核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔
　　公司深耕高端过程设备，主要产品涵盖核燃料运输容器、光伏设备、化工压力设备等。其中核电方面人才队伍兵强将勇，资质认证壁垒高企；已先后参与中核集团、中广核相关项目；研发的ANT-12A型新燃料运输容器实现批量化生产。定增项目将打破现有产能桎梏，核电机组核准加速下公司有望持续受益。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为12.1/18.3/26.1亿元；归母净利1.19/1.85/2.68亿元；当前股价对应PE 25.9/16.8/11.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　我国核电机组核准加速，新燃料、乏燃料容器国产替代及市场增量可观
　　我国核电机组核准加速。目前我国在运核电机组54个，根据目前核准情况，乐观预期下，我国在运核电机组将余2025年和2030年分别达62个和96个。目前我国新燃料运输容器国产替代业已开启，乏燃料后储运容器受乏燃料离堆贮存需求推动增量可观。我们测算，2022年我国核燃料换料所需运输容器市场空间为20.3亿元，至2025年约为26.3亿元，2030年或将达40.8亿元；2021/2022/2025年乏燃料运输容器市场空间或将分别为88.1/110.5/199.1亿元。
　　进军光伏硅料设备，受益硅料产能扩张
　　根据我们的不完全统计，2020年6月以来，国内24家企业规划扩产多晶硅505.05吨，硅料产能扩张迅速。光伏硅料市场需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游压力容器设备制造商，公司的流化床、反应器等产品业绩有望提振。
　　石化炼化设备升级+BDO及尿素景气传导，助力业绩增长
　　受益大型化、高端化升级，迎接高景气行业结构性机会。传统石化设备行业迎来升级替代需求，天然气产业链BDO、尿素等下游需求高速增长，可降解塑料带来长期成长空间。公司能够生产尿素四大件（尿素合成塔、二氧化碳汽提塔、高压冷凝器、高压洗涤器），技术实力强，有望受益。
　　风险提示：核电机组核准进度不及预期、核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期

研究报告全文：机械设备通用设备公司研科新机电300092SZ核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔究2023年01月03日公司首次覆盖报告投资评级买入首次孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期20221230核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔当前股价元1335公司深耕高端过程设备主要产品涵盖核燃料运输容器光伏设备化工压力设公一年最高最低元1570805司备等其中核电方面人才队伍兵强将勇资质认证壁垒高企已先后参与中核集首总市值亿元3092团中广核相关项目研发的型新燃料运输容器实现批量化生产定次流通市值亿元2236ANT-12A覆总股本亿股增项目将打破现有产能桎梏核电机组核准加速下公司有望持续受益我们预计盖232报流通股本亿股167公司2022-2024年营业收入分别为121183261亿元归母净利119185268告亿元当前股价对应倍首次覆盖给予买入评级近3个月换手率22749PE259168115我国核电机组核准加速新燃料乏燃料容器国产替代及市场增量可观股价走势图我国核电机组核准加速目前我国在运核电机组54个根据目前核准情况乐观预期下我国在运核电机组将余2025年和2030年分别达62个和96个目前科新机电沪深30040我国新燃料运输容器国产替代业已开启乏燃料后储运容器受乏燃料离堆贮存20需求推动增量可观我们测算2022年我国核燃料换料所需运输容器市场空间0为203亿元至2025年约为263亿元2030年或将达408亿元202120222025-20年乏燃料运输容器市场空间或将分别为88111051991亿元-40进军光伏硅料设备受益硅料产能扩张开-602022-012022-052022-09源根据我们的不完全统计2020年6月以来国内24家企业规划扩产多晶硅50505证数据来源聚源吨硅料产能扩张迅速光伏硅料市场需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游券压力容器设备制造商公司的流化床反应器等产品业绩有望提振证券石化炼化设备升级BDO及尿素景气传导助力业绩增长研究受益大型化高端化升级迎接