一月总量观点及金股组合
　　宏观观点：防疫放宽松，信心稳修复
　　策略观点：筑底近尾声，大转折在即
　　金工观点：迎平稳开局，看成长蓝筹
　　固收观点：配置中短债，调整已到位
　　一月浙商金股组合
　　银行：平安银行
　　非银：东方财富
　　机械：侨源股份
　　国防：派克新材
　　电新：TCL中环
　　食饮：五粮液
　　医美：爱美客
　　交运免税：上海机场
　　交运建筑：广汇物流
　　电子：纳芯微
　　风险提示
　　大盘系统性风险；个股业绩不及预期。

研究报告全文：证券研究报告A股策略月报中国策略A股策略月报报告日期2022年12月30日2023年一月策略金股报告投资组合报告一月总量观点及金股组合分析师李超执业证书号S1230520030002lichao1stockecomcn宏观观点防疫放宽松信心稳修复分析师王杨策略观点筑底近尾声大转折在即执业证书号S1230520080004wangyang02stockecomcn金工观点迎平稳开局看成长蓝筹固收观点配置中短债调整已到位分析师高宇执业证书号S1230522020003gaoyustockecomcn一月浙商金股组合分析师陈冀银行平安银行执业证书号S1230522110001非银东方财富chenjistockecomcn机械侨源股份相关报告国防派克新材12022年十二月策略金股报电新中环TCL告20221130食饮五粮液22022年十一月策略金股报医美爱美客告20221031交运免税上海机场32022年十月策略金股报交运建筑广汇物流告2022929电子纳芯微风险提示大盘系统性风险个股业绩不及预期httpwwwstockecomcn115请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报正文目录1一月总量观点411一月宏观观点防疫放宽松信心稳修复412一月策略观点筑底近尾声大转折在即413一月金工观点迎平稳开局看成长蓝筹414一月固收观点配置中短债调整已到位42一月金股组合521本月金股组合522本月个股逻辑53风险提示14httpwwwstockecomcn215请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报图表目录表11月浙商策略价值精选入选公司5httpwwwstockecomcn315请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报1一月总量观点11一月宏观观点防疫放宽松信心稳修复国内方面新冠病毒调整为乙类乙管后防疫政策不再约束接触式消费和场景式活动就业和收入预期改善将与消费修复形成正向反馈市场信心将显著提升货币政策高频切换最终目标至保就业或出现边际放松海外方面预计美联储将迎来最后一次加息欧洲的债务风险将进一步暴露海外流动性的风险和不确定性因素将逐步出清不确定性因素的淡化将助力权益市场迎来慢牛拐点12一月策略观点筑底近尾声大转折在即展望1月我们认为市场将结束筑底阶段迎来转折向上的窗口就大势而言我们认为1月是转折的窗口期从结构和情绪角度一则前期强势的新能源重仓股开始补跌二则当前情绪指标契合底部右侧特征三则结合季节规律1月市场容易发生转折从基本面角度一方面结合库存周期规律和基数效应2023Q1有望开始见底向上另一方面风险偏好层面市场已经逐步消化第一波疫情影响就结构而言关注新成长和稳增长预计主题也将活跃针对新兴成长结合渗透率投资框架重视电池新技术光伏新技术和半导体部分子领域针对传统经济结合短周期复苏的背景综合2023年景气前瞻积极关注中游环节如工程机械建材钢铁等此外从季节规律角度2010年至2022年1月国防和银行上涨概率最高62钢铁交运汽车机械石化次之5413一月金工观点迎平稳开局看成长蓝筹核心观点债市12月的短多信号开始衰减权益年初存在平稳多头开局机会模型显示目前处于多头状态的二级行业包括三个主要方向稳增长消费红利周期机构重仓均有机会配置节奏1月第一周模型建议增配医疗器械化妆品生物制品养殖业渔业焦炭煤炭开采贵金属非金属材料家居用品股份行城商行等而1月的第二周和第三周建议增配休闲食品工业金属房地产开发纺织制造工程机械能源金属航