预期电力IT推进进度不及预期原材料价格波动风险在研项目推进进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元309336489618增长率17688453265归属母公司股东净利润百万元5260123175增长率-2921471036425每股收益元087100204290PE72623121PB39373430资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1云涌科技688060计算机目录1电力IT龙头立足大安全发力信创业绩稳步提升32安全国产化大趋势下电力信创具有重要发展潜力721十四五电网投资保持高景气电力信创有望成为行业信创主力军722政策高度关注电力安全在网安中占有重要地位823电力信创空间测算到2027年核心环节空间有望超百亿103立足大安全发力国产替代电力信创先锋潜力可期1331电力网安领军企业聚焦大安全发力网关态势感知等重点领域1332电力信创多点发力硬件整机等领域具备重要潜力164盈利预测与投资建议2141盈利预测假设与业务拆分2142估值分析2243投资建议235风险提示24插图目录26表格目录26本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2云涌科技688060计算机1电力IT龙头立足大安全发力信创业绩稳步提升公司2004年成立经过近20年的发展为能源电力交通物流石油石化等行业提供产品及服务公司在嵌入式设计密码技术零信任安全可信计算方面积累了丰富的经验提供高性能RISC架构计算机平台加密卡网络隔离装置主机加固零信任安全接入等解决方案2018年公司推出基于PowerPCQorIQ的电力内网监控态势感知安全应用平台以及基于龙芯飞腾国产化自主可控硬件开发平台2019年公司与自主国产化平台提供商龙芯中科天津飞腾湖南麒麟签定战略合作协议2020年公司密码产品取得了国家密码管理局商用密码产品认证加入了中关村可信产业联盟2021年公司加入中国关键信息基础设施技术创新联盟图1公司发展历程资料来源公司官网民生证券研究院股权结构清晰高南焦扶危是公司实际控制人截至2022年三季报公司主要股东高南持股3375焦扶危持股2250肖相生持股1025张奎持股668上述股东均为公司自然人股东高南焦扶危是公司实际控制人也是一致行动人高南担任董事长总经理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3云涌科技688060计算机图2公司股权结构资料来源公司官网民生证券研究院截至2022年三季报业绩稳步提升2014-2021年收入复合增速达到近25收入端公司2021年收入达到309亿元2014-2021年复合增速达到24归母净利润2021年达到053亿元2014-2021年复合增速达到182021年公司归母净利润出现波动主要由于产品结构变化上游原材料价格波动公司主动把握行业发展趋势加大投入所致但营收端仍有近20增长后续随着产品结构优化上游原材料价格逐步趋于稳定公司新兴业务快速发展公司利润端潜力也有望逐步释放2022年前三季度公司收入归母净利润端均同比下滑收入端主要由于受疫情等因素影响人员限制性流动市场开拓进度受阻进程稍缓同时部分项目在测试交付过程也受不同程度的影响所致净利润下降主要是因为应对业务及技术发展需要而增加相关支出但随着疫情有效控制部分项目得到有效推进整体趋势与需求未发生改变图3公司收入百万元及增速情况图4公司归母净利润百万元及增速情况40010080100收入百万元增速归母净利润百万元增速80300605060200404002010020-5000-200-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4云涌科技688060计算机从收入结构看安全类产品是公司主要收入来源公司具体产品包括工业信息安全产品和智能档案柜及控制类产品两大类其中工业信息安全产品中包含工业安全通信网关设备工业安全态势感知设备信息安全加密产品等从大的业务分类来看公司近几年主要的收入来源为安全类设备和产品2018年以来安全类设备和产品收入占比均在80以上图5公司不同细分业务收入百万元变化情况350100工业安全通信网关设备工业安全态势感知设备300信息安