核心观点
　　公司主营业务以模具为核心，以汽车检具、自动化工装设备及零部件为延伸，客户基本覆盖各大国际知名汽车内外饰企业，产品主要定位于中高端市场。公司拥有一支经验丰富、稳定的技术队伍，四位核心技术人员均在公司任职15年以上，截至2022年9月末公司拥有技术人员210名，占员工总数的比例为16.85%。
　　汽车模检具属于定制化产品，主要用户为整车厂以及汽车零部件供应商，下游整车市场的供求状态一般不会直接影响汽车模具的供需情况，但下游汽车工业的旺盛需求将为上游汽车模具行业持续发展奠定良好的市场基础。近些年国内新车型或是改版车型上市数量逐年增加，车型数量的上升有效拉动了整个模具行业的收入规模。“内外饰”零件一般属于迎合消费者的定制类产品，使用平台化共用件相对较少。自主品牌份额的提升也离不开车主对其内饰、外观升级的认可，有助推动内外饰件整体向高端方向发展。通过公司现状：数控加工设备利用率的提升、存货余额的提升、合同负债大幅上涨以及扩建产能即将投产等因素，我们认为公司的模检具收入将在未来1-2年会有一定程度反弹，成本方面客观环境得到优化，因此该板块业绩有望触底反弹。
　　超达于2019年开始生产、销售新能源电池箱体，已与国轩高科、重庆金康动力、芜湖奇达动力、幂能（合肥）动力、多氟多新能源和安徽江淮华霆电池等客户达成合作，2022年1-9月已形成收入4862万元。公司计划发行可转债，募集4.69亿元，扩产20万台份，若达产，预计年收入可增加6.3亿元。扩增产能预计2025年开始投产。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.93/6.20/7.49亿元，归母净利润分别为0.61/0.70/0.85亿元，对应2022-2024年的EPS分别为0.84/0.96/1.17元。基于2022年12月29日收盘价26.49元，对应的PE分别为31.63/27.57/22.69倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动；可转债发行不及预期；国际贸易及汇率波动；新项目推进不及预期。

研究报告全文：公司深度报告2022年12月30日评级推荐首次覆盖超达装备301186SZ模检具业务触底反弹公报告作者募投电池箱体扩能有望打开成长空间司作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002研电子邮箱zhengqyeaseccomcn究核心观点联系人赵启政公司主营业务以模具为核心以汽车检具自动化工装设备及零部电子邮箱zhaoqz739easeccomcn超件为延伸客户基本覆盖各大国际知名汽车内外饰企业产品主要定位股价走势达于中高端市场公司拥有一支经验丰富稳定的技术队伍四位核心技100装术人员均在公司任职15年以上截至2022年9月末公司拥有技术人员00210名占员工总数的比例为1685备-100汽车模检具属于定制化产品主要用户为整车厂以及汽车零部件供-200应商下游整车市场的供求状态一般不会直接影响汽车模具的供需情况证-300但下游汽车工业的旺盛需求将为上游汽车模具行业持续发展奠定良好的券市场基础近些年国内新车型或是改版车型上市数量逐年增加车型数-400研量的上升有效拉动了整个模具行业的收入规模内外饰零件一般属于-50021-1222-0222-0422-0622-0822-10究迎合消费者的定制类产品使用平台化共用件相对较少自主品牌份额的提升也离不开车主对其内饰外观升级的认可有助推动内外饰件整超达装备汽车沪深300报告体向高端方向发展通过公司现状数控加工设备利用率的提升存货基础数据余额的提升合同负债大幅上涨以及扩建产能即将投产等因素我们认总股本百万股7276为公司的模检具收入将在未来1-2年会有一定程度反弹成本方面客观流通A股B股百万股7276000环境得到优化因此该板块业绩有望触底反弹资产负债率2339超达于2019年开始生产销售新能源电池箱体已与国轩高科重每股净资产元1545市净率倍171庆金康动力芜湖奇达动力幂能合肥动力多氟多新能源和安徽净资产收益率加权402江淮华霆电池等