导语：农药价格上涨提升全年业绩，在建项目丰富提供新增长点。
　　事件：1月7日，公司发布业绩预增公告，22年归母净利润22.5亿-24.8亿元，同比增长52.09%-67.64%；单四季度归母净利润4亿-6.3亿元，同比增长-10.31%-41.26%。
　　点评：
　　农药价格上涨提升全年业绩。农药方面，2022年多菌灵/甲基硫菌灵/草甘膦/敌草隆均价4.64/4.62/6.38/4.79万元/吨，同比增长8.5%/4.9%/26.3%/19.2%；2022Q4多菌灵/甲基硫菌灵/草甘膦/敌草隆均价4.31/4.33/5.35/4.73万元/吨，环比变化-6.2%/-5.7%/-14.1%/+5.1%。22年公司主要产品均价同比有所上升，带动全年业绩提升；四季度以来，终端需求不足叠加防疫政策优化致使行业开工率下滑，农药产品进入淡季。我们预计随着23年春耕需求回暖，农药价格或将企稳。精细化工方面，2022Q4邻硝基氯化苯/对硝基氯化苯均价0.48/0.90万元/吨，环比变化-33.5%/-18.1%，处于近3年25.2%/9.8%历史分位数。对（邻）硝基氯化苯价格处于历史底部，未来伴随着行业格局重塑及下游医药中间体、染料中间体等市场需求恢复，价格有望回升。此外，公司完成了对世星药化的并购，落实产业链一体化战略。我们看好公司依托光气资源拓宽产业链，打开未来成长空间。
　　在建产能逐步释放，精细化工提供业绩新增长点。公司在建项目储备丰富，一期1500吨/年噁草酮、5000吨/年噻嗪酮、一期1000吨/年茚虫威、3000吨/年嘧菌酯、3000吨/年环嗪酮等高附加值农药原药产品预计2023年将逐步放量，丰富农药产品结构。此外，20万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线顺利投产，30万吨/年离子膜烧碱项目达产在即。疫情防控优化后，扑热息痛需求向好，目前公司1.8万吨/年对氨基苯酚已满产满销，4万吨/年新增产能预计2023年一季度末投产，有望带来业绩新增长点。
　　投资建议：看好公司在建项目持续落地，依托光气资源拓宽产业链，打开成长空间。考虑到公司经营情况，我们上调了22-24年的业绩，预计2022-2024年归母净利润为23.97/26.62/27.45亿元，前值为22.31/24.01/26.16亿元，对应PE为8.05/7.25/7.03，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：农药产品价格大幅下滑、项目进度不及预期风险、环保成本提高等。
　　

研究报告全文：TableSummary农药价格上涨提升全年业绩在建项目丰富助力成长广信股份603599公司研究方正证券研究所证券研究报告化工行业公司事件点评报告20230108强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO任宇超导语农药价格上涨提升全年业绩在建项目丰富提供新增长登记编号S1220522100002点事件1月7日公司发布业绩预增公告22年归母净利润225历史表现亿-248亿元同比增长5209-6764单四季度归母净利润TABLEQUOTEINFO4亿-63亿元同比增长-1031-412620点评8农药价格上涨提升全年业绩农药方面2022年多菌灵甲基-4硫菌灵草甘膦敌草隆均价464462638479万元吨同-16比增长85492631922022Q4多菌灵甲基硫菌灵-28草甘膦敌草隆均价431433535473万元吨环比变化-62-57-1415122年公司主要产品均价同比有所202212022420227202210广信股份沪深300上升带动全年业绩提升四季度以来终端需求不足叠加防疫政策优化致使行业开工率下滑农药产品进入淡季我们预数据来源wind方正证券研究所计随着23年春耕需求回暖农药价格或将企稳精细化工方面2022Q4邻硝基氯化苯对硝基氯化苯均价048090万元吨相关研究环比变化-335-181处于近3年25298历史分位数广信股份业绩符合预期看好公司成长TABLEREPORTINFO对邻硝基氯化苯价格处于历史底部未来伴随着行业格局20221026广信股份Q2业绩创新高看好公司持续重塑及下游医药中间体染料中间体等市场需求恢复价格有成长20220827望回升此外公司完成了对世星药化的并购落实产业链一体化战略我们看好公司依托光气资源拓宽产业链打开未来成长空间在建产能逐步释放精细化工提供业绩新增长点公司在建项目储备丰富一期1500吨年噁草酮5000吨年噻嗪酮一期1000吨年茚虫威3000吨年嘧菌酯3000吨年环嗪酮等高附加值农药原药产品预计2023年将逐步放量丰富农药产品结构此外20万吨年对邻硝基氯化苯第二条生产线顺利投产30万吨年离子膜烧碱项目达产在即疫情防控优化后扑热息痛需求向好目前公司18万吨年对氨基苯酚已满产满销4万吨年新增产能预计2023年一季度末投产有望带来业绩新增长点投资建议看好公司在建项目持续落地依托光气资源拓宽产业链打开成长空间考虑到公司经营情况我们上调了22-24年的业绩预计2022-2024年归母净利润为239726622745亿元前值为223124012616亿元对应PE为805725703维持强烈推荐评级风险提示农药产品价格大幅下滑项目进度不及预期风险环保成本提高等1敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入555088501007710616-631259461386535归母净利润1479239726622745-1512862051103314EPS元318369409422ROE2126256322151860PE925805725703PB196206160131数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告导语农药价格上涨提升全年业绩在建项目丰富提供新增长事件1月7日公司发布业绩预增公告22年归母净利润225亿-248亿元同比增长5209-6764单四季度归母净利润4亿-63亿元同比增长-1031-4126点评农药价格上涨提升全年业绩农药方面2022年多菌灵甲基硫菌灵草甘膦敌草隆均价464462638479万元吨同比增长85492631922022Q4多菌灵甲基硫菌灵草甘膦敌草隆均价431433535473万元吨环比变化-62-57-1415122年公司主要产品均价同比有所上升带动全年业绩提升四季度以来终端需求不足叠加防疫政策优化行业开工率下滑农药产品进入淡季我们预计随着23年春耕需求回暖农药价格或将企稳精细化工方面2022Q4邻硝基氯化苯对硝基氯化苯均价048090万元吨环比变化-335-181处于近3年25298历史分位数对邻硝基氯化苯价格处于历史底部未来伴随着行业格局重塑及下游医药中间体染料中间体等市场需求恢复价格有望回升此外公司完成了对世星药化的并购落实产业链一体化战略我们看好公司依托光气资源拓宽产业链打开未来成长空间在建产能逐步释放精细化工提供业绩新增长点公司在建项目储备丰富一期1500吨年噁草酮5000