研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201321号棉糖月报棉价挑战前高郑糖冲高回落2022年12月30日摘要棉花中银期货研究部美国20222023年度棉花净签约持续低迷且陆续出现订单取消现象若中国疫情优化后美棉销售仍无起色美棉价后市堪忧周新宇国内疫情优化市场预期棉花下游消费改善尽管当下纺织下游投资咨询号TZ013174从业资格号F3000475整体偏弱但产业节前略有补库对棉价形成提振联系方式021-61088084郑棉反弹至14000元吨上方后实体企业套保意愿增强棉价持续上行的压力增大联系人熊涛操作上建议库存偏大企业积极盘面套保观点供参考从业资格号F3030576联系方式021-61088051白糖主要食糖供应国泰国出现压榨推迟导致市场阶段供应紧张同时巴西出现过量降水也影响了其后期食糖生产本月国际糖价反弹创出新高但整体全球食糖在202223榨季过剩的局面难改国内白糖春节备货行情启动郑糖本身估值不高亦出现明显反弹但阶段消费过后现货转淡概率较大截至11月底202223年度全国共生产食糖85万吨比上年同期增加9万吨全国累计销售食糖15万吨累计销糖率182比上年度同期放缓4个百分点操作上郑糖反弹至前高对利多消化充分建议观望观点供参考本报告仅代表研究员个人观点并不代表中银期货及其联营机构的观点中银研究可在中银期货网站上wwwbocifcocom下1载12022年12月棉花市场行情回顾图表1内外棉价格走势美分磅元吨资料来源博易大师中银期货截至12月30日美棉主力ICE3月合约本月开盘价8476美分磅最高至8965美分磅最低至7880美分磅报收8299美分磅本月累计下跌162美分或-191截至12月30日郑棉主力CF2305合约本月开盘价13110元吨最高至14320元吨最低13105元吨报收14260元吨本月累计上涨1225元或940USDA12月全球棉花供需报告继续调降202223年度全球棉花消费美棉价承压本月印度棉区降雨引发市场炒作但影响有限美棉出口持续转差美棉走势偏弱国内疫情优化市场预期棉花下游消费改善尽管国内下游整体偏弱但产业节前略有补库对棉价形成提振22逻辑分析21全球棉花市场图表2全球棉花供需平衡表2022年12月万吨国家201718201819201920202021202122202223同比印度63145661620560095313598700中国59876096597764455835609600产美国量45553999433631813815310146巴基斯坦1785165513509801306806-174巴西2007283030002356255228300其他643155575296529963766377-25总计270792579826164242702519725197-153中国89278600740389277627729-218印度538952914463566154435008-217消巴基斯坦2373233020682351233196-152费土耳其164415021437167618941742-65孟加拉16331568150218511851178500越南143715241437158914591415-44其他550652684348475549654681-11总计269092608322658268102556224320-707孟加拉16551524163318071785174200越南152415091411158714441437-44进口中国124320961554280017071742-109土耳其956785101711601203936-87巴基斯坦740621871117698108900其它36693329324732483198334734总计9047924388621060293379204-206美国354532303377356031842667-55出印度11287676971348815729-22口澳大利亚8527912963418171285-65巴西90913101946239816821807-22其他262929342623295928342711-43总计9063903289391060693329199-207期中国827278197913822981248206102末库印度187518733415259918722481239存美国91410561579686816762109其他69487227851673687791805150总计180091797521423188821860319500500资料来源USDA中银期货3USDA12月全球棉花供需报告显示202223年度全球棉花产量25197万吨较上月调减153万吨全球棉花消费2432万吨较上月调减707万吨全球棉花期末库存1950万吨较上月调增50万吨全球棉花消费继续萎缩库存上调利空明显图表3美棉收割进度统计图表4美棉优良率统计资料来源USDA中银期货图表5美棉出口签约统计万吨图表6美棉非商业净多持仓张美分磅资料来源USDA中银期货资料来源WIND中银期货12月美国20222023年度棉花净签约持续低迷且陆续出现订单取消现象若中国疫情优化后美棉销售仍无起色美棉价后市堪忧422国内棉花市场图表7中国棉花商业库存统计万吨图表8纱线及坯布库存天资料来源中国棉花信息网中银期货资料来源中国棉花网中银期货11月新疆棉花加工检验进度有所恢复棉花商业库存快速上行至高位下游纱布产成品继续垒库新订单及消费依旧疲软图表9中国棉纱进口统计万吨图表10C32支纱利润元吨资料来源海关总署中银期货资料来源中国棉花信息网中银期货11月棉纱进口8万吨内纱价格持续低于外纱国内棉纱进口数量持续减少内纱挤出外纱的市场效应仍将持续这将有利于国内棉花消费5图表11国内服装零售情况图表12纺织品服装出口万美元资料来源WIND中银期货资料来源海关总署中银期货图表13内外棉价差按1关税元吨图