要点
　　●国内疫情扰动加剧，供需两端压力犹在
　　●工业端扰动短期仍存，稳增长政策仍需发力
　　●防疫政策突然转向，短期消费受到扰动
　　●基建投资不断加快，投资稳定增长
　　●海外需求收缩，出口仍有压力
　　●国内疫情扰动再现，进口增速维持低位
　　●食品价格有所回升，服务价格依旧平稳
　　●能源价格持续回落，工业价格降幅收窄
　　●疫情防控政策转变，短期冲击信贷规模
　　●货币政策仍显宽松，但防疫政策转变的短期冲击拖累M2
　　●美元指数稳中有降，人民币稳中有升
　　内容提要
　　2022年第四季度以来，中国面临的国际环境仍趋复杂严峻，全球经济海外需求总额收缩进一步显现，疫情对宏观经济的扰动加剧，国内经济复苏进程明显放缓。防疫政策不断优化，国务院防疫二十条新规和“新十条”规定陆续颁布以后，市场信心大力提振，全面助力社会面复工复产，但随着国内疫情政策转变，国内各地疫情陆续迎来一轮高峰，对整体经济造成较大影响，预计第四季度GDP同比增长1.8%，较上个季度下降2.1个百分点，2022年全年GDP同比增长2.7%，较去年下降5.4个百分点。
　　供给端
　　工业增加值：稳增长政策有望继续发力提供支撑，尽管全国多地疫情扩散等短期因素影响产出增速及企业预期，但未来随短期冲击影响消退，终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计12月份工业增加值同比增长2.6%，较上期回升0.4个百分点，2022年全年工业增加值同比增长3.4%，较去年下降6.2个百分点。
　　需求端
　　消费：尽管疫情防控措施优化落实一定程度上会促进服务类消费，但防疫政策的突然转向使得新冠疫情在全国范围内迎来一次集中爆发，对12月消费产生一定的扰动，同时失业率上升、居民存款增加都对消费产生一定的抑制作用，预计12月份社会消费品零售总额同比下降1.0%，较上期回升4.9个百分点，2022年全年社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，较上年回落12.7个百分点。
　　投资：尽管房地产市场短期可能会继续走弱，但实物工作量加速形成支撑基建投资增速不断加快、制造业投资保持较高增长以及民间投资增速逐步回暖将会促进投资平稳增长，预计12月份固定资产投资累计同比增长5.2%，较上期下降0.1个百分点。
　　出口：新一轮外贸政策接连出台，稳外贸政策效果逐渐显现，供应链、产业链优势犹在，对出口增速形成支撑，但海外需求总额逐渐收缩，国内疫情形势严峻对出口的扰动加剧，叠加12月高基数效应压制出口增速，预计12月出口同比增速为-9.0%，较上月下降0.1个百分点，2022年全年出口同比增长7.9%，较去年下降22个百分点。。
　　进口：稳经济政策持续发力，国内需求逐步修复利于进口增速，但高基数效应叠加疫情扰动加剧压制进口增速，预计12月份进口同比增速为-10%，较上月上升0.6个百分点，2022年全年出口同比增长1.7%，较去年下降28.4个百分点。
　　价格方面
　　CPI：受国际原油下行、疫情扩散、国内消费需求低迷和部分商品供应改善影响，食品价格环比有所回升，非食品相对平稳，预计12月CPI同比增长1.9%，较上期上升0.3个百分点，2022年全年CPI同比增长2.0%，较去年上升1.1个百分点。
　　PPI：12月国际油价受俄油限价落地和产油国减产力度不及预期影响有所下行，国内受疫情扩散对工业生产扰动影响带动生产资料价格下行，生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比有所回升，预计12月PPI同比下跌0.2%，较上期回升1.1个百分点，2022年全年PPI同比增长4.2%，较去年下降3.9个百分点。
　　货币金融方面
　　人民币贷款：尽管国内陆续出台稳楼市的积极政策，但随着疫情防控“新十条”的发布，疫情感染的短期冲击对宏观经济的影响较大，经济运行受阻严重，12月整体信贷需求减弱，预计12月新增人民币贷款8000亿元，同比少增3300亿元，全年新增人民币贷款207096亿元，同比多增7634亿元。
　　M2：伴随国内持续出台的稳增长政策及减税降费措施，流动性仍将维持宽松，但疫情防控政策转变的短期冲击将拖累M2同比增速，预计12月末M2同比增长12%，较上期下降0.4个百分点。
　　人民币汇率：美联储加息步伐短期内不会停止，国内外货币政策保持分化，压低人民币。但随着国内稳经济政策持续发力，后续经济基本面恢复对人民币的支撑，人民银行力保人民币汇率在合理均衡水平稳定，叠加年底释放的结汇需求，预计2023年1月人民币汇率在6.85～7.00区间双向波动。
