研究报告全文：中国金融条件指数2022年12月22日中国金融条件指数周报2022年12月12日-2022年12月16日第一财经研究院产品系列年末市场流动性收紧央行加大投放力度高频看宏观1在12月12日至12月16日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-010较前一周上升101年内指数上中国金融条件指数升085从年内走势来看中国金融条件指数呈现V形走势自10月下旬起中国金融条件指数从-30的低位快速上升首席经济学家调研截至12月16日指数升至018金融条件由宽松转向紧缩金融条件指数的波动性同步上升宏观专题报告2临近年末货币市场流动性压力加大为对冲流动性紧张的情况央行分别通过超额续作1年期MLF以及重启14天逆回购来释放超额流动性银行间市场每日质押式回购成交量呈现下降趋势但依然维持在每日55万亿元以上的成交量显示机构之间的拆借活动依然活跃存款性金融机构与非银金作者融机构存在流动性分化的现象这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化走势上本周随着央行扩大公开市场刘昕第一财经研究院流动性投放DR007利率由周初的178下降至164而R007利率基本维持在205附近浮动邮箱liuxinyicaicom3上周债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升其中上周债券市场总发行额为183万亿元较前一周上升何啸第一财经研究院777801亿元上周债券市场总净融资额为767828亿元较前一周上升153万亿元债券市场近日面临剧烈调整无论邮箱hexiaoyicaicom是利率债还是信用债收益率普遍上升从利率债来看临近年末短端国债收益率上行幅度显著中长端国债收益率较前一周保持平稳从信用债来看AAA级债券与AA级债券收益率同步上行年内信用债与国债之间的收益率差由下降转为上升4上周A股融资总额仅为33596亿元较前一周下降14510亿元但从4周滚动平均融资额来看近期A股融资相较于11月略有回暖上周A股日均成交量下滑幅度明显由9804亿元下降至8168亿元截至12月16日的一周经各板总市值加权调整的市盈率约为1764较前一周下降11虽然A股整体估值依然处于历史低位但与年内最低点相比估值已上升8左右wwwcbnriorg2022年12月22日内容目录1中国金融条件指数概况32货币市场321央行公开市场操作422货币市场成交量与利率43债券市场531债券市场发行532债券收益率走势6321利率债6322信用债74股票市场841一级市场842二级市场9图表目录图表1金融条件指数连续多周上升3图表2货币与债券市场同步趋紧3图表3年内金融条件指数呈现V型走势由负转正3图表4上周央行超额续作1年期MLF本周央行重启14天逆回购扩大流动性投放4图表5近期质押式回购成交量有所下降5图表6R007与DR007利率存在走势分化的现象5图表7近期债券发行速度放缓6图表8年内债券余额增速显著低于往年6图表9年末短端国债收益率上行幅度明显6图表10年内国债收益率呈现V型走势6图表11近期国债期限利差大幅收窄7图表12国开债与国债利差仍处于历史低位7图表13上周AA级信用债收益率普遍上升7图表14中票等级利差有所回升7图表15上周AAA级信用债与国债利差上行8图表16AA级信用债与国债利差上行8图表17近期股市单周平均募集资金略有回暖8图表18年内A股累计融资额不及2021年8图表19上周A股指数较前一周下降9图表20A股风险偏好呈现分化趋势9图表21上周A股成交量与市盈率同步下降9图表22A股融资融券比例窄幅震荡9wwwcbnriorg22022年12月22日1中国金融条件指数概况在12月12日至12月16日的当周第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-010较前一周上升101年内指数上升085图表1金融条件指数连续多周上升图表2货币与债券市场同步趋紧中国金融条件指数各指标对金融条件指数变化的贡献度05DR007-7天逆回购利率0R007-DR007质押式逆回购成交量-051年期利率互换-7天逆回购利率中短期票据与国债利差-1产业债与国债利差-15城投债与国债利差资产支持证券与国债利差-2A股市盈率A股融资融券杠杆率-1001020304050来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院从年内走势来看中国金融条件指数呈现V形走势自10月下旬起中国金融条件指数从-30的低位快速上升截至12月16日指数升至018金融条件由宽松转向紧缩与此同时金融条件指数的波动性近期也在快速上升截至12月16日指数30天滚动波动性由9月下旬的18上升至72图表3年内金融条件指数呈现V型走势由负转正中国金融条件指数86420-2-4-62015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07来源Wind第一财经研究院注指数读数大于0代表紧缩小于0代表宽松2货币市场临近年末货币市场流动性压