表14棉花期现价差元吨资料来源中国棉花信息网中银期货资料来源WIND中银期货内外棉价差11月维持在由上月-2500元吨左右12月价差几乎维持不变图表15纺织原料价差元吨图表16花纱价差元吨资料来源中国棉花信息网中银期货6图表17郑棉1-5价差元吨图表18郑棉5-9价差元吨资料来源郑州商品交易所中银期货图表19郑棉仓单及预报张图表20储备棉轮出情况元吨资料来源郑州商品交易所中银期货资料来源中国棉花网WIND中银期货3行情前瞻郑棉反弹至14000元吨上方后企业套保意愿增强棉价持续上行的压力增大4策略建议单边CF2305合约14000元吨上方企业积极套保5风险提示国内疫情优化后消费恢复超预期印度棉花异常天气712022年12月食糖市场行情回顾图表21内外糖价格走势美分磅元吨资料来源博易大师中银期货截至12月30日国际原糖ICE3月合约本月开盘价1970美分磅最高至2118美分磅最低至927美分磅报收2033美分磅本月累计上涨072美分或367截至12月30日郑糖主力SR2305合约本月开盘价5555元吨最高至5829元吨最低至5528元吨报收5784元吨本月累计上涨251元或454本月主要食糖供应国泰国出现压榨推迟导致市场阶段供应紧张同时巴西出现过量降水也影响了其后期食糖生产本月国际糖价反弹创出新高但整体全球食糖在202223榨季过剩的局面难改国内白糖春节备货行情启动郑糖本身估值不高亦出现明显反弹82逻辑分析21全球食糖市场图表22全球食糖供需平静表万吨资料来源USDA中银期货USDA12月全球食糖供需预测报告显示202223年度全球食糖产量18315万吨同比增加280万吨消费17722万吨同比增加300万吨期末库存3856万吨同比降低593万吨国际糖业机构最新预测显示StoneX预计202223榨季全球食糖过剩330万吨嘉利高Czapp预计过剩300万吨国际糖业组织ISO预计过剩560万吨图表23巴西圣保罗甘蔗入榨量吨图表24巴西中南部甘蔗入榨量吨资料来源USDA中银期货922国内食糖市场图表25国内食糖平衡表2022年10月万吨20212220212220222320202112月估计11月估计12月预测食糖产量106795610051005甘蔗糖913870891891甜菜糖15486114114食糖进口量634533500500食糖消费量1550154015601560食糖出口量13161818结余变化138-67-73-73资料来源农业农村部中银期货本月对202223年度预测数据不作调整目前甜菜糖生产进入后期除1家糖厂等待开机外其它糖厂陆续停机甘蔗糖厂陆续开榨据中国糖业协会统计截至11月底202223年度全国共生产食糖85万吨比上年同期增加9万吨全国累计销售食糖15万吨累计销糖率182比上年度同期放缓4个百分点图表26国内白糖产量万吨图表27全国食糖销糖量万吨资料来源WIND中银期货截至2022年11月底本制糖期全国累计销售食糖15万吨上制糖期同期1684万吨累计销糖率182上制糖期同期221310图表28国内食糖进口万吨图表29国内糖浆进口吨资料来源海关总署中银期货据海关总署公布的数据显示11月份我国进口糖7342万吨其中从巴西进口糖的数量为6937万吨占单月总进口量的9448同比上年同期增长17051-11月份中国累计进口糖475万吨同比上年同期增长98图表30国内食糖工业库存万吨图表31郑糖仓单统计表张资料来源沐甜科技中银期货资料来源郑州商品交易所中银期货11图表32饮料类零售额亿元图表33国内糖果产量万吨资料来源WIND中银期货图表34内外糖价差元吨图表35期现价差元吨资料来源WIND中银期货图表36SR1-5价差元吨图表37SR5-9价差元吨资料来源郑州商品交易所中银期货123行情前瞻泰国食糖压榨提速国内春节消费后白糖现货季节性转淡现货销售压力增加4策略建议郑糖反弹至前高建议观望5风险提示能源价格大跌抛储13免责声明中银国际期货有限责任公司中国上海浦东世纪大道1589号报告所引用信息和数据均来源于公开资料分析师力求报告内容长泰国际金融大厦901室和引用资料和数据的客观与公正但对这些信息的准确性及完整邮编200122性不做任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证我司做电话61088088出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下我司不就本报传真61088066告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保据此投资责客服热线4008208899任自负本报告版权归我司所有未获得我司事先书面授权任何机构和相关关联机构个人不得对本报告进行任何形式的复制发表或传播如需引用或获得我司书面许可予以转载刊发时需注明出处为中银期中银国际证券股份有限公司货任何机构个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改中国上海浦东我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告银城中路200号本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想见解及分析为中银大厦39楼免生疑本报告所载的观点并不代表中银期货或任何其附属或邮编200120联营公司的立场我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日电话862168604866后任何报告的样本或担保本报告所载的资料意见及推测仅反传真862158883554映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断可随时更改中银期货版权所有保留一切权利中银国际证券有限公司中国香港花园道1号中银大厦20楼电话85228676333传真8522147951314