高景气行业结构性机会传统石化设备行业迎来报升级替代需求天然气产业链BDO尿素等下游需求高速增长可降解塑料带告来长期成长空间公司能够生产尿素四大件尿素合成塔二氧化碳汽提塔高压冷凝器高压洗涤器技术实力强有望受益风险提示核电机组核准进度不及预期核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元735948120818342615YOY237290274518426归母净利润百万元8093119185268YOY829168277547452毛利率303225239251261净利率1089798100101ROE119124139178207EPS摊薄元035040052080116PE倍387331259168115PB倍4742373024数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明129公司首次覆盖报告目录1深耕高端过程装备开拓核电光伏新业务511化工设备保持优势新能源设备占比快速提升512营收摆脱周期性毛利率净利率回升72核燃料运输容器国产替代启动确定性强空间广阔821核燃料组件运输容器国产替代启动9211新燃料组件运输容器装载未经辐照未发生核链式反应的燃料组件9212预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场空间将达408亿元1022乏燃料离堆贮存需求紧迫储运容器增量可观11221我国采用核燃料闭式循环处理路线产能亟待提升11222乏燃料后处理储运容器性能要求高国产替代空间大增量可观122232025年我国乏燃料运输容器市场空间或达百亿级1323高温气冷堆为我国第四代核电站重要方向1324公司产品涵盖核燃料运输机电设备等有望充分受益1425人才队伍兵强将勇资质认证搭建强壁垒153进军光伏硅料受益硅料产能扩张1631全球光伏装机量不断攀升国内硅料产能快速扩张1632公司换热器流化床等产品可用于硅料提取及硅片生产174石化炼化设备升级BDO及尿素景气传导助力业绩增长1841传统石化设备升级替代提振公司业绩1942天然气下游新增需求景气提供需求增量205公司定增突破产能瓶颈布局氢能领域静待花开2151定增项目打破产能桎梏开发氢能特材等高端装备2152布局氢能领域技术积累客户优势静待花开22521碳中和下氢能需求增长相关国家标准实施加速产业链配置22522公司布局氢能储运压力容器技术积累客户优势静待花开236盈利预测与估值建议2461假设及财务预测2462估值水平与投资建议257风险提示26附财务预测摘要27图表目录图1公司在化工核能压力容器领域深耕多年5图2石油及化工压力容器为公司传统下游7图32021年公司传统下游石油化工设备营收占比707图4公司新能源高端装备业务发展迅速7图5公司营收逐渐摆脱周期性8图6公司2019年以来归母净利持续增长8图7公司三费情况有所改善8图8公司毛利率净利率回升8图9预计2030年中国核电机组装机容量将大幅增长9图10预计2030年我国核电机组在运台数将达90-96台9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明229公司首次覆盖报告图11压水堆可为地区供暖网络提供热量9图12沸水堆可为地区供暖网络提供热量9图13核燃料组件安装在反应堆堆芯中10图14压水堆核电站由堆芯稳压器循环泵等组成10图15核燃料组件安装在反应堆堆芯中10图16台山核电站引进法国FCC4型运输容器10图17美国等国家采用一次通过乏燃料处理模式11图18我国坚持核燃料闭式循环处理后处理11图19我们预计2025年将有5591吨乏燃料离堆储存12图202018年以来政府性乏燃料后处理基金支出增多12图21乏燃料湿法在堆贮存5-8年后需要离堆运输12图22NAC-STC型乏燃料运输容器结构复杂13图23核电技术不断迭代14图24热气导管连接堆芯和蒸汽发生器14图25公司涉猎核电产业链上下游15图26公司产品涉及核电产业多个环节15图27公司ANT-12A型新燃料运输容器可装载2组新燃料组件15图28公司ANT-12A型新燃料运输容器实现国产替代15图29公司核心成员均为行业资深专家16图30公司资质认证壁垒强16图31全球光伏新增装机量不断攀升17图322020年全球光伏硅料产量中国占比67917图33改良西门子法左与流化床法右核心设备有差异18图34公司产品可用于硅料提取及硅片生产18图35压力容器销售规模持续增长19图36压力容器为承载压力的密闭设备19图37化工压力容器属非标压力容器制造业19图38炼化一体化炼厂排放因子较低20图39炼厂规模增大排放因子降低20图40天然气-BDO产业链景气21图41公司售往云天化的高压洗涤器装车产品验收21图