事件:仕净科技发布公告，公司与宁国经开管委会签订《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》，预计项目总投资最高不超过112亿元，其中固定资产投资90亿元，建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目。项目分两期建设，一期年产18GW高效N型单晶TOPCon项目预计于2023年4月开工建设，2023年11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约200亿元，二期年产6GW高效N型单晶TOPCon项目待一期全部建成达产后适时建设。
　　投建TOPCon太阳能电池项目，公司光伏业务向下延伸。公司是光伏行业制程污染防控的龙头企业，服务的客户覆盖2021年全球光伏组件出货量前10名中的8家。受益于光伏行业的高景气度，公司光伏废气治理设备近年持续高速增长。本次公司投资建设的“高效太阳能电池片生产项目”是公司主营业务在产业链下游的延伸，有助于进一步完善业务布局，扩大业务规模，提升核心竞争力，实现健康、可持续发展。
　　TOPCon电池性能突出，有望给公司带来丰厚超额利润。N型TOPCon电池片具有低温度系数、低衰减、高双面率等特性，会带来更高额外发电收益，显著降低BOS成本与度电成本，随着高效N型产品的需求日益增长，2022年以来TOPCon电池产能快速增加。参考行业数据，目前TOPCon电池较传统PERC电池有0.07-0.12元/W左右的销售溢价，公司规划的24GW高效太阳能电池片项目，有望带来丰厚的超额利润。
　　建材行业碳达峰实施方案落地。22年11月，工信部等四部门联合印发《建材行业碳达峰实施方案》，明确“十四五”期间水泥、玻璃、陶瓷等重点产品单位能耗、碳排放强度不断下降，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上。“十五五”期间，建材行业绿色低碳关键技术产业化实现重大突破，原燃料替代水平大幅提高，确保2030年前建材行业实现碳达峰。
　　水泥减排和钢渣资源化利用业务有望迎来快速增长。公司“年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目”与河南中联合作，利用钢渣等非碳原料捕集济源中联在水泥生产中排放的烟气CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉。这种复合矿粉可作为水泥生产的原材料，从而达到节能环保和循环经济的双重目的。随着建材行业减碳工作的推进，该业务有望迎来快速增长，提升公司盈利空间。
　　投资建议：预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为1.19/2.41/3.53亿元，对应EPS分别为0.89/1.81/2.65元/股，对应PE分别为48x/24x/16x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：光伏行业发展不及预期风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评环保行业2023年1月10日tablemain公司点评报告模板投建TOPCon太阳能电池项目公司光伏仕净科技301030SZ业务向下延伸推荐维持评级核心观点事件仕净科技发布公告公司与宁国经开管委会签订高效太阳分析师能电池片生产项目投资合作协议书预计项目总投资最高不超过陶贻功112亿元其中固定资产投资90亿元建设年产24GW高效N型单010-80927673晶TOPCon太阳能电池项目项目分两期建设一期年产18GW高效taoyigongyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030001N型单晶TOPCon项目预计于2023年4月开工建设2023年11月全部建成投产项目全面达产后预计实现年销售收入约200亿元严明二期年产6GW高效N型单晶TOPCon项目待一期全部建成达产后适010-80927667时建设yanmingyjchinastockcomcn投建TOPCon太阳能电池项目公司光伏业务向下延伸公司是分析师登记编码S0130520070002光伏行业制程污染防控的龙头企业服务的客户覆盖2021年全球研究助理光伏组件出货量前10名中的8家受益于光伏行业的高景气度梁悠南公司光伏废气治理设备近年持续高速增长本次公司投资建设的010-80927656高效太阳能电池片生产项目是公司主营业务在产业链下游的延liangyounanyjchinastockcomcn伸有助于进一步完善业务布局扩大业务规模提升核心竞争力实现健康可持续发展市场数据2023-01-09TOPCon电池性能突出有望给公司带来丰厚超额利润N型A股收盘价元4314TOPCon电池片具有低温度系数低衰减高双面率等特性会带A股一年内最高价元4750来更高额外发电收益显著降低BOS成本与度电成本随着高效NA股一年内最低价元1946型产品的需求日益增长2022年以来TOPCon电池产能快速增加上证指数317608参考行业数据目前TOPCon电池较传统PERC电池有007-012元市盈率6906W左右的销售溢价公司规划的24GW高效太阳能电池片项目有望带来丰厚的超额利润总股本万股1333333建材行业碳达峰实施方案落地22年11月工信部等四部门联实际流通A股万股1042614合印发建材行业碳达峰实施方案明确十四五期间水泥限售的流通A股万股290719玻璃陶瓷等重点产品单位能耗碳排放强度不断下降水泥熟料流通A股市值亿元4498单位产品综合能耗水平降低3以上十五五期间建材行业绿色低碳关键技术产业化实现重大突破原燃料替代水平大幅提相对上证指数表现2022-01-09高确保2030年前建材行业实现碳达峰水泥减排和钢渣资源化利用业务有望迎来快速增长公司年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目与河南中联合作利用钢渣等非碳原料捕集济源中联在水泥生产中排放的烟气CO2捕碳后的钢渣与矿粉粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉这种复合矿粉可作为水泥生产的原材料从而达到节能环保和循环经济的双重目的随着建材行业减碳工作的推进该业务有望迎来快速增长提升公司盈利空间资料来源wind中国银河证券研究院投资建议预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为119241353亿元对应EPS分别为089181265元股tablereport对应PE分别为48x24x16x维持推荐评级风险提示光伏行业发展不及预期风险项目建设进度不及预期的风险应收账款坏账的风险行业竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评环保行业附录1盈利预测表1仕净科技盈利预测2021A2022E2023E2024E营业收入百万元79454149498235549343845收入增长率1889881657564598归母净利润百万元5819118732412835287利润增速-52410405103224625毛利率2741272627712785摊薄EPS元044089181265PE9885484523841630资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评环保行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陶贻功环保公用行业首席分析师毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明环保行业分析师材料科学与工程专业硕士毕业于北京化工大学于2018年加入中国银河证券研究院从事环保行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3