事件：
　　 2023年1月4日，公司公告安徽省国资委将其持有的公司控股股东安徽军工集团控股有限公司51%股权无偿划转至兵器装备集团，本次划转行为完成后，公司实际控制人将由安徽省国资委变更为兵器装备集团。
　　点评：
　　兵器装备集团入主，业务协同互补，进一步提高公司行业地位。2021年11月18日，安徽省国资委与兵器装备集团签订战略合作协议，安徽省国资委拟将持有的公司控股股东安徽军工集团51%的股权无偿划转给兵器装备集团。2022年12月30日，安徽省国资委与兵器装备集团签署了《关于安徽军工集团控股有限公司股权无偿划转协议》。兵器装备集团是我国国防科技工业的核心力量，产品主要覆盖单兵班组、末端防御、突击压制、先进弹药等多个领域，装备我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家武装力量。2019-2021年兵器装备集团实现营业收入1972.71/2319.18/2908.91亿元，复合增速21.4%。我们认为，公司与兵器装备集团在业务体系上互补协同，可借助兵器装备集团丰厚的资源和平台优势实现高质量发展，进一步提高公司综合竞争力和行业地位；对于兵器装备集团来说，本次无偿划转是践行国务院国资委专业化整合精神的重要举措，有利于汇聚兵器行业内部优质资源，整合火工弹药生产能力，推动兵器装备集团巩固军品产业链“链长”地位。
　　公司历史悠久，是我国弹药类产品核心老牌供应商。公司下属四家军品子公司神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电均属重点军工企业，前身可追溯至上世纪六十年代的三线军品工厂。公司主要军品包括迫击炮系列、光电对抗系列、单兵火箭系列、反坦克导弹系列、引信系列、子弹药系列、火工品系列等。公司在行业中处于领先地位，具有明显的竞争优势。我们认为，弹药作为不可或缺的消耗品，伴随全军全面加强练兵备战，军事训练演习强度和频率的不断提高，需求有望保持高景气。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现营收19.77/22.66/25.98亿元，实现归母净利润1.38/1.62/1.84亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：军品交付不及预期、产品价格波动
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate长城军工601606国防军工发布时间2023-01-06TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入实控人变更为兵器装备集团迎新发展机遇首次覆盖事件股票数据TableMarket202301052TableSummary023年1月4日公司公告安徽省国资委将其持有的公司控股股东安徽6个月目标价元---军工集团控股有限公司51股权无偿划转至兵器装备集团本次划转行收盘价元107312个月股价区间元9241471为完成后公司实际控制人将由安徽省国资委变更为兵器装备集团总市值百万元777097点评总股本百万股724A股百万股724兵器装备集团入主业务协同互补进一步提高公司行业地位2021年B股H股百万股00日均成交量百万股611月18日安徽省国资委与兵器装备集团签订战略合作协议安徽省国资委拟将持有的公司控股股东安徽军工集团51的股权无偿划转给兵器装备集团2022年12月30日安徽省国资委与兵器装备集团签署了TablePicQuote历史收益率曲线关于安徽军工集团控股有限公司股权无偿划转协议兵器装备集团是长城军工沪深300我国国防科技工业的核心力量产品主要覆盖单兵班组末端防御突30击压制先进弹药等多个领域装备我国陆海空火箭军及公安20武警等国家武装力量2019-2021年兵器装备集团实现营业收入10亿元复合增速我们认为公司与兵器1972712319182908912140装备集团在业务体系上互补协同可借助兵器装备集团丰厚的资源和平-10台优势实现高质量发展进一步提高公司综合竞争力和行业地位对于-20兵器装备集团来说本次无偿划转是践行国务院国资委专业化整合精神-30202212022420227202210的重要举措有利于汇聚兵器行业内部优质资源整合火工弹药生产能力推动兵器装备集团巩固军品产业链链长地位TableTrend涨跌幅1M3M12M公司历史悠久是我国弹药类产品核心老牌供应商公司下属四家军品绝对收益-22-13子公司神剑科技方圆机电东风机电红星机电均属重点军工企业相对收益-3-35前身可追溯至上世纪六十年代的三线军品工厂公司主要军品包括迫击炮系列光电对抗系列单兵火箭系列反坦克导弹系列引信系列相关报告TableReport子弹药系列火工品系列等公司在行业中处于领先地位具有明显的国防军工2023年投资策略内需外贸双轮驱竞争优势我们认为弹药作为不可或缺的消耗品伴随全军全面加强动板块长期成长确定性高练兵备战军事训练演习强度和频率的不断提高需求有望保持高景气--20230104国防军工周报年是十四五承上启下之投资建议预计公司2022-2024年实现营收197722662598亿元实2023年板块投资价值凸显现归母净利润138162184亿元首次覆盖给予买入评级--20230103风险提示军品交付不及预期产品价格波动国防军工周报中直股份公布资产重组计划财务摘要百万元TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E军工集团国改提速营业收入15861696197722662598--20221225-582696165614591469归属母公司净利润117136138162184-1683163207917751352TableAuthor每股收益元016019019022025证券分析师王凤华市盈率74886837564947984227执业证书编号S0550520020001市净率361368291278264010-63210682wangfhnesccn净资产收益率498548515579625股息收益率046035035045049总股本百万股724724724724724请务必阅读正文后的声明及说明长城军工公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金632670488553净利润137138163185交易性金融资产0000资产减值准备38322927应收款项1130103411691227折旧及摊销96121120116存货617691788870公允价值变动损失0000其他流动资产225222273292财务费用12121110流动资产合计2604261727182943投资损失-1000可供出售金融资产运营资本变动-109-18-274-60长期投资净额0000其他-108000固定资产1138117011741160经营活动净现金流量6428549278无形资产227223220219投资活动净现金流量26-187-165-130商誉0000融资活动净现金流量-92-60-67-82非流动资产合计1613168017251740企业自由现金流1342135258资产总计4217429744434682短期借款228207186152应付款项826840848938财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0623每股指标一年内到期的非流动负债25252525每股收益元019019022025流动负债合计1237120612241317每股净资产元353369386406长期借款23232323每股经营性现金流量元009039007038其他长期负债382382382382成长性指标长期负债合计405405405405营业收入增长率70166146147负债合计1642161116291722净利润增长率16308177135归属于母公司股东权益合计2559266927962942盈利能力指标少数股东权益16171818毛利率238241239234负债和股东权益总计4217429744434682净利润率80707171运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数21791200001800017000营业收入1696197722662598存货周转天数15375156961543315000营业成本1293150017251990偿债能力指标营业税金及附加5567资产负债率389375367368资产减值损失-9111流动比率211217222223销售费用24242934速动比率157156153153管理费用185174199226费用率指标财务费用2312销售费用率14121313公允价值变动净收益0000管理费用率109888887投资净收益1000财务费用率01010001营业利润145150176197分红指标营业外收支净额-4000股息收益率04040505利润总额141150176197估值指标所得税5121312PE倍6837564947984227净利润137138163185PB倍368291278264归属于母公司净利润136138162184PS倍555393343299少数股东损益0111净资产收益率55525862资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24长城军工公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华TableIntroduction东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过上市公司500重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34长城军工公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟0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