42公司定增募集资金2152用于氢能及特材研发项目21图43定增项目建成后公司有望打破现有产能桎梏22图44碳中和下中国氢能需求增长22图45预测2026-2035我国氢能产业产值将达5万亿元22图46高温气冷堆有望实现大规模绿色制氢23图47氢能产业链较长涉及能源化工交通等多个领域23图48压力容器为氢能产业基础设施24表1公司深耕化工新能源过程装备设备6表2公司产品涉及为反应器换热器塔器容器等多种类型6表3预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场空间将达408亿元11表4我们测算202120222025年我国乏燃料运输容器市场空间达88111051991亿元13表52020年6月以来24家企业规划扩产多晶硅50505万吨17表6国内炼化一体化炼厂建设逐步推进20请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明329公司首次覆盖报告表7我们预计公司2022-2024年营业收入分别为121183261亿元24表8我们预计公司核电军工设备收入或将大幅增长25表9科新机电可比公司2022-2024年平均PE分别为312523281720倍26请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明429公司首次覆盖报告1深耕高端过程装备开拓核电光伏新业务科新机电成立于1997年主要从事天然气化工核电军工光伏油气工程石油炼化煤化工等领域生产环节中以重型压力容器为主的高端过程装备及系统集成的设计研发及制造囊括反应传质传热分离和储存等核心生产工艺过程其中公司核燃料运输容器取得突破国产替代空间广阔为公司的重要增长点图1公司在化工核能压力容器领域深耕多年资料来源科新机电官网科新机电公告开源证券研究所11化工设备保持优势新能源设备占比快速提升公司深耕化工新能源过程装备设备主要类别分为石油化工重型压力容器核电核化工及军工设备常规电站辅机设备等产品涉及为反应器换热器塔器容器等多种类型请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明529公司首次覆盖报告表1公司深耕化工新能源过程装备设备下游领域产品示例加氢装置螺纹锁紧环换热器甲醇装置合成中间换石油炼化设备热器急冷换热器高密度聚乙烯装置粉料处理罐抽提蒸馏塔液态烃储罐等新能源高端装备核新燃料运输容器YJ-1型运输容器核电站热气导能管等新能源高端装备光高镍合金一级换热器流化床反应器塔器等伏烷化氨冷器切换冷却器加氢反应器合成反应煤化工设备器DMO蒸发塔等LNG大罐延能化PE装置核心换热器吸收塔天然气化工设备乙二醇核心装置-DMO气体脱除塔等资料来源科新机电官网科新机电微信公众号开源证券研究所表2公司产品涉及为反应器换热器塔器容器等多种类型产品分类功能介绍反应器实现液液气液液固气液固等多种不同物质反应过程换热器将不同温度的流体进行热量交换主要用于执行物理过程及改变气体或液体塔器混合物组成的压力容器具备分离提纯吸收及精馏等功能容器用于储存气体或液体的装备用于保持介质压力的稳定资料来源公司公告开源证券研究所石油及化工压力容器为公司传统下游2021年公司石油炼化设备收入405亿营收占比429煤化工天然气化工设备合计收入26亿元占比2722021年石油及化工设备收入合计占比70请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明629公司首次覆盖报告图2石油及化工压力容器为公司传统下游图32021年公司传统下游石油化工设备营收占比7052135429138247石油炼化设备新能源高端装备煤化工设备天然气化工设备其他设备资料来源科新机电官网搜狐网开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所客户涵盖多家行业龙头企业其中石化领域公司客户包括中石油中石化延长石油恒力石化盛虹炼化海南华盛等行业龙头企业煤化工成功中标宁夏神耀科技有限责任公司的气化炉项目实现煤化工领域核心设备供应方面的突破与泸天化云天化四川美丰金象化工四川天华云南祥丰中国五环中国成达等国内大型知名企业及工程公司建立长期合作关系发力新能源领域业务发展迅速自2019年以来公司加大新能源领域发展力度下游包括核电光伏氢能等2022年前3季度新能源领域营收占比由2021年的247增长至396图4公司新能源高端装备业务发展迅速1005253135801383456024730403962042917602019年2020年2021年2022年1-9月石油炼化设备新能源高端装备煤化工设备天然气化工设备其他设备数据来源Wind科新机电公告开源证券研究所12营收摆脱周期性毛利率净利率回升