吨年噻嗪酮一期1000吨年茚虫威3000吨年嘧菌酯3000吨年环嗪酮等高附加值农药原药产品预计2023年将逐步放量丰富农药产品结构此外20万吨年对邻硝基氯化苯第二条生产线顺利投产30万吨年离子膜烧碱项目达产在即疫情防控优化后扑热息痛需求向好目前公司18万吨年对氨基苯酚已满产满销4万吨年新增产能预计2023年一季度末投产有望带来业绩新增长点风险提示农药产品价格大幅下滑项目进度不及预期风险环保成本提高等图表1本周中农立华原药价格指数环比下跌图表2本周中农立华杀虫剂价格指数环比下跌250中农立华原药价格指数200中农立华杀虫剂价格指数200150150100100505000资料来源中农立华方正证券研究所资料来源中农立华方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告图表3草甘膦价格周环比持平图表4草甘膦库存周环比增加甘氨酸法草甘膦价差元吨80000草甘膦工厂库存吨草甘膦原药元吨左轴106黄磷价格元吨左轴600008甘氨酸元吨左轴4x1000062x100004000040200002-20-40资料来源百川盈孚方正证券研究所资料来源百川盈孚方正证券研究所图表52022Q4多菌灵价格下跌图表62022Q4甲基硫菌灵价格下跌60多菌灵原药万元吨60甲基硫菌灵原药价格万元吨505040403030202010100000资料来源百川盈孚方正证券研究所资料来源百川盈孚方正证券研究所图表72022Q4对硝基氯化苯价格下跌图表82022Q4邻硝基氯化苯价格下跌1400020000邻硝基氯化苯元吨对硝基氯化苯元吨120001500010000800010000600040005000200000资料来源百川盈孚方正证券研究所资料来源百川盈孚方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告图表92022年11月零售杀虫剂出口价格环比下图表102022年11月零售杀虫剂出口量环比下跌跌单吨价格万元吨左轴出口量万吨左轴66025500同比右轴同比右轴5402040043002015320001021001-200500-4000-100资料来源海关统计数据方正证券研究所资料来源海关统计数据方正证券研究所图表112022年11月零售除草剂出口价格环比图表122022年11月零售除草剂出口量环比下上涨跌单吨价格万元吨左轴出口量万吨左轴512010300同比右轴同比右轴488020036401002400120-400-100资料来源海关统计数据方正证券研究所资料来源海关统计数据方正证券研究所图表132022年11月零售杀菌剂出口价格环比图表142022年11月零售杀菌剂出口量环比下上涨跌单吨价格万元吨左轴出口量万吨左轴64008400同比右轴同比右轴53002006420030041002-2002100-4000-100资料来源海关统计数据方正证券研究所资料来源海关统计数据方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产7712104321338815819营业总收入555088501007710616货币资金2692496374019661营业成本3177492862846678应收票据0251417税金及附加18222324应收账款405600659689销售费用54495558其它应收款3413737管理费用457540311327预付账款18263537研发费用279580358377存货1405158820542189财务费用-26000其他3189321332033206资产减值损失-8000非流动资产2441271431293578公允价值变动收益83000长期投资0336385投资收益4333022固定资产2023227026623095营业利润1683282031313230无形资产209202195188营业外收入7000其他210210210210营业外支出2000资产总计10153131461651719397利润总额1688282031313230流动负债3086368343924526所得税208423470484短期借款361000净利润1479239726622745应付账款1091184923262445少数股东损益0000其他1634183420662082归属母公司净利润1479239726622745非流动负债108108108108EBITDA1793297033583523长期借款0000EPS元318369409422其他108108108108负债合计3194379145004634主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益0000成长能力股本465650650650营业总收入631259461386535资本公积2155196919691969营业利润1543967621103314留存收益42276624928612031归属母公司净利润1512862051103314归属母公司股东权益695993551201714762获利能力负债和股东权益10153131461651719397毛利率4276443237643709净利率2666270926412586现金流量表20212022E2023E2024EROE2126256322151860经营活动现金流1401311231353058ROIC8237166181626813043净利润1479239726622745偿债能力折旧摊销227239313372资产负债率3146288427242389财务费用12000净负债比率521001001001投资损失-13-33-30-22流动比率250283305349营运资金变动-220509191-36速动比率204240258301其他-83000营运能力投资活动现金流-882-478-698-798总资产周转率063076068059资本支出-239-479-698-798应收账款周转率1727176116011575长期投资-723000应付账款周转率520602483445其他80000每股指标元筹资活动现金流159-36200每股收益318369409422短期借款0-36100每股经营现金302479483471长期借款0000每股净资产1498144018502273普通股增加0-100估值比率资本公积增加22-18600PE925805725703其他13618600PB196206160131现金净增加额678227124382260EVEBITDA632482354273数据来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款Tabl广信股份ePage603599-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师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