第一大股东一致行动人全额认购不超过4亿元定增
　　公司发布向特定对象发行股票预案，计划向特定对象发行数量不超过48,889,755股（含本数），资金总额不超过人民币4亿元（含本数），发行价格8.18元/股。
　　发行对象为海南慕岚投资有限公司，发行对象以现金方式认购。海南慕岚由刘艳村女士、李慕牧女士实际控制（刘艳村女士、李慕牧女士各持有慕岚投资50%股权），刘艳村女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之妻，李慕牧女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之女，2023年1月10日，海南慕岚与李琦先生签署了《一致行动协议》。
　　此次向特定对象发行股票前，公司无控股股东及实际控制人。此次向特定对象发行股票后，若按照本发行上限计算，海南慕岚将持有公司48,899,755股股票，李琦先生持有公司43,386,102股股票，合计持有公司发行后总股本的25.81%，公司控股股东将变更为慕岚投资、李琦先生，实际控制人将变更为李琦先生、刘艳村女士、李慕牧女士。
　　扣除发行费用后资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力，有利于缓解公司储能项目流动资金需求，推动公司战略发展落地。
　　储能：10亿元投资加快布局，达产后年销售额预计50亿元
　　为加快公司在储能产业的布局，公司计划在惠州仲恺（国家级）高新技术产业开发区投资建设“高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目”，预计总投资10亿元，其中固定资产投资额7.27亿元，项目建设期不超过2.5年（2.5年内整体竣工并投产、2年9个月内产值上规纳统、5年内达产），项目建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack系统等全链条方面的研发、生产及销售，项目全部建成并达产后，预计实现年销售总额50亿元，实现年纳税总额1亿元。
　　储能市场前景广阔。GGII数据：2021年中国储能电池出货量达48GWh，同比增长167%，预计2022年超过90GWh，同比增长88%，2025年将超过324GWh；2022-2025年中国储能温控市场规模将从46.6亿元增长至164.6亿元，复合增长率为52.3%。
　　公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案。基于公司长期在液冷领域的技术积累和电网侧的产品理解、客户渠道、项目口碑，随着公司储能产业布局的持续推进，有望驱动公司业绩增长超预期。
　　直流水冷：特高压有望迎来新一轮建设高峰，海风进一步带来弹性
　　“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，总投资3800亿元，相较于“十三五”特高压投资规模大幅增长。根据国家电网公司重大项目建设推进会议，2022年下半年将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作争取早核准早开工。国家电网2023年总部招标计划单列了8次特高压项目相关采购（分别在1月、4月2次、6月、7月、8月、10月、11月），涵盖服务、设备、材料等项目。特高压有望迎来新一轮建设高峰，公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显，有望迎来快速增长期。
　　海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统（三峡如东海上（H6、H8、H10）项目合计并网规模1.1GW，对应公司订单规模约0.8亿元）。
　　投资建议
　　第一大股东一致行动人全额认购定增，增厚公司未来发展信心和决心；持续推进储能产业布局，以及特高压和海风的高景气有望驱动公司业绩超预期。考虑此次定增尚需深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册，暂不调整盈利预测，预计2022-24年归母净利润0.57、1.34、1.80亿元；PE 58、24、18倍；选取储能温控相关可比公司英维克、同飞股份、申菱环境，三家可比公司2023年PE均值38倍，公司估值明显低估；持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　储能业务进展不及预期；毛利率不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告专用设备高澜股份300499报告日期2023年01月10日大股东一致行动人拟全额认购定增加快储能产业布局高澜股份点评报告投资要点投资评级买入维持第一大股东一致行动人全额认购不超过4亿元定增公司发布向特定对象发行股票预案计划向特定对象发行数量不超过48889755分析师张建民股含本数资金总额不超过人民币4亿元含本数发行价格818元股执业证书号S1230518060001zhangjianmin1stockecomcn发行对象为海南慕岚投资有限公司发行对象以现金方式认购海南慕岚由刘艳村女士李慕牧女士实际控制刘艳村女士李慕牧女士各持有慕岚投资50股分析师汪洁权刘艳村女士系公司第一大股东董事长李琦先生之妻李慕牧女士系公司执业证书号S1230519120002wangjie01stockecomcn第一大股东董事长李琦先生之女年月日海南慕岚与李琦先生签2023110署了一致行动协议基本数据此次向特定对象发行股票前公司无控股股东及实际控制人此次向特定对象发行股票后若按照本发行上限计算海南慕岚将持有公司48899755股股票李收盘价1064琦先生持有公司43386102股股票合计持有公司发行后总股本的2581公总市值百万元328372司控股股东将变更为慕岚投资李琦先生实际控制人将变更为李琦先生刘艳总股本百万股30862村女士李慕牧女士股票走势图扣除发行费用后资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款将有效地缓解公高澜股份深证成指司资金压力有利于缓解公司储能项目流动资金需求推动公司战略发展落地9储能10亿元投资加快布局达产后年销售额预计50亿元-2-12为加快公司在储能产业的布局公司计划在惠州仲恺国家级高新技术产业开-23发区投资建设高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目预计总投资10亿-34元其中固定资产投资额727亿元项目建设期不超过25年25年内整体竣-4522022203220422052206220722082210221122122301工并投产2年9个月内产值上规