公司业务受下游行业景气度影响较大公司作为压力容器等特种装备制造企业其发展与下游行业的石油炼化化肥化工煤化工核电军工清洁能源等行业紧密相关天然气化工领域液氨尿素BDO等化工行业市场需求保持稳步增长市场需求旺盛以BDO为例其下游产品PTMEGPBATPBSGBL分别对应着近年市场需求持续高涨的氨纶可降解材料锂电池材料煤化工石油炼化及油气工程领域我国石油化工等传统能源行业进入请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明729公司首次覆盖报告深度结构调整阶段对于设备与技术的升级换代为公司带来新的需求增量新能源领域绿色能源行业景气度高涨受益于下游市场空间持续扩大及国产替代不断进行核能光伏氢能等领域压力容器市场潜力巨大图5公司营收逐渐摆脱周期性图6公司2019年以来归母净利持续增长100000800012000600001000080000600040000800040002000060000600020004000000400000002000-2000020000000-2000-40000-2000000-4000-4000-60000-6000-80000营业总收入百万元左轴归母净利润百万元左轴营业收入同比右轴归母净利润同比右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所公司营收和净利润快速增长业绩摆脱周期性2018年以来公司业绩摆脱周期性多元化布局成果初显未来有望持续受益高端装备国产替代加速三费情况有所改善毛利率净利率回升2021年以来公司三费率有所改善其中销售费用率由2020年的650下降至2022年H1的128管理费用率由2020年的912下降至2022年H1的756公司毛利率净利率实现回升2022H1分别达2387和1112图7公司三费情况有所改善图8公司毛利率净利率回升100083591282340303275623878006626503022542010781112600974400101581280200013-001000-002-007-10-20-2002019202020212022H1-30销售费用率管理费用率财务费用率销售毛利率销售净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2核燃料运输容器国产替代启动确定性强空间广阔世界目光重聚核能2050年全球核装机容量或达当前3倍在低碳趋势及全球能源危机下多国被迫重新考虑核能德国政府计划推迟关闭最后3座核电站2022年2月法国宣布将建造六座新反应堆并考虑再建造8座日本在2022年8月表示将探索建设下一代反应堆并推动闲置核反应堆重启国际能源署IEA评估认为到2050年全球核装机容量要达到现在的3倍请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明829公司首次覆盖报告我国核电机组核准节奏加快未来5年或每年6-8台核电机组核准开工2011年日本福岛核事故发生后我国核电核准几近停滞2015年恢复审核后再次沉寂2022年以来核准节奏加快截至目前已核准5个核电项目共总计10台核电机组预计在未来5年将保持每年6至8台核电机组的核准开工节奏截至2022年Q3我国在运核电机组54台在建核电机组23台为全球第一图9预计2030年中国核电机组装机容量将大幅增长图10预计2030年我国核电机组在运台数将达90-96台1200001001400009009612000070080901000006054800005005580660000300404000010020200000-1000装机容量核电机组商运兆瓦全国核电机组在运数量台乐观核电发电量占发电总量比重核电机组商运全国核电机组在运数量台保守数据来源Wind经济参考报开源证券研究所数据来源Wind21世纪经济报道上海证券报等开源证券研究所2022年8月29日工信部等五部门联合印发的加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划提出通过5-8年时间电力装备供给结构显著改善核电装备满足7000万千瓦装机需求进一步加快三代核电的批量化加速四代核电装备研发应用碳达峰下煤电绿色转型持续推进核电供暖开启2022年11月1日东北地区首个核能供暖项目辽宁红沿河核电站供暖示范项目正式投运供热这是国内继山东海阳浙江海盐后的第三个核电供暖项目红沿河项目投产后每年可以减少标煤消耗5726吨减排二氧化碳141万吨二氧化硫60余吨灰渣2621吨具有显著的环保效益目前全球在运的400余台核电机组中有约十分之一已实现热电联供图11压水堆可为地区供暖网络提供热量图12沸水堆可为地区供暖网络提供热量资料来源中科院物理所公众号资料