客户达成合作2022年1-9月已形成收入4862万元12个月内最高最低价48782582公司计划发行可转债募集469亿元扩产20万台份若达产预计相关研究年收入可增加63亿元扩增产能预计2025年开始投产投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为493620749亿元归母净利润分别为061070085亿元对应2022-2024年的EPS分别为084096117元基于2022年12月29日收盘价2649元对应的PE分别为316327572269倍首次覆盖给予推荐评级风险提示宏观经济波动可转债发行不及预期国际贸易及汇率波动新项目推进不及预期盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入43766492526196974936增长率-309125325822093归母净利润4800609369918496增长率-2682269314732153EPS元股088084096117市盈率PE5095316327572269市净率PB296169160150资料来源同花顺iFinD东亚前海证券研究所预测请仔细阅读报告尾页的免责声明1超达装备301186SZ正文目录1扎实稳健厚积薄发411深耕内饰模具领域17年专注开发汽车模检具412技术优势铸就公司核心竞争力613稳定的模具质量收获大批国内外汽车内外饰头部企业客户1114持续研发投入保持行业领先142汽车模检具需求主要来源于新车型开发或车型换代1721模检具产品收入有别于汽车部件生产商18211车型数量增长提升模检具营收规模18212平台车型开发对内外饰模具需求影响较小19213多客户分布可有效降低模检具营收波动2022公司模检具板块业绩有望触底提升21221存货余额与预收账款双双上涨21222数控加工中心开工率稳步提升23223模具扩建产能2023年迎来投产27224模检具板块成本冲高回落293布局动力电池箱体板块业绩提升可期3131已有多家模具公司布局电池箱体业务3232公司电池箱体收入正逐年提升3333发行可转债或将进一步助力业绩上扬354盈利预测375风险提示38图表目录图表1公司产品分类4图表2公司模具产品可以生产诸多汽车内外饰零件5图表3公司股权结构稳定截至2022年三季报6图表4公司模具应用领域材料结构技术工艺及下游客户情况7图表5公司部分汽车软饰件模具8图表6公司部分座椅发泡模具9图表7公司包装材料模具及其他模具9图表8公司整车模型检具产品10图表9公司部分自动化工装设备产品10图表10公司模检具及工装类业务毛利率较高11图表11公司前四位模检具客户均为国际知名内外饰Tier112图表12公司模具生产的零部件广泛应用于头部车企13图表13公司主营业务收入万元14图表14公司主营业务收入国内外各半14图表15辨认模具质量好坏的一般标准15图表16如何提高模具质量15图表17公司核心技术人员经验丰富稳定16图表18公司研发费用占比较高16图表19公司投资8000余万元扩建研发中心万元17图表20公司研发中心研发方向17图表212022年1-11月各级别汽车销量18图表22自主车型占比逐渐提升18请仔细阅读报告尾页的免责声明2超达装备301186SZ图表23中国汽车模具市场规模18图表24公司主要产品模具寿命19图表25我国上市新车数量逐年增加19图表26大众MEB平台计划生产1000万台车20图表27全球已有12款车型基于MEB平台打造20图表28单一模检具客户收入波动较大单位万元21图表29公司前五客户合计占比较低21图表302022年9月底预收账款合同负债上升显著21图表31公司主要客户普遍支付模具预付款2021年上半年22图表322022年9月底公司存货余额显著提高单位万元22图表332022年9月底公司存货余额构成单位万元22图表34存货中已发货商品涨幅巨大23图表35公司在手订单金额恢复较快单位万元23图表36数控加工机床是公司核心机器设备24图表37热压成型冲切模具工艺流程图CNC为中间加工工艺24图表38汽车发泡模具工艺流程图CNC为中间加工工艺25图表