国内智能照明控制前沿技术开拓者。公司是一家主要从事智能电源及LED控制器的研发、生产与销售的企业，成立于2003年，2022年接连被评为广东省“专精特新”中小企业和国家级专精特新“小巨人”企业。2012年至2021年公司营收CAGR达到34.07%，归母净利润CAGR高达53.68%。公司2019-2021年毛利率保持在49%以上，均高于可比公司均值。
　　行业及下游发展迅速。1）经济转型助力智能控制器发展，Frost&Sullivan的数据显示，2019年全球智能控制器市场规模为15,462亿美元，2015-2019年全球智能控制器市场规模的年复合增长率为5.9%，预计2024年将达到19,599亿美元。与此同时，2019年我国智能控制器市场规模为21,548亿元，2015-2019年我国智能控制器行业年复合增长率为16.5%，预计2024年将达到38,061亿元。2）智能电源市场增长迅速，CAGR达27.45%，前瞻产业研究院数据显示，2020年全球智能照明市场规模为243亿美元，同比增长28.2%，2013-2020年年均复合增长率达到22.9%。预计到2024年，市场规模将达到444亿美元。此外，根据GGII数据，2017-2023年，我国智能电源在智能照明领域的应用规模呈现逐年递增的趋势，且保持较高的增长率，年复合增长率达到27.45%。3） LED控制器商业空间广阔，2017-2023年，全球LED控制器在智能家居照明领域内应用市场规模呈现增长态势，预计到2023年全球LED控制器在智能家居照明领域市场规模将达到44.26亿美元，2017-2023年年复合增长率将达到47.42%。4）下游需求稳步增长，市场空间广阔，LED控制器的下游为智能照明行业，主要应用于智能家居、商业照明、城市照明、工业照明等领域，2020年，我国商业照明行业空间数量为74,070万个，其中商业照明智能化数量为2,963万个，智能照明在商业照明领域渗透率为4.0%。预计到2025年，商业照明智能化渗透率将达到14.9%；2020年我国智能家居市场规模为1,705亿元，同比增长11.4%，2017-2020年年均复合增长率为24.7%。预计到2022年，我国智能家居市场规模将达2,175亿元。
　　品牌先发优势叠加核心技术创新，凸显核心竞争力。1）市场口碑良好，产品营销海外，公司自成立以来一直专注于LED照明控制技术的研发，是国内较早进入该行业的专业厂商之一。公司品牌在行业内具有较高的品牌认同度，并已在中国、德国、意大利、美国、俄罗斯、西班牙、英国、法国、澳大利亚、越南、土耳其等多个国家和地区注册了商标。2）二十年技术积累创新助力企业发展，公司是国家高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业。经过近二十年的技术积累和创新，公司已掌握行业内多项核心技术。公司开创的T-PWM超深度调光技术，以闪、细、精、深四大特点，提升了调光技术水平；在长距离数据传输领域，公司的智能照明控制产品通过数据总线与数据扩展模块进行数据交互，能够避免数据总线的信号对微处理器造成干扰。
　　公司估值：公司当前价格为15.67元/股，对应PE（TTM）倍数为13.28，远低于可比公司均值。智能照明、绿色照明产品及系统技术开发与应用被纳入《产业结构调整指导目录（2019年本）》鼓励类产业名录，国务院及有关部门陆续出台了一系列产业政策及配套措施，鼓励和支持行业发展，为公司提供了良好的政策环境，有利于公司业务的发展。同时公司募投项目的逐步落地将会带来主要产品产能的扩充以及研发能力的提升，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；毛利率下降风险；原材料供应及价格波动风险；产品和技术升级风险；境外销售的风险。

研究报告全文：国内智能照明控制技术开拓者北交所新股简报评级无投资要点分析师冯胜国内智能照明控制前沿技术开拓者公司是一家主要从事智能电源及LED控制器的研执业证书编号S0740519050004发生产与销售的企业成立于2003年2022年接连被评为广东省专精特新中小Emailfengshengrqlzqcomcn企业和国家级专精特新小巨人企业2012年至2021年公司营收CAGR达到联系人曹森元3407归母净利润CAGR高达5368公司2019-2021年毛利率保持在49以上均高于可比公司均值Emailcaosyztscomcn行业及下游发展迅速1经济转型助力智能控制器发展FrostSullivan的数据显示2019年全球智能控制器市场规模为15462亿美元2015-2019年全球智能控制器市场规模的年复合增长率为59预计2024年将达到19599亿美元与此同时2019年我国智能控制器市场规模为21548亿元2015-2019年我国智能控制器行业年复合增长率为165预计2024年将达到38061亿元2智能电源市场增长迅速CAGR达2745前瞻产业研究院数据显示2020年全球智能照明市场规模为243亿美元同比增长2822013-2020年年均复合增长率达到229预计到2024年市场规模将达到444亿美元此外根据GGII数据2017-2023年公司持有该股票比例基本状况TableProfit我国智能电源在智能照明领域的应用规模呈现逐年递增的趋势且保持较高的增长总股本万股3900