天装备汽车服务风电设备光伏设备乘用车等14一月固收观点配置中短债调整已到位YTM估值合理性是第一原则时间段划分角度在于以2021年最后一天达到目标估值32的2021年4月28日为起始点目前1-3Y利率中短票绝对估值分位数已调整至合意水平7090建议负债端稳定的投资者优先加大1-3Y信用品种含1Y存单的进行配置考虑到年度即将考核收官最佳策略是2023年第一天开始配置不影响年内的排名对于银行二级资本债而言其流动性溢价相对更高我们选择2021年2月25日为目标值1-3Y的AAAAA品种分位数已超过90已进入配置区间当下10Y国债主导因素已切换为经济修复预期逻辑其收益率最高值匹配2021年初的3229是第一个震荡触发点分位数水平为75左右将进入震荡区间预计维持至少到2023年1季度httpwwwstockecomcn415请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报2一月金股组合21本月金股组合1月浙商策略价值精选组合为平安银行银行东方财富非银侨源股份机械派克新材国防TCL中环电新五粮液食饮爱美客医美上海机场交运免税广汇物流交运建筑纳芯微电子表11月浙商策略价值精选入选公司所属行业证券代码公司简称银行000001SZ平安银行非银300059SZ东方财富机械301286SZ侨源股份国防605123SH派克新材电新002129SZTCL中环食饮000858SZ五粮液医美300896SZ爱美客交运免税600009SH上海机场交运建筑600603SH广汇物流电子688052SH纳芯微资料来源浙商证券研究所22本月个股逻辑银行邱冠华梁凤洁平安银行000001SZ平安银行是地产与零售反转弹性最大的银行重点推荐现价空间60短期真实利润和情绪修复弹性最大疫情放开地产化险支持民营平安银行真实利润增速和情绪修复弹性最大1疫情放开零售盈利充分受益于疫情放开需求风险财富共振改善1需求平安银行零售贷款增速有望迎来底部反转弹性强于其他银行参考海外经验新加坡日本防疫放开后零售贷款增速呈现回升态势考虑到我国地产销售企稳改善需要时间居民消费与经营性贷款有望迎来更快更有弹性的改善截至2022H1末平安银行零售贷款非按揭零售贷款消费金融贷款占比分别居于上市银行第一第二第一位2022年以来受疫情和地产影响平安银行的零售贷款增速从21A末的19回落至22Q3末的9随着需求修复未来有望回升至15的增速中枢httpwwwstockecomcn515请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报2风险平安银行零售贷款风险有望高位回落驱动零售业务利润修复疫情放开后随着社会生产消费场景的修复零售风险有望回落这在新加坡的情况中得到印证21Q3放宽防疫举措后新加坡信用卡贷款的展期率核销率分别由3348下降至2935参照业内客户质量较好的招行招行22Q1-3信用卡不良生成率较疫情冲击前的21Q1-3同比上升了49bp如假设平安银行消费金融不良生成率和信用成本均改善49bp以22Q1-3数据测算可贡献平安银行净利润40亿带动净利润增速提高109pc至3683财富私财业务前期受疫情和资本市场影响未来成长性有望能重塑22Q1-3平安银行财富中收同比负增21AUM同比增速16环比回落1pc主要受两个层面影响一是前期疫情反复私财线下展业渠道受影响二是居民风险偏好下降资本市场表现不佳平安银行提出新银保的财富增长点并且人手有序扩充随着展业场景修复与资本市场回暖平安银行财富管理成长性有望重塑2地产风险表面对公地产占比高但实际风险敞口低估值修复弹性大1地产风险迎行业性改善随着地产托底政策的持续加码地产领域的风险有望逐步向好2平安地产敞口优于预期市场担心平安银行对公涉房占比高风险压力大导致平安银行估值持续承压但实际上平安银行对公涉房风险敞口占比低地产风险表现有望优于市场预期驱动估值修复22Q3末平安银行表内对公涉房贷款占比89但其中风险较高的开发贷仅占31且97分布在一二线城市及大湾区长三角等优质区位平安银行主要涉险客户为宝能华夏幸福均已出台处置方案3平安估值的修复弹性大截至最新平安银行23年PB估值062x而2021年9月