39包装材料模具工艺流程图CNC为中间加工工艺25图表40汽车检具工艺流程图数控加工CNC为中间加工工艺26图表41自动化工装设备工艺流程图CNC为中间加工工艺26图表42公司数控加工中心开工率开始稳步提升27图表43公司模具扩建项目增产单位套年27图表44公司设备投入中CNC过半单位万元27图表45公司模检具单价属模具行业内较低产品类别28图表46公司目前模具年产量及收入情况28图表47公司模具折合单价较低28图表48公司模具业务成本结构2021年1-6月29图表49铝锭价格已回落企稳29图表50钢价较上半年也有回落29图表51海运价格回落30图表52美元欧元汇率走高30图表53公司汇兑损益扭转30图表54新能源车产量屡创新高31图表55动力电池产量涨势迅猛2018年8月-2022年11月31图表56电池包工艺流程31图表57国内动力电池企业装车量前十名2022年1-11月32图表58祥鑫科技业务布局32图表59摩擦搅拌焊原理33图表60公司电池箱体产品134图表61公司电池箱体产品234图表62公司电池箱体产量迅速扩大34图表63公司电池箱体收入快速提升单位万元34图表64公司电池箱体毛利率逐步提升35图表65公司项目投资约半数为设备购置35图表66公司项目实施约需2年时间投产36图表67公司募投项目新增产品工艺36图表68公司项目达产预计产生年收入约63亿元37请仔细阅读报告尾页的免责声明3超达装备301186SZ1扎实稳健厚积薄发11深耕内饰模具领域17年专注开发汽车模检具17年深耕汽车内饰模检具公司稳居汽车软饰件与发泡件模具领域第一方阵超达机械设立于2005年2015年变更为超达装备并成立了欧洲分公司以及申模南通机械科技有限公司2021年12月正式登陆深交所创业板上市公司生产的各类汽车内外饰模具主要用于制造汽车内外饰中的各类软饰件和发泡件超达具备为整车厂及内外饰零部件供应商同步开发设计模具的能力是国内为数不多的能够实施全流程制造及服务的内外饰模具公司能够独立完成汽车内外饰模具从研发设计木模铸造CNC加工装配试模到后续修改及维护的全流程制造与服务公司主营业务以模具为核心以汽车检具和自动化工装设备及零部件为延伸公司主要产品包括模具汽车检具自动化工装设备及零部件并于2019年新增了汽车零部件产品动力电池箱体图表1公司产品分类资料来源招股说明书东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明4超达装备301186SZ超达公司生产的模检具产品所制造的汽车部件广泛应用于乘用车商用车领域无论传统的燃油车以及新能源车型均有覆盖汽车内外饰模具产品主要用于制造汽车内外饰含座椅系统中的各类软饰件和发泡件公司代表性模具产品所生产的汽车零部件包括顶棚地毯侧围仪表板座椅行李箱内装件底护板等汽车座椅发泡模具主要用于生产各类汽车座椅发泡填充材料包装材料及其他模具类所制产品主要是建筑材料用泡沫冷藏箱和工具盒中的保温缓冲泡沫以及汽车保险杠芯材防撞块车门填充物头枕芯材遮阳板等公司的汽车检具产品包括各类汽车内外饰总成检具汽车四门两盖总成检具汽车整车主模型匹配检具以及汽车玻璃车灯座椅总成检具自动化工装设备主要用于生产汽车内饰中的各类内饰件动力电池箱体产品是作为新能源汽车动力电池模块的承载体图表2公司模具产品可以生产诸多汽车内外饰零件资料来源招股说明书东亚前海证券研究所公司整体股权结构稳定实控人家族对公司绝对控股截至2022年9月底公司董事长冯建军先生持股6185其子冯峰持股687第三自然人股东冯丽丽系公司董事长冯建军的妹妹郭巍巍为公司现任董秘兼财务总监持股414的南通市众达投资管理中心有限合伙为公司员工持股平台同时机构持仓33459万股占总股本46请仔细阅读报告尾页的免责声明5超达装备301186SZ图表3公司股权结构稳定截至2022年三季报资料来源同花顺iFinD东亚前海证券研究所12技术优势铸就公司核心竞争力超达是EPS可发性聚苯乙烯EPP发泡聚丙烯发泡模具行业标准EPSEPP发泡模技术条件JBT11662-2013的制定者经过多年的技术开发和实践积累公司掌握了汽车内外饰模具中的各类软饰件热压成型模具和PUEPP发泡模具研发设计制造的核心技术自主建立了此类产品的设计规范数据库这样在后续设计过程中可以直接调用标准件库数据有助提高设计效率在模具生产环节公司通过多年经验摸索有效解决了模具生产过程中常见的不易成型易变形易褶皱易拉破等不良情形对于冲切模具公司从德国引入了先进的激光淬火设备可以使模具刀口使用寿命更稳定减少加工和配模时间对于发泡模具公司采用真空铸造工艺铝锭经铸造成型后精度能控制在千分之一以内无需进一步CNC加工环节有效减少了加工成本上述技术可以有效缩短模具设计和生产周期降低生产制造环节的产品不良率保证产品质量和使用寿命最终降低模具制造成本和售后服务成本提升了公司产品竞争力公司产品近年来也多次收获各种奖项赢得了行业的认可超达牌汽车内饰件热压成型冲切模具被评为江苏名牌产品剪切式主地毯冲切模具获2014-2016年度模具行业精模奖剪切式汽车轮罩护板冲切模搪塑仪表板发泡模获2016-2018年度模具行业精模奖超达装备公司也先后获得上汽通用汽车有限公司2015年度工装模具供应商优秀管理奖2017年度SGM工装模具供应商关键零件一级检具供应商等奖项请仔细阅读报告尾页的免责声明6超达装备301186SZ图表4公司模具应用领域材料结构技术工艺及下游客户情况模具类别应用领域主要原材料技术工艺下游主要客户汽车软饰用于生产汽车软饰件为主的内饰件包括顶棚地铝锭合金成型冲件及外饰毯门板仪表板轮罩背饰板备胎盖板以及铝材模具切成型冲国内外知名汽件模具各类隔音隔热件中的软饰件零部件钢切车零部件供应汽车座椅主要用于生产汽车座椅系统中的坐垫靠背头铝锭合金商发泡成型发泡模具枕扶手等PU发泡件铝材包装材料主要用于生产包装材料用泡沫建筑材料用泡沫包装材料生产铝锭合金模具及其冷藏箱和工具盒中的保温缓冲泡沫以及汽车保险杠发泡成型企业建筑材铝材他模具芯材防撞块车门填充物头枕芯材遮阳板等料生产企业等资料来源招股说明书东亚前海证券研究所汽车内外饰件涉及的零部件品种繁多常用的汽车内外饰件主要使用各类塑料复合材料表皮与织物材料等其中塑料复合材料在汽车内外饰件中占有主导地位因此汽车内外饰模具大多属于塑料模具或复合材料模具公司所生产的汽车模具主要应用于制造汽车内外饰件中的各类软饰件和发泡件成型工艺主要是注射成型的发泡成型工艺以及压制成型中的热压成型工艺软饰件主要由结构基板和表层面料等复合组成软饰件作为车辆的外观件产品表面要求很高非常考验模具供应商的设计制造能力请仔细阅读报告尾页的免责声明7超达装备301186SZ图表5公司部分汽车软饰件模具模具产品所生产的产品地毯成型冲切模地毯冲切模侧围冲切模前围冲切模内前围成型冲切模资料来源招股说明书东亚前海证券研究所汽车座椅结构大致可分为头枕靠背及坐垫三部分每部分分别由金属请仔细阅读报告尾页的免责声明8超达装备301186SZ结构件发泡填充物及面套组成其中填充物以PU聚氨酯发泡件为主座椅的乘坐舒适性耐久性以及碰撞过程中对乘员的保护及吸能性在整车内饰NVH中的吸音性能等都和发泡密切相关对发泡模具要求也比较高图表6公司部分座椅发泡模具模具产品所生产的产品汽车前排坐垫模具汽车后排100座垫模具资料来源招股说明书东亚前海证券研究所图表7公司包装材料模具及其他模具模具产品所生产的产品电子包装件模具汽车遮阳板模具资料来源招股说明书东亚前海证券研究所汽车检具是用来检测和评价汽车零部件以及整车质量的专用设备主要用于检查产品和设计原型之间的尺寸误差快速判断零部件是否合格在请仔细阅读报告尾页的免责声明9超达装备301186SZ汽车零部件或整车批量生产过程中通过汽车检具可以方便快速准确的测量零部件尺寸判断零部件是否合格很多汽车部件的结构复杂型面尺寸较多由此检具的设计能力非常关键图表8公司整车模型检具产品资料来源招股说明书东亚前海证券研究所图表9公司部分自动化工装设备产品类型汽车仪表台冲切工装设备汽车门板嵌件冲切工装设备汽车顶棚包边工装设备汽车顶棚包边工装设备公司自动化工装设备产品下游产品资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所公司主营模检具及自动化工装设备类业务毛利率较高2019年始开展的汽车零部件板块毛利率相对较低请仔