率年复合增长率达到27453LED控制器商业空间广阔2017-2023年全球流通股本万股783LED控制器在智能家居照明领域内应用市场规模呈现增长态势预计到2023年全球当前价格元1567LED控制器在智能家居照明领域市场规模将达到4426亿美元2017-2023年年复合市值亿元61增长率将达到47424下游需求稳步增长市场空间广阔LED控制器的下游为流通市值亿元12智能照明行业主要应用于智能家居商业照明城市照明工业照明等领域2020年我国商业照明行业空间数量为74070万个其中商业照明智能化数量为2963万个智能照明在商业照明领域渗透率为40预计到2025年商业照明智能化渗透率将达到1492020年我国智能家居市场规模为1705亿元同比增长1142017-2020年年均复合增长率为247预计到2022年我国智能家居市场规模将达2175亿元品牌先发优势叠加核心技术创新凸显核心竞争力1市场口碑良好产品营销海外公司自成立以来一直专注于LED照明控制技术的研发是国内较早进入该行业的专业厂商之一公司品牌在行业内具有较高的品牌认同度并已在中国德国意大利美国俄罗斯西班牙英国法国澳大利亚越南土耳其等多个国家和地区注册了商标2二十年技术积累创新助力企业发展公司是国家高新技术企业国家级专精特新小巨人企业经过近二十年的技术积累和创新公司已掌握行业内多项核心技术公司开创的T-PWM超深度调光技术以闪细精深四大特点提升了调光技术水平在长距离数据传输领域公司的智能照明控制产品通过数据总线与数据扩展模块进行数据交互能够避免数据总线的信号对微处理器造成干扰公司估值公司当前价格为1567元股对应PETTM倍数为1328远低于可比公司均值智能照明绿色照明产品及系统技术开发与应用被纳入产业结构调整指导目录2019年本鼓励类产业名录国务院及有关部门陆续出台了一系列产业政策及配套措施鼓励和支持行业发展为公司提供了良好的政策环境有利于公司业务的发展同时公司募投项目的逐步落地将会带来主要产品产能的扩充以及研发能力的提升有利于增强公司的市场竞争力助力公司长远发展风险提示市场竞争加剧的风险毛利率下降风险原材料供应及价格波动风险产品和技术升级风险境外销售的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告内容目录图表目录-3-一国内智能照明控制前沿技术开拓者-4-11公司沿革-4-12产品体系多元化智能电源和LED控制器为两大核心产品-5-13营收增长迅速毛利率保持稳定-7-二行业及下游发展迅速-10-21我国经济转型助力智能控制器发展-10-22智能电源市场增长迅速-11-23LED控制器商业空间广阔-12-24下游需求稳步增长市场空间广阔-13-25国家产业政策支持-14-三品牌先发优势叠加核心技术创新凸显核心竞争力-16-31先发优势明显-16-32深耕近二十年技术积累深厚-16-33IPO募资扩大产能加大研发开拓产品品类-17-四公司估值-18-五风险提示-18--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表目录图表1公司发展历程-4-图表2发行人股权结构-4-图表3公司主要产品及介绍-5-图表42019-2022H1公司按产品主营业务收入占比-6-图表52012-2022H1公司营业收入及毛利率-7-图表62019-2022H1境外收入及占比-8-图表72019-2022H1公司境外收入分解-8-图表82019-2022H1公司细分领域毛利率对比-8-图表92019-2022H1公司境内外销售毛利率对比-8-图表102019-2022H1与可比公司毛利率对比-9-图表112019-2022H1与可比公司应收账款周转率对比-9-图表12可比公司对比-10-图表132016-2024年中国智能电源市场规模及预测-10-图表142018-2024年中国智能照明电源市场规模及预测-10-图表152020-2027年全球LED照明驱动电源市场规模及预测-12-图表162013-2024年全球智能照明市场规模及预测-12-图表172017-2023年中国智能照明电源市场规模及预测-12-图表182017-2024年全球LED控制按钮和面板以及智能网关产品渗透率及预测-13-图表192017-2023年全球LED控制器在智能家居照明领域市场规模及预测-13-图表202019-2025年商业照明智能化渗透率及预测-14-图表212017-2025年全球智能家居市场规模及预测-14-图表222017-2022年中国智能家居市场规模及预测-14-图表23国家产业政策支持-14-图表24公司所获品牌奖项-16-图表25公司荣誉-17-图表26公司拥有的发明专利-17-图表27雷特科技募集资金的主要用途-18-图表28可比公司对比-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分一国内智能照明控制前沿技术开拓者11公司沿革专注智能电源和LED控制器股权结构稳定公司是一家主要从事智能电源及LED控制器的研发生产与销售的企业成立于2003年在2014年被评定为国家高新技术企业并于2015年挂牌全国转股系统2017年公司从新三板基础层调至创新层并在2017年和2020年两次通过高新技术企业认定2021年公司被评为珠海市专精特新中小企业并于2022