恒大暴雷前平安银行22年PB估值102x即便平安银行估值修复50PB估值水平仍未达到10x3民营回暖政策吹起民营经济暖风平安银行作为民营银行将充分受益长期零售的第二增长曲线正在形成1表内表内零售增长动能强劲1聚焦消金韧性凸显房住不炒下按揭需求存不确定性平安银行聚焦消金类业务零售中长期增长动能韧性足2科技强大孕育新机平安银行科技实力领先有望充分受益互金监管加严后溢出的市场份额3零售增长提振盈利以22H1数据测算如零售盈利能力回到19H1水平可带动ROA年化下同ROE提升15bp2pc2表外财富管理新增长点形成新银保业务有望助力平安银行追赶头部的财富管理银行提振盈利能力简单测算假设平安银行零售非息收入零售总资产达到招行水平以22H1数据测算有望带动ROAROE提升19bp3pc有别于市场认识httpwwwstockecomcn615请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报市场认为平安银行对公涉房占比高风险压力大市场对平安银行的修复弹性认识不足我们认为平安银行表面对公地产占比高但实际风险敞口低风险表现有望超预期估值修复弹性大平安银行充分受益于疫情放开地产化险支持民营平安银行真实利润增速和情绪修复弹性最大未来可能催化剂1相关经营业绩披露战略推进成效超预期2地产行业风险进一步缓释市场担忧消退3防疫放开后零售端需求风险实质改善非银邱冠华梁凤洁东方财富300059SZ互联网券商龙头基金市场数据改善以及证券业务市占率提升驱动业绩增长短期看业绩修复随着经济复苏预期加强市场风险偏好提升我们预计新发基金回暖以及申赎比的提高将驱动公司业绩修复长期具备成长性证券业务市占率仍处于抬升通道公司拟发行GDR并将资金用于拓展财富管理产品服务以及海外分支机构的建设等具备长期成长性有别于市场认识市场担心降费对公司业绩冲击较大依据在于国办发文引导金融机构降低服务费若降费细则落地东财代销业务收取的渠道费收入将受到不利影响我们认为降费对业绩影响空间有限且属于一次性冲击并不会破坏公司的长期成长逻辑依据在于东财申购费已经低至1折下降空间不大降费细则落地后可能会在一定程度上提振基金申赎量量的提升能够对价的降低进行一定弥补此外公司证券业务的市占率受益于流量优势仍在提升海外业务方面积极布局成长逻辑不变降费的一次性冲击过后收入将继续进入增长通道未来可能催化剂1市场交投活跃度提提高2新发基金份额及申赎数据改善机械邱世梁王华君侨源股份301286SZ民营气体领军企业光伏锂电等新能源需求井喷市场预期公司过去三年业绩和盈利能力下滑公司发展比较平淡我们认为公司业绩拐点显现即将驶入成长快车道httpwwwstockecomcn715请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报公司为好赛道中的好公司盈利能力业内领先2019年公司收入78亿元净利润26亿元毛利率60净利率34加权ROE372020-2022年受疫情影响产能瓶颈公司投入加大大客户通威股份的保供影响业绩有所下滑受益光伏锂电等新能源需求井喷2023年公司业绩将驶入成长快车道公司深耕四川四川水电锂矿优势新能源巨头云集公司未来增长点四川三大产业园甘眉工业园成阿工业园德阿工业园其中配套客户包括宁德时代通威股份天合光能华友钴业巴莫科技士兰微四川发展龙蟒集团等目前公司已获宁德时代通威股份巴莫科技士兰微等订单有别于市场认识与众不同认识市场质疑公司高盈利能力的持续性我们认为公司高毛利率的零售气比例高直销占比高把气体吃干榨净运营能力强在西南地区电费优势等综合优势使得公司盈利能力领先于杭氧股份气体动力科技等可比公司气体公司的优质客户是影响盈利能力的重要因素未来公司新能源配套项目大幅增长客户非常优势预计高盈利能力可以持续与前不同认识公司目前主要布局西南地区和福建地区我们认为未来几年公司先深耕四川在后面资金问题解决后预计将在全国重点区域加速布局形成公司更大竞争优势公司之前产品主要是大宗空分气体我们预计未来不排除向特种气体进行品类延伸的可能性未来可能催化剂1大额订单2产能扩张3外延并购国防邱世梁王华君杨雨南派克新材605123SH环锻件细分龙头之一航空航天-大型化风电