研究报告全文：证券研究报告宋城演艺300144CH旅游市场有望回暖期待业绩修复华泰研究更新报告投资评级维持买入2023年1月03日中国内地景点目标价人民币1500研究员沈晓峰23年旅游市场有望迎来曙光公司业绩修复可期SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG366862128972088公司为旅游演艺龙头企业19年营收达2612亿元归母净利1339亿剔除六间房利润贡献演艺主业利润约1044亿20年以来公司业绩持续承压研究员梅昕扩内需政策刺激下23年体验式消费有望全面复苏公司在疫情期间积极SACNoS0570516080001meixinhtsccom修炼内功旅游市场恢复后业绩有望修复预计22-24年EPS007035050SFCNoBQE385862128972080元维持可比公司Wind一致盈利预测24年29倍PE公司为旅游演艺研究员孙丹阳龙头轻资产项目持续推进有助缓解公司现金流压力外部环境压力下仍保SACNoS0570519010001sundanyanghtsccom有相对定力演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间给予24年30SFCNoBQQ696862128972038倍PE目标价15元前值14元维持买入评级基本数据23年旅游市场有望恢复公司业绩有较大修复弹性目标价人民币150022年Q1-Q3公司各地项目恢复较慢22Q1-Q3收入同比下降6178归收盘价人民币截至12月30日1460母净利同比下降824822Q1-Q3营收分别为19年同期的市值人民币百万3817510234463504归母净利分别为19年同期的6个月平均日成交额人民币百万40055周价格范围人民币-10422282163扩内需政策刺激下23年体验式消费有望全面复521085-1711BVPS人民币293苏公司在疫情期间积极修炼内功旅游市场恢复后业绩有望修复股价走势图轻资产项目再下一城宋城演艺11月24日公司及其全资子公司宋城无边科技与湖北交投宜昌公司宜都市人民币相对沪深300人民政府签署宋城三峡千古情项目合作协议书拟打造宋城三峡188千古情项目占地约136亩景区和演出开业时间暂定为2024年5月1日164一揽子服务费用总计26亿元公司同时收取该项目含大剧院演出年经141营收入的20收取委托经营管理费公司此前签约的宁乡宜春新郑轻资产项目已开业延安轻资产项目仍在前期设计规划过程中三峡项目为公司第123五个轻资产项目编创团队的持续壮大助力轻资产项目持续落地外部环境107Jan-22May-22Sep-22Dec-22影响公司现金流轻资产项目有助缓解公司现金流压力资料来源Wind风险提示疫情持续反复现金流压力各地项目爬坡较慢人员流失经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万9025911855723621052529-654431275169267742014归属母公司净利润人民币百万17523151317584927281312-23080117984420427344154EPS人民币最新摊薄067012007035050ROE228438021510121246PE倍2178121142170941172909PB倍515499488436379EVEBITDA倍26155320611424921754资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宋城演艺300144CH图表1可比公司估值表股价市值EPS元PE倍公司代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600754CH锦江酒店583555512009024161225648332431336242593600258CH首旅酒店248027748005-00208111149600-30622234601888CH中国中免216034457054674216818814626513131722452301073CH君亭酒店70109087031043115164226131630260964274平均值923213451312812126346354181524939882889注数据截至22年12月30日皆为Wind一致盈利预测资料来源Wind华泰研究图表2宋城演艺PE-Bands图表3宋城演艺PB-Bands人民币宋城演艺5x10x人民币宋城演艺36x46x15x20x25x56x66x76x25301323015138250Jan20Jun20Nov20Apr21Sep21Feb22Jul22Dec22Jan20Jun20Nov20Apr21Sep21Feb22Jul22Dec22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宋城演艺300144CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产19132008202635964145营业收入9025911855723621052529现金13381859188533023967营业成本3526757959294116376465927应收账款5892201711265460营业税金及附加1193223791936774238其他应收账款50521020191488734086营业费用6365661836171252815515预付账款219395156850171693管理费用288082561985852736223010存货134212520642790161财务费用12840954099660310146其他流动资产4838611462114621146211462资产减值损失18781008172631759非流动资产7282781973251060011084公允价值变动收益0251210000000000长期投资15351678208823472066投资净收益140118184011009000固定投资25092697166940094509营业利润16993724617498915651287无形资产18801713178618531898营业外收入324609000000000其他非流动资产13591731178123912611营业外支出41013471000000000资产总计9195982793511419615229利润总额17373438417498915651287流动负债69369747881657540883882所得税29844125000000000短期借款00000000025993650净利润17673025917498915651287应付账款3724848195000940013188少数股东损益1455125408611642535其他流动负债3212226593165755489320050归属母公司净利润17523151317584927281312非流动负债766391123105510621014EBITDA1434701526090615422209长期借款2820027000201822081116073EPS人民币基本067012007035050其他非流动负债4843985342853428534285342负债合计14601871122151504896主要财务比率少数股东权益3229731044309582979427259会计年度202020212022E2023E2024E股本26152615261526152615成长能力资本公积12111250125012501250营业收入654431275169267742014留存公积36503931410650226309营业利润19848121925302423294057归属母公司股东权益741276457821874810060归属母公司净利润23080117984420427344154负债和股东权益9195982793511419615229获利能力毛利率60935108486169717393现金流量表净利率195762554305743505090会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE228438021510121246经营活动现金3939475047262027551077ROIC367464428814611664净利润17673025917498915651287偿债能力折旧摊销3277035218480806168583337资产负债率15881904130636283215财务费用12840954099660310146净负债比率84814631531046291投资损失140118184011009000流动比率2762681223088107营运资金变动7134163075884811571145速动比率2492511151083103其他经营现金193111543000000000营运能力投资活动现金941003656131938921318总资产周转率009012006018017资本支出1018693855297635001427应收账款周转率1608229312293122931229312长期投资4525353938410872582728049应付账款周转率105136122136136其他投资现金3756311791953821335717121每股指标人民币筹资活动现金11308196201359455514452每股收益最新摊薄067012007035050短期借款00000000025991051每股经营现金流最新摊薄015029001105041长期借款28200120068186294738每股净资产最新摊薄283292299335385普通股增加1162000000000000估值比率资本公积增加12653867000000000PE倍2178121142170941172909其他筹资现金660622287546026511148PB倍515499488436379现金净增加额44393520972580118238566EVEBITDA倍26155320611424921754资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宋城演艺300144CH免责声明分析师声明本人沈晓峰梅昕孙丹阳兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议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