摘要：12月国内经济迎来真正的“疫情冲击”，疫情的节奏变化影响了居民活动和经济各方面的修复。政策层面看，12月未有大动作出现，更多政策的期待预计在明年的一季度发生。防疫政策调整磨合期带来基本面短期的动荡，人民币汇率升值后转为震荡。
　　疫情变化影响经济修复节奏：站在当下观望，12月疫情的节奏影响了当月的经济活动，同时，新年以后疫情节奏也将会同步影响2023年经济的修复节奏。从政策层面看，12月当月财政货币都未有较大动作，但经济承压力度不减，预计明年一季度将会迎来较大强度的政策支持，实现一季度经济开门红。但值得注意的是，春节前后数据真空期，市场会随着高频数据的变化产生一定摇摆。预测12月制造业PMI降至48.0%（前值48%），1月转头向上；12月工业增加值当月同比4.5%，社会消费品零售总额当月同比-3.0%；1-12月固定资产投资累计同比增长5.4%（其中制造业投资增长9.4%、基建投资增长11.6%、房地产开发投资增长-9.6%）。
　　预测12月出口同比-7.5%，进口同比-5.3%：领先指标来看，韩国12月前20日出口增长依然为负，美国11月Markit制造业PMI为47.6。出口集装箱运价指数（CCFI）持续下行一定程度上反应了全球贸易市场的萎靡。12月份，海外需求市场持续萎缩的概率较大。
　　预测12月CPI同比1.6%，10月PPI同比0.3%：12月各类主要食品价格走势差异较大。蔬菜和水果价格有所上涨，猪价同比基数有所下降，但月内农业部猪肉平均批发价跌幅高达-19.3%，预计将拖累食品CPI同比大幅下降至2.9%（前值3.7%）。12月PPI环比有望连续第三个月录得小幅正增长，主要与国内经济复苏预期有关。
　　预测财政收入累计同比-2.4%，财政支出累计同比6.3%：收入端来看，减税降费及缓税缓费完成进度对税收收入的拖累将大幅下降，根据对于12月经济高频数据的观察对税收收入的预测，预计全年累计公共财政收入增速仍将继续回升，财政收入累计同比达-2.4%左右。支出端来看，12月受疫情的主要影响，卫生健康类支出与社保就业类支出增速仍将维持较强的刚性。
　　预测M2下行至12.2%、社融增速持平9.6%：按照经验，12月是商业银行为明年开门红蓄力的阶段。站在当前，我们认为政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款与设备更新贷款以及政策支持下的房地产行业融资需求是未来几个月新增信贷的最重要推动，推测12月新增信贷比往年同期水平略低。综合来看，预计12月社融新增1.4万亿，增速9.6%左右。
　　预测12月预计12月债市、股市外资变动规模分别为-200亿元、380亿元。海外受美联储短期偏鹰表态影响，全球流动性改善之势放缓，美元指数回落至104，美债收益率先降后升，VIX指数总体小幅回落。内因方面，我国防疫政策调整磨合期带来基本面短期的动荡，人民币汇率升值后转为震荡。
　　风险提示：疫情发展超预期、政策超预期
　　

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