多空逻辑：(短期偏空，中期看国内疫情、长期衰退冲击至偏空）
　　利空因素：日债被大量抛售日元回流美股承压、疫情状况超预期、淡季、美ADP新增就业超预期、美指上行、全球经济衰退预期加深、西南地区投复产中、铝材提前放假计划、社库厂库累积。
　　利多因素：贵州第三轮电解铝降负荷、国内政策效力预期。
　　操作建议：空单持有。近月相对走弱，内外盘价差趋势不明显。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。
　　内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410
　　风险提示：衰退时点滞后、国内疫情走势超预期

研究报告全文：铝期货周报2023年1月6日联系我们政策预期兑现延后季节性累库震荡偏空为主研究员王华联系方式010-56711762多空逻辑短期偏空中期看国内疫情长期衰退冲击至偏空从业资格F3011325利空因素日债被大量抛售日元回流美股承压疫情状况超预期淡季美ADP新增就业投资咨询Z0012780超预期美指上行全球经济衰退预期加深西南地区投复产中铝材提前放假计划社库厂库累积独立性声明利多因素贵州第三轮电解铝降负荷国内政策效力预期操作建议空单持有近月相对走弱内外盘价差趋势不明显长期全球经济衰退暂时作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本维持下行概率的可能人的职业理解通过合理判断并内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示衰退时点滞后国内疫情走势超预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期周报观点铝材和终端铝材国内疫情状况严重程度超预期下游铝材提前放假计划终端下游订单弱原料备库积极性不高各铝材终端生产和运输受限供给印尼铝土矿出口禁令氧化铝减产价格上行电解铝利润压缩投复产减产限产并举贵州电解铝冶炼干扰库存社库去化不及厂库累积幅度伦铝中性去库宏观欧美央行偏鹰海外地缘政治因素持续升级行情预判短期内国内疫情严重程度略超预期下游铝材企业提前放假计划社库去化因为厂库显著累积不反应真实的供需状况供给端边际恢复故短期内偏空运行伦铝方面美联储偏鹰衰退担忧加剧海外延续供需双弱的主动去库弱势为主内外盘分化的矛盾不明显由于社会库存持续减少市场对1月预期偏弱预计远月相对偏强长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周铝价区间内下跌先是市场关注美联储会议纪要预期偏鹰国内疫情严重程度超预期同时进入季节性淡季国内累库短期内政策效力预期破灭沪伦铝大幅下跌至近区间下限同时1月4日日债遭外资大量抛售收益率上行全球日币回流导致美股承压全球金融危机风险增加由于两市存在预期差异国内房地产政策累加故沪伦比走高现货下游需求走弱贴水走扩库存累积带动近月升水转贴水上期所铝下跌250LME铝下跌409期间要闻美国12月ISM制造业PMI为484创2020年5月以来新低预期为485前值为49美联储会议纪要显示与会者确认需要放慢加息步伐但并没有流露出2023年要降息的想法给转向的希望泼冷水与会者还担心市场过于乐观未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高美12月ADP就业人数增加235万人远超前值和预期值美上周初请失业金人数意外下降至204万人好于预期225就业情况改善美12月Markit服务业PMI终值447创8月以来新低连续6个月萎缩美衰退预预期程度在加深中国12月财新服务业PMI为48高于11月13个百分点好于预期的468央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限央行部署2023年重点工作加大金融对国内需求和供给体系的支持力度支持房地产市场平稳健康发展欧美多国制造业PMI低于荣枯线欧元区2022年11月PPI同比升271低于前值和预期值请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征单边沪伦比月差均符合上期预判请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材国内疫情状况严重程度超预期下游铝材提前放假计划终端下游订单弱原料备库积极性不高各铝材终端生产和运输受限供给印尼铝土矿出口禁令氧化铝减产价格上行电解铝利润压缩投复产减产限产并举贵州电解铝冶炼干扰库存社库去化不及厂库累积幅度伦铝中性去库宏观欧美央行偏鹰海外地缘政治因素持续升级行情预判短期内国内疫情严重程度略超预期下游铝材企业提前放假计划社库去化因为厂库显著累积不反应真实的供需状况供给端边际恢复故短期内偏空运行伦铝方面美联储偏鹰衰退担忧加剧海外延续供需双弱的主动去库弱势为主内外盘分化的矛盾不明显由于社会库存持续减少市场对1月预期偏弱预计远月相对偏强长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存国内进入季节性累库海外截止1月5日LME库存水平为4365万吨周减少138万吨去年同期去库167万吨至9268万吨属于主动去库趋势国内中国电解铝社会库存周累库9万吨至58万吨去年同期去库19万吨库存水平为79万吨节前备库不及去年同期部分原因假期早同时国内疫情高峰期多地提前放假消费走弱数据来源Windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材由于各省市疫情处于加剧到高峰期的阶段各铝材开工和终端开工运输均受限需求偏弱铝材企业计划提前放假由于终端的下游需求弱所以备货积极性不高基价下跌加工费略上涨全国铝棒产能利用率4154由于淘汰产能铝水紧缺等原因造成见停产复产进度缓慢废铝价格坚挺下游压铸企业逐渐放假成交一般11月铝型材开工率5278同比回落16环比回落06预计12月同环比延续弱势季节性因素和疫情因素叠加出口方面海外加息持续衰退预期加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