基本面分析
　　美豆12月供需平衡表
　　历年的美农12月供需报告一般都不会对各项数据做出较大调整，有调整也是微调。11月报告正处于收割季尾声，基本已经定产。12月报告因此不会对美国产量做出调整，不过可能会根据当下的出口及压榨进度对需求进行小幅调整。来年1月报告可能会对单产进行最终确认，也就是最终定产。但是从2022年的情况来看，3季度库存报告及10月供需报告仍对旧作单产做出调整，跟2021年类似，意味着美农会根据市场年度期末库存对旧作的单产数据再次进行调整。这将成为一种常态，而10月报告对于旧作单产的调整将毫无逻辑而言，相应地对市场的影响也比较有限。
　　美农12月报告对美豆旧作及新作的各项数据均没有进行调整，继续维持在2.74亿及2.2亿蒲式耳，同时库销比也维持在6.14%和4.98%的水平。既然库销比没有做出调整，那么对于美豆均衡价格的判断也没有发生变化，依然维持在1300-1400美分/蒲式耳。

研究报告全文：基本面分析美豆12月供需平衡表历年的美农12月供需报告一般都不会对各项数据做出较大调整有调整也是微调11月报告正处于收割季尾声基本已经定产12月报告因此不会对美国产量做出调整不过可能会根据当下的出口及压榨进度对需求进行小幅调整来年1月报告可能会对单产进行最终确认也就是最终定产但是从2022年的情况来看3季度库存报告及10月供需报告仍对旧作单产做出调整跟2021年类似意味着美农会根据市场年度期末库存对旧作的单产数据再次进行调整这将成为一种常态而10月报告对于旧作单产的调整将毫无逻辑而言相应地对市场的影响也比较有限美农12月报告对美豆旧作及新作的各项数据均没有进行调整继续维持在274亿及22亿蒲式耳同时库销比也维持在614和498的水平既然库销比没有做出调整那么对于美豆均衡价格的判断也没有发生变化依然维持在1300-1400美分蒲式耳美国大豆出口销售情况截至2022年12月22日当周美国2223年度累计销售大豆4311万吨去年同期为4138万吨2324年度累计销售18万吨去年同期为22万吨美国大豆压榨情况NOPA公布的数据显示2022年11月会员单位大豆压榨量为179184亿蒲式耳环比减286同比减015NOPA会员的市场份额占全美的95左右截至2022年12月23日的一周美国大豆压榨利润为每蒲式耳397美元一周前是381美元蒲式耳去年同期为369美元蒲式耳CFTC持仓变化截至12月27日CBOT大豆非商业净多持仓较上周增加8825手至133519手目前净多持仓近期的变化将主要取决于美豆出口进度以及南美大豆生长情况等我国进口大豆到港情况巴西贸易部公布的数据显示2022年12月巴西大豆出口量为202万吨去年同期为271万吨2022年1-12月巴西大豆出口量7955万吨同比减762021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨同比升382020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨同比升1462019年1-12月巴西大豆出口7819万吨同比降615从产量来看1819年度巴西大豆产量同比减少500万吨至1197亿吨1920年度巴西大豆产量回升至126亿吨2021年度巴西大豆产量为1395亿吨2122年度巴西大豆产量之前预期可能升至144亿吨由于南部干旱美农将产量下调1700万吨至127亿吨2223年度目前预计为152亿吨海关总署公布的数据显示中国11月大豆进口量为735万吨较10月大豆进口量的414万吨增加万吨环比增775同比去年减117万吨减幅137国内沿海油厂豆类库存截至12月30日我国主流油厂大豆库存为37834万吨较上周增加904万吨增幅245同比去年增加10217万吨增幅37豆粕库存为5535万吨较上周增加496万吨增幅984同比去年减少525万吨减幅866未执行合同为3442万吨较上周增加1532万吨增幅466同比去年减少614万吨减幅1514豆粕表观消费量为15288万吨较上周增加026万吨增幅017同比去年增加2216万吨增幅1695结论本周美豆冲高回落主要驱动来自于阿根廷及巴西南部1月中下旬降雨将明显增加的预期截至1月5日阿根廷大豆作物状况评级较差为38上周为28去年13一般为54上周62去年37优良为8上周10去年50截至目前作物评级状况继续下滑现实是堪忧的目前盘面体现的是降雨增加的预期或者说体现的是拉尼娜逐渐结束也就是说如果降雨未达预期的话美豆盘面仍可能反复与此同时原油大跌全球经济衰退的担忧加剧本周也在大豆市场引发了抛售兴趣我们发现2022年全年的豆粕期现货价格比肩20082012年且最高点已经突破了这两年并且高位持续的时间比20082012年要长理论上今年巴西大豆产量增幅完全可以覆盖阿根廷可能出现的产量减幅而且有很大富余但市场目前不愿意关注潜在增产而更愿意关注潜在减产所以美豆非常抗跌突破2022年下半年以来的震荡区间上限1500也不是没有可能但是需要阿根廷天气问题的进一步发酵正常来看2023年一季度如果没有突发利好题材的话豆粕价格理论上是回调的走势但是过去两年一季度都不太顺利我们对于2023年一季度也不是很乐观南美装运缓慢阿根廷产量进一步调低的风险仍在也就是说价格即便回调回调的幅度也很有限我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大我们暂时看不到连粕将走入熊市格局国内市场本周豆粕现货日均成交量较上周有所提升豆粕提货量稳步提升体现出节前备货迹象截至1月4日国内大豆进口1月船期采购基本完成2345月船期的采购进度分别为81642319较前一周变化不大油厂的采购进度需考虑锁利进度猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影远期高价豆粕基差如果销路不济的话油厂依然可能控制买船及到港进度我们维持之前的观点国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程不能过于乐观供给仍是主导当前豆粕行情的因素而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷随着未来菜籽大豆的大量到港豆粕在现货层面的压力将继续体现但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌2月份后大豆到港量仍可能偏低如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情我们认为粕类仍将暂时维持高位运行的态势现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调但未来随着期现回归进一步上行的可能性也是存在的未来正套可能仍是结构性行情而反套可能还是节奏性季节性行情近期价差或高位剧烈波动博弈加剧撰写时间20230106撰写人刘英杰油脂油料生猪审核人李强执业资格号F0287269咨询资格号Z0002642电话0411-84806773E-mailliuyingjiexhqhnetcn免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议