全保密产品智能档案柜及控制类产品80安全类收入占比250602001504010020500020172018201920202021资料来源wind民生证券研究院上游趋稳产品结构改善毛利率有望回暖2017-2020年公司整体毛利率相对稳定2021年出现下滑主要因为芯片等元器件价格上涨导致产品成本增加直接材料成本较上年同期增长2578随着芯片市场逐步走向稳定相关因素有望逐步消除推动公司毛利率回暖同时在公司安全产品中态势感知产品毛利率与网关产品相比相对较低2021年分别为33和39根据公司2021年报公司工业安全态势感知设备在电力领域需求下降的可能因此产品结构的变化也有望推动整体毛利率提升研发等投入短期提升布局国产化等领域打开长期发展空间2017-2021年主要费用率整体保持相对平稳2021年各项费用率有所提升主要因为公司结合业务拓展和技术研发需求扩充团队规模重点加大研发销售生产环节投入力度特别注重在前瞻性技术研发及国产化研发的投入短期投入为长期发展奠定重要基础公司的总人数从2020年的164人增长至2021年的278人其中研发人员从63人增长至112人2022年前三季度公司费用率处于相对较高水平主要由于应对业务及技术发展需要而增加相关支出同时受疫情等因素影响很多项目实施和交付延缓本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5云涌科技688060计算机图6公司整体及细分业务毛利率变化情况图7公司主要费用率变化情况3555整体毛利率信息安全产品销售费用率管理费用率研发费用率智能档案柜及控制类产品3025452015351052501520172018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图8公司人员变化情况人300总人数销售生产研发其他250200150100500201920202021资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6云涌科技688060计算机2安全国产化大趋势下电力信创具有重要发展潜力21十四五电网投资保持高景气电力信创有望成为行业信创主力军2022年国网年度电网投资计划首次突破5000亿元南网十四五期间投资预计较十三五期间增加331国网新能源发电量占比提升用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高电网加速升级改造的需求显著提升2022年1月国家电网年度工作会议中指出2022年电网计划投资将达5012亿元创历史新高2南网南网发布十四五电网发展规划十四五期间南网将规划投资约6700亿元推动以新能源为主体的新型电力系统构建从投资额来看十四五期间南网的电网建设规划投资约6700亿元较十三五增加33图9国家电网历年投资额及2022年投资额预测亿元600020国家电网投资亿元增速50001540001030005200001000-50-10201420152016201720182019202020212022E资料来源国家电网官网人民资讯民生证券研究院电网包括发变输配用等环节其国产化潜力巨大随着经济社会发展电网智能化建设连年维持在一个较高的水平根据国家电网于2010年发布的国家电网智能化规划总报告修订稿2009-2020年国家电网智能化投资规模达到3841亿元占电网总投资比例的1113国家电网各环节智能化投资具体情况来看变电配电用电三者是智能化投资的主要方向分别占2009-2020年国家电网智能化投资规模的202331同时调度环节占比约38本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7云涌科技688060计算机图102009-2020年国网智能化投资环节规模亿元图112009-2020年国网智能化投资各环节规模占比1400160智能化投资金额2009-2020年发电环节62012001490输电环节10003808001950变电环节600配电环节400用电环节2003080调度环节02320通信信息平台资料来源南网科技招股书民生证券研究院资料来源南网科技招股书民生证券研究院两大电网集团聚焦信创发展领军企业率先布局战略层面南网十四五电网发展规划中提出逐步构建合理分区柔性互联安全可控开放