研究报告全文：原油观察1月原油反弹压力重重wwwhongyuanqhcom宏源期货詹建平期货从业资格证号F0259856投资咨询号Z00024232022年12月28日1主要内容1月中国经济复苏力度可能低于预期美国短期利多落地寒潮已过KEYSTONE管道将重启OPEC无新的实际挺价措施普京反制措施低于预期美国成品油需求低于预期累库高于预期关注地缘政治影响结论我们12月12日提示原油短期或有弱反弹布伦特从75附近反弹至近日86附近已计价中国经济预期复苏美国寒潮KEYSTONE管道漏油俄油出口受阻等利多我们今日早报WTI收顶部十字星提示原油反弹动力将趋弱我们认为1月中国经济复苏可能低于预期欧美利息维持高位将抑制需求主导原油继续反弹压力重重可能重回弱势关注地缘影响2需充分预见到中国经济复苏之路的坎坷我们在年报高油价的魅影中提到2023年中国将是原油需求增长的主力随着中国防疫政策的优化和房地产政策转向重启箭在弦上2023年中国经济复苏在即但要充分预见到经济重启的艰难和明年复苏之路的坎坷需要适度降低对明年经济复苏力度的预期3中国经济复苏之路不会一帆风顺中国不排除在未来遭受第二和第三波疫情冲击不宜高估报复性消费力度不可高估房地产复苏力度明年中国出口将大幅放缓出口随着发达国家货币政策的紧缩而下滑中国的潜在增速受疫情和其他因素影响或已经低于55我们估计2023年GDP增速低于5的概率还相当大4中国经济重启不会一帆风顺2023年中国或将在春季到来之前经历第一波冲击并完成初步的群体免疫从春季开始恢复正常的经济秩序将疫情冲击尽量压缩在本来工业生产就处于淡季的元宵节之前过去两个月中央政府在房地产融资政策方面的同向调整2023年的GDP增速将显著高于2022年疫情第一波大暴发将拖累明年一季度经济之后余波将可能压制经济反弹的力度5中国不排除在未来遭受第二和第三波疫情冲击中国已经进入老龄化社会从包括日本韩国等周边经济体的经历来看中国在经历2022年冬天的第一轮全国性疫情暴发后不排除在未来遭受第二和第三波冲击从周边经济体在新冠大规模暴发时的经济增长看不宜过度乐观越南于2021年三季度在德尔塔病毒面前破防当季同比GDP增速从二季度的66暴跌至-602023年元宵节2月5日是判断中国经济是否能够及时复苏的关键节点到时如果大量回乡的农民工不能或不愿及时回城新冠对春季经济的影响就会显著上升6不宜高估报复性消费力度不少家庭的收入锐减储蓄被大量消耗很多家庭的资产负债表恶化居民对未来收入增长的预期可能低于疫情之前从而被迫加大预防性储蓄的力度对很多人来讲疫情之后当务之急是尽快就业或者恢复营业而非报复性消费相对于美欧国家中国大量财政支出并没有形成对家庭的直接补贴加上土地财政收入锐减体制内人士的收入在各地普遍出现了不同程度的下跌作为消费中间最重要板块的乘用车购置已经被前置7不可高估房地产复苏力度长期趋势使然中国潜在经济增速下降城市化在减速年轻人口已经开始萎缩城市住房存量经过多年高速发展之后已经高企周期因素在2015-2018年间的货币化棚改中前置了很多地方的住房需求又由于棚改资金的分配和市场需求基本无关导致资源错配大量低线城市房价在2017年之后呈现较大幅度的下跌损害了当地居民的资产负债表和对住房购置的信心8不可高估房地产复苏力度长达三年的疫情和长时间的封控导致经济下滑和就业困难直接削弱了住房需求城市土地供应没有跟上中国城市化发展的需要热点大城市房价由于住宅供应不足而过高抑制了合理需求房地产急剧萎缩使疫情之下中国地方财政困境雪上加霜加剧了总需求的下滑房企融资困难和销售下降带来诸如保交房等问题造成房地产行业的恶性循环11月初以来中央已经彻底扭转了房地产融资方面的调控但其他四个制约因素依然存在中国房地产业2023年也很难出现V型的大反弹9明年中国出口将大幅放缓在经历了2022年全球主要经济体的快速加息之后全球通胀仍然高企2023年货币紧缩还将继续发达国家经济增速将进一步下滑进入衰退的概率较大明年中国出口将大幅放缓10美国寒潮管道漏油等短期利多已计价美国寒潮已过影响有限KEYSTONE管道将重启11Keystone漏油限制了库欣储存中心的供应Keystone输油管道是美加两国的重要能源动脉每日运输的加拿大重质油量约为622万桶这条从加拿大西部向美国中西部输送重质原油的管道关闭限制了库欣储存中心的供应此次泄漏事故造成在堪萨斯州泄露了14万桶原油从上周起该管线从加拿大阿尔伯塔省到美国伊利诺伊州的管线开始减量运营而从伊利诺伊州到库欣部分的管线仍然关闭TCEnergy连接库欣和美国墨西哥湾沿岸的Marketlink管道也在以较低的速度运行1212月28日或29日全面恢复管道系统12月23日周五美国监管机构批准美加Keystone输油管道重启该输油管线所有者之一的加拿大TCEnergy声明称在获得监管部门批准后该公司将开始重启通往俄克拉荷马州库欣原油储存中心的Keystone管道部分管线重新启动将需要几天时间据知情人士透露TCEnergy的目标是在12月28日或29日全面恢复管道系统13普京反制措施低于预期预期12月23日周五俄罗斯副总理表示俄罗斯可能会在2023年初削减5-7的石油产量减产量高达50-70万桶日实际低于预期普京于27日签署了一项关于就西方对俄罗斯石油实施价格上限采取反制措施的总统令总统令中指出如供销合同中以直接或间接方式使用价格上限机制则禁止向外国法人和自然人供应俄罗斯石油和石油产品普京同时责成政府制定相关实施细则能源部根据政府决定予以执行该命令自2023年2月1日起生效有效期至2023年7月1日没有提减产多少也没有在2023年全年减产低于市场预期14OPEC强调稳价的重要性但无更多实际挺价措施12月19日沙特石油部长重申主动调控稳定油价的重要性OPEC已经宣布2023年进入减产周期若需求疲软不排除扩大减产的可能性沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒阿齐兹表示事实证明备受批评的OPEC及其减产同盟国削减石油产量的举措是正确的决定表明OPEC及其减产同盟国未来可能继续保持原油供应紧张152023年美国将收储美国取消2023年战略石油储备销售计划以便于实施战略石油收储计划拜登政府20221216宣布计划在2023年2月购买300万桶原油以补充战略石油储备美国国会通过规模为17万亿美元的政府拨款法案该法案取消了国会授权的约14亿桶战略石油储备SPR销售拜登政府寻求取消2024财年和2027财年间的几项国会授权的SPR销售以补充石油储备16美国原油产量1210万桶日美国原油产量1210万桶日较上周持平12月16日当周美国战略石油储备SPR库存减少3647万桶至3786亿桶降幅09517原油库存降幅超预期主因净进口下降截至12月16日当周EIA原油库存变动实际公布减少58940万桶预期减少167桶前值增加10231万桶18原油进口下降1048万桶日是净进口下降的主因原油出口增加44至4360万桶日除却战略储备的商业原油进口下降1048至5819万桶日原油净进口下降1092至1459万桶日19Keystone管道中断导致美国原油进口量锐减Keystone管道中断导致美国原油进口量锐减原油净进口下降1092至1459万桶日成品油出口增加184至4275万桶日20