细阅读报告尾页的免责声明10超达装备301186SZ图表10公司模检具及工装类业务毛利率较高模具汽车检具自动化工装设备汽车零部件主营业务毛利率504030201002019Y2020Y2021Y20221月-9月-10-20资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所13稳定的模具质量收获大批国内外汽车内外饰头部企业客户公司客户基本覆盖各大国际知名汽车内外饰企业国内市场上涵盖众多独资或合资Tier1供应商以及大多数知名的本土汽车内外饰供应商在国际市场上公司也为这些Tier1在欧洲北美亚洲地区投资设立的工厂提供汽车内外饰模具及配套产品根据美国汽车新闻AutomotiveNews公布的2020年度全球前百大汽车零部件供应商名单共有26家企业具有汽车内外饰件产品业务公司已经与其中19家达成了合作关系请仔细阅读报告尾页的免责声明11超达装备301186SZ图表11公司前四位模检具客户均为国际知名内外饰Tier1客户客户简介该公司前身延锋江森由延锋汽车饰件系统有限公司和江森自控JohnsonControls共同投资建立是国际排名最高的中国汽车零部件企业延锋江森的业务领域覆盖座椅总成机械零件座椅发泡座椅面套延锋安道拓头枕及顶饰系统等是中国汽车座椅行业的领军企业因江森自控于2016年分拆旗下的汽车座椅和内饰业务并成立独立公司安道拓Adient延锋江森于2017年更名为延锋安道拓2019年延锋安道拓在全球汽车零部件供应商排名第15佛吉亚是世界位居第一的座椅骨架和机械部件绿动智行系统排放控制技术系统和汽车内饰系统生产厂商同时也是世界上第三大座椅整椅生厂佛吉亚商在35个国家设有300个研发及生产基地是一家占据业界领先地位的跨国企业2019年佛吉亚在全球汽车零部件供应商排名第92022年初佛吉亚完成收购海拉正式更名为FORVIA佛瑞亚欧拓总部位于瑞士的温特图尔是汽车声学热量管理解决方案的技术领军企业开发和生产隔音隔热的轻便型多功能材料零件和系统为全球大部欧拓分的汽车制造商供应产品在全球20多个国家设立了50多个分支机构客户遍及欧洲北美南美和亚洲2019年欧拓在全球汽车零部件供应商中排名第82名德国佩尔哲集团为全球汽车内饰行业的领导者之一在全球25个国家或地区拥有超过60家工厂佩尔哲汽车内饰系统太仓有限公司是德国佩尔哲集佩尔哲团在中国的投资企业已与上汽大众上海通用长安福特长安马自达北京现代奇瑞汽车江淮汽车东风悦达起亚等汽车制造商建立了合作伙伴关系资料来源招股说明书东亚前海证券研究所公司的产品主要定位于中高端市场公司的直接客户除了国际知名内外饰企业外产品最终也应用在较多高档车型中如德系ABB的奥迪奔驰宝马路虎玛莎拉蒂新能源的特斯拉蔚来甚至还包括劳斯莱斯等超一线品牌足以证明了公司产品在技术端被认可程度请仔细阅读报告尾页的免责声明12超达装备301186SZ图表12公司模具生产的零部件广泛应用于头部车企汽车零部件供应商使用终端客户公司产品生产的零部件奥迪前围地毯左右侧围座椅顶棚等座椅地毯顶棚前围左右侧围隔热隔音件轮罩奔驰盖内饰衣帽架隔音件等座椅顶棚地毯引擎盖衣帽架行李箱盖内饰行宝马李箱左右侧饰件通道隔热垫隔热隔音件吸能块等座椅顶棚地毯引擎盖衣帽架行李箱盖内饰行标致雪铁龙李箱左右侧饰件通道隔热垫隔热隔音件前围等长城座椅顶棚地毯仪表台衣帽架轮罩等长安仪表台前围等顶棚地毯引擎盖隔热垫前围引擎盖隔热件轮罩大众座椅等丰田座椅顶棚地毯前围隔热隔音件等福特顶棚前围隔热隔音件座椅等捷豹地毯座椅等吉利座椅仪表台地毯前围等路虎座椅顶棚地毯前围等劳斯莱斯地毯等玛莎拉蒂座椅等尼桑座椅顶棚地毯侧围前围隔热隔音件等通用顶棚引擎盖隔热垫前围地毯座椅等沃尔沃地毯前围座椅等起亚顶棚地毯前围隔热隔音件衣帽架座椅等现代前围隔热隔音件地毯保险杠等荣威座椅等北汽仪表台特斯拉手套箱座椅等蔚来座椅等资料来源招股说明书东亚前海证券研究所公司的营收中模具占比始终超过60检具及自动化工装次之2019年起步的新能源电池箱体收入占比持续提高近些年公司海外收入占比保持在半数左右区域以美国法国德国等国家为主并以欧元美元结算有效分散了单一区域客户的订单风险但公司同时也受