双确定性赛道募投项目布局飞机结构件规模效应摊低生产成本业绩确定性强航发环形锻件三足鼎立之一受益于西飞产业链西航集团高景气航天业务为我国大直径环锻件重点供应商受益于航天强国及板块复苏风电业务快速拓展形成航空航天新能源双赛道企业募投航空大型模锻件短期对接军用飞行器长期布局大飞机打开后续增长空间盈利超预期1西飞披露大额合同负债公司为西航集团优质供应商之一三年综合评分名列锻铸件领域前三同时亦受益于批产型号扩张2航天强国下预计航天板块出现复苏公司为神舟项目重点供应商之一大直径环锻件供应商下游为航天科工核心院所有望受益于明年航天复苏市场拓展叠加规模效应1双赛道规模效应显著锻造行业为典型的资本密集规模效应驱动行业公司业务领域直接决定市值天花板相较竞争对手公司形成模锻环锻军民航空航天新能源多重布局既打开市场天花板也提升httpwwwstockecomcn815请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报规模效应2后续有望布局机加工领域形成从锻胚到成形件交付进一步提升产业附加值有别于市场认识与众不同认识公司需求端相较竞争对后更为广阔产品线兼顾模锻与环锻市场横跨军民锻造行业是典型的资本密集叠加高规模效应产业公司业务规模大带来空间高单位生产成本下降有望进一步带来利润空间与前不同认识公司资本开支主要募投模锻产品近期布局航空器中小模锻件远期面向民航大飞机叠加中航重机三角防务募投项目分析此前锻造行业环锻模锻分立局面将被打破未来锻造领域更加侧重于公司销售能力与管理能力未来可能催化剂1业绩预增情况2订单变化3产能扩张电新张雷TCL中环002129SZ光伏及半导体硅片双龙头研发驱动机制变革打造长期竞争力综合成本独领风骚国际化打开成长空间多晶硅产能释放带动光伏产业链价格进入下行周期产业链各环节盈利有望迎来重塑硅料成本端往后看硅料降价压力远高于硅片压力同时随着硅料供应起量次级料与致密料价差进一步拉大公司可实现较高比例的次级料使用与二线相比硅料成本优势拉大非硅成本端硅片企业在技术工艺生产效率坩埚保供等方面差距明显龙头与二线企业的非硅成本明显分化多晶硅价格下行背景下龙头非硅成本的优势将凸显行业格局有望向龙头进一步集中随着下游需求加速放量石英坩埚供给紧缺程度加深硅片有效产出受限公司战略锁定优质石英坩埚随着需求放量公司有望实现量利齐升有别于市场认识市场担心光伏硅片环节技术壁垒相对较低且目前新增产能释放较多多晶硅大规模放量背景下硅片厂商可能通过降价让利的策略争夺市场份额导致行业格局恶化龙头公司盈利空间被挤压判断依据光伏硅片环节新进入者较多产能释放节奏较快预计2022年末光伏硅片名义总产能口径存在一定的过剩多晶硅产能大规模投放带动产业链价格下行目前硅片环节跌幅相对较大我们认为光伏硅片至暗时刻已过盈利能力回暖在即目前硅料价格实际执行价格已经出现20万吨以下硅片182价格已经到了5元片以下考虑产业链价格传导机制httpwwwstockecomcn915请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报以及供需格局演绎前一轮降价是硅片降价倒逼硅料降价下一轮将是硅料降价并向下游传导往后看硅料降价压力远高于硅片压力硅片盈利有望企稳修复光伏硅片双寡头格局稳固产业链议价能力及成本优势显著强于二线盈利能力有望超预期硅片企业在技术工艺生产效率坩埚保供等方面差距明显龙头与二线企业的非硅成本显著分化多晶硅价格下行周期硅片龙头在非硅成本上的竞争力会快速凸显二线厂商不具备发动价格战的能力硅片环节有望成为成本曲线最陡峭的环节下游需求蓄势待发石英坩埚保供有望推动公司量利齐升随着产业链价格持续下行以地面电站为代表的光伏装机需求有望加速释放石英坩埚供应紧缺程度进一步凸显石英坩埚供应紧缺限制硅片有效产出有望驱动硅片盈利触底反弹公司锁定足够优质石英坩埚供给同时高周转低库存的运营模式保障公司更快进行价格传导有望实现稼动率以及盈利能力的双升硅片环节非标化进程提速公司210-N硅片一枝独秀光伏硅片环节技术壁垒高管理难度大210P型硅片难度从整体难度上要比泛8英寸高3-5倍210N型再次将硅片难度提升一个数量级同时N型硅片客制化需求远多于P