基本面分析
　　美豆12月供需平衡表
　　历年的美农12月供需报告一般都不会对各项数据做出较大调整，有调整也是微调。11月报告正处于收割季尾声，基本已经定产。12月报告因此不会对美国产量做出调整，不过可能会根据当下的出口及压榨进度对需求进行小幅调整。来年1月报告可能会对单产进行最终确认，也就是最终定产。但是从2022年的情况来看，3季度库存报告及10月供需报告仍对旧作单产做出调整，跟2021年类似，意味着美农会根据市场年度期末库存对旧作的单产数据再次进行调整。这将成为一种常态，而10月报告对于旧作单产的调整将毫无逻辑而言，相应地对市场的影响也比较有限。
　　美农12月报告对美豆旧作及新作的各项数据均没有进行调整，继续维持在2.74亿及2.2亿蒲式耳，同时库销比也维持在6.14%和4.98%的水平。既然库销比没有做出调整，那么对于美豆均衡价格的判断也没有发生变化，依然维持在1300-1400美分/蒲式耳。

研究报告全文：基本面分析美豆12月供需平衡表历年的美农12月供需报告一般都不会对各项数据做出较大调整有调整也是微调11月报告正处于收割季尾声基本已经定产12月报告因此不会对美国产量做出调整不过可能会根据当下的出口及压榨进度对需求进行小幅调整来年1月报告可能会对单产进行最终确认也就是最终定产但是从2022年的情况来看3季度库存报告及10月供需报告仍对旧作单产做出调整跟2021年类似意味着美农会根据市场年度期末库存对旧作的单产数据再次进行调整这将成为一种常态而10月报告对于旧作单产的调整将毫无逻辑而言相应地对市场的影响也比较有限美农12月报告对美豆旧作及新作的各项数据均没有进行调整继续维持在274亿及22亿蒲式耳同时库销比也维持在614和498的水平既然库销比没有做出调整那么对于美豆均衡价格的判断也没有发生变化依然维持在1300-1400美分蒲式耳美国大豆出口销售情况截至2022年12月15日当周美国2223年度累计销售大豆4247万吨去年同期为4092万吨2324年度累计销售18万吨去年同期为14万吨美国大豆压榨情况NOPA公布的数据显示2022年11月会员单位大豆压榨量为179184亿蒲式耳环比减286同比减015NOPA会员的市场份额占全美的95左右截至2022年12月23日的一周美国大豆压榨利润为每蒲式耳397美元一周前是381美元蒲式耳去年同期为369美元蒲式耳CFTC持仓变化截至12月20日CBOT大豆非商业净多持仓较上周增加11635手至124694手目前净多持仓近期的变化将主要取决于美豆出口进度以及南美大豆种植进展等我国进口大豆到港情况巴西贸易部公布的数据显示2022年11月巴西大豆出口量为264万吨去年同期为259万吨2022年1-11月巴西大豆出口量7753万吨同比减72021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨同比升382020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨同比升1462019年1-12月巴西大豆出口7819万吨同比降615从产量来看1819年度巴西大豆产量同比减少500万吨至1197亿吨1920年度巴西大豆产量回升至126亿吨2021年度巴西大豆产量为1395亿吨2122年度巴西大豆产量之前预期可能升至144亿吨由于南部干旱美农将产量下调1700万吨至127亿吨2223年度目前预计为152亿吨海关总署公布的数据显示中国11月大豆进口量为735万吨较10月大豆进口量的414万吨增加万吨环比增775同比去年减117万吨减幅137国内沿海油厂豆类库存截至12月23日我国主流油厂大豆库存为3693万吨较上周减少30万吨减幅751同比去年增加481万吨增幅1498豆粕库存为5039万吨较上周增加1393万吨增幅3821同比去年减少1637万吨减幅2452未执行合同为32888万吨较上周减少5192万吨减幅1363同比去年减少1072万吨减幅2455豆粕表观消费量为15262万吨较上周减少539万吨减幅353同比去年增加1516万吨增幅1103结论本周美豆突破上行连粕最后几个交易日期现回归驱动单边强势1-5价差再回巅峰跟过去两年的年底行情相比是否又有似曾相识的感觉在规模场12月大量出栏养殖利润快速下滑疫情放开后餐饮消费暂受冲击饲料厂备货意愿也有所下滑的背景下美豆连粕盘面价格突破上行下游是否再次面临措手不及的局面目前看似乎国外对于我国疫情管控解除后消费的恢复比我们国人自己更乐观本周美豆走势继续受到南美天气预报的左右欧洲模型和美国模型的南美降水未来一周预测图可以说是瞬息万变但事后证明即便有降雨要么是降雨区域不是主产区要么雨量有限这一点在盘面上已经有所体现如果降雨很理想至少美豆应该维持在一个盘整局面而不是突破上行目前国外少数机构对于阿根廷大豆减产幅度预期是500-700万吨减产几成定局幅度有待商榷预计1月美农供需报告中将有所体现另外美豆盘面也确实体现了对于未来中国买船的乐观预期目前巴西豆贴水下跌我国进口盘面榨利改善本周连粕在美豆期现回归力量的拉动下近月暴力反弹主要体现在周五前四个交易日豆粕成交量一般日提货量在17万吨附近徘徊缓慢提升周五盘面的走势对市场预期应该影响较大不光是近月远月合约也呈现突破区间上行走势吸引到了量化资金的浓厚兴趣关注下游心态是否发生变化截至12月27日国内大豆进口1月船期待采量还有78万吨234月船期的采购进度分别为796323较前一周变化很小油厂的采购进度需考虑锁利进度猪价大跌为未来饲料养殖的需求蒙上了阴影远期高价豆粕基差如果销路不济的话油厂依然可能控制买船及到港进度目前的豆粕期现货价格已经在历史高位区域了若美豆没有强烈的向上驱动的话中长线豆粕期现货价格理论上将面临回调但是现在只能定义为回调2022年已经出现了两波价格高峰正常来看2023年一季度如果没有突发利好题材的话豆粕价格理论上是回调的走势但是过去两年一季度都不太顺利我们对于2023年一季度也不是很乐观南美装运缓慢阿根廷产量进一步调低的风险仍在也就是说价格即便回调回调的幅度也很有限我们维持之前的观点国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程不能过于乐观供给仍是主导当前豆粕行情的因素而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷随着未来菜籽大豆的大量到港豆粕在现货层面的压力将继续体现但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌2月份后大豆到港量仍可能偏低如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情我们认为粕类仍将暂时维持高位运行的态势现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调但未来随着期现回归进一步上行的可能性也是存在的未来正套可能仍是结构性行情而反套可能还是节奏性季节性行情近期价差或高位剧烈波动博弈加剧撰写时间20221230撰写人刘英杰油脂油料生猪审核人李强执业资格号F0287269咨询资格号Z0002642电话0411-84806773E-mailliuyingjiexhqhnetcn免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议