公司发布盈警，预期22年盈利同比减少55%-65%：
　　公司发布盈警，预计截止2022年12月31日止年度，公司权益持有人应占综合纯利的金额同比减少55.0%至65.0%，至52.0亿港元与40.4亿港元的范围（2022年纯利约为115.6亿港元）。盈利倒退原因，一是建筑浮法玻璃产品需求减少带来价格下降；二是原材料及能源成本不断上升。公司盈警预示行业盈利低谷筑底完成，23年触底反弹可期。
　　房地产“保交付”政策持续加持，浮法玻璃需求有望逐步修复：
　　近期，房地产宽融资政策落地、政策性银行专项借款出台、交房刚性约束和民生维护保交付政策持续推进。预期前期积压的施竣工需求将逐步释放，进而拉动浮法玻璃需求改善。但目前主要大中城市销售面积数据仍然偏弱，房企资金改善仍需较长时间，从销售端到竣工端，再传导至浮法玻璃需求端，需要一定时间周期。
　　期待浮法玻璃节后需求逐步复苏：
　　行业数据显示，近期国内浮法玻璃市场周均价1,572元/吨，环比微涨。截止到12月22日，全国浮法玻璃样本企业总库存6,724.5万重箱，环比减少2.54%，库存持续改善。从供应端来看，22年7月以来冷修提速，浮法玻璃在产产能较6月底下降7.9%，而10年以上窑炉年限占比16%，产能达2.5万吨以上，预期2023-2024年仍有大量窑炉到期需要检修的产线。因此，目前行业库存仍处于高位，淡季持续筑底，预期23年春节后浮法玻璃供需将逐步改善。
　　维持买入评级，目标价20港元：
　　我们更新公司盈利预测，更新目标价20港元，相当于2023年和2024年10倍和9倍PE，目标价较现价有38%上升空间，维持买入评级。
　　

研究报告全文：更新报告买入浮法玻璃周期拐点显现重点关注需求改善信义玻璃0868HK2023-01-03星期二投资要点目标价20港元公司发布盈警预期22年盈利同比减少55-65现价1454港元预计升幅38公司发布盈警预计截止2022年12月31日止年度公司权益持有人应占综合纯利的金额同比减少550至650至520亿港元与404亿港元的范围2022年纯利约为1156亿港元盈利倒退原因一是建重要数据筑浮法玻璃产品需求减少带来价格下降二是原材料及能源成本不断上升公司盈警预示行业盈利低谷筑底完成年触底反弹可期日期2023-01-0323收盘价港元1454房地产保交付政策持续加持浮法玻璃需求有望逐步修复总股本百万股4107近期房地产宽融资政策落地政策性银行专项借款出台交房刚性约总市值百万港元59716束和民生维护保交付政策持续推进预期前期积压的施竣工需求将逐步净资产百万港元32810释放进而拉动浮法玻璃需求改善但目前主要大中城市销售面积数据总资产百万港元58750仍然偏弱房企资金改善仍需较长时间从销售端到竣工端再传导至52周高低港元21701008浮法玻璃需求端需要一定时间周期每股净资产港元813数据来源Wind国元证券经纪香港整理期待浮法玻璃节后需求逐步复苏行业数据显示近期国内浮法玻璃市场周均价1572元吨环比微涨主要股东截止到12月22日全国浮法玻璃样本企业总库存67245万重箱环比减少库存持续改善从供应端来看年月以来冷修提速RealbestInvestmentLimited1805254227浮法玻璃在产产能较6月底下降79而10年以上窑炉年限占比HighParkTechnologyLimited66416产能达25万吨以上预期2023-2024年仍有大量窑炉到期需要TelerichInvestmentLimited626检修的产线因此目前行业库存仍处于高位淡季持续筑底预期23CoparkInvestmentLimited614年春节后浮法玻璃供需将逐步改善相关报告维持买入评级目标价20港元深度报告-20210705更新报告-20210806我们更新公司盈利预测更新目标价20港元相当于2023年和2024年倍和倍目标价较现价有上升空间维持买入评级更新报告-20211230109PE38更新报告-202203040804百万港元2020A2021A2022E2023E2024E营业额1861630459275983065733451证同比增长145636-9411191券净利润642211556451879979209同比增长434799-609770152研研究部每股盈利港元1629112022姓名杨义琼究PE1454HKD91511307365SFCAXU943报每股股息港元0814061011电话0755-21516065股息率545978380671754告Emailyangyqgyzqcomhk数据来源Wind国元证券经纪香港整理请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告报告正文公司发布盈警预期22年盈利同比减少55-65公司发布盈警预计截止2022年12月31日止年度公司权益持有人应占综合纯利的金额同比减少550至650至520亿港元与404亿港元的范围2022年纯利约为1156亿港元盈利倒退原因一是建筑浮法玻璃产品需求减少带来价格下降二是原材料及能源成本不断上升公司盈警预示行业盈利低谷筑底完成23年触底反弹可期房地产保交付政策持续加持浮法玻璃需求有望逐步修复近期房地产宽融资政策落地政策性银行专项借款出台交房刚性约束和民生维护保交付政策持续推进预期前期积压的施竣工需求将逐步释放进而拉动浮法玻璃需求改善但目前主要大中城市销售面积数据仍然偏弱房企资金改善仍需较长时间从销售端到竣工端再传导至浮法玻璃需求端需要一定时间周期期待浮法玻璃节后需求逐步复苏行业数据显示近期国内浮法玻璃市场周均价1572元吨环比微涨截止到12月22日全国浮法玻璃样本企业总库存67245万重箱环比减少254库存持续改善从供应端来看22年7月以来冷修提速浮法玻璃在产产能较6月底下降79而10年以上窑炉年限占比16产