　　

研究报告全文：北京大学国民经济研究中心防疫政策转变带来短期扰动经济复苏进程有所放缓陈丽娜预测报告B0011-20221003上年同2022年12北京大学国民经济研究中心上年值上期值期值月预测宏观经济研究课题组经济增长GDP当季同比8143418学术指导刘伟工业增加96432226值同比组长苏剑固定资产投资49495352累计同比社会消费品零课题组成员12517-59-10售额同比陈丽娜出口同比2992058-89-90黄昱程进口同比3011970-106-100邵宇佳贸易差额杨盈竹6764394460698480019亿美元通货膨胀联系人杨盈竹CPI同比09151619联系方式PPI同比81103-13-02010-62767607货币信贷gmjjyjpkueducn新增人民币贷19946211300121008000款亿元M2同比909012412扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告北京大学国民经济研究中心要点国内疫情扰动加剧供需两端压力犹在工业端扰动短期仍存稳增长政策仍需发力防疫政策突然转向短期消费受到扰动基建投资不断加快投资稳定增长海外需求收缩出口仍有压力国内疫情扰动再现进口增速维持低位食品价格有所回升服务价格依旧平稳能源价格持续回落工业价格降幅收窄疫情防控政策转变短期冲击信贷规模货币政策仍显宽松但防疫政策转变的短期冲击拖累M2美元指数稳中有降人民币稳中有升内容提要2022年第四季度以来中国面临的国际环境仍趋复杂严峻全球经济海外需求总额收缩进一步显现疫情对宏观经济的扰动加剧国内经济复苏进程明显放缓防疫政策不断优化国务院防疫二十条新规和新十条规定陆续颁布以后市场信心大力提振全面助力社会面复工复产但随着国内疫情政策转变国内各地疫情陆续迎来一轮高峰对整体经济造成较大影响预计第四季度GDP同比增长18较上个季度下降21个百分点2022年全年GDP同比增长27较去年下降54个百分点供给端工业增加值稳增长政策有望继续发力提供支撑尽管全国多地疫情扩散等短期因素影响产出增速及企业预期但未来随短期冲击影响消退终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小工业企业生产激励存在支撑预计12月份工业增加值同比增长26较上期回升04个百分点2022年全年工业增加值同比增长34较去年下降62个百分点需求端消费尽管疫情防控措施优化落实一定程度上会促进服务类消费但防疫政策的突然转向使得新冠疫情在全国范围内迎来一次集中爆发对12月消费产生一定的扰动同时失业率上升居民存款增加都对消费产生一定的抑制作用预计12月份社会消费品零售总额同北京大学国民经济研究中心比下降10较上期回升49个百分点2022年全年社会消费品零售总额累计同比下降02较上年回落127个百分点投资尽管房地产市场短期可能会继续走弱但实物工作量加速形成支撑基建投资增速不断加快制造业投资保持较高增长以及民间投资增速逐步回暖将会促进投资平稳增长预计12月份固定资产投资累计同比增长52较上期下降01个百分点出口新一轮外贸政策接连出台稳外贸政策效果逐渐显现供应链产业链优势犹在对出口增速形成支撑但海外需求总额逐渐收缩国内疫情形势严峻对出口的扰动加剧叠加12月高基数效应压制出口增速预计12月出口同比增速为-90较上月下降01个百分点2022年全年出口同比增长79较去年下降22个百分点进口稳经济政策持续发力国内需求逐步修复利于进口增速但高基数效应叠加疫情扰动加剧压制进口增速预计12月份进口同比增速为-10较上月上升06个百分点2022年全年出口同比增长17较去年下降284个百分点价格方面CPI受国际原油下行疫情扩散国内消费需求低迷和部分商品供应改善影响食品价格环比有所回升非食品相对平稳预计12月CPI同比增长19较上期上升03个百分点2022年全年CPI同比增长20较去年上升11个百分点PPI12月国际油价受俄油限价落地和产油国减产力度不及预期影响有所下行国内受疫情扩散对工业生产扰动影响带动生产资料价格下行生活资料受需求端影响相对平稳工业生产价格同比有所回升预计12月PPI同比下跌02较上期回升11个百分点2022年全年PPI同比增长42较去年下降39个百分点货币金融方面人民币贷款尽管国内陆续出台稳楼市的积极政策但随着疫情防控新十条的发布疫情感染的短期冲击对宏观经济的影响较大经济运行