年接连被评为广东省专精特新中小企业和国家级专精特新小巨人企业公司实际控制人为雷建文及其配偶卓颖钊其中雷建文直接持有公司2812的股份卓颖钊直接持有公司788的股份二人通过雷特投资间接持有并控制公司2945的股份二人共同控制公司6545的股份此外雷建文通过雷田投资小雷投资间接持有公司627的股份截至2022年11月22日雷建文卓颖钊二人直接和间接持有公司7172的股份图表1公司发展历程时间事件2003雷特科技股份有限公司成立2014公司被评定为国家高新技术企业2015特雷科技挂牌全国股转系统2017公司从基础层调至创新层2017通过高新技术企业复审2020通过高新技术企业复审2021公司被评为珠海市专精特新中小企业2022公司被评为广东省专精特新中小企业国家级专精特新小巨人企业资料来源招股说明书公司官网中泰证券研究所图表2发行人股权结构请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告资料来源招股说明书公司官网中泰证券研究所12产品体系多元化智能电源和LED控制器为两大核心产品公司经营范围囊括电子产品照明产品计算机软硬件的研发生产及销售经过多年发展公司构建了多元化的产品体系包括智能电源LED控制器系列以及智能家居产品等1公司智能电源系列产品具有可调光无线控制和多种协议控制及过压过流过载短路空载保护等功能且具有高效率高PF低THD低待机功耗长寿命等性能可满足IEEE1789CIESVMCACECASSIST等频闪测试标准的要求对保障照明灯具乃至照明系统的可靠性及稳定性起到重要作用2公司LED控制器系列产品作为智能照明系统的中枢包括控制器遥控器驱动器DMX512解码器和功率扩展器等产品可根据预先设定的程序使灯具有规律地发光或实现跳变渐变等灯光变化从而显示出不同的效果以满足商业或家庭照明不同时段与不同环境的光线需要且具有延长灯具寿命智能操控节能环保等优点3公司在原有产品结构基础上开发了智能家居产品在AIoT人工智能物联网技术发展的带动下已陆续推出搭载云平台的智能家居全宅系列产品主要包括超级面板智能网关系列智能开关面板系列家电模块和无线模组系列等图表3公司主要产品及介绍类别功能图示-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告智能电源通过在传统LED驱动电源基础上加入MCU微控制单元和各种软件算法对电源各输入外设和输出接口进行数据智能电源采集和功能控制实现对照明灯具进行开关平滑精确和细腻调光动态无线控制和多种协议交互控制等功能可根据预先设定的程序使灯具有规律地发光或实现跳变渐变等灯光变化从LED控制器系而显示出不同的效果以满足商业或家列庭照明不同时段与不同环境的光线需要且具有延长灯具寿命智能操控节能环保等优点公司在原有产品结构基础上开发了智能家居产品在AIoT人工智能物联网技术发展的带动下已陆续推出搭载云智能家居产品平台的智能家居全宅系列产品主要包括超级面板智能网关系列智能开关面板系列家电模块和无线模组系列等资料来源招股说明书中泰证券研究所两大核心产品占比近9成智能电源业务强势增长在2020年公司智能电源业务占比快速增长15个百分点增长至6178核心产品收入结构出现较大变动主要系2020年受疫情影响来自境外的LED控制器销售收入较上年减少80289万元使得该业务当年占比下降至31612021年公司智能电源业务量增长率高达8134在公司业务总量占比升至69842021年度在市场需求持续增长的因素下叠加疫情减弱后市场的恢复性增长国内智能电源市场呈快速增长根据IDC国际数据公司数据2021年中国智能照明市场出货量1906万台较上年同比增长107802021年度主要从事LED驱动电源业务的上市公司英飞特和崧盛股份境内销售收入的增长率分别3905和6185均大幅度增长图表42019-2022H1公司按产品主营业务收入占比-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告智能电源led控制器智能家居led灯具2019464241752020617831612021698426902022H17095238200020004000600080001000012000来源招股说明书中泰证券研究所13营收增长迅速毛利率保持稳定主营收入增速亮眼9年增长15倍2012年至2021年公司营收CAGR达到34072012年至2021年归母净利润CAGR高达5368其中2016年和2021年营收的增幅分别为8992和5949公司2016年营业收入出现大幅增长的原因主要为本期期初公司全资子公司控股江门博拓将其收入2693万纳入合并报表但此举也使得公司毛利率出现明显的下降公司2021年营业收入增长主要是在智能照明市场增长的背景下开发符合市场需求的重点产品并带动原有产品的销售确保老客户平均收入规模不断增长加大下游市场开拓力度持续开发新客户并促使新增客户能有效留存及转化图表52012-2022H1公司营业收入及毛利率营业收入百万元毛利率16080001407000120600010050008040006030004020002010000000来源iFinD中泰证券研究所智能电源助力境外增长2020年度境外销售收入下降一是受疫情影响二是因转让江门雷特股权公司合并范围减少江门雷特-