互济的主网架形态安全可控是重要要求之一国网率先发布实施国内企业首个双碳行动方案和构建新型电力系统行动方案大力实施新型电力系统科技攻关行动计划努力打造新型电力系统原创技术策源地具体布局层面以典型的调度控制系统为例1国家电网国家电网打造自主可控的智能电网调度控制系统D5000主调系统并于2021年在国网承德供电公司首次上线系统的基础软件选用国产安全操作系统和关系数据库机架式服务器和应用工作站全部选用国产芯片打破国外基础软硬件垄断真正实现了系统的安全自主可控2南方电网2021年钦州主配一体调度自动化系统通过了南方电网广西电网公司专家组的验收并投入试运行该系统是南方电网的自主可控地市级OS2示范工程系统所有基础软硬件和功能模块均采用自主可控设备整体安全性得到明显提升22政策高度关注电力安全在网安中占有重要地位网安行业保持快速增速电力行业是主要下游应用行业网安行业保持快速增长根据2021年中国网络安全产业分析报告国内网安行业2023年行业规模有望超800亿元2021-2023年有望保持15以上的复合增速在网安的下游应用行业中电力是主要下游应用行业本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8云涌科技688060计算机图12国内网安行业市场规模及增速变化图13网安行业中各个细分行业占比2019制造业4其他3100030市场规模亿元增速烟草325800轨道交20电力26600通1115400102005地方政府0032石油石化21资料来源2021年中国网络安全产业分析报告民生证券研究院资料来源云涌科技招股说明书民生证券研究院政策大力支持电力安全发展2004年国家电力监管委员会发布第5号令电力二次系统安全防护规定2005年电力二次系统安全防护专家组和工作组提出电力二次系统安全防护总体方案2008年国家电网信息化工作部印发316号文件国家电网公司信息化SG186工程安全防护总体方案试行通知等都强调电力行业信息安全重要性2017年9月国家电网发布关于加快推进电力监控系统网络安全管理平台建设的通知要求加速在电网系统部署网络安全管理平台及内网安全监测装置2022年11月国家能源局关于印发电力二次系统安全管理若干规定的通知在电力系统结构日趋复杂调度对象更加多元控制对象快速增长网络边界日益扩大的情况下扩展了规定的适用范围对电力二次系统网络安全防护增加了新的要求表1电力二次系统安全管理若干规定的政策要点梳理政策要点重点内容电力企业及相关电力用户应保障二次系统网络安全投入并遵循同步规划同步建设同步使用原则的原则二次系统设备选型及配置应满足国家和行业相关技术标准以及设备技术规程规范的要求涉网二设备选型及次系统规划设计设备选型及配置还应征求调度机构意见并满足调度机构相关技术规定及电网反事配置故措施的有关要求满足相关要二次系统网络安全防护应满足电力监控系统安全防护规定要求电力企业及相关电力用户的数字求证书密码产品等应满足国家相关部门调度机构对二次系统密码应用管理的相关要求已运行的二次系统包括硬件和软件需要改造升级的应满足本规定关于规划设计设备选型网改造升级络安全防护等要求二次系统网电力企业及相关电力用户应加强二次系统网络安全监视当发生危害网络安全的事件时应立即采取措络安全监视施影响涉网二次系统安全的应同时向调度机构报告电力二次系统网络安全专用防护产品的使用单位应督促研发单位和供应商按国家有关要求做好保密工保密工作作防止关键技术泄露严禁在互联网上销售购买电力二次系统网络安全专用防护产品资料来源国家能源局官网民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9云涌科技688060计算机23电力信创空间测算到2027年核心环节空间有望超百亿231目标市场基础测算到2027年PC服务器出货量有望分别超过750万150万台1电力行业信创总目标群体电力行业主要参与者为国家电网南方电网电网侧五大四小以及大量地方发电公司发电侧上述群体为信创的目标群体根据国家电网南方电网五大四小发电公司官网或社会责任报告相关数据2021年上述企业员工总数约为473万人考虑到国内还存在大量地方发电公司新能源发电公司等电力行业相关企业因此我们假设电力行业信创总目标群体约为500万人2电力行业服务器PC需求占国内服务器PC总出货量比例1电力行业PC占国内PC总出货量比例