公司筹划极海分拆上市。公司于1月3日召开第七届董事会第四次会议及第七届监事会第四次会议，审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意上市公司筹划芯片业务的控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项。本次分拆上市将有利于公司坚定聚焦打印机产业的同时，提高极海的战略聚焦和治理能力，持续加大芯片业务投入，加快在集成电路领域的技术推进、人才引进和中高端芯片国产化进程，实现公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。截至1月3日，公司持有极海81%的股份，本次分拆上市后公司仍将维持对极海的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，不会损害公司独立上市的地位和持续盈利能力。
　　极海车规级芯片进展顺利。公司控股子公司极海在12月获得5张SGSAEC-Q100车规认证证书。安全是汽车设计中需要考虑的首要因素，汽车领域对于电子产品的稳定性和可靠性要求极高，入局门槛也高。面对关注度日益升高的功能性安全需求，MCU厂商必须要保证可靠性，以及拥有硬件系统的汽车资格认证。2022年9月，极海顺利通过ISO 26262功能安全管理体系认证，是大湾区首个获得TüV莱茵ISO 26262功能安全管理体系认证的集成电路设计企业。这标志着极海已建立起符合汽车功能安全最高等级ASIL-D级别完整的产品开发流程体系，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。极海的5款产品已获得7张AECQ100车规认证，其中2款产品同时获得Grade1及Grade2双等级证书，车规级芯片已实现批量供货。极海将在上海临港投资22亿元建设芯片研发项目。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司22-24年每股收益分别为1.47/2.02/2.80元的预测，维持可比公司22年47倍PE估值，对应目标价为69.15元，维持买入评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；行业需求不及预期；汇兑损益风险；假设条件变化影响测算结果

研究报告全文：公司研究动态跟踪纳思达002180SZ买入维持筹划芯片业务分拆上市股价2023年01月03日5365元目标价格6915元52周最高价最低价58993413元总股本流通A股万股141605120649A股市值百万元75971国家地区中国核心观点行业电子公司筹划极海分拆上市公司于1月3日召开第七届董事会第四次会议及第七届监报告发布日期2023年01月04日事会第四次会议审议通过了关于筹划控股子公司分拆上市的议案同意上市公司筹划芯片业务的控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项本次分拆1周1月3月12月上市将有利于公司坚定聚焦打印机产业的同时提高极海的战略聚焦和治理能力绝对表现32307224331255持续加大芯片业务投入加快在集成电路领域的技术推进人才引进和中高端芯片相对表现32302822153385国产化进程实现公司除打印机产业外再打造一个中国领先的集成电路企业的目沪深3000044218-213标截至1月3日公司持有极海81的股份本次分拆上市后公司仍将维持对极海的控制权不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响不会损害公司独立上市的地位和持续盈利能力极海车规级芯片进展顺利公司控股子公司极海在12月获得5张SGSAEC-Q100车规认证证书安全是汽车设计中需要考虑的首要因素汽车领域对于电子产品的稳定性和可靠性要求极高入局门槛也高面对关注度日益升高的功能性安全需求MCU厂商必须要保证可靠性以及拥有硬件系统的汽车资格认证2022年9月极海顺利通过ISO26262功能安全管理体系认证是大湾区首个获得TV莱茵ISO26262功能安全管理体系认证的集成电路设计企业这标志着极海已建立起符合汽车功能安全最高等级ASIL-D级别完整的产品开发流程体系具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力极海的5款产品已获得7张AEC-蒯剑021-633258888514Q100车规认证其中2款产品同时获得Grade1及Grade2双等级证书车规级芯kuaijianorientseccomcn片已实现批量供货极海将在上海临港投资22亿元建设芯片研发项目执业证书编号S0860514050005香港证监会牌照BPT856盈利预测与投资建议李庭旭litingxuorientseccomcn执业证书编号S0860522090002我们维持公司22-24年每股收益分别为147202280元的预测维持可比公司22年47倍PE估值对应目标价为6915元维持买入评级风险提示韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn商誉减值风险行业需求不及预期汇兑损益风险假设条件变化影响测算结果张释文zhangshiwenorientseccomcn薛宏伟xuehongweiorientseccomcn极海车规级芯片进展顺利奔图逐步完善2022-12-13A3产品线公司主要财务信息扣非归母净利润创新高2022-10-29奔图和利盟销量高增长2022-10-152020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2111622792289673401739256同比增长-98271715营业利润百万元2802025282938235256同比增长-124823403537归属母公司净利润百万元1451163208328543963同比增长-80701793739每股收益元010082147202280毛利率325341349354361净利率07517284101净资产收益率21103134158187市盈率52365362719市净率9153463933资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明纳思达动态跟踪筹划芯片业务分拆上市筹划芯片业务分拆上市公司于1月3日召开第七届董事会第四次会议及第七届监事会第四次会议审议通过了关于筹划控股子公司分拆上市的议案同意上市公司筹划芯片业务的控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项本次分拆上市将有利于公司坚定聚焦打印机产业的同时提高极海的战略聚焦和治理能力持续加大芯片业务投