来源中科院物理所公众号21核燃料组件运输容器国产替代启动211新燃料组件运输容器装载未经辐照未发生核链式反应的燃料组件新燃料组件运输容器用于装载未经辐照未发生核链式反应的燃料组件核燃请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明929公司首次覆盖报告料安装于核电站反应堆堆芯中可分为天然六氟化铀直接加工及乏燃料后处理加工MOX燃料两种核燃料组件一般由数百根圆柱形燃料棒成束组成内部装载含有2-4铀235或铀238的燃料图13核燃料组件安装在反应堆堆芯中图14压水堆核电站由堆芯稳压器循环泵等组成资料来源机电原理官网资料来源机电原理官网核燃料组件换料周期一般为12-18个月单次更换13的燃料以广东大亚湾核电站为例该核电站站M310型反应堆堆芯由157个AFA3G燃料组件构成换料周期为1-15年每次更换13的燃料华龙一号所使用的177堆芯由177个燃料组件构成一座百万千瓦的压水堆核电厂运行1年大致需要30吨燃料组件的运输量目前我国的核电厂主要建设在东南沿海核燃料的生产厂和核废料处置库位于西部地区核燃料运输耗时一周左右图15核燃料组件安装在反应堆堆芯中图16台山核电站引进法国FCC4型运输容器资料来源华龙一号177堆芯特点分析李冬生2022年资料来源核燃料组件运输容器应用现状概述孙谦等2022年212预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场空间将达408亿元根据世界核电厂运行实绩报告2022数据我国目前在运核电机组54个我们预计乐观预期下到2025年和2030年我国在运核电机组将分别达62个和96个我们假设我国在运反应堆堆芯燃料组件数平均157个此后核电机组堆芯燃料组件数与华龙一号相同为177个反应堆堆芯换料平均周期为15个月每次更换13的燃料假设核电机组有一定的新燃料贮存要求假设核燃料新燃料运输容器单价150万元单台设备每年将使用一次我们测算2022年我国核燃料换料所需运输容器市场空间为203亿元至2025年约为263亿元2030年或将达408亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1029公司首次覆盖报告表3预计2030年我国核燃料换料所需运输容器市场空间将达408亿元20222025E2030E中国在运反应堆个546296堆芯平均组件数量157177177平均组件替换周期年125125125每次替换组件占比131313平均每年替换组件数量226129264531每件新燃料运输容器搭载组件数222每年所需新燃料运输容器数量113014632266新燃料运输容器单价万元150150150新燃料运输容器市场空间亿元203263408数据来源世界核电厂运行实绩报告2022世界核协会中核战略规划研究总院Wind开源证券研究所22乏燃料离堆贮存需求紧迫储运容器增量可观221我国采用核燃料闭式循环处理路线产能亟待提升乏燃料是在核电站反应堆中经受过辐射照射使用过的核燃料一方面乏燃料中含有的元素具备强放射性需要妥善处理或存放另一方面乏燃料中含有可观的铀和钚回收价值高乏燃料处理方式可分为闭式循环和一次通过循环两种闭式循环是指对乏燃料进行处理回收其中可用的材料和元素英法俄日等国家采取该路线其中法国技术最为先进一次通过循环则是将乏燃料作为放射性废物直接予以深埋贮存采取该路线的国家主要有美加瑞典等我国坚持核燃料闭式循环处理后处理图17美国等国家采用一次通过乏燃料处理模式图18我国坚持核燃料闭式循环处理后处理资料来源中国能源报资料来源中国能源报我国乏燃料处理能力亟待提升我国早期投入运行的多台核电机组已处于堆水池饱和或即将饱和的困境政府乏燃料后处理基金支出快速增加乏燃料离堆贮存的需求十分紧迫目前秦山第二核电厂一二号机组大亚湾核电厂和岭澳核电厂在堆贮存水池已饱和或即将饱和秦山核电厂岭澳核电厂二期的核电机组在堆贮存水池在2021-2025期间将陆续达到饱和目前我国后处理产能仅50吨年在建产能仅有200吨年预计2025年运营此外中核龙瑞乏燃料200t处理项目二期厂区规划于2022年开始建设请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1129公司首次覆盖报告图19我们预计2025年将有5591吨乏燃料离堆储存图202018年以来政府性乏燃料后处理基金支出增多60005591161497600我国乏燃料新增量吨145000500当年外运需求量吨10811210394004000离堆贮存量吨102932815300300082230200643220001470100111911724225255707752104715910002084070052000-10020112012201