受阻严重12月整体信贷需求减弱预计12月新增人民币贷款8000亿元同比少增3300亿元全年新增人民币贷款207096亿元同比多增7634亿元M2伴随国内持续出台的稳增长政策及减税降费措施流动性仍将维持宽松但疫情防控政策转变的短期冲击将拖累M2同比增速预计12月末M2同比增长12较上期下降04个百分点北京大学国民经济研究中心人民币汇率美联储加息步伐短期内不会停止国内外货币政策保持分化压低人民币但随着国内稳经济政策持续发力后续经济基本面恢复对人民币的支撑人民银行力保人民币汇率在合理均衡水平稳定叠加年底释放的结汇需求预计2023年1月人民币汇率在685700区间双向波动正文GDP增速部分国内疫情扰动加剧供需两端压力犹在预计2022年第四季度GDP同比增长18较上个季度下降21个百分点2022年全年GDP同比增长27较去年下降54个百分点第四季度以来中国面临的国际环境仍趋复杂严峻全球经济海外需求总额收缩进一步显现疫情对宏观经济的扰动加剧国内经济复苏进程明显放缓防疫政策不断优化国务院防疫二十条新规和新十条规定陆续颁布以后市场信心大力提振全面助力社会面复工复产但随着国内疫情政策完全放开国内各地疫情陆续迎来一轮高峰对整体经济造成较大影响为了应对经济下行压力国务院常务会议部署工作任务要抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效出台多项降税减费措施帮助企业纾困解难巩固经济回稳向上基础需求端显示2022年11月份社会消费品零售总额同比下降-59较上期回落54个百分点受国内疫情的持续影响消费修复进一步放缓11月固定资产投资累计同比增长53增速较1-10月下降05个百分点较上期回落02个百分点制造业投资和基建投资支撑固定资产投资增速稳中有升11月份出口和进口增速均大幅回落较上期下降84个百分点海外消费和生产需求持续收缩国内疫情对进出口的扰动加剧叠加去年同期高基数效应的压制作用进出口下行压力较大供给端显示2022年11月份规模以上工业增加值同比实际增长同比增长22较上月增长下降28个百分点疫情对供给端的冲击较为显著11月份和12月份制造业PMI分别为48和47制造业景气延续下跌趋势综合来看第四季度国内疫情对宏观经济的扰动加剧国内需求仍旧偏弱供需两端压力犹在但各项稳经济政策举措逐步落实后续随着疫情形势逐渐好转疫情防控新政策助力社会复工复产经济基本面仍将呈现缓慢复苏趋势预计第四季度GDP同比增长17较上个季度下降22个百分点北京大学国民经济研究中心GDP不变价当季同比北大国民经济研究中心预测值2015105170-5-102018-122015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122015-03图1GDP当季同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心工业增加值部分工业端扰动短期仍存稳增长政策仍需发力预计2022年12月份工业增加值同比增长26较上期回升04个百分点三年复合增速472022年全年工业增加值同比增长34较去年下降62个百分点12月从生产端来看受多地疫情扩散及订单减少影响焦化企业开工率仍低迷保持69左右石油沥青装置开工率回落至309受需求端汽车销售趋稳影响全钢半钢轮胎开工率维持较稳定水平分别为544和614从拉升因素看第一货币政策方面央行继续强调保持流动性合理充裕指导政策性开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度引导商业银行扩大中长期贷款投放保持货币供应量和社会融资规模合理增长有利拉升上游工业需求第二财政政策方面12月中央政治局会议指出积极的财政政策要加力提效删除了之前更加注重精准可持续的提法为了落实政治局会议加力的要求财政政策的加力范围或将扩大对工业生产产生支撑作用从压低因素看第一终端需求表现低迷加上春节假期临近预计下游开工仍有下降预期第二12月国内疫情扩散部分下游受疫情影响停工短期对工业生产影响较大另外当前国内产成品库存去化仍在继续需求未能完全修复情形下企业仍将以去库为主要倾向综合而言稳增长政策有望继续发力提供支撑尽管全国多地疫情扩散等短期因素影响产出增速及企业预期但未来随短期冲击影响消退终端需求季节性回暖叠加上游成本端压力减小工业企业生产激励存在支撑预计12月份工业增加值同比增长26较上期回升04个百分点2022年全年工业增加值同比增长34较去年下降62个百分点北京大学国民经济研究中心工业增加值当月同比北大国