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告从事LED灯具制造以境外销售为主2022H1境外销售收入增长幅度较大同比2021H1增长8193主要是因为受境外疫情政策放松管控的影响公司来自欧洲和东南亚地区的销售收入较上年大幅增加图表62019-2022H1境外收入及占比图表72019-2022H1公司境外收入分解境外万元境外占比智能电源万元LED控制器万元其他万元总计万元600056936000509360005515561650004508500050004000400042374086372440003095300030002750300025742479200020001851177120001880109013141000100010005864222000002019202020212022H12019202020212022H1来源招股说明书中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理两大核心产品毛利率差距明显1智能电源领域公司将智能照明控制技术与LED电源结合推出智能电源产品依靠公司在智能照明控制领域的技术优势该产品推出后销售收入持续快速增长是公司收入和利润的主要来源2022年上半年公司毛利率较2021年下降主要是因为受主要原材料采购价格持续上涨和生产人员工资调整的影响公司毛利率较上年下滑2LED控制器LED控制器是智能照明中技术含量相对较高产品附加值相对较大的一类细分产品由于LED控制器硬件成本不高公司主要侧重于产品内嵌入式软件的开发将变频数模转换输出防抖等技术融合因此该产品毛利率较高随着公司智能电源销售收入占比不断提高而智能电源毛利率相对LED控制器较低公司产品综合毛利率有所下降境内外毛利率差距明显从2019年至2022H1公司境外业务销售毛利率较境内业务分别高173117031458和1195主要原因有1公司产品出口免增值税此外考虑到汇率波动风险公司通常会留有售价3-5的安全边际2公司智能电源产品境内销售占比较高而LED控制器则以境外销售为主LED控制器产品毛利率较智能电源高约25个点左右因此境外销售毛利率高于境内在2022H1境内外毛利率较2021年均有明显下降主要是智能电源的销售在境内外的占比均较2021年明显上升引起了毛利率下降图表公司境内外销售毛利率对图表82019-2022H1公司细分领域毛利率对比92019-2022H1比-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告智能电源LED控制器公司总毛利境内境外800070006726662966636510590259315849700060005184600051564996493450005000459840004391400041074229398941084189429939843000300020002000100010000000002019202020212022H12019202020212022H1来源招股说明书中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理盈利能力和周转能力均高于可比公司平均水平根据公司招股书选择爱克股份300889SZ英飞特300582SZ和崧盛股份301002SZ作为同行业可比公司从盈利能力角度来看公司的毛利率高于行业平均水平特别是在2019年公司的毛利率达到5157比行业平均4263高出9个百分点主要原因有1在智能电源领域公司产品毛利率高于同行业可比公司英飞特和崧盛股份主要系公司专注智能照明技术相比传统户外照明电源领域有更高的买利率此外公司产品竞争力高于同比公司产品有较高市场话语权2在LED控制器领域公司产品毛利率与爱克股份产品毛利率相近使得公司综合毛利率高于可比公司平均水平在周转能力方面公司应收账款周转率保持在40-60左右特别是2021年的应收账款周转率高达122远高于同行业可比公司平均不超过10的应收账款周转率主要原因是公司针对下游客户主要采取先款后货的销售政策仅对个别合作期限较长且信用较好的客户给予一定的信用账期因此期末应收账款规模较小应收账款周转率较高体现了公司在产业链的市场地位较高产品竞争力强图表与可比公司应收账款周图表102019-2022H1与可比公司毛利率对比112019-2022H1转率对比平均雷特科技平均雷特科技60001405157122344984492912050004506459842634245401010040008030006245587560439620004010002036828533413500002019202020212022H12019202020212022H1来源招股说明书中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告有息负债率低长短期偿债能力优异综合资产负债比率和有息负债比率可以看到公司的有息负债率低于行业均值负债少偿债能力优秀此外公司的流动比率和速动比率均在行业中靠前其短期偿债能力也有足够的保障图表12可比公司对比公司代码公司名称资产负债比率有息负债比率流动比率速动比率300889SZ爱克股份4116575236217300582SZ英飞特39414559129090301002SZ崧盛股份36