320142015201620172018201920202021全国政府性基金支出核电站乏燃料处理处置基金支出亿元全国政府性基金支出核电站乏燃料处理处置基金支出YoY右轴数据来源中国核电发展与乏燃料贮存及后处理的关系肖雨生数据来源Wind开源证券研究所2020Wind开源证券研究所222乏燃料后处理储运容器性能要求高国产替代空间大增量可观乏燃料后处理储运容器主要分为金属容器和混凝土容器两种乏燃料后处理前首先需要贮存-运输-贮存其刚卸出时仍然会放出大量热量需要先在核电站的乏燃料水池中进行冷却湿法贮存5-8年经过湿法贮存的乏燃料将被运输到其他地方进行集中暂存以备后处理在乏燃料储运容器中金属容器安全性高但成本较为高昂混凝土容器造价较低但安全性不如金属容器图21乏燃料湿法在堆贮存5-8年后需要离堆运输资料来源国外核电厂乏燃料贮存方式对比研究徐健等2021开源证券研究所乏燃料储运容器性能要求高国产替代空间大根据立鼎产业研究院数据目前我国所采用的乏燃料运输容器主要为从美国采购的NAC-STC型两台单台价格3000万美元和Hi-star60型商业压水堆乏燃料运输容器单台容量分别为26组12组此外乏燃料储运容器中还包括储运两用容器等该种容器在转运至集中贮存点后可直接就地储存既减少了一次乏燃料取出-放置的过程也省去了空容器运输的成本请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1229公司首次覆盖报告图22NAC-STC型乏燃料运输容器结构复杂资料来源我国乏燃料运输现状探讨李越2016年2232025年我国乏燃料运输容器市场空间或达百亿级我国乏运输容器长期依赖进口运输能力严重不足截至2019年我国乏燃料的运输工作主要由中国核工业集团下的中核清原环境技术有限责任公司以下简称中核清原公司承担该公司仅拥有从美国购买的两种商业压水堆乏燃料运输容器容量分别为26组和12组运输能力严重不足核电站投入运行第二年开始卸料100万kw每年产生21t的乏燃料根据我国现有的乏燃料处理能力如图19所示我们测算我国202120222025年乏燃料当年外运需求量分别为707吨752吨1047吨离堆贮存需求量分别为2230吨2932吨5591吨从国外研制乏燃料运输容器的发展历程来看乏燃料运输容器吨级会经历10t-20t-100t等几个阶段我国目前仅完成了第一个10t阶段以核二院为主导还尚未进入到第二个阶段假设我国乏燃料运输容器单次容量为10t单价3000万元我们测算202120222025年我国乏燃料运输容器市场空间分别为88111051991亿元表4我们测算202120222025年我国乏燃料运输容器市场空间达88111051991亿元20212022E2025E中国乏燃料当年外运需求量吨7077521047中国乏燃料当年离堆贮存需求量吨223029325591中国乏燃料所需运输量吨293736846638商用堆用小型乏燃料运输容器单次容量101010每年所需商用堆用小型乏燃料运输容器数量294368664乏燃料运输容器单价万元300030003000乏燃料运输容器市场空间亿元88111051991数据来源乏燃料运输容器研究进展汪海2015年中国核电发展与乏燃料贮存及后处理的关系肖雨生2020Wind开源证券研究所23高温气冷堆为我国第四代核电站重要方向高温气冷堆为我国第四代核电站重要方向以气冷代替轻水堆水冷主要分为请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1329公司首次覆盖报告棱柱式和球床式两种燃料球靠重力自然落入堆芯能够不停堆在线换料可实现小型模块设计灵活性更高且每一个木块功率密度约为大型压水堆核电站的120停堆后余热水平较低更加安全图23核电技术不断迭代资料来源科普中国开源证券研究所2021年12月20日石岛湾高温气冷堆核电站投入运行设备国产化率达934采用双模块设计是全球首座球床模块式高温气冷堆核电站该核电站的氦气出口温度能达到750产生566的过热蒸汽在高效发电之外高温蒸汽还能用于热电联产稠油热采化工冶金等公司化热气导管产品是石岛湾高温气冷堆核电站的国产化部件之一图24热气导管连接堆芯和蒸汽发生器资料来源清华大学核能与新能源技术研究院24公司产品涵盖核燃料运输机电设备等有望充分受益公司产品涵盖核燃料运输机电设备等多个领域核电核准加快下有望充分受益目前公司在核电领域主要布局产品包括新燃料与乏燃料处理设备容器热交换器以及高温气冷堆热气导管等已先后参与中核集团中广核相关核电项目承制的华龙一号项目堆顶结构产品实现了全球首套新燃料运输容器实现了替代进口并成功研发出结构复杂的核电堆芯模拟体参与的具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程也在报告期内成