民经济研究中心预测16141210864226-2-42018-092022-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122018-03图2工业增加值当月同比增速及预测数据来源Wind北大国民经济研究中心消费部分防疫政策突然转向短期消费受到扰动预计2022年12月份社会消费品零售总额当月同比下降10较上期回升49个百分点预计2022年全年社会消费品零售总额累计同比下降02较上年回落127个百分点从拉升因素看第一政策利好近日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年纲要提出十四五时期实施扩大内需战略的主要目标是促进消费投资内需规模实现新突破完善分配格局内需潜能不断释放12月中央经济工作会议也指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置第二疫情防控政策持续优化随着疫情防控十条措施的优化落实各地酒吧KTV健身房等场所陆续恢复经营餐馆恢复堂食各类宾馆酒店恢复会议培训宴会的举办跨省旅游以及机票酒店业务逐步恢复都有利于促进服务类消费从而支撑消费第三汽车消费有所回暖据乘联会初步推算12月狭义乘用车零售量在220万辆左右同比增长45环比增长333随着12月疫情防控措施优化汽车市场较上月有所回暖从压低因素看第一防疫政策的突然转向将抑制短期消费短期来看宽松的防疫政策会使新冠肺炎疫情迎来一次集中爆发对消费产生一定的扰动第二失业率上升影响居民收入增长11月城镇调查失业率创近半年新高达到57较上期提高02个百分点失业率上升直接导致居民收入下滑降低了有效消费需求第三居民存款显著增加根据央行公布的数据显示11月居民户新增人民币存款达到225万亿元同比增长208倍居民储蓄意愿明显增强消费意愿降低受疫情集中爆发的影响预计12月药品零售额会有明显的提升但其他可选消费在存款增加的情况下将持续低迷北京大学国民经济研究中心综合而言尽管疫情防控措施优化落实一定程度上会促进服务类消费但防疫政策的突然转向使得新冠肺炎疫情在全国范围内迎来一次集中爆发对12月消费产生一定的扰动同时失业率上升居民存款增加都对消费产生一定的抑制作用预计12月份社会消费品零售总额同比下降10较上期回升49个百分点社会消费品零售总额当月同比北大国民经济研究中心预测403020100-10-10-20-302019-122021-042018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-062019-082019-102020-032020-052020-072020-092020-112021-022021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-112017-12图3社会消费品零售总额当月同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心投资部分基建投资不断加快投资稳定增长预计2022年12月份固定资产投资累计同比增长52较上期下降01个百分点从拉升因素看第一制造业投资保持相对较高增长12月5日央行降低金融机构存款准备金率025个百分点有利于促进综合融资成本稳中有降另外根据党的二十大报告提出推动制造业高端化智能化绿色化发展来看未来可能会催生大量的制造业投资需求将会支撑高技术制造业投资增速从而带动制造业投资增长然而规模以上工业企业利润同比连续下滑也将对制造业投资形成一定下行压力第二基建投资增速不断加快在前期专项债不断扩容政策性金融工具持续加量的支持下实物工作量在12月加快形成同时12月20日召开的国务院常务会议要求推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工有助于促进基建投资增速不断加快第三民间投资增速逐步回暖政府提出推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资大大提振了民营房地产企业投资信心由于房地产投资是民间投资的重要组成部分这一举措将直接推动民间投资加快恢复从压低因素看房地产市场需求端短期仍旧低迷央行近期拟发布保交楼贷款支持计划至2023年3月31日前央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款支持商业银行提供北京大学国民经济研究中心配套资金用于支持保交楼封闭运