研究报告全文：证券研究报告点评报告航空装备派克新材605123报告日期2023年01月02日定增落地拓宽模锻市场产能扩张有望提升规模效应派克新材点评报告事件公司定增落地净募资1583亿元用于航空航天用特种合金结投资评级买入维持构件智能生产线建设项目公司拓宽航空模锻产业新增行业空间有望打开分析师杨雨南执业证书号S1230522110003根据公司定增公告显示公司募投项目主要用于航空航天模锻产业公司是我国yangyunanstockecomcn航空装备产业环锻细分龙头之一2021年获得西航集团银牌供应商奖项根据公司招股书资料显示公司此前业务扩张方向为环锻方向本次发行落地后公基本数据司后续有望进入模锻市场市场空间进一步打开细分来看航空环锻件主要面向航空发动机产业模锻件主要面向飞行器结构部收盘价13290分市场环节互补性高民品层面则具有生产一体化产品潜力同时参考上市总市值百万元1610361公司中航重机子公司三角防务及航宇科技相关经营数据航空模锻件业务从规总股本百万股12117模到利润率比环锻件更大更高公司此举长期有望带来业务规模及产品附加值股票走势图层面质与量的双重上升派克新材上证指数锻造行业属于强规模效应资本密集产业市场空间打开有望带来规模效应上升20相较铸造及机加等航空制造环节锻造行业具有典型的资本密集型特征同时规9-3模效应显著预计市场空间打开不仅带来营收规模体量上行还能进一步推动公-15司规模效应为进一步降本增效带来基础复盘不同行业锻造行业数据公司毛-26利率整体与公司营收规模呈现正相关态势我们认为定增产能达产后公司将-3822022203220422052206220722082209221022112212兼具环锻模锻航空航天民用制造多重产业利润率有望进一步上行2201募投资金短期进行结构化理财公司现金流管理有望带来经营增益相关报告根据公司公告公司已使用累计10亿资金用于大额存款及结构性存款军工行1前三季度业绩预增65符合业回款呈现确定性长周期情况现金流管理在企业生产经营中具有较大意义预期高端锻件军民品双驱动及作用公司过往经营性现金流净额多数集中于006-030亿区间相关安排有望派克新材点评报告为公司后续经营带来正向增益202209132浙商国防派克新材中派克新材预计未来3年业绩复合增速约38报业绩大增62航发产业链持预计2022-2024年公司归母净利润分别为476080亿元同比增长5528续高景气-202207212022072233CAGR38PE为342720倍维持买入评级3派克新材深度高端锻件核心供应商大型模锻件有望风险提示开启第二成长曲线-202207181原材料及产品价格波动风险2行业竞争加剧风险20220719财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1733252433794190-69463424归母净利润304471604802-83552833每股收益元251389498662PE53342720ROE179165145165资料来源浙商证券研究所Windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分派克新材605123点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2303424347115494营业收入1733252433794190现金516187615481849营业成本1231176423572852交易性金融资产31101418营业税金及附加2345应收账项863125116791939营业费用29355263其它应收款18152634管理费用535884109预付账款120125188236研发费用79106145184存货4996249021086财务费用1152322其他255342353333资产减值损失40567996非流动资产830129018932288公允价值变动损益1000金额资产类0000投资净收益7455长期投资0000其他经营收益42312126固定资产4976949881300营业利润348551706935无形资产37373636营业外收支0111在建工程205484787870利润总额348552707935其他90758182所得税4481103134资产总计3133553366037783净利润304471604802流动负债1087147019402329少数股东损益0000短期借款30303030归属母公司净利润304471604802应付款项900129117252087EBITDA386575740991预收账款21344555EPS最新摊薄251389498662其他135114141157非流动负债221184195200主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他221184195200成长能力负债合计1308165421362529营业收入6865456233872401少数股东权益0000营业利润7272582728123238归属母公司股东权1824388044685254归属母公司净利润8259548828213277益负债和股东权益3133553366037783获利能力毛利率2900301230253193现金流量表净利率1754186617871913百万元20212022E2023E2024EROE1789165114471649经营活动现金流6252317767ROIC1505113912671448净利润304471604802偿债能力折旧摊销44395779资产负债率4177298932343250财务费用1152322净负债比率255192150127投资损失7455流动比率212289243236营运资金变动4941531201速动比率166246196189其它8308619685营运能力投资活动现金流246490652473总资产周转率063058056058资本支出279514653473应收账款周转率321321295287长期投资0000应付账款周转率547532517495其他5252410每股指标元筹资活动现金流93159877每股收益251389498662短期借款30000每股经营现金005208262633长期借款0000每股净资产1689320236874336其他63159877估值比率现金净增加额1591360328300PE5296341926672009PB787415360307EVEBITDA3737249519841452资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分派克新材605123点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分