由于到2021年电力行业总从业人数上述数据为500万人假设500万人对应500万台PC按科技产业五年一个周期PC更新周期大致是5年左右计算每年约释放100万台PC需求2021年国内PC出货量5700万台则2021年的电力行业PC占国内PC总出货量比例约为22电力行业服务器占国内服务器总出货量比例由于电力行业对性能要求较高因此我们假设PC与服务器的比例为51则电力行业信创目标服务器数量为100万台按科技产业五年一个周期计算每年约释放20万台服务器需求2021年国内服务器出货量为375万台则2021年的电力行业服务器占国内服务器总出货量比例约为5综上所述2021年国内PC和服务器的出货量100万台PC及20万台服务器在行业的占比分别约为2和5我们假设电力行业在国民经济中的重要性和地位不变相关占比在2022-2027年也保持不变32022-2027年PC服务器出货量测算1PC参考18-21年复合增速7假设22-27年也保持7增速2服务器参考21-25年复合增速9此处根据华经产业研究院数据假设20262027年保持9增速测算结果2022-2027年电力行业信创目标市场对应PC总出货量约为763万台服务器约为165万台本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10云涌科技688060计算机表2国内电力信创目标市场对应PC服务器出货量测算2022-2027测算项目202120222023E2024E2025E2026E2027E年出货量服务器总出货量万台375408445484525572624电力行业占比5555555电力行业服务器出货量20222426283134165万台中国PC出货量万台5700609965266983747279958554电力行业PC出货量占比2222222电力行业PC出货量万100107114122131140150763台资料来源国家电网南方电网上述五大四小官网或2021年社会责任报告IDC华经产业研究院Canalys人民网民生证券研究院测算注五大四小是指国内大型发电集团包括华能集团大唐集团华电集团国家能源投资集团国家电投国投电力中广核电力华润电力三峡集团232基础软硬件主要环节测算2027年信创需求有望超130亿元主要环节产品单价1芯片根据海光信息龙芯中科招股书假设服务器端芯片均价7000元PC芯片均价500元根据行业惯例服务器一般为2路服务器PC多为1路芯片2操作系统参考政府采购网服务器桌面操作系统均价为4500元和450元3数据库参考政府采购网假设单价约为7万元假设数据库与服务器出货量比例为154办公软件参考政府采购网假设单价约为300元5ERP假设ERP与服务器出货量比例为110单价方面参考用友商城中面向中型企业的U8产品价格在1-135万元考虑到电力企业多为大规模企业假设单价为15万元根据上述假设进行测算电力行业CPU操作系统数据库办公软件ERP几个细分领域的信创目标市场到2027年有望达到133亿我们认为电力行业是国产替代的重要领域国产化程度有望不断提升因此未来市场存在广阔空间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11云涌科技688060计算机表3电力行业CPU操作系统数据库办公软件ERP几个细分领域信创目标市场规模测算测算项目202120222023E2024E2025E2026E2027E电力行业服务器出货量万台20222426283134总计电力行业PC出货量万台100107114122131140150服务器CPU单价元7000700070007000700070007000PCCPU单价元500500500500500500500CPU服务器CPU市场亿元28313437404347PCCPU市场亿元5566777cpu市场规模亿元33363943465055桌面操作系统单价450450450450450450450桌面操作系统市场规模亿元4555667操作系服务器操作系统单价4500450045004500450045004500统服务器操作系统市场规模亿9101112131415元操作系统市场规模亿元14151617192022数据库单价万元7777777数据库数据库市场规模亿元28313437404347办公软办公软件单价元300300