942604212172平均39172579192159832110BJ雷特科技1558209438279来源iFinD中泰证券研究所备注所有的数据均为2021年12月31日数据二行业及下游发展迅速21我国经济转型助力智能控制器发展经济转型升级助力智能控制器发展我国经济转型升级步伐加快以物联网人工智能云计算5G为代表的新技术新产品新业态新模式持续涌现战略新兴产业与传统行业的结合诞生了海量的应用需求而新兴产业应用在硬件层面的落地需要智能控制器的支撑随着下游产业逐步进入智能化时代终端产品不断更新换代未来将更加智能化集成化和人性化为智能控制器行业发展创造了良好的机遇公司的LED控制器产品主要用于智能照明系统属于智能控制器的细分应用领域全球智能控制器行业近年来一直保持着良好的高增长态势弗若斯特沙利文FrostSullivan的数据显示2019年全球智能控制器行业市场规模为15462亿美元2015-2019年全球智能控制器行业的年复合增长率为59预计2024年将达到19599亿美元与此同时2019年我国智能控制器行业市场规模为21548亿元2015-2019年我国智能控制器行业年复合增长率为165预计2024年将达到38061亿元未来智能控制器将朝着技术含量和附加值不断提高下游领域渗透率提升行业集中度不断提高的方向发展图表年中国智能照明电源市场图表132016-2024年中国智能电源市场规模及预测142018-2024规模及预测-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告全球智能控制器市场规模亿美元中国智能控制器市场规模亿元250004000038061343511959935000306432000018051188451719130000270701546216096144362374615000128931359725000215481227518963200001621510000136461500011695100005000500000来源招股说明书FrostSullivan中泰证券研究所整理来源招股说明书FrostSullivan中泰证券研究所整理22智能电源市场增长迅速智能电源相比传统LED驱动电源具有多种优点智能电源在传统LED驱动电源基础上加入MCU微控制单元和各种软件算法对电源各输入外设和输出接口进行数据采集和功能控制实现对照明灯具进行开关平滑精确和细腻调光动态无线控制和多种协议交互控制等功能具有过压过流过载短路空载保护等功能兼具高效率高PF低THD低待机功耗长寿命等特点公司生产的智能电源及LED控制器主要应用于智能照明行业是智能照明系统中的配套设备其市场需求的变动和产业竞争格局呈现出与智能照明行业相似的特点相关行业市场增长迅速根据GlobalIndustryAnalysts数据受疫情影响2021年全球LED驱动电源市场规模约为163亿美元有望于2027年达到526亿美元年复合增长率2156同时全球范围内智能照明业务发展迅速市场规模呈现较高增速前瞻产业研究院数据显示2020年全球智能照明市场规模为243亿美元同比增长2822013-2020年年均复合增长率达到229预计到2024年市场规模将达到444亿美元此外根据GGII数据2017-2023年我国智能电源在智能照明领域的应用规模呈现逐年递增的趋势且保持较高的增长率年复合增长率达到27452020年我国智能电源产品应用在智能照明行业的市场规模达到110亿元同比增长4667占整体智能电源行业的3090预计2023年我国智能照明行业内智能电源的市场规模将达到180亿元同时智能电源应用产品具有加速智能化转型多销售渠道多元化交互等发展趋势随着人工智能大数据云计算等科学技术的发展传统的LED驱动电源制造企业正加速向智能电源领域布局实现智能电源的多元化场景交互功能同时结合互联网展厅-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告展会等方式不断拓展销售渠道图表152020-2027年全球LED照明驱动电源市场图表162013-2024年全球智能照明市场规模规模及预测及预测全球LED照明驱动电源市场规模亿美元年全球智能照明市场规模亿美元600526500444450500433400350400356300243293250190300241200149198150120163789520013410058665010000202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E来源GlobalIndustryAnalysts中泰证券研究所整理来源招股说明书GGII中泰证券研究所整理图表172017-2023年中国智能照明电源市场规模及预测中国智能照明电源市场规模亿元20018018016014014012011010075805560424020020172018201920202021E2023E来源招股说明书GGII中泰证券研究所23LED控制器商业空间广阔近年来全球LED控制器产品渗透率不断提升Statista相关数据显示2025年的智能家居的市场规模预计将达到1757亿美元LED控制器产品作为智能家居领域的初代智能化产品为物联网智能制造等新兴产业的发展带来了新机遇作为人们日常生活工作空间基础设施的智能控制按钮和