行专款专用国有六大行落实地产16条与多家房企签订合作协议已披露的意向性授信额度高达12750亿元证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施并自11月28日起施行尽管不断有政策出台支持房地产市场平稳健康发展但截至12月28日30个大中城市商品房成交套数以及成交面积同比分别下降278和225虽然降幅有所收窄但仍处于下降区间短期内难以扭转房地产开发投资下滑的趋势综合而言尽管房地产市场短期可能会继续走弱但实物工作量加速形成支撑基建投资增速不断加快制造业投资保持较高增长以及民间投资增速逐步回暖将会促进投资平稳增长预计12月份固定资产投资累计同比增长52较上期下降01个百分点固定资产投资完成额累计同比北大国民经济研究中心预测40302010520-10-20-302021-062017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-112021-022021-042021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-11图4固定资产投资累计同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心出口部分海外需求收缩出口仍有压力预计2022年12月份出口同比增速为-90较上月下降01个百分点2022年全年出口同比增长79较去年下降22个百分点从拉升因素看第一新一轮稳外贸政策措施出台稳外贸政策作用持续显现对出口增长起到促进作用12月15-16日中央经济工作会议在北京召开会议强调要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平培育国际经贸合作新增长点12月23日商务部新闻发言人束珏婷在商务部例行新闻发布会上表示商务部将继续指导各地方从便利商务人员往来发挥各类展会作用和帮助外贸企业获取海外市场信息三个方面发力更大力度推动外贸稳规模优结构第二欧洲能源危机并没有未完全改善欧洲能源对外依存度较高叠加冬季供暖需求大幅增加欧洲天然气和电力价格持续处于高位在此背景下出北京大学国民经济研究中心口份额仍对中国出口形成一定拉动从压低因素看第一去年同期出口基数处于高位高基数效应对本期出口增速形成压制下第二全球贸易不确定性增强海外需求总额逐渐减少而海外主要经济体货币收紧或将延续至明年上半年其对需求的影响也将持续显现仍将是12月不利于中国出口的重要因素美国12月份制造业PMI初值为462持续位于荣枯线之下欧元区11月份制造业PMI分别为478仍旧位于荣枯线之下日本12月份制造业PMI初值为488低于前值第三12月国内疫情政策完全放开国内多个地区疫情形势严峻大批工人和物流从业人员感染停工对出口生产和运输造成一定影响或对出口产生不利影响总体而言新一轮外贸政策接连出台稳外贸政策效果逐渐显现供应链产业链优势犹在对出口增速形成支撑但海外需求总额逐渐收缩国内疫情形势严峻对出口的扰动加剧叠加12月高基数效应压制出口增速预计12月出口同比增速为-90较上月下降01个百分点200出口金额当月同比北大国民经济研究中心预测值150100500-900-50-1002018-022022-102017-122018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122017-10图5出口增速当月同比及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心进口部分国内疫情扰动再现进口增速维持低位预计2022年12月份进口同比增速为-100较上月回升06个百分点2022年全年出口同比增长17较去年下降284个百分点从拉升因素看国内加快推进稳增长政策落实生效助力中国国内需求稳步修复或将对中国进口形成支撑12月20日召开国务院常务会议会议强调要深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量支持民营企业提振信心更好发展北京大学国民经济研究中心从压低因素看第一虽然2021年12月进口金额较前期有所下降但仍处于相对高位对12月进口增速仍有压制第二出口需求处需收缩区间这使得中国对原料和中间品的进口需求随着回落不利于中国进口增速第三国务院新十条公布以来疫情政策完全放开12月国内各地疫情陆续迎来一波高峰疫情感染人数处于上行通道对国内生产和消费需求复苏的扰动加剧不利于进口总体而言稳