300300300300300件办公软件市场规模亿元3334444ERP软件单价万元2222222ERPERP软件市场规模亿元3344455CPU操作系统数据库办公软总结818896104113123133件ERP亿元资料来源国产软件采购网海光信息龙芯中科招股书用友商城民生证券研究院测算本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12云涌科技688060计算机3立足大安全发力国产替代电力信创先锋潜力可期31电力网安领军企业聚焦大安全发力网关态势感知等重点领域311电网网关态势感知等细分领域领军企业公司是专注于工业互联网领域的高新技术企业主要致力于工业信息安全产品的研发生产和销售公司具体产品包括工业信息安全产品和智能档案柜及控制类产品两大类其中工业信息安全产品中包含工业安全通信网关设备纵向加密认证网关物理隔离装置配网加密认证终端等工业安全态势感知设备内网安全监测装置网络安全态势感知平台等信息安全加密产品等主要应用于电力能源金融和铁路等领域表4公司产品线及相关产品功能梳理大类产品细分产品功能简介工业安全为在网络边界布署的功能性网间协议转换器具有协议转换数据上报汇总等功能根通信网关据功能不同可以分成安全网关接入网关隔离网关等设备以安全检测为核心以事件关联分析态势威胁情报为重点用于采集记录网络工工业信息工业安全业设备等的运行状态和行为可以对威胁相关的影响范围攻击路径目的手段进行安全产品态势感知快速判别从而支撑有效的安全决策和响应为及时处置网络事件和设备运行情况提供设备依据实现工业网络安全态势可知可见可控的闭环信息安全为符合国家商密标准的安全加解密类产品广泛应用于身份认证信息加密VPN接入加密产品等领域将具有信息感知状态监控能力的各类采集控制传感器或控制器以及移动通信智智能档案柜及控制类产能分析等技术不断融入到各个工业环节从而大幅提高工业活动效率降低成本和资源品消耗最终实现将传统工业提升到智能化的新阶段的产品主要为RFID智能档案柜以及环境控制系统资料来源云涌科技招股书民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13云涌科技688060计算机图14公司纵向加密网关应用场景图15公司物理隔离装置和反向物理隔离装置应用资料来源云涌科技招股书民生证券研究院资料来源云涌科技招股书民生证券研究院市场地位电力行业网安领军企业在多个细分市场具有较高市场地位1网关领域电力二次系统的安全防护的调度领域16-19年公司的份额约50根据公司招股书公司的网关产品如纵向加密认证网关平台网络物理隔离装置主要销售给北京科东和南瑞信通均为国电南瑞全资子公司根据国网南网招投标平台公告信息查询统计结果2016至2019年度与公司业务相关的信息安全调度类硬件产品招标总量约为87600台按照国电南瑞在调度自动化领域市场份额超过70的描述估算其相关产品中标总量约为61320台公司2016至2019年度对国电南瑞及其下属公司累计销售调度类产品为46890台占比7647因此公司在电力二次系统的安全防护的调度领域纵向加密认证网关平台网络物理隔离装置约占北京科东和南瑞信通同类产品整体采购数量的50公司依托电力能源行业在智能电网领域布署升级以及在通信能源交通等行业的开拓2017-2021年工业安全通信网关设备收入整体快速增长2017-2021年收入复合增速达到37本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14云涌科技688060计算机图16公司工业安全通信网关设备收入百万元及增速250200工业安全通信网关设备增速200150150100100505000-5020172018201920202021资料来源wind民生证券研究院2态势感知领域18-19年公司内网监测产品在国网市场份额达到约85根据公司招股书在内网安全监测装置领域态势感知细分领域2018年至2019年度公司内网监测产品在国网市场占比为8508在网络安全态势感知平台领域南网态势感知平台项目主要参与方为鼎信科技南瑞继保广州兆和北京科东东方京海大唐先一广东电科院珠海鸿瑞等公司其中广州兆和北京科东东方京海珠海鸿瑞等公司向公司采购相关产品312移动运维网关一键停控可信计算相关创新产品有望成为新的成长动力政策支持电力监控系统安全