面板以及智能网关产品在全球市场的渗透率将在2024年分别提升至32和53因此LED控制器的市场具有持续充分的商业开拓空间2017-2023年全球LED控制器在智能家居照明领域内应用市场规模呈现增长态势预计到2023年全球LED控制器在智能家居照明领域市场规模将达到4426亿美元2017-2023年年复合-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告增长率将达到4742未来随着5G通信物联网等技术的拓展普及LED控制器在智能家居照明领域的渗透率及市场规模将持续保持增长未来LED控制器行业将向智能化发展随着物联网大数据云计算等技术的发展智能照明在智能家居商业照明等领域生态圈的建立LED控制器行业从上游厂商下游渠道产品需求等维度不断发生如下变革1传统照明企业加速智能化转型2线上线下销售渠道不断拓展客户新体验3产品交互方式从物理按键向智能化升级图表182017-2024年全球LED控制按钮和面板以图表192017-2023年全球LED控制器在智能家及智能网关产品渗透率及预测居照明领域市场规模及预测单位亿美元led控制按钮和面板渗透率智能网关渗透率5044264560525349405043353224363040322522862927302423201914691520159961112106144311050002017201820192020E2021E2022E2023E2017201820192020E2021E2022E2023E来源招股说明书Statista中泰证券研究所整理来源招股说明书中泰证券研究所整理24下游需求稳步增长市场空间广阔LED控制器的下游为智能照明行业主要应用于智能家居商业照明城市照明工业照明等领域前瞻产业研究院数据显示2015年中国智能照明市场规模为99亿元2020年中国智能照明增长至260亿元年均复合增长率达21预计2025年国内智能照明可突破千亿规模商业照明和智能家居领域前景广阔公司的LED控制器产品主要应用于商业照明智能家居领域1上海浦东智能照明联合会发布数据显示2020年我国商业照明行业空间数量为74070万个其中商业照明智能化数量为2963万个智能照明在商业照明领域渗透率为40预计到2025年商业照明智能化渗透率将达到149未来商业照明智能化渗透率的不断提升不仅能降低能耗成本还可以给人舒适健康的使用体验同时商业照明智能化为智能照明及LED控制器行业提供了广阔的市场空间2在AIoT技术发展的带动下各种智能家居产品层出不穷市场规模在不断扩大Statista统计数据显示2019年全球智能家居市场规模为664亿美元同比增长2972017-2019年年-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告均复合增长率为301预计到2025年全球智能家居市场规模将达1757亿美元2020年我国智能家居市场规模为1705亿元同比增长1142017-2020年年均复合增长率为247预计到2022年我国智能家居市场规模将达2175亿元图表202019-2025年商业照明智能化渗透率及预测商业照明行业空间数量万个商业照明智能化数量万个渗透率140000160119291149140120000108447985881201000008962511481477740701008000067337888060000686052400004040301771720000866412389202020296342376059000201920202021E2022E2023E2024E2025E来源招股说明书上海浦东智能照明联合会中泰证券研究所图表212017-2025年全球智能家居市场规模图表222017-2022年中国智能家居市场规及预测模及预测全球智能家居市场规模亿美元中国智能家居市场规模亿元2000250017572175180015691923160013832000140017051194153012009941500100077312108006645128806003921000400200500002017201820192020E2021E2022E来源招股说明书Statista中泰证券研究所来源招股说明书Statista中泰证券研究所25国家产业政策支持国家产业政策推动行业长期发展公司所处行业受到了国家产业政策的大力支持和鼓励国家提出的众多政策为公司发展建立了良好的政策环境使得公司在国家政策背景下受益图表23国家产业政策支持发布时间发布部门政策名称主要内容-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告通过物联网技术进行传统行业的升级改造在传感器核心芯片数据库软件应用软件嵌入式软201202工信部物联网十二五发展规划件系统集成信息通信网信息服务智能控制等冬领域打造一批品牌企业提高社会管理公共服务和家居生活智能化水平把高效照明产品作为重点节能产品逐步推广半导十二五节能环保产业发展规201206国务院体照明产品形成具有国际竞争力的半导体照明产划业加快室内外照明产品集成化智能化照明系乡关键发改委科技部工信201301半导体照明节能产业规划技术等新技术研究在户外照明领域重点开展部住建部等LED隧道灯路灯等产品和系统的示范应用将高效照明产品及系统含LED