入加快在集成电路领域的技术推进人才引进和中高端芯片国产化进程实现公司除打印机产业外再打造一个中国领先的集成电路企业的目标截至1月3日公司持有极海81的股份本次分拆上市后公司仍将维持对极海的控制权不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响不会损害公司独立上市的地位和持续盈利能力极海微电子股份有限公司于2021年1月引入国家大基金二期等股东投后估值190亿元图1极海微电子股权结构图截至2023年1月3日数据来源公司公告东方证券研究所图2极海微电子营业总收入和归母净利润百万元营业总收入归母净利润16001418143214001251120010551000698800631533600454400200-2019202020211H22数据来源Wind东方证券研究所盈利预测与投资建议我们维持公司22-24年每股收益分别为147202280元的预测维持可比公司22年47倍PE估值对应目标价为6915元维持买入评级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2纳思达动态跟踪筹划芯片业务分拆上市风险提示商誉减值风险行业需求不及预期汇兑损益风险假设条件变化影响测算结果有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3纳思达动态跟踪筹划芯片业务分拆上市附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金70439750120421412617441营业收入2111622792289673401739256应收票据账款及款项融资25843033341840144632营业成本1425815016188532195925081预付账款282252290340393营业税金及附加92107136159184存货34064068377143925016营业费用21112135268931243448其他20411977209621932293管理费用及研发费用33233252403645484952流动资产合计1535619081216162506529775财务费用1624613607546493长期股权投资61144144144144资产信用减值损失1551581178873固定资产26732423297031933277公允价值变动收益23199150100100在建工程461873574425350投资净收益4100503030无形资产62146170584555205196其他142215100100100其他1492314893147191457114571营业利润2802025282938235256非流动资产合计2433224504242532385323537营业外收入36566资产总计3968843585458694891853313营业外支出1026151010短期借款17551190100010001000利润总额2862006281938195252应付票据及应付账款34164309464554116180所得税3234096208401155其他99667565719467086522净利润361596219929794097流动负债合计1513713064128401311813701少数股东损益109433115124134长期借款70407487748774877487归属于母公司净利润1451163208328543963应付债券00000每股收益元010082147202280其他45664658465846584658非流动负债合计1160612145121451214512145主要财务比率负债合计26743252092498525263258462020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益45534083419843224456成长能力实收资本或股本10751411141614161416营业收入-98271715资本公积42708855885588558855营业利润-124823403537留存收益330443326416906112739归属于母公司净利润-80701793739其他256305000获利能力股东权益合计1294518376208852365527466毛利率325341349354361负债和股东权益总计3968843585458694891853313净利率07517284101ROE21103134158187现金流量表ROIC-077888105127单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润361596219929794097资产负债率674578545516485折旧摊销7681039816874791净负债率34475000000财务费用1624613607546493流动比率101146168191217投资损失4100503030速动比率076111135153176营运资金变动616192067673685营运能力其它46816282721227应收账款周转率7979858686经营活动现金流22772857391136844638存货周转率3936434747资本支出961565575475475总资产周转率0505060708长期投资5883000每股指标元其他184276200130130每股收益010082147202280投资活动现金流939724375345345每股经营现金流212202276260328债权融资1087154451500200每股净资产5931009117813651625股权融资28004922500估值比率其他5724441798754778市盈率52365362719筹资活动现金流114063512441254978市净率9153463933汇率变动影响9453-0-0-0EVEBITDA390224194157126现金净增加额23842716229220843315EVEBIT614313240189143资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据4发布纳思达动态跟踪筹划芯片业务分拆上市信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日资产管理私募业务合计持有纳思达002180占发行量1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5纳思达动态跟踪筹划芯片业务分拆上市分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素