功并网发电在核电机组核准节奏加快背景下公司有望充分受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1429公司首次覆盖报告图25公司涉猎核电产业链上下游图26公司产品涉及核电产业多个环节资料来源开源证券研究所资料来源科新机电官网目前公司ANT-12A型新燃料运输容器实现批量化生产订单公司研发ANT-12A型新燃料运输容器可装载2组12英尺STEP-12系列与AFA3G系列新燃料组件最大U-235初始富集度名义495推动新燃料运输容器实现了国产替代图27公司ANT-12A型新燃料运输容器可装载2组新燃图28公司ANT-12A型新燃料运输容器实现国产替代料组件资料来源国家核安全局资料来源科新机电官网25人才队伍兵强将勇资质认证搭建强壁垒公司拥有高素质技术研发人员与专业技术人员截至2021年公司研发技术工艺方面拥有各类专业技术人员129人技术人员占比20其中中高级职称人数79人长期参与诸多重大客户项目实践经验丰富拥有核级焊工焊接操作工27人常规焊工107人持有核级无损检验人员15人常规无损检验人员14人公司核心成员均为行业资深专家人才队伍强健请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1529公司首次覆盖报告图29公司核心成员均为行业资深专家资料来源科新机电公告东方财富网中国核能行业协会中国知网开源证券研究所资质认证搭建强壁垒公司以核电产品制作理念引伸至民品制作持有以下资质固定式压力容器规则设计许可A1级压力容器制造许可GC1级工业管道安装许可民用核23级安全机械设备制造许可证核级一类放射性物品运输容器制造许可证美国ASMEUU2产品设计与制造资质核军工二级保密资格ISO90012015质量管理体系认证ISO140012015环境管理体系认证ISO450012018职业健康安全管理体系认证GBT29490-2013知识产权管理体系认证图30公司资质认证壁垒强资料来源科新机电官网3进军光伏硅料受益硅料产能扩张31全球光伏装机量不断攀升国内硅料产能快速扩张全球光伏装机量不断攀升硅片紧缺加剧根据IEA数据2021年全球光伏新增装机量达到1735GWCPIA预计乐观预期下2025年全球光伏新增装机量或请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1629公司首次覆盖报告达330GW硅片紧缺加剧图31全球光伏新增装机量不断攀升图322020年全球光伏硅料产量中国占比679350330300其他13250美国42702001735挪威4150102巴西4100俄罗斯5070中国67920112012201320142015201620172018201920202022E2023E2024E2025E2021E全球光伏市场新增装机预测保守GW中国俄罗斯巴西挪威美国其他全球光伏市场新增装机预测GW乐观数据来源CPIAIEA开源证券研究所数据来源前瞻产业研究院开源证券研究所我国是全球光伏硅料的主要产出国上游厂商积极扩产我国光伏组件产量和出口量大幅上升2021年我国多晶硅产能仅为52万吨年据各公司公告2020年6月以来行业内外共有24家企业宣布扩产多晶硅规划总产能超500万吨硅料产能扩张迅速公司光伏业务增速高根据我们的不完全统计2020年6月以来国内24家企业规划扩产多晶硅50505吨硅料产能扩张迅速光伏硅料市场需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游压力容器设备制造商表52020年6月以来24家企业规划扩产多晶硅50505万吨多晶硅规划产能多晶硅规划产能公司项目地公司项目地万吨万吨通威股份包头乐山保山5122020阿特斯西宁20包头乌海呼和浩协鑫科技302031010信义晶硅曲靖20特乐山新特能源包头昌吉2020南玻A青海5大全能源包头20中来股份太原古交10东方希望宁夏乌海640625江苏润阳石嘴山10亚洲硅业青海6上机数控包头固阳10内蒙古东立内蒙古48宝丰集团酒泉30东方日升包头15其亚集团新疆准东开发区20合盛硅业乌鲁木齐20晶诺新能源胡杨河开发区10丽豪半导体西宁20清电能源哈密市20TCL中环呼和浩特12吉利硅谷湖北谷城5天合光能呼和浩特15江苏阳光包头10规划产能合计50505万吨资料来源各公司公告北极星太阳能光伏网新华网证券时报亚洲硅业官网CBC金属网开源证券研究所32公司换热器流化床等产品可用于硅料提取及硅片生产目前多晶硅两大技术路线为改良西门子法流化床法目前全球高纯硅料主要采用西门子法生产该工艺涉及提纯蒸馏加氢还原等工艺换热器等技术装备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1729公