能达25万吨以上预期2023-2024年仍有大量窑炉到期需要检修的产线因此目前行业库存仍处于高位淡季持续筑底预期23年春节后浮法玻璃供需将逐步改善维持买入评级目标价20港元我们更新公司盈利预测更新目标价20港元相当于2023年和2024年10倍和9倍PE目标价较现价有38上升空间维持买入评级风险提示地产政策推进不及预期原料价格能源成本大幅上涨玻璃需求低于预期新增产能不及预期2更新报告表1行业估值市值PEPB代码简称货币股价亿元人民币2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E3606HK福耀玻璃CNY3275761222178141117272725236865HK福莱特玻璃CNY18883611561551088027131008平均1891671259827201816000012SZ南玻AHKD67116113597817017161412601636SH旗滨集团HKD1139306721661178925222017600586SH金晶科技HKD871124951831259323211917平均10114910884212018150868HK信义玻璃HKD145459751130736518151313资料来源Wind国元证券经纪香港整理3更新报告财务报表摘要损益表财务分析百万港元财务年度截至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E收入1861630459275983065733451盈利能力毛利率营业成本10844146821962018939200614252293840利率毛利77711577779771171813390EBITDA3440142526净利率其他收入13537291868222824313438162628销售费用9591562193218392007营运表现行政费用及其他营业费用18052446347736794014SGA收入108131212经营利润636112472443684289800实际税率1214141414财务收入38668096115股息支付率5050494949财务费用193155280312348库存周转7676767676应占联营公司损益11241186105511081163应付账款天数4949494949税前盈利7330135025291931910731应收账款天数4848484848所得税899193175713051502ROE2333111820少数股东应占利润915161820ROA142071112归属股东净利润642211556451879979209财务状况折旧及摊销11701532178920702378总资产负债率3839373838EBITDA635412125378375618700净负债股本0202020202收入总资产0405040404增长总资产股本1616161616总收入1464-9119收入对利息倍数9661964986982962净利润4380-617715资产负债表现金流量表百万港元财务年度截至12月31日百万港元财务年度截至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E现金5245922080851013110489EBITDA635412125378375618700应收账款49165669476647865229融资成本193155280312348存货24964169451643604618营运资金变化10649487111632326其他流动资产284374594621658所得税590165975713051502流动资产1294119432179621989820993营运现金流450410947336688058427固定资产1714218785254322714229394其他固定资产1498818282204522299125303资本开支31992398263734294457非流动资产3213037067458845013454697其他投资活动4392619682543396总资产4507156499638457003175690投资活动现金流36385017331939724853流动负债869410286112241270113851应付帐款14714306266125682720负债变化7653910118112991429短期银行贷款37794603483355586391股本变化22000其他短期负债34451377373045754739股息22083191572722223927非流动负债840311506126061381515144其他融资活动39999218825564728737长期银行贷款779510890119791317714495融资活动现金流10252119134629513381其他负债609616627638649总负债1709821792238302651628995现金变化158381212991882193少数股东权益92108113119125股东权益2788234599399024339646570期初持有现金509852459220808510131汇率变动305164164164164每股账面值港元69586299410811132期末持有现金52459220808510131104894营运资金42469146673871967142更新报告投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行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