高效驱动和智能化战略性新兴产业重点产品和服务201302发改委控制技术列入节能环保产业的高效节能产业作指导目录为重点培育发展的战略性新兴产业国务院关于印发十三五国家将环保节能列为战略性新兴产业之一并提出推动201612国务院战略性新兴产发展规划的通知半导体照明在内相关领域关键技术研发和产业化推动半导体照明节能产业发展水平提升支持LED智能系统技术发展加快智能控制等通用技发改委科技部工信十三五节能环保产业发展规201612术的推应用到2020年节能环保产业快速发部环保部划展质量效益显莘提升高效节能环保产品市场占有率明显提高到2020年半导体照明产业整体产值达到10000亿元产业集中度达到15加强LED产品在智半导体照明产业十三五发展201707发改委慧城市智慧家居农业健康医疗文化旅游等规划领域推广实施LED照亮一带一路行动计划加强人工智能技术与家居建筑系统的融合应用提升建筑设备及家居产品的智能化水平研发适应不同应用场景的家庭互联互通协议接口标准提升201707国务院新一代人工智能发展规划家电耐用品等家居产品感知和联通能力支持智能家居企业创新服务模式提供互联共享解决方案在智能联网产品应用方面重点面向智能家居可关于深化百联网先进制造业穿戴设备等领域融合5G深度学习大数据等201711国务院发展工业与联网的指导意见先进技术满足高精度定位智能人机交互安全可信运维等典型需求鼓励发展城市照明智能化绿色照明产品及系统产业结构调整指导目录2019年技术开发与应用等城市基础设施及LED照明201908发改委本等信息产业限制发展普通照明白炽灯高压汞灯等轻工产品1应用感应控制语音控制远程控制等技术手段发展智能家电智能照明智能安防监控智能音箱新型穿戴设备服务机器人等建立统一的绿色产品标准认证标识体系完善节能家中共中央政治局全国国民经济和社会发展第十四个五202103电高效照明产品节水器具推机制2完善出人大年规划和2035年远景目标纲要口政策优化出口商品质量和结构稳步提高出口附加值优化国际市场布局引导企业深耕传统出口市场拓展新兴市场扩大与周边国家贸易规模稳定国际市场份额推动制造业高质量发展巩固提升新一代电了信广东省国民经济和社会发展第十息汽车生物医药等战略性支柱产业前瞻布局202104广东省政府四个五年规划和2035年远景目标半导体与集成电路高端装备制造新能源等战略纲要性新兴产业调整优化产业集群布局聚焦家用电器集成电路生物医药新能源新珠海市国民经济和社会发展第十材料高端打印设备等优势产业补齐缺失环节202104珠海市政府四个五年规划和2035年远景目标薄弱环节提升产业链供应链稳定性竞争力加纲要快完善制造业协同创新体系聚焦新一代信息技术高端医疗器械和智能制造等领域-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告民生消费领域推动感知终端和智能产品在家庭楼宇社区的应用部署打造异构产品互联集中控制的智慧家庭建设低碳环保安全舒适的智慧物联网新型基础设施建设三年行动楼宇和新型社区民生消费建设指引专栏明确智202109工信部等八部门计划2021-2023慧家居加快多模态生物识别互联互通空中下载OTA等技术与家电照明门锁家庭网关等产品的融合应用开发和推广基于统一应用程序接口API的APP提升用户体验来源招股说明书中泰证券研究所整理三品牌先发优势叠加核心技术创新凸显核心竞争力31先发优势明显公司自成立以来一直专注于LED照明控制技术的研发是国内较早进入该行业的专业厂商之一公司品牌在行业内具有较高的品牌认同度并已在中国德国意大利美国俄罗斯西班牙英国法国澳大利亚越南土耳其等多个国家和地区注册了商标2018-2020年连续三年获得阿拉丁神灯奖中国十大智能照明品牌奖2021年获得阿拉丁神灯奖-智能照明百强企业榜驱动控制类细分领域品牌公司生产的LED控制器为广东省名牌产品图表24公司所获品牌奖项时间奖项阿拉丁神灯奖中国十大智能照明品牌奖2018年阿拉丁神灯十大技术奖2019年阿拉丁神灯奖中国十大智能照明品牌奖2020年阿拉丁神灯奖中国十大智能照明品牌奖2021年阿拉丁神灯奖-智能照明百强企业榜驱动控制类细分领域品牌资料来源招股说明书中泰证券研究所32深耕近二十年技术积累深厚公司是国家高新技术企业国家级专精特新小巨人企业经过近二十年的技术积累和创新公司已掌握行业内多项核心技术公司开创的T-PWM超深度调光技术以闪细精深四大特点提升了调光技术水平在长距离数据传输领域公司的智能照明控制产品通过数据总线与数据扩展模块进行数据交互能够避免数据总线的信号对微处理器造成干扰在2014年公司被评定为国家高新技术企业2017年公司研发中心获评珠海市重点企业技术中心广东省LED智能照明控制器雷特工程技术研究中心2021年被评为珠海市专精特新中小企业2022年被评-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告为广东省专精特新中小企业国家级专精特新小巨人企业截至2022年6月30日公司及其子公司已经获得专利126项其中发明专利为10项实用新型专利为83项外观设计专利为33项以上技术与荣誉都将使公司的发展再上一层楼图表25公司荣誉时间荣誉2014年被评定为国家高新技术企业公司研发中心获评珠海市重点企业技术中心广东省LED智能照明控制器2017年雷特工程技术研究中心2021年被评为珠海市专精特新中小企业2022