本报告导读：
　　预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设，并尝试第一轮的出片测试。钢结构基本实现2022年初既定的20%-30%产能扩增目标，力争在2-3年内达到现有产能的翻倍。
　　事件：
　　钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线设备将于近期陆续完成进场。
　　评论：
　　上游成本下降催化2023年BIPV装机有望加速，全钙钛矿叠层电池效率达29.0%。(1)2022年前11月光伏装机累计新增66GW，同比增长89%。(2)多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元/KG下跌至2023年1月4日190元/KG，跌幅37%。单晶硅片均价同期跌幅48%。(3)2022年12月31日，仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池稳态光电转换效率达到29.0%打破世界纪录。(4)杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品，在前端做好一体化设计服务，在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案。
　　钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设，股权激励考核5月10日前投产。(1)公司9、10月份与供应商完成采购合同签订，设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备，完成进场。(2)在厂务改造能够顺利验收的情况下，预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设，并尝试第一轮的出片测试。(3)2022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求：不晚于2023年5月10日，实现高转化效率钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产，且电池转化效率达到28%以上。
　　地产政策将降低应收款减值比例和概率，提升资产质量和改善现金流。(1)供给端政策修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力，将降低钢结构行业应收款计提减值比例和概率，提振钢结构业务资产质量和改善经营现金流。(2)需求端政策催化销售，地产扩表将增加开施工等业务相关环节订单增长和利润预期，增强钢结构业务利润弹性和提高业绩确定性。(3) 1月5日人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。住建部长表示大力支持购买首套住房，首付比、首套利率该降都要降。
　　前3季度新签125亿增26%，力争2-3年内现有产能的翻倍。(1)前3季度新签125亿增26%，单3季度新签44亿增11%。订单增长因钢结构建筑的渗透率不断提升，且公司在全国拥有15个子公司及加工基地，受疫情影响小。(2)新生产基地将投产且既有生产基地将完成二期工厂扩建，基本实现2022年初既定的20%-30%产能扩增目标。公司力争在2-3年内达到现有产能的翻倍目标。(3)维持增持。维持预测2022-24年EPS0.14/0.17/0.20元增速-28%/21%/15%，维持目标价6.1元，对应2023年36倍PE。
　　风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复。

研究报告全文：股票研TableindustryInfo建筑工程业工业究TableMainInfoTableTitleTableInvest杭萧钢构600477评级增持上次评级增持钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设目标价格610上次预测610公当前价格444司韩其成分析师郭浩然研究助理满静雅研究助理20230108事021-38676162010-83939793021-38038342hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascommanjingyagtjascomTableMarket交易数据件证书编号S0880516030004S0880122020030S0880121060007点52周内股价区间元324-628本报告导读总市值百万元10519总股本流通A股百万股23692369评预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设并尝试第一轮的出片测试钢结构基本流通B股H股百万股00实现2022年初既定的20-30产能扩增目标力争在2-3年内达到现有产能的翻倍流通股比例100事件日均成交量百万股4954日均成交值百万元20943TableSummary钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线设备将于近期陆续完成进场评论TablePicQuote上游成本下降催化2023年BIPV装机有望加速全钙钛矿叠层电池效率52周内股价走势图达29012022年前11月光伏装机累计新增66GW同比增长89杭萧钢构上证指数2多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元KG下跌至2023年1月354日190元KG跌幅37单晶硅片均价同期跌幅4832022年1222月31日仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池稳态光电转换效率达到8-5证290打破世界纪录4杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品-18在前端做好一体化设计服务在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案券-31钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设股权激励考核2022-012022-052022-092023-01研5究月10日前投产1公司910月份与供应商完成采购合同签订设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备完成进场2在厂务报相关报告改造能够顺利验收的情况下预期最快在农历春节前完成产线的全部铺TableReport告前3季度净利下降36异质结钙钛矿中试线设并尝试第一轮的出片测试32022年4月28日发布员工持股计划对正常推进20221102合特的业绩考核要求不晚于2023年5月10日实现高转化效率钙钛矿Q2净利增48同环比加速异质结钙钛矿电池稳步推进20220829晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上BIPV异质结钙钛矿电池发展潜力被低估地产政策将降低应收款减值比例和概率提升资产质量和改善现金流120220809BIPV异质结钙钛矿电池发展潜力被低估供给端政策修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力将降低钢结构行业20220801异质结电池中试线目标效率28以上布局应收款计提减值比例和概率提振钢结构业务资产质量和改善经营现金BIPV互联网20220705流2需求端政策催化销售地产扩表将增加开施工等业务相关环节订单增长和利润预期增强钢结构业务利润弹性和提高业绩确定性31月5日人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制住建部长表示大力支持购买首套住房首付比首套利率该降都要降前3季度新签125亿增26力争2-3年内现有产能的翻倍1前3季度新签125亿增26单3季度新签44亿增11订单增长因钢结构建筑的渗透率不断提升且公司在全国拥有15个子公司及加工基地受疫情影响小2新生产基地将投产且既有生产基地将完成二期工厂扩建基本实现2022年初既定的20-30产能扩增目标公司力争在2-3年内达到现有产能的翻倍目标3维持增持维持预测2022-24年EPS014017020元增速-282115维持目标价61元对应2023年36倍PE风险提示原材料价格波动项目推进不及预期疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage杭萧钢构600477本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2