到汇率运费波动以及美国加征关税的影响2018年9月公司产品被加征10关税2019年5月起被加征的关税税率由10提高至25导致20192020年度对美国出口收入有所下滑但未对公司经营业绩造成重大不利影响请仔细阅读报告尾页的免责声明13超达装备301186SZ图表13公司主营业务收入万元图表14公司主营业务收入国内外各半国内国外模具汽车检具自动化工装设备汽车零部件100500009080400007060300005020000403010000200102019Y2020Y2021Y20221月-9月02019Y2020Y2021Y20221月-9月资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所14持续研发投入保持行业领先如何鉴别模具产品的优劣一般可从客户使用它们的角度来判断1模具制成产品的质量比如制成品的尺寸是否稳定按汽车行业质量标准要求比如CMKPPKCKP是否达标制品表面的符合程度尤其对于内外饰件这类有严苛外观要求的零部件来说尤为重要制品材料的利用率对于大批量生产的汽车配件来说材料利用率直接影响着利润是企业成本控制的重要手段之一2模具寿命在保证制成品质量的前提下可以生产的制成品数量举例来说如果一个车型制品生命周期需要200万件当模具寿命为50万件时那么需要4套模具如果寿命提高到100万件那么2套模具即可这里节省的除模具费用外在更换模具时造成的额外测试费用同样影响着整个周期的开发成本3模具使用的便利性模具使用是否方便取决于模具设计初期是否充分考量了客户端使用该模具的设备适配性脱模是否容易关乎着生产阶段的节拍与产品质量生产辅助时间的长短比如换模时间的缩短也意味着客户生产效率的提高4维修成本模具在后期使用过程中为延长模具使用寿命保证制成品质量是需要对其定期维护保养的那么维护周期的长短配件更换的频率等均影响着客户后期即将支付的维保费用请仔细阅读报告尾页的免责声明14超达装备301186SZ图表15辨认模具质量好坏的一般标准模具产品质量模具寿命模具使用便利性维修成本制成产品的尺寸稳定保证制成品质量的前使用是否方便模具维修周期长短性提下可以生产的制脱模是否容易模具的维保费用制品表面符合性成品数量生产辅助时间是否尽制品的材料利用率可能的短资料来源51模材网东亚前海证券研究所如何来提高模具的质量一般从设计制造与使用三个方面来执行1模具制成品的设计在汽车零部件设计的初期即把产品的结构和技术要求与模具制造的可行性和工艺性综合起来考虑可以事半功倍2模具产品的设计模具钢材的选用对模具寿命有着重要的影响但优质的钢材又直接影响着模具的成本在设计过程中需要平衡考虑模具结构的设计影响着模具使用的便利性制成品的质量制品的材料利用率等多方面3模具的制作制作过程中的加工精度配模技术模具是否采用合适的表面处理等都会影响到模具寿命4合理使用如果模具在后期使用过程中没有按计划维修保养对于有相对运动的部位按需加注润滑很难保证模具可以达到预期的设计寿命图表16如何提高模具质量模具制成品的设计模具产品的设计模具的制作合理使用制成产品的合理设计模具钢材的选用加工方法和加工精度日常润滑在设计初期将模具的模具结构的设计配模技术有计划的保养可行性和工艺性结合模具表面处理考虑资料来源51模材网东亚前海证券研究所在上述提及的各项提高模具质量的措施中有一个很关键的因素即模具公司的技术人员一支经验丰富稳定的技术队伍非常重要公司的核心技术人员有四位除冯建军董事长外其他3人也均为公司董事他们均在公司任职15年以上请仔细阅读报告尾页的免责声明15超达装备301186SZ图表17公司核心技术人员经验丰富稳定姓名履历1963年出生中国国籍无境外居留权高级经济师高中学历1998年6月至2014年10月担任超达模具配套执行董事兼经理2010年4月至2014年10月担任超达新冯建军先生材料执行董事兼经理2005年5月至2007年1月担任超达机械监事2007年1月至2015年5月担任超达机械执行董事兼经理2015年5月至今担任超达装备董事长2022年1月辞任总经理现任公司董事长1982年出生中国国籍无境外居留权本科学历2007年6月至2016年5月历任超达机