年被评为广东省专精特新中小企业国家级专精特新小巨人企业资料来源招股说明书中泰证券研究所图表26公司拥有的发明专利专利名称专利号专利类型专利申请日一种可兼容多种功能谣控器的LED控制器2013106566935发明2013126一种集成三种输出电流规格的LED恒流控制器2013101675048发明201358一种LED控制器无线分区系统2012104595360发明20121115一种LED照明无线同步系统2012104595125发明20121115一种稳固不歪倒的可收合活动插头装臵2015105615952发明201597一种无线照明控制系统的定时激活扫描搜索配对方2015110022139发明20151229法可兼容国标86与欧标接线暗盒安装结构的玻璃触控2015107852806发明20151114面板可断电无需待机的节能型无线照明控制系统2016110465682发明20161123可拆嵌入式自动回位翻盖集线头壳体2016111441613发明20161213智能灯具的蓝牙地址分配方法计算机装臵及计算2020112676275发明20201113机可读存储介质资料来源招股说明书中泰证券研究所33IPO募资扩大产能加大研发开拓产品品类本次募集资金将用于LED控制器和智能电源扩产建设项目和研发中心建设项目实现产能和研发大跨越增强公司综合竞争力本次上市拟募资138亿元建设项目如下1LED控制器和智能电源扩产建设项目总投资102亿元项目的建设将完善公司的产能建设自主生产将减少委外费用提升公司盈利水平项目建成后将新增年产LED控制器50万台智能电源350万台产能满足市场的增量需求将实现营业收入的增长因此公司产能建设的完善将提升公司的盈利能力2研发中心建设项目总投-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告资036亿元公司拟使用本次募集资金加大资金投入通过引进更多高端研发人员进一步丰富研发架构和完善研发体系添臵先进研发设备为公司研发项目和研究技术提供良好的环境平台设施条件和人才保障不断提升研发效率产品品质稳定性和一致性图表27雷特科技募集资金的主要用途项目总投资拟使用募集资项目名称项目概况万元金万元总投资1019391万元建成后可实现年产LED控制器50万台智能电LED控制器和智能101939110193913源350万台预计项目完全达产后平均每年正常营业收入2995000万元不电源扩产建设项目含税将建设丰富研发架构和完善研发体系购进先进的软硬件设施配备设施更齐全功能更完善的高标准研发实验室通过内部培养与外部引进相结研发中心建设项目357102357102合的方式锻造公司的高水平技术人才实现产品的低能耗及高效率小体积及高度集成化智能化健康化提升用户体验合计13764931376493来源招股说明书中泰证券研究所四公司估值公司当前价格为1567元股PETTM倍数为1328远低于可比公司均值考虑到智能照明绿色照明产品及系统技术开发与应用亦被纳入产业结构调整指导目录2019年本鼓励类产业名录国务院及有关部门陆续出台了一系列产业政策及配套措施鼓励和支持行业发展为公司提供了良好的政策环境有利于公司业务的发展同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来主要产品产能的扩充以及研发能力的提升有利于增强公司的市场竞争力助力公司长远发展图表28可比公司对比公司市值2018-20212018-2021归2021年2021年净2021年ROE公司代码公司名称PETTM亿元营收CAGR母净利CAGR毛利率利率全面摊薄300889SZ爱克股份19628426858-27743052259244300582SZ英飞特3732221513633732342811091272301002SZ崧盛股份2765270535883713267612271734平均282044491936155730528651083832110BJ雷特科技611132826223857468924662466来源招股说明书iFinD中泰证券研究所备注公司市值和PETTM取自12月29日收盘价五风险提示市场竞争加剧的风险-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分新股研究报告毛利率下降风险受原材料价格变动客户需求和产品结构变化等方面因素的影响公司综合毛利率持续下降未来随着行业竞争进一步加剧疫情的不确定性公司产品结构的变化及原材料价格的波动公司综合毛利率存在进一步下降的风险原材料供应及价格波动风险公司生产所需主要原材料包括电阻电容电感二极管IC芯片场效应管印刷线路板变压器端子塑胶件等2019年至2022年上半年公司直接材料占生产成本的比例分别为786179878276和8346如果公司主要原材料价格受市场影响出现上升而公司无法通过提高产品的销售价格将其传导至下游客户则会对公司产品的销售成本及利润水平造成不利影响如果芯片受贸易政策疫情等原因导致供货不足或如果公司未能及时把握原材料市场价格变化而作出及时合理的采购计划安排则将原材料采购成本出现大幅波动甚至影响生产而影响经营业绩的风险产品和技术升级风险境外销售的风险-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分