力加大为对冲流动性紧张的情况央行分别通过超额续作1年期MLF以及重启14天逆回购来释放超额流动性银行间市场每日质押式回购成交量呈现下降趋势但依然维持在每日55万亿元以上的成交量显示机构之间的拆借活动依然活跃存款性金融机构与非银金融机构存在流动性分化的现象这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化wwwcbnriorg32022年12月22日走势上21央行公开市场操作临近年末货币市场流动性边际趋紧为对冲流动性紧张的情况央行于上周超额续作1年期MLF利率维持在275不变12月15日共有5000亿元的1年期MLF到期同日央行投放6500亿元的1年期MLF显示央行对于年末流动性的呵护自本周起央行重启14天逆回购投放期限将覆盖跨年这一关键节点在12月19日至12月22日期间央行分别投放14天逆回购760亿元1410亿元1410亿元以及1530亿元14天逆回购利率维持在215图表4上周央行超额续作1年期MLF本周央行重启14天逆回购扩大流动性投放央行货币投放数量及价格275406500003521521530215141000141000760002520200200200200200200200200200200200200200200200200200200200300020002000800080002000200020002000200020002000200020002000200500015200200100009000190004100055000800002001017000005002022-11-202022-11-252022-11-302022-12-052022-12-102022-12-152022-12-207天逆回购14天逆回购1年期MLF来源Wind第一财经研究院注纵轴为OMO及MLF操作利率单位为气泡大小为OMO及MLF操作数量单位为亿元22货币市场成交量与利率自12月上旬起每日银行间市场质押式回购成交量持续下行但依然维持在55万亿元以上的成交量显示银行间市场的拆借活动依然活跃随着质押式回购成交量的下行隔夜回购加权利率逐步走高上周R001利率由118上升至135存款性金融机构与非银金融机构存在流动性分化的现象这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化走势上上周衡量存款性金融机构流动性的DR007均值为163较前一周均值下降2bp而衡量包括非银金融机构在内的全市场流动性的R007均值为204较前一周上升22bp本周随着央行扩大公开市场流动性投放DR007利率由周初的178下降至164而R007利率基本维持在205附近浮动wwwcbnriorg42022年12月22日图表5近期质押式回购成交量有所下降图表6R007与DR007利率存在走势分化的现象亿元质押式回购成交量与价格利率走廊7000025504560000204050000353040000152530000102020000150510100000500000银行间质押式回购成交量R001右轴7天逆回购7天SLF超额准备金利率R007DR007来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院3债券市场上周债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升其中上周债券市场总发行额为183万亿元较前一周上升777801亿元上周债券市场总净融资额为767828亿元较前一周上升153万亿元债券市场近日面临剧烈调整无论是利率债还是信用债收益率普遍上升从利率债来看临近年末短端国债收益率上行幅度显著中长端国债收益率较前一周保持平稳从信用债来看AAA级债券与AA级债券收益率同步上行年内信用债与国债之间的收益率差由下降转为上升31债券市场发行上周债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升其中上周债券市场总发行额为183万亿元较前一周上升777801亿元上周债券市场总净融资额为767828亿元较前一周上升153万亿元从年内来看上周政府部门累计净融资额上升而金融部门和非金融企业部门累计净融资额则下降政府部门净融资额由前一周的503万亿元上升至593万亿元金融部门净融资额由308万亿元下降至306万亿元非金融企业部门由744059亿元下降至638466亿元非金融企业部门的年内净融资额已连续6周下降从债券余额同比增速来看今年年内各部门债券余额增速均显著低于往年截至12月18日的一周政府部门债券余额同比增速为135较2021年同期增速下降24个百分点金融部门债券余额同比增速为77较2021年同期下降80个百分点非金融企业部门债券余额同比增速仅为21较2021年同期增速下降64个百分点wwwcbnriorg52022年12月22日图表7近期债券发行速度放缓图表8年内债券余额增速显著低于往年亿元各部门年内累计债券净融资额主要债券品种余额同比增速120000国债4010000030资产支持证券地方政府债80000201060000040