械技术部设计员设计主管营销部国际项目经理2016年5月至2022年1月吴浩先生担任公司工程三部及四部经理2019年12月至今担任公司董事2022年1月至今担任公司总经理1984年出生中国国籍无境外居留权大专学历2006年2月至2012年5月历任超达机械技术部设计员设计主管营销部业务员2012年5月至2022年1月担任公陈飞先生司营销二部经理2015年5月至今担任公司董事2022年1月至今担任公司副总经理1963年出生中国国籍无境外居留权大专学历1998年6月至2013年11月担任超达模具配套监事2008年5月至2015年5月担任超达机械副总经理2015年5月周福亮先生至今担任公司董事副总经理周福亮先生还兼任中国模具工业协会理事江苏省模具工业协会常务理事资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所截至2022年9月底公司共有技术人员210名占员工总数的比例为1685主要技术人员均为专科及以上学历熟悉模具汽车检具自动化工装设备及零部件等相关各类技术研发费用占比保持较高比例图表18公司研发费用占比较高研发费用万元研发费用占比右轴4000907877803500706930007060250050200040150030100020500100002019Y2020Y2021Y20221月-9月资料来源可转债募集说明书东亚前海证券研究所公司IPO募集金额中的8061万元用于扩建研发中心主要针对汽车模请仔细阅读报告尾页的免责声明16超达装备301186SZ具行业的新材料新工艺等方面的技术进行研发并着手研制具有自主知识产权的汽车内外饰模具及配套产品投资中包括一栋15万平米的研发办公楼各类试验测试设备同时计划招聘50人的专家队伍用于在麻纤维产品碳纤维产品以及阴模成型技术等方面的研发图表19公司投资8000余万元扩建研发中心万元图表20公司研发中心研发方向设备投研究方向研发课题近期中远期入2587麻纤维材料的性能成型工艺近期-中远期麻纤维产品研发麻纤维产品成型冲切模具中远期麻纤维板自动化生产线的研发中远期碳纤维产品各成型工艺的工艺近期-中远期研发人员参数的研究投入617碳纤维产品研发碳纤维产品碳纤维布快速铺布中远期碳纤维产品成型模具工装中远期检具的开发基本预备电铸工艺的研究近期阴模成型技术场地投费354阴模成型模具上小孔成型中远期IMG研发入4503阴模成型设备的开发中远期资料来源招股说明书东亚前海证券研究所资料来源招股说明书东亚前海证券研究所2汽车模检具需求主要来源于新车型开发或车型换代汽车模检具属于定制化产品主要用户为整车厂以及汽车零部件供应商下游整车市场的供求状态一般不会直接影响汽车模具的供需情况但下游汽车工业的旺盛需求将为上游汽车模具行业持续发展奠定良好的市场基础整车厂在开发新车型及对现有车型进行改款时通常需要重新设计内外饰件这就需要上游配套模具企业定制开发相应模具产品一般情况下一款车型根据其具体配置数量需要1-3套内外饰模检具产品检具需求有时为2套一套存于零件生产商处作为日常制造端确认量产件尺寸另一套按需放在客户端作为收货或匹配问题时的品质确认近年来随着经济的发展消费者对汽车的性能外观个性化等方面的要求越来越高车型种类也与日俱增新车型开发和改款周期变得也越来越短带动了汽车内外饰模具及配套产品市场需求的持续增长汽车市场仍以30万以下车型销量为主但是超过30万的SUV车型销量同比增长很快自主品牌份额的提升也离不开车主对其内饰外观升级的认可以上均有助推动内外饰件整体向高端方向发展请仔细阅读报告尾页的免责声明17超达装备301186SZ图表212022年1-11月各级别汽车销量图表22自主车型占比逐渐提升销量千辆同比右轴自主主流合资豪华10000300100200800080100600000604000-100402000-2000-3002030万30万30万30万30万0SUV轿车轿车SUVMPV2019Y2020Y2021Y2022Q12022Q22022Q3资料来源乘联会东亚前海证券研究所资料来源乘联会东亚前海证券研究所21模检具产品收入有别于汽车部件生产商211车型数量增长提升模检