司首次覆盖报告此外流化床法出产颗粒硅粒径较小不需要破碎可直接使用能填补硅块间的空隙提高坩埚装填量提高拉晶产出图33改良西门子法左与流化床法右核心设备有差异资料来源当代多晶硅发展概论王世江2017年下游硅料扩产将带动公司流化床反应器等产品业务增长公司高镍合金一级换热器流化床反应器等产品可用于硅料提取及硅片生产目前公司制造的高镍合金一级换热器已成功运用于协鑫科技的太阳能光伏多晶硅反应器自主设计制造的流化床反应器与合盛硅业达成合作得到了客户的高度赞誉此外公司与内蒙古新特硅材料有限公司在内蒙古新疆等地区亦开展了紧密合作图34公司产品可用于硅料提取及硅片生产资料来源北极星太阳能光伏网基智地官网开源证券研究所4石化炼化设备升级BDO及尿素景气传导助力业绩增长受益大型化高端化升级迎接高景气行业结构性机会公司能够生产尿素四大件技术实力强传统石化设备行业迎来升级替代需求天然气化工高速增长可降解塑料带来长期成长空间请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1829公司首次覆盖报告图35压力容器销售规模持续增长资料来源科新机电非公开募集招股书41传统石化设备升级替代提振公司业绩压力容器指的是盛装气体或者液体承载一定压力的密闭设备压力容器必须根据现有的标准规范进行设计如钢制压力容器分析设计标准JBT47321995压力容器GB1502011等我们认为公司非标化工压力容器业绩增长主要受益以下2点1石化设备技术升级换代我国石油化工等传统能源行业进入深度结构调整阶段石化行业装置大型化炼化一体化产业集群化趋势明显各企业重型大型化工装备制造能力的投入加大带来设备与技术的升级换代需求2天然气等下游景气新增需求受氨纶可降解材料锂电池材料等终端材料带动以BDO为代表的天然气产业链新兴下游景气带来全新设备增量尿素景气带动需求传导图36压力容器为承载压力的密闭设备图37化工压力容器属非标压力容器制造业资料来源压力容器的设计研究黄建团2022年资料来源前瞻产业研究院开源证券研究所公司受益石化设备技术升级换代主要表现在1碳中和背景下大型炼厂及炼化一体化炼厂布局加速炼厂按类型分可以分为炼化一体化炼厂大炼化和燃料型炼厂两类大炼化炼厂碳排放系数比同体量燃料型炼厂降低10个百分点且炼厂规模扩大后能源综合利用水平相应提高减碳效果更好2产业趋势及技术迭代促使石化企业产线技改压力容器等上游设备需求提升公司与山东裕龙石化合请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1929公司首次覆盖报告作在其高密度聚乙烯项目中实现国内首套运用国产工艺包技术的搅拌与反应器成套设计及制造其他合作企业包括中石油中石化延长石油恒力石化盛虹炼化海南华盛等图38炼化一体化炼厂排放因子较低图39炼厂规模增大排放因子降低02150220210210205020201950190190185018018017炼化一体化燃料型炼厂小于500500-1000大于1000排放因子排放因子炼厂规模万ta-1数据来源低碳经济视角下炼厂碳产业链的构建马敬昆等2011数据来源低碳经济视角下炼厂碳产业链的构建马敬昆等2011年开源证券研究所年开源证券研究所表6国内炼化一体化炼厂建设逐步推进炼油能力在建炼厂地点预计投产时间万吨年辽宁省大连市长兴岛经济技术开中石油大连2024年2000发区西中岛裕龙岛炼化一期山东省烟台市龙口人工岛2022-2023年2000文莱大摩拉岛石化产业基地恒逸文莱二期2022年4季度1400中国企业位于海外的建设项目盛虹炼化江苏省连云港徐圩新区2022年4季度1600大榭石化扩建浙江省宁波市镇海化学工业园2022年1季度600中石化镇海炼化扩建浙江省宁波市镇海化学工业园2023年3季度1500中石化古雷炼化二期福建省漳州市古雷石化产业园2023年3季度1600浙江石化二期浙江省宁波市舟山绿色石化基地2022年4季度2000中化泉州二期扩建福建省泉州市湄洲湾石化基地2022年4季度300华锦阿美辽宁省盘锦市辽东湾新区2023年4季度1500资料来源流程工业网中国化工报现代煤化工合作平台澎湃新闻腾讯网搜狐网开源证券研究所42天然气下游新增需求景气提供需求增量天然气下游景气新增需求主要表现在1天然气下游BDO产业链景气其下游产品PTMEGPBATPBSGBL分别对应着近年市场需求持续高涨的氨纶可降解及锂电池材料其中2020年发改委生态环境部印发了关于进一步加强塑料污染治理的意见作为目前技术最成熟的完全可降解材料PBATPBS需求快速提升GBL的下游产品NMP是锂电正极材料粘结剂PVDF的溶剂锂电下游带动NMP需求景气通过BDO最终传导至上游压力容器行业请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2029