000-1020000短融-20金融债0-20000中票同业存单公司债2022-01-092022-01-232022-02-062022-02-202022-03-062022-03-202022-04-032022-04-172022-05-012022-05-152022-05-292022-06-122022-06-262022-07-102022-07-242022-08-072022-08-212022-09-042022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-11政府部门金融部门非金融企业部门2022202120202019来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院32债券收益率走势321利率债上周短端国债与中长端国债呈现分化走势短端国债收益率较前一周显著抬升中长端国债收益率则基本保持平稳从短端来看1月期3月期6月期与1年期的国债收益率分别上升1399bp552bp136bp和300bp从中长端来看5年期10年期与30年期国债收益率分别下降292bp047bp和146bp近期国债期限利差大幅收窄这主要是由于临近年末短端国债收益率上升幅度显著大于长端国债收益率所导致的截至12月16日的当周10年期与1年期国债的期限利差均值为5690bp较前一周下降1043bp年内国债期限利差的上升幅度回撤至362bp图表9年末短端国债收益率上行幅度明显图表10年内国债收益率呈现V型走势国债收益率曲线bp各期限国债收益率年内变化4020035-2030-4025-6020-8015-100101M3M6M1Y2Y5Y10Y20Y30Y2022-12-162022-09-162022-06-162021-12-161M6M1Y5Y10Y30Y来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg62022年12月22日图表11近期国债期限利差大幅收窄图表12国开债与国债利差仍处于历史低位国债期限利差bpbp国开债与国债利差35110351003030902580202570156020105051540010Y-1Y利差右轴1Y10Y10Y国开债-10Y国债来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院322信用债上周信用债收益率普遍上升并且上升幅度明显具体来看在AAA级债券中5年期企业债公司债中票与资产支持证券的收益率分别上升1234bp1840bp1315bp和1006bp在AA级债券中5年期企业债公司债中票与资产支持证券的收益率分别上升1234bp2385bp1515bp和1006bp上周信用债等级利差有所回升从中票等级利差来看截至12月16日AA级中票与AAA级中票之间的利差为6633bpAA-级中票与AAA级中票之间的利差为30533bp两者均较前一周上升2bp左右图表13上周AA级信用债收益率普遍上升图表14中票等级利差有所回升bpAA级信用债收益率年内变化bp5年期中期票据等级利差bp4095330325209032085031580-2031075305-4030070-6029565290-80602852022-01-032022-01-192022-02-042022-02-202022-03-082022-03-242022-04-092022-04-252022-05-112022-05-272022-06-122022-06-282022-07-142022-07-302022-08-152022-08-312022-09-162022-10-022022-10-182022-11-032022-11-192022-12-055Y企业债5Y公司债5Y资产支持证券5Y中票AA中票-AAA中票AA-中票-AAA中票右轴来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院上周信用债与国债收益率差普遍上行且上行幅度显著在AAA级债券中企业债与国债收益率差上升1526bp公司债与国债收益率差上升2132bp资产支持证券与国债收益率差上升1298bp中票与国债收益率差上升1607bp在AA级债券中企业债与国债收益率差上升1526bp公司债与国债收益率差上升2677bp资产支持证券与国债收益率差上升1298bp中票与国债收益率差上升1807bpwwwcbnriorg72022年12月22日图表15上周AAA级信用债与国债利差上行图表16AA级信用债与国债利差上行bpAAA级信用债与国债利差的年内变化bpAA级信用债与国债利差的年内变化5050404030302020101000-10-10-20-30-20-40-30-50-40-602022-01-032022-01-182022-02-022022-02-172022-03-042022-03-192022-04-032022-04-182022-05-032022-05-182022-06-022022-06-172022-07