型时代硅片环节加速向非标品转变目前在210N型硅片上可以实现稳定供应的仅有公司一家未来可能催化剂1硅料价格持续下行2光伏装机需求加速释放3光伏石英砂供给紧缺程度加剧4210大尺寸硅片加速渗透5公司国际化进展超预期食饮杨骥五粮液000858SZ五粮液为白酒行业低估值强品牌力的高端酒2023年或为最受益于行业恢复的公司市场价格渠道利润全年增速后续或有超预期表现推荐布局时点由于五粮液为强属性标的因此最佳配置时点为迎向上拐点时新领导班子分工明确激励机制有望持续完善当前新领导班子已搭建完成管理层空前团结销售团队效率提升显著23年伴随疫后修复或实现超双位数增长八代经典有望实现协同高端和文创产品或将为业绩增长点1八代五粮液将基于大数据动态优化计划配置剑指先价后量的量价齐升2重点协调经典五粮液与八代的关系加速纠偏下高端化速度或超预期同时经典2030等年份系列或利于打造金融消费属性3控量八代背景下文化创意酒匹配渠道改革为重要业绩增长点4浓香公司将坚持4大全国性单品战略方向坚决控量挺价加速回归有望实现打造系列酒10203050亿级的大单品目标httpwwwstockecomcn1015请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报发力C端提升团购占比直销渠道构建着眼长远未来公司将通过类似贵州茅台的直销非标模式逐步提升C端比例开拓八代五粮液之外的重要增长极从而增强千元价位带逐步扩容下的行业话语权有别于市场认识市场认为五粮液当前核心观测点为八代五粮液的批价表现以及经典五粮液的销量批价表现我们认为短期看春节回款动销确定性强23年公司有望于低库存下实现弹性增长中长期看决定市场价格渠道利润的渠道建设产品矩阵建设为决定其中长期发展核心点未来可能催化剂1春节旺季叠加消费场景修复下大本营四川区域地铁恢复度数据表现好强品牌力的五粮液动销表现或超预期2批价表现稳定向好且环比向上3股权激励计划或有望落地医美马莉汤秀洁王长龙爱美客300896SZ疫后复苏节奏快确定性强新品构建成长管线重塑估值明星产品嗨体系列业绩复苏节奏快确定性高明年2月起月度数据有望重回高增提振业绩信心并略修复估值后续看好再生和水光两大领域布局随着新品第二增长曲线陆续验证估值体系重回较高PEG有别于市场认识市场预期公司后续储备新产品稍显不足中长期维度业绩增长持续性担忧我们预期今年个别产品增速放缓主要系疫情影响并非遇到增长天花板瓶颈核心产品增速仍可观今年受疫情影响增速放缓的产品主要为定位较为基础的填充型玻尿酸如爱芙莱和逸美11但其收入占比仅个位数公司核心产品如熊猫针增速仍可观已搭建由稀缺性大单品为核心的明星产品矩阵且后续产品储备充足看好濡白嗨体25冭活等在再生注射水光针赛道的长期成长空间爱美客已构建颈纹针熊猫针濡白天使的明星产品矩阵3大核心产品收入占比预计在8成以上核心产品的强稀缺性保证公司的基础盘并进一步巩固公司在行业的龙头地位从今明两年的成长性看我们认为濡白天使定位新兴高附加值的再生注射赛道今年收入有望达3亿明年随着复购逻辑开启有望进一步放量而水光针系列产品亦有望充分受益于不合规水光产品出清国内庞大的水光注射需求迎来快速发展期httpwwwstockecomcn1115请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报未来3-5年公司产品储备丰富看好肉毒素等产品带来的业绩增量当前爱美客产品储备包括括号内为预计上市时间第二代埋线2023A型肉毒素23年年底-24年利多卡因丁卡因乳膏2024逸美11颞部新适应症宝尼达颏适应症2024-2025等市场预期濡白天使今年整体推广节奏稍慢明年成长性仍需要再观望我们预期今年主要系疫情影响新品孵化节奏明后年推广节奏有望加速濡白天使推广初期对线下的医生培训及市场教育有较高要求而今年疫情致线下活动进度延后且疫情期间医美消费力受限影响消费者尝新意愿当前濡白上市已经满一年产品观察期已过随着案例数增加濡白在医生信心产品口碑及消费者认知方面已有较强沉淀有望借助明年医美市场需求回暖厚积薄发市场预期医美行业监管政策趋严无论是行业还是爱美客成长性均受影响我们预期医美政策监管本质上仍是为了规范行业利好上下游