事件：公司1月3日公布定增结果：1）募资总额16.83亿元，募资净额16.52亿元，用于航空精密模锻产业化等3个项目建设和补充流动资金。2）发行股票数量为5000万股（占发行前总股本10%）；发行价格为33.66元/股（发行日1月3日收盘价为39.37元/股），发行对象最终确定为17家。回顾公司融资历程：2019年上市募资2.9亿元，2021年可转债募资9.0亿元，叠加本次定增16.8亿元，上市以来合计募资约29亿元。本次定增计划继续拓展锻造能力圈，深化航空外协配套。我们综合点评如下：
　　 2021年可转债募资9亿元，拓展航空外协配套能力。2021年公司发行可转债募资9亿元，用于投资航空零部件智能互联制造基地项目，项目分为航空精密零件加工和蒙皮镜像铣两部分：1）航空精密零件生产线主要对飞机结构件和航空发动机盘件等结构件进行加工，建设周期36个月，项目建成后可形成年加工近3000件结构件的能力，公司产品形态将从现锻造毛坯件延伸至成品零部件，实现产品价值量的延伸。2）蒙皮镜像铣生产线主要对机身壁板、机翼、登机门蒙皮进行加工，能够覆盖90%以上的蒙皮加工尺寸，建设周期36个月，项目建成后可形成年加工5000余件蒙皮零部件的能力。项目建成后公司将延伸至锻造下游机加工领域，也是公司向航空外协加工配套迈出的第一步，达产后预计实现营收4.7亿元，净利润2.0亿元。
　　2022定增16.8亿元拓展中小锻造能力，部组件装配深化航空外协配套。本次定增投向如下：1）航空精密模锻项目拟投资3.3亿元建设中小锻件生产线，与公司原有中大型锻件生产线有机结合，形成全品类配套能力；建设周期36个月，达产后预计实现年均营收2.8亿元，净利润0.7亿元。2）航发精锻叶片项目拟投资5.3亿元建设叶片生产线，在航发领域盘件外增加产品丰富度；建设周期36个月，达产后预计实现年均营收3.6亿元，净利润0.9亿元。3）航空数字化集成中心项目拟投资7.1亿元建设机翼前缘、后缘、壁板、活动翼面组件装配生产线和车间智能管控系统，旨在由锻件产业链向下游部组件装配延伸，也是继精密零件加工、蒙皮镜像铣后在航空外协的第三个布局方向；建设周期36个月，达产后预计实现年均营收3亿元，净利润1亿元。项目全部建成后，公司将形成“锻造+机加工+装配”产品制造全流程。
　　投资建议：公司是我国航空大型模锻件核心供应商，2021~2022年横纵向积极拓展中游锻造和下游机加工及装配能力，有望打开成长新空间。我们预计，公司2022~2024年归母净利润分别是6.4亿、8.5亿和10.9亿元，当前股价对应2022~2024年PE为30x/23x/18x。我们考虑到航空锻造行业的需求旺盛，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期、新业务拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：三角防务300775SZ事件点评定增落地完善锻造能力深化航空外协配套2023年01月09日事件公司1月3日公布定增结果1募资总额1683亿元募资净额推荐维持评级1652亿元用于航空精密模锻产业化等3个项目建设和补充流动资金2发当前价格3859元行股票数量为5000万股占发行前总股本10发行价格为3366元股发行日1月3日收盘价为3937元股发行对象最终确定为17家回顾公司TableAuthor融资历程2019年上市募资29亿元2021年可转债募资90亿元叠加本次定增168亿元上市以来合计募资约29亿元本次定增计划继续拓展锻造能力圈深化航空外协配套我们综合点评如下2021年可转债募资9亿元拓展航空外协配套能力2021年公司发行可转债募资9亿元用于投资航空零部件智能互联制造基地项目项目分为航空精密零件加工和蒙皮镜像铣两部分1航空精密零件生产线主要对飞机结构件和分析师尹会伟航空发动机盘件等结构件进行加工建设周期36个月项目建成后可形成年加执业证书S0100521120005工近3000件结构件的能力公司产品形态将从现锻造毛坯件延伸至成品零部件电话010-85127667实现产品价值量的延伸2蒙皮镜像铣生产线主要对机身壁板机翼登机门邮箱yinhuiweimszqcom蒙皮进行加工能够覆盖90以上的蒙皮加工尺寸建设周期36个月项目建研究助理孔厚融执业证书S0100122020003成后可形成年加工5000余件蒙皮零部件的能力项目建成后公司将延伸至锻造电话010-85127664下游机加工领域也是公司向航空外协加工配套迈出的第一步达产后预计实现邮箱konghourongmszqcom营收47亿元净利润20亿元研究助理赵博轩执业证书S01001220300692022定增168亿元拓展中小锻造能力部组件装配深化航空外协配套电话010-85127668本次定增投向如下1航空精密模锻项目拟投资33亿元建设中小锻件生产线邮箱zhaoboxuanmszqcom与公司原有中大型锻件生产线有机结合形成全品类配套能力建设周期36个月达产后预计实现年均营收28亿元净利润07亿元2航发精锻叶片项相关研究目拟投资53亿元建设叶片生产线在航发领域盘件外增加产品丰富度建设周1三角防务300775SZ2022年三季报点期36个月达产后预计实现年均营收36亿元净利润09亿元3航空数字评三季报业绩增长超70减值计提影响化集成中心项目拟投资71亿元建设机翼前缘后缘壁板活动翼面组件装配公司净利率-20221025生