可信发展国网南网均开始相关尝试2021年9月国内正式实施关键信息基础设施安全保护条例明确要求应当优先采购使用安全可信的产品和服务来构建关键基础设施安全保障体系国家电网在十四五规划中也明确指出了推进电力监控系统可信验证技术模块建设完善可信验证技术规范检测标准和实施方案完成地级以上调度重要服务器部署应用可信验证技术提高调度主站系统安全免疫能力南方电网也于近期在组织全网电力监控系统自动化系统的主机可信测试工作公司可信计算方向主要以可信根为基础以可信软件基为核心支撑可信平台发展安全功能计算体系原有架构保持不变可信计算体系对安全功能计算体系实行透明支撑对硬件和固件操作系统和安全功能实施可信度量提供程序运行控制可信程序保护等可信功能形成模块化组件打造云涌可信计算平台目前已经形成了以可信管理中心可信服务器TPCM可信密码卡可信软件基可信密码芯片为主的系列产品线新产品的落地有望成为公司成长新动力根据公司公开调研纪要2022年完成测试及小批量供货的产品有较大可能在2023年进行部署实施如移动运维网关一键停控可信计算相关产品等根据公司2022年半年报目前公司在研项目中已有和可信移动运维网关相关的多个产品进入初试或者中试阶段本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15云涌科技688060计算机表5公司可信移动运维网关等新产品在研情况预计总投资规累计投入金额项目名称进展或阶段性成果具体应用前景模万元万元应用于电力银行证券工控企业等可信密码模块研发363349产品中试阶段对高安全性有较高要求的重要部门可信边缘计算网关研发418475产品中试阶段应用于电力银行证券工控企业等云涌可信计算平台关键368260产品中试阶段企业内部平台建设技术研究与应用新版工业信息安全网关683599产品初试阶段适用于电力能源行业研发可信计算密码支撑平台应用于电力银行证券工控企业等332245产品中试阶段研发对高安全性有较高要求的重要部门移动运维网关研发610186产品初试阶段适用于电力能源行业主机加固及可信验40023产品立项阶段针对服务器安全管控平台资料来源公司2022年半年报民生证券研究院整理图17云涌科技可信计算平台介绍资料来源公司官网民生证券研究院32电力信创多点发力硬件整机等领域具备重要潜力公司在信创领域持续布局涉及国密硬件设计整机软件安全技术等领域自上市初期公司就为国网电力调度中心服务器可信项目提供底层硬件平台并针对国网项目的公司重要产品的开展国产化替代平台开发工作目前公司已完成电力专用设备国产化研发重要安全技术国产化平台迁移并已经配合客户完成了全线产品的设计和检测并进入批量供货阶段本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16云涌科技688060计算机国密算法支撑产品端公司推出了支持国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009生态端公司与清华大学合资成立北京草木芯科技有限公司专注为密码技术提供芯片及算法层面的补充形成由密码芯片设计安全场景定制操作系统安全安全加密方案为一体的信息安全解决方案进一步拓展了工业互联网及物联网信息安全市场草木芯自有专利的SM2SM3SM4高性能安全芯片已取得商用密码产品认证证书为云涌补足密码算法技术和安全芯片方面的需求更好的开拓与密码相关的产品和市场图18公司国密算法的C1004和全国产信创密码卡C0009资料来源公司官网民生证券研究院硬件方面的设计ODMOEM在硬件设计方面云涌科技与天津飞腾中科龙芯合作开发了PCB信创板卡同时与全志科技兆易创新紫光同创等芯片厂家都建立了长期的合作关系图19公司与天津飞腾中科龙芯合作开发了PCB信创板卡资料来源公司官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17云涌科技688060计算机设备整机不断发展和国产芯片龙头合作丰富产品线在基础硬件设备整机方面云涌科技研发打造了多款国产嵌入式平台在不断提升自身技术力量的同时积极与产业链上下游伙伴如处理器操作系统BIOS安全固件等厂商密切合作为各行各业应用需求提供完整的解决方案1飞腾云涌科技发布基于飞腾E2000系列产品可用于云终端网关防火墙等2龙芯云涌科技发布基于龙芯芯片的网安硬件平台包