合规医美龙头自17年国家七部委打击非法医美21年八部委联合打击非法医美以来医美监管政策不断深入也趋于常态化但其本质仍是为规范行业发展打击非法市场尤其是医美行业终端机构非法经营非法行医产品的假货水货等爱美客作为上游医美龙头拥有7款NMPA批准的III类械医美产品合规化领先大单品稀缺度强有望充分受益于不合规市场出清未来可能催化剂1月度销售数据超预期2濡白天使和水光针孵化超预期3疫后终端恢复节奏和力度超预期交运免税李丹上海机场600009SH坐拥12亿优质客流的国际级机场国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强机场将迎来业绩修复未来商业带来的业绩增量会超市场预期市场预期疫情影响较小后的23-25年净利润复合增速25原因在于收购虹桥机场物流公司后弹性较大的免税业务被稀释且免税补充协议约定25年前免税租金上有封顶我们预测23-25年净利润复合增速40原因在于202318起入境免隔离国际客流恢复后机场议价权将修复免税销售规模大幅提升一旦超过保底对应销售额中免在机场免税渠道的边际成本低于其他渠道中免将资源倾斜于上海机场免税销售规模超预期我们预计本轮免税合同有重谈的可能性营收超预期业绩超预期有别于市场认识与众不同认识对免税弹性的认知不同对免税补充协议是否能重谈的判断不同对于业主方的议价权判断不同httpwwwstockecomcn1215请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报与前不同认识以前认为上海机场免税店销售规模增速在高增长初期低基数的情况下才能达到30随着2022年8月上海机场新一届管理层上任我们预期公司诉求发生重大变化上海机场坐拥12亿客流量且其客流质量极高我们认为未来将是所有商家必争之地疫情带来的客流下降议价权下降都是暂时的上海机场凭借其不可替代的资源禀赋将会打消所有质疑未来可能催化剂1出入境政策放松2免税销售规模超预期交运建筑匡培钦广汇物流600603SH疆煤外运核心公司运量及运费双向均有望带来业绩超预期增长成长性驱动1宏观层面政策自上而下推进疆煤外运未来是大趋势2微观层面淖毛湖矿区增产叠加未来将淖铁路开通后新增煤源红淖铁路将持续上量市场认为公司煤炭运量难以维持增长判断依据一方面是担心煤价波动影响疆煤外运的需求另一方面认为承接公司红淖铁路的兰新线运量不足我们认为宏观上讲政策自上而下推进疆煤外运未来是大趋势且按发改委规划十四五疆煤保守增产164亿吨理论上均为新增外运量从微观上讲煤价相对疆煤外运的成本线安全垫还比较厚无需担忧煤价波动影响明年及后年有望运量高增此外兰新线真实情况是运能富足无需担忧有别于市场认识与众不同认识市场担心公司未来的成长性不足我们认为公司受益于原有淖毛湖矿区扩产延长线将淖线开通后带来淖毛湖及三塘湖新增煤源运量有望加速增长与前不同认识此前认为兰新线产能瓶颈限制运量增长现在看到政策支持疆煤外运兰新线时刻向煤炭运输倾斜运输瓶颈打开未来可能催化剂1明年运量规划超预期电子蒋高振纳芯微688052SH国内汽车模拟芯片龙头产品品类逐渐完善市场预期公司明年毛利率将面临较大压力成长动力有限原因在于海外模拟芯片龙头TI扩产且工控需求弱缺芯情况将得到解决我们判断公司毛利率有望保持公司新产品有望提供增长新动能原因在于httpwwwstockecomcn1315请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报公司新产品主驱类传感器隔离芯片等竞争格局好毛利率预计将高于现有产品现有产品毛利面临压力但整体毛利有望维持公司为国内汽车模拟芯片布局最全面的公司明年新产品有望快速起量有别于市场认识公司未来新产品竞争格局好毛利率预计高于现有产品公司整体毛利率压力不大公司汽车模拟芯片产品品类齐全明年客户端放量有望超预期未来可能催化剂1新客户验证进展加速2新产品推出节奏加速3风险提示大盘系统性风险个股业绩不及预期httpwwwstockecomcn1415请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1515请务必阅读正文之后的免责条款部分