事件：2023年1月7日，盛路通信发布2022年年度业绩预告，预计2022年归母净利润2.25亿元~2.75亿元，（去年同期亏损2.12亿元，扭亏为盈）比上年同期增长206.06~229.63%，预计扣非归母净利润2.0~2.5亿元，比去年同期增长188.58%~210.72%。基本每股收益0.25元~0.3元
　　公司经营持续向好，剥离汽车电子业务聚焦主业成效显著。2022年公司通信设备和微波电子业务发展强劲，伴随需求持续向好及公司订单的逐步交付，营业收入和净利润同比增长显著。公司剥离汽车电子业务，聚焦军工电子和民用通信两大领域收效显著，同时由于2021年公司转让深圳市合正汽车电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况，公司计提信用减值损失2.91亿元，致使2021年公司表端业绩表现受到影响，因而2022年归母净利润和扣非后净利润同比出现较大幅度增长。2022年7月公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行的股票，认购后持股比例将提升至20.2%，彰显实控人对于公司后续发展的信心。
　　民用层面公司产品有望受益5G推进，高份额中标中国移动集采彰显公司实力。民用通信层面受益于全球5G基站持续建设，中国移动和中国广电5G主网建设提速。公司于2022年12月13日披露中标中国移动2023~2024年无源器件产品集中采购，中标份额达14.49%（中标金额约1.3亿），我们认为中标该项目有利于公司积极参与5G室内网络建设，进一步加深公司与运营商的合作，对于持续提升公司在通信设备行业的市场影响力和竞争力均具有促进作用，后续公司有望凭借雄厚技术实力深度受益5G-A及后续6G相关进程推进。
　　军用领域布局多年积累深厚，定增加码优势业务布局。公司军用产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台，子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面独特的技术优势。近年来伴随武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速，军工电子产品需求持续高速增长。2022年11月25日公司公告中标特殊机构客户微波模块及组件，总金额约2.17亿元。2022年7月26日公告拟非公开发行募资不超过7亿元，其中2亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目。我们认为当前我国军工电子产品下游需求持续景气，公司积极扩充产能匹配旺盛下游需求，后续将有望为公司军工业务增长提供持续动能。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达2.25/3.15/4.27亿元，当前市值对应PE倍数为43X/31X/23X。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气，公司技术实力位居行业领军水平，我们认为公司拥有优质的客户资源和领先的品牌优势，后续有望充分受益。维持“推荐”评级。
　　风险提示：军工订单不及预期；原材料价格波动；技术发展不及预期。 

研究报告全文：盛路通信002446SZ2022年业绩预告点评业绩表现超预期军民产品持续放量2023年01月08日事件2023年1月7日盛路通信发布2022年年度业绩预告预计2022推荐维持评级年归母净利润225亿元275亿元去年同期亏损212亿元扭亏为盈比当前价格1058元上年同期增长2060622963预计扣非归母净利润2025亿元比去年同期增长1885821072基本每股收益025元03元TableAuthor公司经营持续向好剥离汽车电子业务聚焦主业成效显著2022年公司通信设备和微波电子业务发展强劲伴随需求持续向好及公司订单的逐步交付营业收入和净利润同比增长显著公司剥离汽车电子业务聚焦军工电子和民用通信两大领域收效显著同时由于2021年公司转让深圳市合正汽车电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况公司计提信用减值损失291亿元致使2021年公司表端业绩表现受到影响因而2022年归母净利润和扣非后净利润同比出分析师马天诣现较大幅度增长2022年7月公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行的股执业证书S0100521100003票认购后持股比例将提升至202彰显实控人对于公司后续发展的信心电话021-80508466民用层面公司产品有望受益5G推进高份额中标中国移动集采彰显公司实邮箱matianyimszqcom研究助理崔若瑜力民用通信层面受益于全球5G基站持续建设中国移动和中国广电5G主网执业证书S0100121090040建设提速公司于2022年12月13日披露中标中国移动20232024年无源器电话021-80508469件产品集中采购中标份额达1449中标金额约13亿我们认为中标该邮箱cuiruoyumszqcom项目有利于公司积极参与5G室内网络建设进一步加深公司与运营商的合作对于持续提升公司在通信设备行业的市场影响力和竞争力均具有促进作用后续相关研究公司有望凭借雄厚技术实力深度受益5G-A及后续6G相关进程推进1盛路通信002446SZ事件点评收获军工电子大额订单未来成长可期-2022112军用领域布局多年积累深厚定增加码优势业务布局公司军用产品广泛应6用于机载舰载弹载星载及各种地面平台子公司成都创新达及南京恒电在2盛路通信002446SZ2022年三季报点军工电子领域均深耕二十余年在超宽带上下变频微波电路专业化设计组装评Q3盈利能力持续提升军工电子业务可互连密封和测试等方面独特的技术优势近年来伴随武器装备信息化水平提升期-20221121信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速军工电子产品需求持续高速增长2022年11月25日公司公告中标特殊机构客户微波模块及组件总金额约217亿元2022年7月26日公告拟非公开发行募资不超过7亿元其中2亿元用于新型微波毫米波组件系统研发生产中心建设项目我们认为当前我国军工电子产品下游需求持续景气公司积极扩充产能匹配旺盛下游需求后续将有望为公司军工业务增长提供持续动能投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达225315427亿元当前市值对应PE倍数为43X31X23X考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气公司技术实力位居行业领军水平我们认为公司拥有优质的客户资源和领先的品牌优势后续有望充分受益维持推荐评级风险提示军工订单不及预期原材料价格波动技术发展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元962143518942370增长率-160491320251归属母公司股东净利润百万元-212225315427增长率-21712062398355每股收益元-023025035047PE433123PB34322926资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月6日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1盛路通信002446通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入962143518942370成长能力营业成本59185611121378营业收入增长率-1600491532002514营业税金及附加7111418EBIT增长率-686971932841803650销售费用577295119净利润增长率-217102062239833553管理费用146148189213盈利能力研发费用109115152190毛利率3856403741284187EBIT-251234332453净利润率-2221157816721811财务费用-5-2-0-1总资产收益率ROA-547511697833资产减值损失-16-1-2-2净资产收益率ROE-7437449591170投资收益-2000偿债能力营业利润-252254355480流动比率258225265263营业外收支-3-3-3-3速动比率173163197210利润总额-255252352477现金比率087075067080所得税-41253548资产负债率2631312427192859净利润-214226317429经营效率归属于母公司净利润-212225315427应收账款周转天数16825167351652516135EBITDA-189285388516存货周转天数45000320002400018000总资产周转率025033042046资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7559177181050每股收益-023025035047应收账款及票据65196612611550每股净资产312332360400预付款项3467每股经营现金流-002031-007052存货729749730678每股股利014003004006其他流动资产92114134155估值分析流动资产合计2229275128493439PE433123长期股权投资56575859PB34322926固定资产282308333357EVEBITDA-4768310323261688无形资产154150147143股息收益率132028039053非流动资产合计1650166116731687资产合计3879441245225126短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据71010208261016净利润-214226317429其他流动负债155203248294折旧和摊销62515662流动负债合计865122310741310营运资金变动-135-3-448-26长期借款0000经营活动现金流-15281-67474其他长期负债155155155155资本开支-66-64-70-78非流动负债合计155155155155投资-80-1-1-1负债合计1020137812301465投资活动现金流-123-65-71-79股本908913913913股权募资2600少数股东权益56710债务募资-30000股东权益合计2858303432933661筹资活动现金流-118-24-40-54负债和股东权益合计3879441245225126现金净流量-256162-199332资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2盛路通信002446通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3