具营收规模模具是工业生产的基础装备其中以批量生产为主的汽车工业更是有大量的零部件需要靠模具成形因此也有人称汽车模具为汽车工业之母近年汽车模具总体市场规模始终保持着小幅上升的趋势图表23中国汽车模具市场规模汽车模具市场规模亿元同比右轴1200201078103310519909941001102510008601580010600540002000-52015Y2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022E资料来源共研网东亚前海证券研究所新车型的制造或是旧有款型的换代都离不开模具的支持每有新车型开发或是换代即意味着一大批零部件的模检具订单呼之欲出哪怕新车型的最终销量严重不及预期但是模具合同的履行一般不受影响当然如果配套车型销量很大那么生命周期或许会带来多套模具的订单因此对于模具生产厂商来说车型的最终销量仅是一种锦上添花的行为如公司主营软饰件产品模具单套寿命为50万次当预计车型生命周期产量超过50万时才会提前开发第二套模具请仔细阅读报告尾页的免责声明18超达装备301186SZ图表24公司主要产品模具寿命产品类别使用寿命产品质量汽车软饰件及外饰良品率高切断率接50万次件模具近100汽车座椅发泡模具15万次产品无漏料无断差铝合金铸造模具8-10万次包装材料模具及其质量稳定质量异常铝合金加工模具无钣金镶他模具情况少件30万次资料来源招股说明书东亚前海证券研究所整理根据汽车之家网站显示的上市新车数量近些年国内新车型或是改版车型上市数量逐年增加近三年的增长趋势明显趋缓一方面源于市场到了阶段性的瓶颈另一方面疫情对于车企研发也形成了一定程度的阻碍车型数量的上升有效拉动了整个模具行业的收入规模图表25我国上市新车数量逐年增加90080070060050040030020010002010Y2012Y2014Y2016Y2018Y2020Y20221月-11月资料来源汽车之家东亚前海证券研究所整理212平台车型开发对内外饰模具需求影响较小汽车平台化在传统燃油车国际大厂中已实施多年目的在于利用标准化的设计降低车型开发成本并且有助缩短研发周期在降低成本方面一个重要的体现即是采用通用化的零部件和总成提高单个零件的需求量降低生产成本同时减少多次开模验证的费用请仔细阅读报告尾页的免责声明19超达装备301186SZ图表26大众MEB平台计划生产1000万台车图表27全球已有12款车型基于MEB平台打造资料来源中国经济网东亚前海证券研究所资料来源中国经济网东亚前海证券研究所但是平台化车型的通用部件多集中在车辆的核心部位如新能源车的三电系统安全性能部件如制动系统结构件如座椅骨架等此类共用件的一大特点就是多数并不绝对为不易被消费者感知到的隐藏部件那些显而易见的外观件不同车型仍旧使用有着符合自己品牌风格的产品原因很简单主机厂使用共用零件目的是降低成本以最经济的方式提供符合不同客户需求的细分车型而如果让消费者感觉到过多的雷同那也就失去了开发多个车型的目的那些裸露的外观件软饰件一般属于迎合消费者的定制类产品使用平台化共用件相对较少有时甚至同一车型的不同配置也经常会用到不同的外观件这些都创造了模具端的需求消费者对于车辆的个性喜好更催生了车辆定制化市场对不同风格质地的内外饰等外观件提出了更多需求213多客户分布可有效降低模检具营收波动模具业务作为定制产品其订单获取方式更多是以单一项目确认不像生产件领域一旦定点供应商即获取相对稳定的多年订单甚至是车型整个生命周期产量的保证但同时模检具业务的毛利率相对较高一般不需考虑客户年度降价要求公司在可转债募集说明书中提及的年度收入前五客户佛吉亚申达股份佩尔哲以及延锋国际均有出现2019年至2021年间除延锋国际外单一客户每年提供的收入波动较大因为作为内外饰件生产商的客户订单也同样取决于主机厂新车型的开发定点但是超达装备通过业务分散较好的控制了单一客户订单的波动影响其近年来前五客户收入合计均不超过总收入一半且呈逐年降低趋势但随着公司电池箱体业务规模扩大后我们预计该业务或可能提高单一客户的收入占比对前五客户占比会有一定提升但对于公司模具业务收入稳定性应无影响请仔细阅读报告尾页的免责声明20