落据中国海关总署公布的数据显示中国11月未锻轧的铝合金进口量1059万吨环比增加061万吨增幅611同比减少136万吨减幅11382022年1-11月累计进口量11858万吨累计同比增加1563数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振12月央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限供给端截止11月房地产投资累计完成额为123863亿元累计同比下降98商品房销售面积累计同比下降223新开工累计同比下降389施工累计同比下滑65从需求端来看1月全国30大中城市商品房成交面积为14368万平方米去年同期为10269万平方米同比上涨3992家电方面空调产量累计同比增速放缓但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-11月汽车产量合计为20849034万辆同比增加576同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底合理支持刚性和改善性住房需求数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具据统计12月1日-12月15日全国重大项目开工29个约2724亿元其中公路开工9条铁路项目4个地铁项目2个高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止11月电网基建投资累积完成额为4209亿元累积同比26增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为301777万千瓦累积同比增长4410可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿持平进口铝土矿持平国产矿依然供不应求进口矿未受海运费下降影响大多氧化铝企业消耗工厂库存港口变化不大疫情因素叠加国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足新投不及预期导致铝土矿港口库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中12月30日至1月6日贵州价格380元吨平山西460吨平澳洲进口三水铝土矿价格46美元吨平印尼CIF价格70美元吨平据海关总署统计2022年1-11月中国进口铝土矿总量为115527883万吨11月进口量为11789369万吨累计同比上涨17171223-1230中国主要港口铝土矿库存增加90万吨至2800万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面氧化铝供需边际均减少供给端由于疫情矿石供应紧缺重污染天气影响氧化铝生产力受限晋豫贵地区前期减产的企业短期内复产意愿低部分新投产能计划再春节后陆续释放供应端增量较少需求端贵州第三轮电解铝降负荷四川云南电解铝企业增幅产进度仍较缓慢对氧化铝需求减少预计氧化铝涨势放缓海外及进出口国内氧化铝减产进口货源需求增加港口库存减少进口氧化铝价格略上涨截至1月6日中国氧化铝价格较11月上涨92元吨至2969元吨阳极价格较11月下跌620进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨2010美元吨至330359美元吨氧化铝港口库存增加2万吨至376万吨氟化铝价格10650元吨涨45012月氧化铝价格上行主因前期氧化铝企业亏损压力加剧同时铝土矿供应紧张环保政策山东滨州淄博受污染天气影响疫情反扑等因素各地氧化铝企业采取减停产措施山西河南减产占比达到86长单保供压力增加现货流通量减少并出现了南货北运的现货在此基础上氧化铝新投产能延期释放以及南北方减产规模扩大的预期继续推动1月份氧化铝看涨情绪11月电解铝行业加权平均完全成本约17557元吨较10月下跌180元吨主因阳极价格下跌据估计至1月6日加权平均完全成本水平为1742456元吨自备电涨价氧化铝上涨预培阳极下跌整体下跌A00价格为18039元吨利润略收窄至61444元吨数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内原铝生产企业减产复产与新投产并行内蒙古白音华煤电新投产能进入投产阶段贵州电解铝实施第三轮减负荷管理预计减产19-20万吨左右四川云南电解铝企业增复产进度仍较缓慢截止11月中国电解铝总建成产能为446888万吨运行产能为40761万吨较10月增加2845吨四川地区复产基本符合预期12月份全省复产至70左右广西地区内蒙古新投产产能至5万吨左右进度缓慢至年底13万吨左右国家统计局1-11月累计产量为6181万吨累计同比增长42其中电解铝11月份产量为341万吨同比增长941-11月电解铝产量为3677万吨累计同比增长39海外电解铝供给边际方向性不明显自2021年12月至今8月底近一年内能源危机已导致欧美电解铝减产已达130万吨其中欧洲减产104万吨年美国减产254万吨年根据北欧电力交易所NordPool的数据8月30日北欧电力系统价格为4621欧元兆瓦时同比增长428继全球铝业巨头挪威海德鲁决定将在9月底关闭斯洛伐克铝冶炼厂后欧洲大型铝轧制公司Speira宣布将削减其德国冶炼厂50的产量涉及产能7万吨年而欧洲最大铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司也表示在10月底前减产22上期要闻贵州实施电解铝第三轮降负荷四川省碳达峰实施方案提到推动有色金属行业碳达峰严格执行电解铝产能置换政策严控新增产能严控铜铅锌镁等有色金属产能总量数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示全球疫情走势尤其是国内疫情走势决定了需求前景地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部