经济政策持续发力国内需求逐步修复利于进口增速但高基数效应叠加疫情扰动加剧压制进口增速预计11月份进口同比增速为-10较上月上升06个百分点60进口金额当月同比北大国民经济研究中心预测值50403020100-10-1060-202021-022022-122017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102017-10图6进口增速当月同比及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心CPI部分食品价格有所回升服务价格依旧平稳预计2022年12月CPI同比上涨19较上期上升03个百分点环比不变其中食品项环比上升04非食品项环比下降01CPI关注食品和非食品两个方面食品项主要由猪肉和鲜菜鲜果等驱动非食品由工业消费品和服务业价格驱动截止12月29日食品项方面受集团场放量出栏大体重猪出栏量仍然较高影响市场供应压力有所缓解全国猪肉平均批发价格环比下降1248蔬果方面双节临近下鲜菜鲜果均出现季节性上涨28种重点监测蔬菜环比增长7997种重点监测水果环比增长306农产品批发价格200指数环比增长044菜篮子产品批发价格200指数环比增长048非食品项方面工业消费品方面受上游工业大宗震荡回落影响预计本月工业消费品价格环比下跌01服务业价格方面受12月疫情持续扩散影响整体出行消费表现低迷预计本月服务业价格环比下降01综合而言受国际原油下行疫情扩散国内消费需求低迷和部分商品供应改善影响北京大学国民经济研究中心食品价格环比有所回升非食品相对平稳预计12月CPI同比增长19较上期上升03个百分点2022年全年CPI同比增长20较去年上升11个百分点CPI当月同比北大国民经济研究中心预测654319210-12018-012018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-04图7CPI当月同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心PPI部分能源价格持续回落工业价格降幅收窄预计2022年12月PPI同比-02较上期回升11个百分点环比-01其中生产资料环比-01生活资料环比-01总体而言12月份主要工业品价格环比分化国内方面疫情扩散对经济短期影响显著工业生产恢复不及预期国际方面国际大宗商品价格回落但仍高位运行带动国内相关行业价格震荡下行截至12月29日石油天然气方面地缘政治冲突边际缓和OPEC产油国减产力度不及预期布油美油月度期货结算均价环比分别增长-108-94煤炭方面临近年底煤矿以安全生产为主叠加当前疫情对煤矿生产冲击较大焦煤供应持续收紧13焦煤市场价环比63化工方面各主要品类环比跟随油价回落非金属方面受疫情对开工需求影响水泥价格指数有所回落环比下跌387黑色金属方面铁矿石期货结算价环比增长1430螺纹钢市场价环比增长259有色金属方面电解铜市场价环比051铝市场价环比增长205铅市场价环比增长095锌市场价环比增长250农业生产方面尿素硫酸钾复合肥市场价分别环比增长523和下降159综合而言12月国际油价受俄油限价落地和产油国减产力度不及预期影响有所下行国内受疫情扩散对工业生产扰动影响带动生产资料价格下行生活资料受需求端影响相对平稳工业生产价格同比有所回升预计12月PPI同比下跌02较上期回升11个百分点2022年全年PPI同比增长42较去年下降39个百分点北京大学国民经济研究中心PPI全部工业品当月同比北大国民经济研究中心预测1614121086420-2-02-4-62018-102018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-01图8PPI当月同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心新增人民币贷款疫情防控政策转变短期冲击信贷规模预计2022年12月新增人民币贷款8000亿元同比少增3300亿元2022年全年新增人民币贷款207096亿元同比多增7634亿元从拉升因素看第一稳增长政策持续生效支撑信贷12月14日国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年从消费投资等多方面对后续扩大内需工作做出整体部署明确以扩内需稳增长为工作重点由此提升信贷需求第二稳楼市政策继续出台利好楼市11月以来国家连续发布地产融资三支箭分别在信贷融资债