事项：
　　2023年1月8日，公司公告2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入11.26亿元-12.44亿元，同比增长19.92%-32.49%；归母净利润1.96亿元-2.17亿元，同比增长28.71%-42.50%；扣非后归母净利润1.87亿元-2.06亿元，同比增长37.55%-51.53%。
　　平安观点：
　　疫情管控放松带动核心品种开喉剑需求大增，公司全年业绩超此前预期。2022年前三季度受国内疫情管控等因素影响，公司营收和净利润增长均放缓，其中收入7.10亿元（+15.59%），归母净利润1.04亿元（-7.40%）。但自2022年10月以来，随着新冠疫情防控新十条、对新冠实施“乙类乙管”等方案出台，国内对新冠感染治疗相关药品需求大增。开喉剑喷雾剂属于呼吸系统和口腔用药，用于肺胃蕴热所致的咽喉肿痛等症状，已被纳入《北京市新型冠状病毒肺炎中医药防治方案（试行第六版）》、《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》等多个目录。根据此前公告，当前公司开喉剑喷雾剂产能利用率接近200%，每天可生产超20万瓶。按照预告范围，则2022Q4公司收入同比增长28%-64%，归母净利润同比增长130%-183%，扣非后归母净利润同比增长124%-171%。
　　GMP改造二期扩建项目有望23年7月试生产，新增开喉剑产能规模6000万瓶/年。公司IPO募投项目“GMP改造二期扩建项目”已在公司新取得的毗邻现厂区的土地持续建设中，将于23年1月中旬开始净化工程的实施，预计6月可完成全部生产线的安装，7月完成调试并开展试生产工作。届时新增产能规模预计达到开喉剑喷雾剂6000万瓶/年，总产能接近1亿瓶/年，满足市场需求。
　　看好公司通过外延并购持续扩大产品管线，增加利润增长点。为摆脱对开喉剑单品依赖，公司持续推进外延并购战略。2022年5月收购德昌祥，获得妇科再造丸、杜仲补天素丸等优质品种。2022年12月，又以对价1.05亿元收购贵州好司特60.98%的股份，控股云南无敌制药，涉足骨科中成药。无敌制药为中华老字号，“无敌”近300年传承，具有无敌丹胶囊、外用无敌膏、无敌止痛搽剂等特色药品。我们看好公司通过外延并购持续扩充优质产品管线，同时收购公司并表有望带来表观业绩快速增长。
　　开喉剑喷雾剂保持快速增长，外延并购带来新增长点，维持“推荐”评级。我们认为核心品种开喉剑喷雾剂是国家专利及独家品种，疫情进一步加速需求释放，同时具备纳入新版基药可能。外延并购持续推进带来新的增长点。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为1.93亿、2.44亿、3.13亿元的预测，维持“推荐”评级。
　　风险提示。1）产品降价风险：随着带量采购政策实施，公司核心产品存在降价可能。2）产品集中风险：开喉剑喷雾剂为公司绝对核心品种，占比9成以上，存在单品种依赖风险。3）整合不及预期风险：公司外延并购企业存在整合不及预期的可能。

研究报告全文：医药公司2023年01月08日报贵州三力603439SH告2022年业绩预告超预期疫情管控放松开喉剑需求大增推荐维持事项2023年1月8日公司公告2022年度业绩预告预计全年实现营业收入1126亿股价元1533元-1244亿元同比增长1992-3249归母净利润196亿元-217亿元公主要数据同比增长2871-4250扣非后归母净利润187亿元-206亿元同比增长行业医药3755-5153司公司网址wwwgz-sanlicom大股东持股张海4592平安观点事实际控制人张海疫情管控放松带动核心品种开喉剑需求大增公司全年业绩超此前预总股本百万股411项流通A股百万股162期2022年前三季度受国内疫情管控等因素影响公司营收和净利润增点流通BH股百万股长均放缓其中收入710亿元1559归母净利润104亿元总市值亿元63-740但自2022年10月以来随着新冠疫情防控新十条对新冠评流通A股市值亿元25每股净资产元278实施乙类乙管等方案出台国内对新冠感染治疗相关药品需求大增开资产负债率290喉剑喷雾剂属于呼吸系统和口腔用药用于肺胃蕴热所致的咽喉肿痛等症状已被纳入北京市新型冠状病毒肺炎中医药防治方案试行第六行情走势图版新冠病毒感染者居家中医药干预指引等多个目录根据此前公告当前公司开喉剑喷雾剂产能利用率接近200每天可生产超20万瓶按照预告范围则2022Q4公司收入同比增长28-64归母净利润同比增长130-183扣非后归母净利润同比增长124-171GMP改造二期扩建项目有望23年7月试生产新增开喉剑产能规模6000万瓶年公司IPO募投项目GMP改造二期扩建项目已在公司新取得的毗邻现厂区的土地持续建设中将于23年1月中旬开始净化工程的实施预计6月可完成全部生产线的安装7月完成调试并开展试生产工作届相关研究报告时新增产能规模预计达到开喉剑喷雾剂6000万瓶年总产能接近1亿瓶贵州三力半年报点评疫情影响下业绩保持韧性控股德昌祥丰富管线推荐2022-08-29年满足市场需求证券分析师证看好公司通过外延并购持续扩大产品管线增加利润增长点为摆脱对韩盟盟投资咨询资格编号开喉剑单品依赖公司持续推进外延并购战略2022年5月收购德昌券S1060519060002祥获得妇科再造丸杜仲补天素丸等优质品种2022年12月又以对hanmengmeng005pingancomcn研叶寅投资咨询资格编号S1060514100001究BOT335YEYIN757pingancomcn2020A2021A2022E2023E2024E报营业收入百万元630939120415241928告YOY-287490283265265净利润百万元94152193244313YOY-294621266264284毛利率668705698698698净利率149162160160162ROE96148167186207EPS摊薄元023037047059076PE倍670414327258201PB倍6461554842请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容贵州三力公司事项点评价105亿元收购贵州好司特6098的股份控股云南无敌制药涉足骨科中成药无敌制药为中华老字号无敌近300年传承具有无敌丹胶囊外用无敌膏无敌止痛搽剂等特色药品我们看好公司通过外延并购持续扩充优质产品管线同时收购公司并表有望带来表观业绩快速增长开喉剑喷雾剂保持快速增长外延并购带来新增长点维持推荐评级我们认为核心品种开喉剑喷雾剂是国家专利及独家品种疫情进一步加速需求释放同时具备纳入新版基药可能外延并购持续推进带来新的增长点我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为193亿244亿313亿元的预测维持推荐评级风险提示1产品降价风险随着带量采购政策实施公司核心产品存在降价可能2产品集中风险开喉剑喷雾剂为公司绝对核心品种占比9成以上存在单品种依赖风险3整合不及预期风险公司外延并购企业存在整合不及预期的可能请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容贵州三力公司事项点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1100122214381706营业收入939120415241928现金544460500545营业成本277364460582应收票据及应收账款313430545689税金及附加9111317其他应收款51273443营业费用451554695877预付账款4467管理费用42486176存货8988111141研发费用881114其他流动资产98213244282财务费用0374非流动资产305279252226资产减值损失-0-0-0-0长期投资119121124126信用减值损失-1-2-2-2固定资产15413010783其他收益10555无形资产20171410公允价值变动收益0000其他非流动资产121087投资净收益18777资产总计1405150116901932资产处置收益-0-1-1-1流动负债360335370415营业利润179226286366短期借款200200200200营业外收入0000应付票据及应付账款9980101127营业外支出3222其他流动负债61557088利润总额177225284365非流动负债13131313所得税28344355长期借款0000净利润149191242310其他非流动负债13131313少数股东损益-4-2-2-3负债合计373347383428归属母公司净利润152193244313少数股东权益1-1-3-6EBITDA188257321397股本411411411411EPS元037047059076资本公积223223223223留存收益397520676876主要财务比率归属母公司股东权益1031115513101510会计年度2021A2022E2023E2024E负债和股东权益1405150116901932成长能力营业收入490283265265营业利润596262262283归属于母公司净利润621266264284获利能力毛利率705698698698净利率162160160162ROE148167186207现金流量表单位百万元ROIC191286272297会计年度2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流155-15132160资产负债率265231226221净利润149191242310净负债比率-334-225-229-229折旧摊销11292928流动比率31373941财务费用0374速动比率28303233投资损失-18-7-7-7营运能力营运资金变动3-233-141-178总资产周转率07080910其他经营现金流10222应收账款周转率32303030投资活动现金流21333应付账款周转率28464646资本支出27000每股指标元长期投资49000每股收益最新摊薄037047059076其他投资现金流-55333每股经营现金流最新摊薄038-004032039筹资活动现金流-81-73-95-117每股净资产最新摊薄251281319368短期借款0000估值比率长期借款0000PE414327258201其他筹资现金流-81-73-95-117PB61554842现金净增加额94-854045EVEBITDA326236189152资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033