括YY0052网安平台YY0042网安平台等根据公司公开调研纪要公司的信创标准品目前已完成研发定性并开始量产明年将配合国产cpu厂商持续进行地区性行业性推广突破表6公司基于龙芯飞腾的系列产品产品名称采用芯片信创方面应用场景可用于云终端瘦客户机家用娱乐商务办YY0090飞腾处理器E2000Q支持Linux操作系统公客服前台等飞腾嵌入式处理器支持可信计算确保产品计算环境可YY0080可用于SDWANCPE安全接入网关等E2000D信全国产化设计支持4G5G和WIFI飞腾嵌入式处理器YY0091支持可信计算确保产品计算环境可可用于SDWANCPE安全接入网关等E2000Q信飞腾嵌入式处理器全国产化设计支持可信计算确保YY0093可用于防火墙日志审计入侵检测等E2000Q产品计算环境可信龙芯高性能处理器全国产化设计支持可信计算确保可用于自主可控服务器如VPN安全接入YY00523A5000产品计算环境可信网关防火墙入侵检测审计服务器等龙芯高性能处理器全国产化设计支持可信计算确保可用于自主可控服务器如VPN安全接入YY00423C5000产品计算环境可信网关防火墙入侵检测审计服务器等资料来源云涌科技官方公众号民生证券研究院整理业务软件1公司针对档案管理系统研发出的智慧库房数字一体化平台已经完成了国产操作系统统信桌面操作系统V20UOS的深度适配认证2云涌信创网安通用平台YY0008支持银河麒麟统信凝思湖南麒麟等操作系统安全技术公司投入大量研发资源先后布局了零信任全国产化商用密码平台可信安全的主机加固系统安全操作系统国产化网络安全一键停控网络安全隔离移动堡垒机等安全产品目前已经在多个客户和应用场景使用本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18云涌科技688060计算机图20云涌零信任基于SDP架构的安全矩阵资料来源公司官网民生证券研究院同时从公司目前的在研项目看多数项目也聚焦于信创安全领域在相关领域的储备较充足表7公司目前国产化相关在研项目梳理截至2022年半年报预计总投资规模万项目名称进展或阶段性成果具体应用前景元基于龙芯平台的高性能网络安全800产品初试阶段网安行业对国产化服务器产品有需求等领域服务器研发用于监测在变电站发电厂监控系统中的所有主机基于国产化平台内网安全监测装包括监控主机工作站远动机故障录波保信子450产品开发完成置V20研发站PMU集中器等从而实现数据采集安全分析与告警本地安全管理告警上传等功能基于国产化平台纵向加密安全隔665产品中试阶段适用于电力能源行业离装置V20研发新一代智慧档案环境一体化管控348产品开发已完成政府银行学校等档案管理需求行业平台研发联合中国科学院上海微系统与信息技术研究所共同开国产电阻标准测量系统研发280产品中试阶段展研发基于申威平台的通信网关产品研430产品初试阶段适用于电力能源行业发智慧库房数字一体化管控平台研800产品初试阶段国网政府院校等档案管理需求行业发资料来源公司2022年半年报民生证券研究院整理产能充足同时稳步扩张为成长奠定重要基础公司目前已有四条产线已完成工厂智能化改造云涌智能制造中心专业从事各种主板网络安全设备物联网等产品的制造加工中心占地55亩一期厂房面积15000多平米二期20000平方工厂建有技术完备的结构生产车间和电子生产车间并设有完整的SMT生产线DIP生产线整机组装流水线以及专业的检测和分析设备产品看包括本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19云涌科技688060计算机板卡物联网终端信息安全产品智能电源等多类产品图21公司自有产线的部分典型产品资料来源公司官网民生证券研究院根据公司募投计划公司计划在国产自主可控平台建设项目中投资15亿元截至2021年末公司已完成基于龙芯飞腾等国产处理器的自主可控平台搭建实现包括加密技术在内的多项核心技术国产化迁移已完成关键产品全国产化开发部分产品已进入小批量供货试点阶段工程建设方向上公司对现有车间进行智能化改造并在2022年初扩充两条产线现已完成调试投入试生产虽然受到疫情等因素影响项目可能延期但长期方向不变国产化有望成为公司长期成长的重要动力产能稳步扩张提供成长保障本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20