券融资和股权融资三大方向给予房地产极大的政策扶持力度为房地产市场的稳定发展提供重要政策支持为居民的购房信心和预期提供了有力保障从而拉升信贷第三疫情防控政策转变市场预期逐渐稳定随着疫情防控新十条的发布对于未来疫情走向的不确定性有所降低市场预期得到一定程度的稳定有利于信贷需求的提升从压低因素看第一疫情防控政策转变后的短期冲击12月7日国务院联防联控机制发布疫情防控新十条相较之前的疫情防控政策出现较大转变新冠感染导致经济运行动力下降例如停工停产居家修养等信贷需求受到抑制第二楼市仍显不振截止到12月29日30大中城市商品房成交面积12764万平方米同比下降2786显示当前楼市回暖仍需时日难以支撑信贷扩张综合而言尽管国内陆续出台稳楼市的积极政策但随着疫情防控新十条的发布疫情感染的短期冲击对宏观经济的影响较大经济运行受阻严重12月整体信贷需求减弱预计2022年12月新增人民币贷款8000亿元同比少增3300亿元北京大学国民经济研究中心新增人民币贷款当月值北大国民经济研究中心预测4500040000350003000025000200001500080001000050000图9新增人民币贷款及预测亿元数据来源Wind北京大学国民经济研究中心M2货币政策仍显宽松但防疫政策转变的短期冲击拖累M2预计2022年12月末M2同比增长12较上期下降04个百分点一是稳增长政策持续出台支撑信贷规模扩张11月21日人民银行和银保监会发布支持楼市第一支箭加大信贷融资支持11月23日交易商协会发布支持楼市第二支箭加大债券融资支持11月28日证监会发布支持楼市第三支箭加大股权融资支持二是减税降费政策继续出台例如国常会提出进一步延长制造业缓税补缴期限4个月涉及缓税4400亿元同时对制造业新增留抵税额即申即退今年后4个月再为制造业退税320亿元对个人养老金实行个人所得税优惠对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除投资收益暂不征税领取收入实际税负由75降为3对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴帮助市场主体减负纾困规模约1160亿元共同形成财政存款向M2转移拉升M2三是财政部于12月12日在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行7500亿元3年期特别国债从而增加财政存款减少了M2四是长期疫情影响导致居民和企业预防性储蓄增加尤其是12月疫情防控政策转变引致的新冠感染增加导致的经济运行动力下降M2增速由此受到拖累综合而言伴随国内持续出台的稳增长政策及减税降费措施流动性仍将维持宽松但疫情防控政策转变的短期冲击将拖累M2同比增速预计2022年12月末M2同比增长12较上期下降04个百分点北京大学国民经济研究中心M2同比增速北大国民经济研究中心预测13121211109876图10M2当月同比增速及预测数据来源Wind北京大学国民经济研究中心人民币汇率部分美元指数稳中有降人民币稳中有升预计2023年1月人民币汇保持震荡震荡区间为685700从拉升因素看第一伴随稳经济政策持续落地未来经济复苏态势进一步得到巩固12月20日召开的国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间第二随着临近春节出口企业的结汇需求迎来释放对人民币形成支撑第三人民银行对汇率市场进行调控12月20日人民银行行长易纲主持召开会议传达学习中央经济工作会议精神研究部署贯彻落实工作会议提出要精准有力实施好稳健的货币政策优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定第四12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知继二十条新措施之后新十条在部分关键问题上进行了新的改进包括调整隔离方式无症状和轻症感染者可以自行居家隔离优化核酸检测不再检查跨区域流动人员的核酸结果取消落地检保障居民购药需求等新十条有利于强化资本市场信心北向资金持续流入未来或将成为支撑人民币汇率的重要因素从压低因素看第一国内仍将采取灵活宽松的货币政策旨在保障经济稳增长12月6日中共中央政治局召开会议部署2023年经济工作任务会议强调要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力而美联储在12月FOMC会议上加息50个基点将基准利率提升至