产线和车间智能管控系统旨在由锻件产业链向下游部组件装配延伸也是继2三角防务300775SZ2022年中报点评1H22收入及利润增速较高产品结构逐渐变精密零件加工蒙皮镜像铣后在航空外协的第三个布局方向建设周期36个月化-20220810达产后预计实现年均营收3亿元净利润1亿元项目全部建成后公司将形成3三角防务300775SZ点评报告收缩定锻造机加工装配产品制造全流程增规模至205亿元股权激励继续推进-202投资建议公司是我国航空大型模锻件核心供应商20212022年横纵向20711积极拓展中游锻造和下游机加工及装配能力有望打开成长新空间我们预计4三角防务300775SZ2021年报及2022年一季报点评2021年业绩翻倍增长股公司20222024年归母净利润分别是64亿85亿和109亿元当前股价对权激励彰显发展信心-20220426应20222024年PE为30x23x18x我们考虑到航空锻造行业的需求旺盛5三角防务300775SZ点评报告定增扩产维持推荐评级业务线延伸股权激励彰显发展信心-20220224风险提示募投项目建设不及预期新业务拓展不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1172176522922928增长率907505299278归属母公司股东净利润百万元4126368471087增长率1017543331285每股收益元083127170218PE47302318PB78635039资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月06日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1三角防务300775军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1172176522922928成长能力营业成本62591711751497营业收入增长率9067505429872776营业税金及附加46810EBIT增长率11932539733802911销售费用58910净利润增长率10170543033062844管理费用36546372盈利能力研发费用436581103毛利率4666480548744887EBIT4647159571235净利润率3517360436933713财务费用-11-9-11-11总资产收益率ROA998125413751442资产减值损失-10-10-10-10净资产收益率ROE1678210022332279投资收益0000偿债能力营业利润4757349771256流动比率386344339338营业外收支2222速动比率263268267265利润总额4777369791258现金比率164176183182所得税65100133170资产负债率4054402638443676净利润4126368471087经营效率归属于母公司净利润4126368471087应收账款周转天数13434120911088210882EBITDA50176110061287存货周转天数59522357133392733927总资产周转率028035037039资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1373215128673656每股收益083127170218应收账款及票据65589410441331每股净资产492607759955预付款项16243039每股经营现金流075180168182存货102088710821382每股股利009013017022其他流动资产182215244280估值分析流动资产合计3246417152676688PE47302318长期股权投资0000PB78645140固定资产678713741764EVEBITDA3724235217131283无形资产627792107股息收益率023033044056非流动资产合计886923957988资产合计4131509362247676短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据734107613781756净利润4126368461087其他流动负债106131154181折旧和摊销37464952流动负债合计840120715321937营运资金变动-76217-59-230长期借款0000经营活动现金流374900837911其他长期负债835835835835资本开支-136-81-81-81非流动负债合计835835835835投资-80000负债合计1675204223672772投资活动现金流-216-81-81-81股本496499499499股权募资15000少数股东权益0000债务募资893000股东权益合计2457305238574903筹资活动现金流850-64-85-109负债和股东权益合计4131509362247676现金净流量1008756672721资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2三角防务300775军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3