纳统5年内达产项目建成后主要生产经营2201全场景热管理研发与储能电池Pack系统等全链条方面的研发生产及销售项目全部建成并达产后预计实现年销售总额亿元实现年纳税总额亿元相关报告5011转让硅翔股权进一步聚焦储能市场前景广阔GGII数据2021年中国储能电池出货量达48GWh同比增液冷主业高澜股份点评报长167预计2022年超过90GWh同比增长882025年将超过324GWh告202211072022-2025年中国储能温控市场规模将从466亿元增长至1646亿元复合增长2疫情等致业绩下滑恢复势率为523头开始呈现高澜股份三季报公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品大型储能电站液冷系统预制舱式点评报告20221028储能液冷产品等的技术储备和解决方案基于公司长期在液冷领域的技术积累和3疫情等致业绩下滑下半年电网侧的产品理解客户渠道项目口碑随着公司储能产业布局的持续推进将逐步恢复高澜股份中报点评报告20220901有望驱动公司业绩增长超预期直流水冷特高压有望迎来新一轮建设高峰海风进一步带来弹性十四五期间国家电网规划建设特高压工程24交14直总投资3800亿元相较于十三五特高压投资规模大幅增长根据国家电网公司重大项目建设推进会议2022年下半年将再开工建设四交四直特高压工程加快推进一交五直等特高压工程前期工作争取早核准早开工国家电网2023年总部招标计划单列了8次特高压项目相关采购分别在1月4月2次6月7月8月10月11月涵盖服务设备材料等项目特高压有望迎来新一轮建设高峰公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显有望迎来快速增长期海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统三峡如东海上H6H8H10项目合计并网规模11GW对应公司订单规模约08亿元投资建议第一大股东一致行动人全额认购定增增厚公司未来发展信心和决心持续推进储能产业布局以及特高压和海风的高景气有望驱动公司业绩超预期考虑此次httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分高澜股份300499点评报告定增尚需深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册暂不调整盈利预测预计2022-24年归母净利润057134180亿元PE582418倍选取储能温控相关可比公司英维克同飞股份申菱环境三家可比公司2023年PE均值38倍公司估值明显低估持续推荐维持买入评级风险提示储能业务进展不及预期毛利率不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1679232431984054-3672384137592678归母净利润6557134180--2029-1157135013408每股收益元021018043058PE5087575324481826资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分高澜股份300499点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1716194523872873营业收入1679232431984054现金265200332585营业成本1236179524483115交易性金融资产0000营业税金及附加12172330应收账项932114413541519营业费用56637485其它应收款17314251管理费用137172211251预付账款24354760研发费用79123174232存货259323392436财务费用34404853其他219212221223资产减值损失12568非流动资产700722748767公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资8888其他经营收益20252730固定资产245265283297营业利润112116218287无形资产77757471营业外收支3011在建工程4455利润总额109116218286其他366369379386所得税11102026资产总计2415266731353641净利润98105198260流动负债982127315241750少数股东损益34486480短期借款141164127121归属母公司净利润6557134180应付款项65695212001402EBITDA161157259329预收账款0000EPS最新摊薄021018043058其他185157197228非流动负债306108127146主要财务比率长期借款56769511520212022E2023E2024E其他249323131成长能力负债合计1287138116501896营业收入3672384137592678少数股东权益138186250331营业利润-27035288403152归属母公司股东权990110012341414归属母公司净利润-2029-1157135013408益负债和股东权益2415266731353641获利能力毛利率2639227523452318现金流量表净利率586454619642百万元20212022E2023E2024EROE6004739681114经营活动现金流12111250339ROIC84587914171613净利润98105198260偿债能力折旧摊销45273336资产负债率5329517752655208财务费用34404853净负债比率1637173413471243投资损失0000流动比率175153157164营运资金变动55505649速动比率148127131139其它2211118559营运能力投资活动现金流72385346总资产周转率073091110120资本支出9353535应收账款周转率202227258285长期投资8000应付账款周转率312319313321其他5531811每股指标元筹资活动现金流1021386539每股收益021018043058短期借款10023376每股经营现金004036081110长期借款9202020每股净资产353356400458其他71814853估值比率现金净增加额16265132253PE5087575324481826PB302299266232EVEBITDA283122401321993资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分高澜股份300499点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分