425-45上调明年终端利率至51美联储主席鲍威尔表示对通胀回落有信心之前美联储不会降息美联储下次加息会议大概率将继续加息25个基点货币政策仍保持外紧内松的态势第二中美利持续差倒挂截止到12月31日十年期美债收益率为371中美利差倒挂幅度较大人民币承压第三海外需求趋于收缩带动中国出口处于下行通道削弱贸易顺差对人民币的支撑北京大学国民经济研究中心综合而言美联储加息步伐短期内不会停止国内外货币政策保持分化压低人民币但随着国内稳经济政策持续发力后续经济基本面恢复对人民币的支撑人民银行力保人民币汇率在合理均衡水平稳定叠加年底释放的结汇需求预计2023年1月人民币汇率在685700区间双向波动即期汇率美元兑人民币中间价美元兑人民币USDCNH即期汇率767472768666462658562022-08-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042021-01-04图11人民币三大汇率数据来源Wind北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心简介北京大学国民经济研究中心成立于2004年挂靠在北京大学经济学院依托北京大学重点研究领域包括中国经济波动和经济增长宏观调控理论与实践经济学理论中国经济改革实践转轨经济理论和实践前沿课题政治经济学西方经济学教学研究等同时本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架以独特的观察视角去解读把握宏观趋势剖析数据变化理解政策初衷预判政策效果中心的研究取得了显著的成果对中国的宏观经济政策产生了较大影响其中最具有代表性的成果有1推动了中国人口政策的调整中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策并转而鼓励生育2关于宏观调控体系的研究中心提出了包括市场化改革供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系3关于宏观调控力度的研究2017年7月本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛这一建议得到了国务院主要领导的批示也与三个月后十九大报告中提出的宏观调控有度的观点完全一致4关于中国经济目标增速的成果2013年刘伟苏剑经过缜密分析和测算认为中国每年只要有65的经济增速就可以确保就业此后不久这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性5供给侧研究刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者他们在2007年就开始在经济研究等杂志上发表关于供给管理的学术论文6新常态研究刘伟和苏剑合作的论文新常态下的中国宏观调控经济科学2014年第4期是研究中国经济新常态的第一篇学术论文苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态7刘伟和苏剑主编的寻求突破的中国经济被译成英文韩文俄文日文印地文5种文字出版8北京地铁补贴机制研究2008年本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制该机制从2009年1月1日开始被使用直到现在中心出版物有1原富杂志原富是一个月度电子刊物由北京大学国民经济研究中心主办目的是以最及时最专业最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读2中国经济增长报告年度报告该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题从2003年开始已经连续出版14期是相关年度报告中连续出版年限最长的一本被教育部列入其年度报告资助计划3系列宏观经济运行分析和预测报告本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位免责声明北京大学国民经济研究中心属学术机构本报告仅供学术交流使用在任何情况下本报告中的信息或所表述的观点仅供参考亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本研究中心所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用