-022022-07-172022-08-012022-08-162022-08-312022-09-152022-09-302022-10-152022-10-302022-11-142022-11-292022-12-142022-01-032022-01-182022-02-022022-02-172022-03-042022-03-192022-04-032022-04-182022-05-032022-05-182022-06-022022-06-172022-07-022022-07-172022-08-012022-08-162022-08-312022-09-152022-09-302022-10-152022-10-302022-11-142022-11-292022-12-145Y企业债5Y公司债5Y资产支持证券5Y中票5Y企业债5Y公司债5Y资产支持证券5Y中票来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院4股票市场上周A股融资总额仅为33596亿元较前一周下降14510亿元但从4周滚动平均融资额来看近期A股融资相较于11月略有回暖上周A股日均成交量下滑幅度明显由9804亿元下降至8168亿元截至12月16日的一周经各板总市值加权调整的市盈率约为1764较前一周下降11虽然A股整体估值依然处于历史低位但与年内最低点相比估值已上升8左右41一级市场上周A股融资总额仅为33596亿元较前一周下降14510亿元但从4周滚动平均融资额来看近期A股融资相较于11月略有回暖截至12月18日A股年内累计募集资金160万亿元略低于2021年同期与2020年同期持平图表17近期股市单周平均募集资金略有回暖图表18年内A股累计融资额不及2021年亿元股市募集资金亿元A股年内累计融资额对比2019-2022年70018000600160005001400040012000300100002008000100600004000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周272829303132333435363738394041424344454647484950第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2021-12-192022-01-022022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-042022-12-182022202120202019股市单周募集资金4周滚动平均来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg82022年12月22日42二级市场上周A股股指较前一周小幅下降其中上证综指保持平稳中小板指数和创业板指数分别较前一周下降08和11从主要股指风险溢价股指同比变化减去10年期国债收益率来看上周A股风险偏好持续在低位徘徊但不同指数之间的风险偏好呈现分化趋势上证综指中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-1669-2746和-3488图表19上周A股指数较前一周下降图表20A股风险偏好呈现分化趋势主要股指年内变化率A股风险偏好540030-520-1010-150-20-10-25-30-20-35-30-40-40上证综合指数中小板指数创业板指数上证综合指数中小板指数创业板指数来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院上周A股整体成交量回落日均成交量由9804亿元下降至8168亿元截至12月16日的一周经各板总市值加权调整的市盈率约为1764较前一周下降11虽然A股整体估值依然处于历史低位但与年内最低点相比估值已上升8左右A股融资融券比例窄幅震荡上周融资与融券的余额差值基本保持在138万亿元左右占A股总市值比例为171图表21上周A股成交量与市盈率同步下降图表22A股融资融券比例窄幅震荡A股成交量与市盈率亿元融资融券比例35200002118000302016000251400019120002018100001580001710600040001652000150014A股日成交额右轴A股加权平均市盈率融资余额-融券余额A股总市值来源Wind第一财经研究院来源Wind第一财经研究院wwwcbnriorg92022年12月22日免责声明本报告由第一财经研究院撰写发布本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但第一财经研究院对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告仅为报告出具日的观点和预测该观点及预测无需通知即可随时更改在不同时期第一财经研究院可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告本报告不构成任何投资建议wwwcbnriorg10